国内氢能源政策支持力度持续提升，多个氢能+电力项目投入运行
　　《“十四五”工业绿色发展规划》中提到，单位工业增加值二氧化碳排放降低18%，推动生产过程清洁化，鼓励氢能的发展；《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》中提到，到2025年燃料电池汽车保有量5万辆，部署建设一批加氢站，健全绿色低碳标准体系。8月8日国家标准委与6部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》。这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。近期多个氢能+电力项目落地，如青海德令哈光氢储项目、亿华通河北风氢项目等。5月斗山M400燃料电池105兆瓦项目启动仪式举行。
　　产业链内各环节持续技术攻关，新三板-北交所内标的实现全覆盖
　　上游制氢主要包含化石燃料制氢、电解水制氢等方式。电解水制氢中碱性电解水制氢技术已被大规模应用；PEM电解水制氢技术已实现小规模应用，且适应可再能源发电的波动性，效率较高，发展前景好。中游氢气储运主要有高压气态储氢、长管拖车运输及管道输送等方式，如液态储氢、天然气掺氢管道运输等新型储运方式正处于积极探索阶段。北交所内共6家氢能相关标的，其中2家属于上游氢气制备：硅烷科技从事煤化工制氢、昆工科技在研制氢用新型电极；1家从事储氢：吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产；3家从事氢气管道运输：凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项目、特瑞斯在研氢气用调节阀及氢气用切断阀、天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等。新三板内4家相关标的：普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造、丰电科技氢气压缩机参与2022北京冬奥会多个项目。
　　北交所内6家公司净利润CAGR达75.06%，优质标的聚集于制氢储氢环节
　　北交所内6家标的2022年总营业收入达到53.48亿元，三年CAGR达到19.13%；总净利润10.54亿元，CAGR达到75.06%。其中吉林碳谷：生产的碳纤维原丝可用于二、三、四型储氢瓶碳纤维缠绕材料，2022年总营收+72.28%，净利润+99.99%；硅烷科技：主要产品为工业/高纯氢气与电子级硅烷气，氢气生产工艺原材料为焦炉煤气，2022年营收+32.16%，净利润+149.64%；天力复合：主要产品为层状金属复合材料，钛/钢、镍/钢、不锈钢/钢复合板材可用于氢气储运中储氢罐及管道用材料，复合接头可用于氢能用过渡连接件，2022年营收+27.02%，净利润+66.81%；昆工科技：主营产品为有色金属冶炼用阴阳极板，投资建设“昆工科技研究院项目”，开展制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究。
　　现阶段北交所内估值平均PETTM 20.7X
　　目前北交所内氢能相关标的平均PETTM 20.68X，其中昆工科技50.23X，天力复合22.37X，4家在15-19X水平，同力股份仅为6.40X。北交所内标的估值整体偏低，部分热门标的估值高于整体。新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则达到25.9X，普发动力、裕隆气体则在15-19X水平。
　　风险提示：技术迭代风险、宏观经济变动风险、政策变动风险。
　　

研究报告全文：北北交所行业主题报告交绿电系列三氢能风起时制氢储氢环节汇聚北交所优质标的所2023年08月23日研北交所绿电主题系列三究北交所研究团队诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007国内氢能源政策支持力度持续提升多个氢能电力项目投入运行十四五工业绿色发展规划中提到单位工业增加值二氧化碳排放降低18北推动生产过程清洁化鼓励氢能的发展氢能产业发展中长期规划20212035交年中提到到2025年燃料电池汽车保有量5万辆部署建设一批加氢站健所行全绿色低碳标准体系8月8日国家标准委与6部门联合印发氢能产业标准体业系建设指南2023版这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南主题近期多个氢能电力项目落地如青海德令哈光氢储项目亿华通河北风氢项目报等5月斗山M400燃料电池105兆瓦项目启动仪式举行告产业链内各环节持续技术攻关新三板-北交所内标的实现全覆盖上游制氢主要包含化石燃料制氢电解水制氢等方式电解水制氢中碱性电解水制氢技术已被大规模应用PEM电解水制氢技术已实现小规模应用且适应可再能源发电的波动性效率较高发展前景好中游氢气储运主要有高压气态储氢长管拖车运输及管道输送等方式如液态储氢天然气掺氢管道运输等新型储运方式正处于积极探索阶段北交所内共6家氢能相关标的其中2家属于上相关研究报告游氢气制备硅烷科技从事煤化工制氢昆工科技在研制氢用新型电极1家从北交所周观察北交所股票交易经事储氢吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产3家从事氢气管道运输开凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项目特瑞斯在研氢气用调节阀及源手费再降50政策组合拳徐徐展开证北交所策略专题报告-2023820氢气用切断阀天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等新三券盘点科学仪器产业链政策立足科板内4家相关标的普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造丰电科技氢气压证技自主铸造利矛坚盾科学仪器行缩机参与2022北京冬奥会多个项目券研业双周谈第五期-2023818北交所内6家公司净利润CAGR达7506优质标的聚集于制氢储氢环节究万德股份836419BJ硝酸异辛酯龙报北交所内6家标的2022年总营业收入达到5348亿元三年CAGR达到1913头凭借微反应工艺有望多品类二次总净利润亿元达到其中吉林碳谷生产的碳纤维原丝告1054CAGR7506增长北交所新股申购报告可用于二三四型储氢瓶碳纤维缠绕材料2022年总营收7228净利润-20238179999硅烷科技主要产品为工业高纯氢气与电子级硅烷气氢气生产工艺原材料为焦炉煤气2022年营收3216净利润14964天力复合主要产品为层状金属复合材料钛钢镍钢不锈钢钢复合板材可用于氢气储运中储氢罐及管道用材料复合接头可用于氢能用过渡连接件2022年营收2702净利润6681昆工科技主营产品为有色金属冶炼用阴阳极板投资建设昆工科技研究院项目开展制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究现阶段北交所内估值平均PETTM207X目前北交所内氢能相关标的平均PETTM2068X其中昆工科技5023X天力复合2237X4家在15-19X水平同力股份仅为640X北交所内标的估值整体偏低部分热门标的估值高于整体新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则达到259X普发动力裕隆气体则在15-19X水平风险提示技术迭代风险宏观经济变动风险政策变动风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明120北交所行业主题报告目录1氢能耦合绿电提供无碳能源国内政策项目持续落地311政策支持持续推进国内氢能源体系建设逐步完善312长产业链内各环节持续技术突破氢能耦合绿电提供无碳能源313多个氢能电力项目投入运行氢储能燃料电池等为主要方向112北交所内标的全覆盖高增长优质企业聚焦制氢储氢环节12217只标的完成制氢储氢应用全覆盖1222净利润CAGR达7506制氢储氢环节聚集优质标的1323新三板内四家标的163估值情况北交所内平均PETTM2068X184风险提示18图表目录图1氢能产业链主要分为上游制氢中游氢气储存及运输下游应用环节三大板块4图2我国2021年氢能源产能达到3300万吨4图3我国氢气总产量主要来源于化石能源4图4高压气态储氢仍为目前主流储氢技术7图5在氢能管道建设初期可通过天然气掺氢气混合运输9图6预计到2060年电力领域氢气需求量将占59图7北交所内氢能源相关标的共7只新三板中4只12图87家标的总营收三年CAGR达到227713图9总净利润CAGR达到512513图10碳纤维可用于储氢瓶外层缠绕材料13图112022年吉林碳谷总营收增长7228净利润增长999914图122022年硅烷科技实现营收同比增长3216净利润同比增长1496414图13天力复合爆炸复合板可用于氢能储运环节15图142022年天力复合实现营收同比增长2702净利润同比增长668115图152022年昆工科技净利润同比增长359516图16丰电金凯威氢气压缩机参与多项氢能项目17图17丰电科技三年营收CAGR达到2082净利润CAGR达到217617表1氢能源相关支持政策频出3表2电解水制氢主要有3种技术路线碱性电解质子交换膜电解和固体氧化物电解5表3储氢技术主要包括高压气态低温液态固体吸附液态有机氢载体LOHC6表4运氢方面主要的运输方式有长管拖车液氢罐车管道运输7表5国内目前已建设多条纯氢运输管道8表6西门子通用电气三菱日立等电力设备公司均在氢燃气轮机领域进行了探索10表7多类型燃料电池对应不同工作温度及发电效率10表8氢能可从多方面耦合新能源电力系统11表9北交所内7家标的中多家开展氢能源相关在研项目12表104家氢能源标的分别集中于氢气压缩机以及氢气制造两大领域16表11目前北交所内氢能相关标的平均PETTM2068X18表12新三板内氢能源标的估值水平同样有一定分歧18请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明220北交所行业主题报告1氢能耦合绿电提供无碳能源国内政策项目持续落地11政策支持持续推进国内氢能源体系建设逐步完善目前国家出台氢能相关政策多达20余项十四五工业绿色发展规划中提到单位工业增加值二氧化碳排放降低18推动生产过程清洁化鼓励氢能的发展氢能产业发展中长期规划20212035年中提到到2025年燃料电池汽车保有量5万辆部署建设一批加氢站健全绿色低碳标准体系这对氢能的商业化应用产生了正向激励作用在交通运输方面积极扩大氢能在交通领域的应用推广氢燃料电池汽车8月8日国家标准委与6部门联合印发氢能产业标准体系建设指南2023版这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南表1氢能源相关支持政策频出时间部门政策意义国家标准委等20238氢能产业标准体系建设指南2023版国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南六部门将氢能作为未来能源体系的重要组成部分保障了战略地20223发改委氢能产业发展中长期规划20212035年位发改委能源关于十四五推动石化化工行业高质量发加速石化化工行业变革提高清洁生产水平促进了氢能20223局等六部门展的指导意见的发展202112国务院十四五节能减排综合工作方案推动绿色转型助力实现碳达峰202111工信部十四五工业绿色发展规划提高清洁能源的比重鼓励氢能的应用关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳稳步构建氢能产业体系完善氢能制储输用一体化202111国资委中和工作的指导意见布局拓展了氢能在交通运输领域的应用推广氢燃料动力重型202110国家能源局2030年前碳达峰行动方案货运车辆中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新推进经济社会发展全面绿色转型加快构建清洁低碳安全202110国务院发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见高效能源体系提高对外开放绿色低碳发展水平202110国务院十四五全国清洁生产推行方案鼓励绿氢炼化二氧化碳耦合控制甲醇等降碳工程关于组织开展十四五第一批国家能源研大力发展氢燃料电池的使用推动燃料电池电动汽车能耗20216国家能源局发创新平台认证工作的通知及续航里程车载氢系统等标准的制定关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体坚持节能优先提升可再生能源氢能利用比例因地制宜20212国务院系的指导意见发展氢能攻克氢能储运加氢站车载储氢等氢燃料电池技术健202010国务院新能源汽车产业发展规划20212035年全氢燃料制储运20206国家能源局2020年能源工作指导意见从改革创新和推动新技术产业化角度推动氢能发展20204国家能源局中华人民共和国能源法征求意见稿优先发展可再生能源开发应用替代油气的新型燃料财政部工业关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策对燃料电池汽车的购置补贴采取以奖代补的方式争20204和信息化部等的通知取4年内建立氢能汽车完整产业链资料来源李建林等氢能产业政策及商业化模式分析开源证券研究所12长产业链内各环节持续技术突破氢能耦合绿电提供无碳能源氢能源产业链较长主要分为上游制氢中游氢气储存及运输下游应用环节请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明320北交所行业主题报告三大板块图1氢能产业链主要分为上游制氢中游氢气储存及运输下游应用环节三大板块资料来源陈宇等中国氢能产业链现状及前景展望上游制氢环节自2020年双碳目标提出后我国氢能产业热度攀升发展进入快车道2021年中国年制氢产量约3300万吨同比增长32中国氢能产业联盟预计到2030年碳达峰期间我国氢气的年需求量将达到约4000万吨在终端能源消费中占比约为5其中可再生氢供给可达约770万吨到2060年碳中和的情境下氢气的年需求量将增至13亿吨左右在终端能源消费中的占比约为20目前氢气的来源可划分为化石燃制氢工业副产物可再生能源制氢高温分解制氢等根据制取过程的碳排放强度氢被分为灰氢蓝氢和绿氢灰氢是指通过化石燃料燃烧产生的氢气在生产过程中会有大量二氧化碳排放蓝氢是在灰氢的基础上应用碳捕集和封存技术实现低碳制氢绿氢是通过太阳能风力等可再生能源发电进行电解水制氢在制氢过程中没有碳排放从产量结构来看2020年我国氢气总产量达到2500万吨主要来源于化石能源制氢煤制氢天然气制氢其中煤制氢占我国氢能产量的62天然气制氢占比19而电解水制氢受制于技术和高成本占比仅1从全球2020年的制氢结构来看化石能源也是最主要的制氢方式其中天然气占比59煤占比19图2我国2021年氢能源产能达到3300万吨图3我国氢气总产量主要来源于化石能源3500工业副产电解水3000氢1812500200015001000天然气制煤制氢500氢190622012201320142015201620172018201920202021产量万吨数据来源中国煤炭工业协会开源证券研究所数据来源中国煤炭工业协会开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明420北交所行业主题报告煤炭目前仍是我国的主要能源之一也是我国制氢的主要原料煤气化制氢技术的工艺过程一般包括煤气化煤气净化CO变换以及氢气提纯等主要生产环节煤制氢经过多年的发展技术成熟被广泛应用于煤化工石化钢铁等领域特别是化工和化肥行业一直在使用这项技术生产氨但煤制氢工艺的二氧化碳排放量约是天然气制氢的4倍需结合碳捕集与封存CCS技术才能实现减排天然气制氢是目前全球氢气的主要来源在北美和中东等地区被广泛使用与煤制氢装置相比用天然气制氢产量高排放的温室气体少是化石原料制氢路线中较为理想的制氢方式工业上由天然气制氢的技术主要有蒸汽转化法部分氧化法以及天然气催化裂解制氢工业副产制氢是指将富含氢气的工业尾气作为原料主要采用变压吸附法PSA法回收提纯制氢目前主要尾气来源有氯碱工业副产气焦炉煤气轻烃裂解副产气与其他制氢方式相比工业副产品制氢的最大优势在于几乎无需额外的资本投入和化石原料投入所获氢气在成本和减排方面有显著优势由于其丰富的潜在供应量被广泛认为是燃料电池发展现阶段可行的供氢解决方案电解水制氢是在直流电下将水分子分解为氢气和氧气分别在阴阳极析出所产生的氢气纯度高99该技术特别是利用可再生能源进行电解水制氢是目前众多氢气来源方案中碳排放最低的工艺目前电解水制氢主要有3种技术路线碱性电解AWE质子交换膜PEM电解和固体氧化物SOEC电解其中碱性电解水制氢技术相对最为成熟成本最低更具经济性已被大规模应用PEM电解水制氢技术已实现小规模应用且适应可再能源发电的波动性效率较高发展前景好固体氧化物电解水制氢目前以技术研究为主尚未实现商业化PEM电解装置的双极板需使用镀金或镀铂的钛材料电堆核心也要使用稀有金属考虑到阳极侧容易氧化为增强耐用性还要使用铱目前全球的年产能仅7吨左右阴极侧也需要使用稀有金属铂稀有金属占PEM电解系统整体成本的近10其高成本和供应链的局限性成为了目前推广PEM电解技术的主要瓶颈表2电解水制氢主要有3种技术路线碱性电解质子交换膜电解和固体氧化物电解制氢方法反应原理优点缺点我国煤储丰富产量丰富成煤制氢煤焦化和煤气化温室气体排放化石燃料制氢本较低技术成熟天然气制氢蒸汽转化法为主部分氧化法及催化裂解成本较低产量丰富温室气体排放空气污染建设地点受原料焦炉气制氢采用变压吸附法直接分离提纯氢气工业副产成本低供应限制工业副产制氢氯酸钠尾气脱氧脱氯PSA分离纯化PVC氯碱制氢产品纯度高原料丰富建设地点受原料供应限制尾气变压吸附净化变压吸附PSA提氢碱性电解技术较成熟成本较低产气需要脱碱需稳定电源操作灵活装备尺寸小输出质子交换膜需使用稀有金属铂铱等压力大适用于可再生发电的电解水制氢电解直流电分解水成本高且供应链局限大波动性固体氧化物转化效率高实验室阶段电解太阳光催化水分释放氢气微生物催化水生物质能光解水等制氢法环保技术不成熟氢气纯度低分解制氢资料来源毕马威分析开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明520北交所行业主题报告中游氢气储存和运输氢储能适用于大规模储能长周期能量调节新能源消纳削峰填谷热电联供备用电源等诸多场景储氢技术主要包括高压气态储氢低温液态储氢固体吸附储氢液态有机氢载体liquidorganichydrogencarrierLOHC储氢等表3储氢技术主要包括高压气态低温液态固体吸附液态有机氢载体LOHC质量储氢储氢方式成本优缺点及性能技术现状关键技术问题密度优点充放氢速率可调缺点储氢密度低对容器耐压性进一步提升储氢密度降低高压气态低57技术成熟要求高成本优点储氢密度高液氢纯度高缺点液化能耗高耐热降低液化能耗减少气化氢低温液态高5174起步阶段性要求高气损失优点安全性高储存压力低缺点材料贵存储释放提高吸附能力解决储氢材固体吸附中45185研发阶段条件苛刻料易粉化问题优点储氢密度高储运安全度高缺点操作复杂储降低成本简化复杂的化学LOHC高623研发阶段放条件苛刻反应过程资料来源滕越等绿电氢能多域应用耦合网络关键技术现状及展望开源证券研究所高压气态储氢是借助增压设备压缩常温范围的气态氢提高氢分子的聚集密度和压力大幅减小储氢体积增大单位体积储氢量的一种储氢技术高压气态储氢主要有高压常温气态储氢高压低温气态储氢两种技术具有储氢设备结构简单氢气压缩能耗较低充放氢速度快温度适应范围宽等特点高压常温气态储氢是目前发展成熟常用的储氢技术也是现阶段中国重点发展的储氢方式在较长时间内将占据氢能储存的主导地位高压气态储氢设备分为固定式和移动式两种高压储氢容器制氢厂加氢站内的固定式高压储氢容器主要有高压无缝氢气钢瓶全多层高压储氢容器及纤维全缠绕高压储氢容器移动式高压储氢容器分为长管拖车运氢用大气瓶和燃料电池交通工具用中小气瓶中国已有较成熟的长管拖车管束式集装箱的设计制造及使用经验单车运氢量不超过500kg随着技术的不断进步低温液态LOHC储氢方式综合成本预计降低逐步应用于日常生活中固体吸附储氢需要克服可持续供应的金属原料的价格问题以及高容量储氢材料高昂的制造成本问题且很多储氢材料在生产使用和再生的全周期还存在诸多环保问题因此大规模应用任重道远氢化物固态储氢在高安全性加储氢站等方面表现出很好的应用前景和潜力因此我国正致力于高性能固体储氢材料的研究目前低温液态储氢在美国日本等发达国家已有商业化应用我国对该技术要求严格仅用于军事与航空航天领域请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明620北交所行业主题报告图4高压气态储氢仍为目前主流储氢技术资料来源中集安瑞科官网氢气运输方面同样根据氢气状态不同可以分为气态氢气输送液态氢气输送和固态氢气输送3种类型主要的运输方式有长管拖车液氢罐车管道运输表4运氢方面主要的运输方式有长管拖车液氢罐车管道运输运氢方式运输量优缺点及性能应用情况长管拖车250480kg车技术成熟运输量小适用于短距离运输广泛用于商品氢运输高压气态集装格510kg格技术成熟运输量小适用于短距离运输广泛用于商品氢运输储氢一次性投资高管道材质要求高运输效率高适合长距主要用于化工厂小规模发展管网3108900kgh离运输阶段未普及国外应用广泛国内仍仅用于槽车3604300kg车液化氢成本和能耗高设备要求高适合中远距离运输低温液态航天及军事领域储氢运输量较大难以保证释放氢气纯度充放氢气的设备要液氢槽罐车2600kg车试验阶段较少应用求高固体吸附金属罐车24000kg车运输容易不存在逃逸问题运输能量密度较低试验阶段少量用于燃料电池储氢资料来源滕越等绿电氢能多域应用耦合网络关键技术现状及展望开源证券研究所氢气长管拖车是由大容积钢制无缝气瓶通过框架与走行装置或直接与走行装置固定在一起而组成的高压气氢运输设备氢气长管拖车的储氢空间一般由610个压力1535MPa容积1030m3的无缝高压气瓶组成可充装约35004500m3氢气氢气长管拖车具有灵活机动方便快捷运输效率高等优势是目前技术最成熟使用最广泛的高压氢气输送方式安全和效率是此后发展氢气长管拖车输送技术的两个重要发展方向虽然长管拖车灵活便捷但单车单次运氢量通常在500kg以内只占总运输质量的12左右为了提高运输效率轻量化高压化大容积化是氢气长管拖车的发展趋势实现轻量化可以提升长管拖车整车的动力性能和运氢能力在满足安全性的前提下可通过优化和改进气瓶材料及结构实现请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明720北交所行业主题报告管道氢气运输可分为纯氢管道和天然气掺氢管道两类国外纯氢管道输送起步较早总里程已超过4600km中国氢气工业管道专用管道总里程超过300km但氢气长输管道建设较滞后在役管道总里程不足100km中国具有代表性的纯氢管道有2014年建成投产的巴陵-长岭输氢管道中国目前最长的在役纯氢管道及2015年建成投产的济源-洛阳输氢管道中国目前管径最大压力最高输量最大的在役纯氢管道随着大规模输氢需求的增长中国规划和建设了一批纯氢管道如玉门油田氢气输送管道定州-高碑店氢气管道工程达茂工业区氢气管道工程乌兰察布绿电制氢项目氢气管道表5国内目前已建设多条纯氢运输管道管道名称长度管径备注扬子仪征氢气管404km其中埋地325mm150mm其中2013年建成投产首站设计压力4MPa设计温度60输送能道工程29km架空114km管径150mm段24km力4104ta巴陵长岭氢气管42km其中埋地2014年建成投产是迄今中国已建最长氢气管道采用20号无缝406mm道工程242km钢管壁厚11mm设计压力5MPa设计输量7104m3h2015年建成投产是迄今中国已建管径最大压力最高输量最济源洛阳氢气管25km508mm大氢气管道采用L245无缝钢管壁厚111mm或119mm采用道工程常温型三层PE外防腐层设计压力4MPa输气能力1004104ta扬子石化金城化25km100mm2019年建成投产年输送工业氢气3000t设计输量5000m3h学氢气管道工程定州高碑店氢气是迄今中国规划建设距离最长输量最大首条燃料电池级氢气管1647km508mm管道工程道项目采用L245钢管设计压力4MPa最大输量约10104ta通辽纯氢示范应用78km400mm设计输量约10104ta项目资料来源刘翠伟等氢能产业链及储运技术研究现状与发展趋势开源证券研究所纯氢管道建设主要来自三方面管道材质氢原子渗透到管道钢材内部容易诱发氢脆引起氢致开裂氢鼓泡金属机械性能下降等现象完整性管理及标准规范氢气管道的运营需要更严格的管理标准与应急方案需进一步研究管道缺陷及裂纹检测氢气微泄漏在线检测及事故特征演化规律等2021年7月中国标准化协会批复了氢气输送工业管道技术规程的编制工作同年8月发布了天然气掺氢混气站技术规程征求意见稿2022年10月中国工程建设标准化协会发布了城镇民用氢气输配系统工程技术规程征求意见稿相关标准体系仍在发展中建设及运行成本研究指出氢气管道建设成本约是天然气管道造价的23倍成本高的主要原因是需要使用抗氢脆钢材氢气专用压缩机氢气专用计量仪表及密封性更好的阀门和管件等在氢能管道发展初期基础设施尚不完善的情况下可积极探索天然气管道掺氢输送根据国际能源署数据截至2019年初全球大约有37个天然气管道掺氢示范项目如欧盟的NaturallHy荷兰的VG2法国的GRHYD英国的HyDeploy等项目相继开展了不同掺氢比的天然气管道掺氢试验中国也积极探索天然气管道掺氢技术如2019年辽宁省朝阳市以氢进万家为目标开展了天然气掺氢示范进行了制氢掺混及利用的小规模测试近年来中国规划了张家口掺氢天然气管道示范项目广东海底掺氢管道项目等尤其是2023年中国石油在宁夏银川宁东天然气掺氢管道示范项目上实现了最高掺氢比24并安全平稳运行100天据天然气管道掺氢输送及终端利用可行性研究报告预计十四五时期中国将新增天然气管道掺氢示范项目1525个掺氢比例为320氢气消纳量15104ta总请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明820北交所行业主题报告长度超过1000km目前中国城镇天然气管道超过113104km具备较好的发展天然气管道掺氢输送技术的产业基础图5在氢能管道建设初期可通过天然气掺氢气混合运输资料来源李敬法等氢能储运关键技术研究进展及发展趋势探讨开源证券研究所下游氢能应用目前氢能的成本较高使用范围较窄氢能应用处于起步阶段氢能源主要应用在工业领域和交通领域中在建筑发电和发热等领域仍然处于探索阶段根据中国氢能联盟预计到2060年工业领域和交通领域氢气使用量分别占比60和31电力领域和建筑领域占比分别为5和4图6预计到2060年电力领域氢气需求量将占5电力领域5建筑领域4交通领域31工业领域60数据来源中国氢能联盟毕马威分析开源证券研究所氢能发电方面现阶段主要技术包含掺氢燃机氢燃料电池富氢燃气轮机发电是在天然气中掺混一定比例的氢气作为燃气轮机的燃料进行电力生产目前富氢燃烧的燃气轮机技术在全球范围内已经逐步趋于成熟在掺氢燃机实际应用项目方面包括韩国意大利美国日本等多个国家开展了项目工作其中西门子公司基于G30燃烧室技术的SGT-400型燃机被用于世界首个可再生能源制氢与氢燃机发电结合示范工程项目HYFLEXPOWER请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明920北交所行业主题报告表6西门子通用电气三菱日立等电力设备公司均在氢燃气轮机领域进行了探索公司氢气含量主要解决问题机型三菱日立动力系统公司3090氮氧化物排放及回火问题M701FJ西门子能源公司60以内氮氧化物排放SGT-600SGT-800安萨尔多能源公司0100先进燃烧系统GT26GT36通用电气发电公司0100环形燃烧器多喷嘴燃烧器6B7E9E9H资料来源姚若军等氢能产业链及氢能发电利用技术现状及展望开源证券研究所燃料电池是将燃料化学能直接转化为电能的反应装置理论效率超过90与一般电池组成相似燃料电池同样由正负极电解质等部分组成目前燃料电池已经发展出多种技术类型如碱性燃料电池AFC质子交换膜燃料电池PEMFC熔融碳酸盐燃料电池MCFC固体氧化物燃料电池SOFC磷酸盐燃料电池PAFC等质子交换膜燃料电池PEMFC是在电动汽车和发电领域极具前景的一类燃料电池与其他种类燃料电池相比质子交换膜燃料电池具有如下优点1质子交换膜燃料电池运行温度较低约为80因此可以做到快速启停2质子交换膜燃料电池整体质量较低比功率更高3质子交换膜燃料电池不存在腐蚀性电解质安全性更高因此质子交换膜燃料电池已经在交通领域得到一定应用包括丰田现代通用等公司都在竞相开发质子交换膜燃料电池电动汽车在固定发电厂建设方面美国PlugPower公司加拿大Ballard公司的PEMFC电池系统技术上全球领先已经有MW级燃料电池发电厂项目投入使用固体氧化物燃料电池以多孔陶瓷作为电解质在600以上的高温条件下工作发电由于工作温度较高固体氧化物燃料电池需要预先升温至工作温度才能对外稳定供电升温速度过快容易导致连接部件脱落影响使用寿命因此固体氧化物燃料电池不适合频繁启停的工作环境从这个角度看固体氧化物燃料电池并不如质子交换膜燃料电池适合用于电动汽车但在固定发电领域固体氧化物燃料电池则具有诸多优势1固体氧化物燃料电池工作温度高通过余热回收能够实现高效热电联产2固体氧化物燃料电池不需要昂贵的催化剂和电解质隔膜因此造价降低潜力大更容易实现大规模生产3固体氧化物燃料电池可以使用多种燃料适用性强表7多类型燃料电池对应不同工作温度及发电效率技术类型温度发电效率主要问题研究方向PEMFC801003040类铂金属的高成本和低利用率组成结构优化制造工艺改进新型催化剂研发替代催化剂研发新型电解质及碳支撑材料替代PAFC1902004045高温环境下电池电压低性能衰减较快物研发新型阴极材料研发MCFC6007005065熔融碳酸盐对氧化镍阴极及钢板的强腐蚀性镍电极保护技术电解质组成成分优化碳捕捉SOFC70010005070对热循环密封性要求较高先进制造技术数据来源滕越等绿电氢能多域应用耦合网络关键技术现状及展望开源证券研究所氢能作为零碳二次能源可作为电力系统的灵活性资源长周期储能及外送新载体与新能源电力系统耦合缓解新型电力系统可再生能源消纳的压力成为新型电力系统的重要组成部分请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1020北交所行业主题报告表8氢能可从多方面耦合新能源电力系统电源侧电网侧载荷侧平抑可再生能源波动的并网型电制氢场景分布式网电制氢场景集中式可再生能源自发自用制氢余电上网分布式可再生能源自发自用与网电场景氢储能电站联合制氢场景可再生能源离网型电制氢场景分布式氢能热电联供场景传统火电与可再生能源耦合制氢场景分布式电氢制充注一体站场景资料来源滕越等绿电氢能多域应用耦合网络关键技术现状及展望开源证券研究所13多个氢能电力项目投入运行氢储能燃料电池等为主要方向近期多个氢能电力系统投入运行氢储能方面2023年6月我国首个高海拔光氢储项目青海德令哈100万千瓦光氢储项目全容量并网发电这是我国在高海拔地区制绿氢的首次尝试规划装机容量100万千瓦分别由国家第一批大基地50万千瓦光伏工程和国家揭榜挂帅50万千瓦光伏工程构成同步建设一座3兆瓦光伏制氢站其中制氢项目采用3套1MW的PEM电解水制氢装置建设规模为600Nmh的制氢站一座日产氢量约5200Nmh根据北极星氢能网报道6月29日我国首个万吨级新能源制氢项目内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗纳日松光伏制氢产业示范项目成功产出氢气纳日松项目由三峡能源牵头投资建设项目包括光伏电站及制氢厂两部分其中光伏电站总装机规模为400兆瓦年平均发电量为74亿千瓦时制氢厂总装机规模为75兆瓦包括15台1000标方每小时的碱性电解槽及1台1000标方每小时的备用碱性电解槽生产年利用小时数为8000小时每年可生产氢气约1万吨副产氧气85万吨7月17日亿华通风氢一体化源网荷储综合示范工程项目一期获河北省发展改革委批复项目规划建设20万千瓦风电24万标方小时制氢站配套储氢装置及40兆瓦氢燃料电池发电系统项目80风电用于绿氢生产年产绿氢约1万吨3月25日国家重点研发项目固态氢能发电并网率先在广州和昆明同时实现这也是我国首次将光伏发电制成固态氢能应用于电力系统能源站通过氢能的制取存储发电加氢一体化实现绿电与绿氢之间的灵活转换很好地解决了新能源发电的随机性季节性波动强的难题在云南固态储氢同样实现了示范应用整个项目存储的165公斤氢能在用电高峰时可持续稳定出力23小时发供电2300度将推动大规模稳定消纳清洁能源加快建成新型电力系统燃料电池方面2023年5月22日润谷斗山燃料电池佛山有限公司成立暨斗山M400燃料电池105兆瓦项目启动仪式在南海区丹灶镇举行该项目是全球首座以副产氢为燃料的燃料电池发电站也是全球规模最大的燃料电池发电站请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1120北交所行业主题报告2北交所内标的全覆盖高增长优质企业聚焦制氢储氢环节217只标的完成制氢储氢应用全覆盖目前北交所内氢能源相关标的共7只其中2家属于上游氢气制备环节硅烷科技从事煤化工制氢昆工科技在研制氢用新型节能复合电极1家从事高压气态储氢吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产3家从事氢气管道运输环节凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项目特瑞斯在研氢气用调节阀及氢气用切断阀天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等1家在下游应用环节同力股份研发氢燃料电动非公路宽体自卸车新三板内4家相关标的普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造加氢站总包建设丰电科技从事氢气压缩机制造中溶科技从事电池燃料氢生产裕隆气体从事氢气生产图7北交所内氢能源相关标的共7只新三板中4只资料来源陈宇等中国氢能产业链现状及前景展望开源证券研究所表9北交所内7家标的中多家开展氢能源相关在研项目2022营收2022净利润证券代码证券简称同比增长同比增长相关产品亿元万元831152BJ昆工科技563-0584207753595制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究838402BJ硅烷科技9533216189224214964高纯氢气831010BJ凯添燃气452-153566978-2158光伏制氢补充城市燃气综合示范项目在研项目834014BJ特瑞斯657771634027-670氢气用调节阀氢气用切断阀在研项目836077BJ吉林碳谷2084722862956589999碳纤维原丝873576BJ天力复合63927027318036681爆炸复合金属板材834599BJ同力股份5202270446850482177氢燃料电动非公路宽体自卸车研发数据来源招股说明书Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1220北交所行业主题报告22净利润CAGR达7506制氢储氢环节聚集优质标的7家标的2022年总营业收入达到1055亿元三年CAGR达到2277总净利润1523亿元CAGR达到5125图87家标的总营收三年CAGR达到2277图9总净利润CAGR达到51251200016000000140000001000012000000800010000000600080000006000000400040000002000200000000000020192020202120222019202020212022总营收亿元总净利润万元数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所吉林碳谷目前主流储氢瓶分为I-IV四类其中二型三型四型瓶需要使用碳纤维作为瓶胆外部包裹材料以增强储氢瓶的耐压性能吉林碳谷目前为国内最大的专业碳纤维原丝生产商所生产的碳纤维原丝可用于碳纤维缠绕储氢瓶图10碳纤维可用于储氢瓶外层缠绕材料资料来源陕西神鹰装备科技有限公司官网2022年吉林碳谷总营收达到2084亿元同比增长7228净利润6295658万元同比增长99992023Q1总营收达到706亿元同比增长2169净利润1731995万元同比增长412请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1320北交所行业主题报告图112022年吉林碳谷总营收增长7228净利润增长9999数据来源Wind开源证券研究所硅烷科技硅烷科技是一家从事氢硅材料产品研发生产销售和技术服务的专业公司主要产品为氢气工业高纯氢与电子级硅烷气制氢业务下游客户为尼龙制造行业的关联方客户使用氢气为原材料生产尼龙的全产业链产品硅烷科技在2021年7月已建成年产1600万方高纯氢生产线并正式向电力公交半导体等行业供应高纯氢硅烷科技的氢气生产工艺原材料为焦炉煤气是上游煤化工企业的尾气2022年硅烷科技实现营收953亿元同比增长3216净利润1892242万元同比增长14964图122022年硅烷科技实现营收同比增长3216净利润同比增长14964数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1420北交所行业主题报告天力复合主营业务为层状金属复合材料的研发生产和销售主要产品包括钛钢锆钢钽钢银钢不锈钢钢铝钢等超百余种多种不同类型的金属复合材料广泛应用于化工核电航空航天石油冶金新能源医疗半导体电子环保海洋工程军工等领域其中钛钢镍钢不锈钢钢复合板材可用于氢气储运中储氢罐及管道用材料复合接头可用于氢能用过渡连接件图13天力复合爆炸复合板可用于氢能储运环节资料来源天力复合招股说明书开源证券研究所2022年天力复合实现营收639亿元同比增长2702净利润731803万元同比增长6681图142022年天力复合实现营收同比增长2702净利润同比增长6681数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1520北交所行业主题报告昆工科技首批专精特新小巨人企业主营产品为有色金属冶炼用阴极阳极电极板阳极分为高效节能降耗栅栏型铝基铅合金复合材料阳极栅栏型复合材料阳极高性能铅合金阳极铅合金阳极阴极分为高性能铝合金阴极铝合金阴极和高性能不锈钢阴极不锈钢阴极2023年6月昆工科技公告拟投资建设昆工科技研究院项目项目建成后近三年拟开展主要研究方向包括1低碳节能复合电极制备关键技术开发与应用2节能型钛基涂层电极规模化制备关键技术的开发与应用3制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究4新型能源储能材料制备关键技术的应用基础研究5高性能铅炭电池关键材料及制备技术的研究与开发6集群式PbC电池的BMS管理系统应用基础研究7月公告项目主体子公司已经获得营业执照图152022年昆工科技净利润同比增长3595数据来源Wind开源证券研究所23新三板内标的包含氢气制取及氢气压缩机制造新三板内4家氢能源标的分别集中于氢气压缩机以及氢气制造两大领域表104家氢能源标的分别集中于氢气压缩机以及氢气制造两大领域企业名称代码2022营收亿元同比增长2022净利润万元同比增长相关产品836468NQ普发动力1169536335433475液压活塞式氢气压缩机加氢站总包430211NQ丰电科技34014401544732067氢气压缩机836455NQ中溶科技624-247850230-4914电池燃料氢870637NQ裕隆气体208269988446093氢气数据来源Wind开源证券研究所新三板内丰电科技普发动力均从事氢气压缩机的研发制造请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1620北交所行业主题报告丰电科技是专注于工业压缩机及工业节能系统领域的综合服务商面向各行业各领域提供压缩机和工业节能系统全面解决方案在工艺气体压缩机制造领域拥有全环节完整的知识产权制造氢能领域全品类的氢气压缩机以及应用于光伏锂电核电航天军工等各领域的工艺气体压缩机丰电科技子公司丰电金凯威拥有制氢压缩机充装压缩机加氢站压缩机实现氢能压缩机的全面覆盖2022年北京冬奥会期间参与了荷兰壳牌国内第一个商业氢能项目32MPa氢气装冲压缩机河北建投风电制氢崇礼等典型项目图16丰电金凯威氢气压缩机参与多项氢能项目资料来源丰电金凯威官网2022年丰电科技实现营业收入340亿元净利润101619万元三年营收CAGR达到2082净利润CAGR达到2176图17丰电科技三年营收CAGR达到2082净利润CAGR达到2176数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1720北交所行业主题报告3估值情况北交所内平均PETTM2068X目前北交所内氢能相关标的平均PETTM2068X其中昆工科技5023X天力复合2237X4家在15-19X水平同力股份仅为640X北交所内标的估值整体偏低部分热门标的估值高于整体表11目前北交所内氢能相关标的平均PETTM2068X2022年归母净公司名称股票代码PETTM市值亿元2022PEPSTTMPBLF利润百万元昆工科技831152BJ5023208642084958369459硅烷科技838402BJ18093503189221851369251凯添燃气831010BJ150080756791420169134特瑞斯834014BJ1568102163401610155139吉林碳谷836077BJ169810807629571717489458天力复合873576BJ2237167873182293256356同力股份834599BJ640315946630677057161均值20682075266280数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023年8月20日新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则达到259X普发动力裕隆气体则在15-19X水平表12新三板内氢能源标的估值水平同样有一定分歧2022年归母净公司名称股票代码PETTM市值亿元2022PEPSTTMPBLF利润百万元普发动力836468NQ18041517182108116169丰电科技430211NQ610662110166106183206中溶科技836455NQ258856950211330074094裕隆气体870637NQ15041489041638071104均值30005296111143数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023年8月20日4风险提示技术迭代风险宏观经济变动风险政策变动风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1820北交所行业主题报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1920北交所行业主题报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2020