研究报告全文：行业观点产业链组件价格止跌N型硅料价差拉大组件排产持续提升1价格8月上游硅料及硅片库存下降至合理水平价格反弹下游电池片及辅材受益于组件排产提升价格反弹组件价格滞后调整有止跌趋势至8月16日多晶硅致密料N型料价格反弹至7385万元吨182210硅片价格反弹至31542元片P-182P-210N型电池片价格反弹至075073080元WNP价差005元WPERC组件价格下降至125128元WTOPCon组件价格135元WNP价差008元W此外N型硅料溢价幅度继续扩大至12万元吨16预计后续N型硅料价格维持高位P型价格随新产能投产而回落价差进一步拉开2盈利测算上游盈利触底反弹二三线组件企业成本倒挂3排产8月产业链排产继续提升组件规划产出提升至50GW以上主要因组件新产能放量厂家竞争市占率及预期备货心态预计行业整体排产和出货量在下半年将继续保持逐月环比提升的趋势需求国内装机再超预期降价有望持续激发海外需求1国内装机1-7月国内新增光伏装机972GW同增158其中7月新增187GW同增174环增97月产业链上游价格触底组件价格持续调整在630抢装造成高基数的背景下装机量环比继续增长9略超预期装机结构看分布式占比略有下降也反映出组件价格触底后对集中式电站需求的激发效果开始显现预计我们去年年度策略预测的国内全年新增装机150GWac同比增速超70大概率超额完成2出口7月国内组件出口1356GW同比-126环比-185电池组件合计出口1672GW同比-45环比-133地区分布看南非等新兴市场组件需求快速增长欧洲出口量下降考虑到7月组件价格持续下行导致终端需求观望欧洲进入夏休影响装机国内装机加速启动等因素出口量下降符合预期本轮海外组件价格下降幅度滞后于国内预计组件降价对海外终端需求的激发效果将持续显现海外组件需求后续增长动力充足集采数据跟踪地面电站项目储备充足投标价触底据不完全统计2023年初至8月21日央国企大型组件集采招标开标定标量分别为142133115GW同比去年1-8月增长666639以央国企参与为主的集中式地面电站项目储备和业主建设积极性都非常充足近期组件成交价出现止跌趋势部分央企招标项目中P型N型产品投标报价分别跌破1213元W考虑到当前开标的项目组件交付时间将持续至2024年且国内地面电站为组件价格最低的项目我们认为近期组件投标价基本上是本轮组件价格下行的底部顶层政策积极定调消纳无忧保障需求高速增长国务院迎峰度夏电力安全保供政策吹风会上各部门领导对光伏风电发展及其对能源安全供应的贡献表达高度肯定我们认为高层积极定调对行业健康发展至关重要此外绿证扩大全覆盖及20232024消纳责任权重政策下发结合当前可观测的装机消纳招标数据以及组件大幅降价大比例配储在合适的电价政策下对消纳能力的提振我们完全可以对2024年的新增风光装机预期更乐观一些重申对2024年中国及全球光伏新增装机30增速的判断投资建议近期板块仍处于情绪估值预期的三重低位下半年行业存修复空间在情绪持续低迷背景下重点布局突出的环节公司主线1对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头2抗光伏主产业链波动能力强且下半年存政策催化预期的储能3凭借突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头4方向明确催化不断的电镀铜HJT钙钛矿新技术方向的设备材料龙头5盈利触底随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材耗材环节投资组合详见正文风险提示传统能源价格大幅向下波动行业产能非理性扩张国际贸易环境恶化储能泛灵活性资源降本不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业月报内容目录1产业链组件价格止跌N型硅料溢价扩大排产持续提升411价格组件价格止跌中上游价格持续反弹N型料价差拉大412盈利测算上游盈利触底反弹二三线组件成本倒挂613排产8月排产维持高位62需求国内装机再超预期降价有望持续激发海外需求721国内装机7月新增装机187GW同比174环比9722出口7月电池组件出口167GW同比-5环比-13823储备项目丰富需求弹性有望持续超预期103集采数据跟踪地面电站项目储备充足投标价触底1131量招标开标定标量同比显著增加1132价8月P型定标价119-129元WN型129-131元W124投资建议价格触底激发终端需求积极布局板块机会1341顶层政策积极定调消纳无忧保障需求高速增长1342价格触底激发终端需求积极布局板块机会145风险提示16图表目录图表17-8月光伏产业链主要产品价格4图表2多晶硅料及工业硅价格万元吨4图表3硅片价格元片4图表4不同品质硅料价格及价差元kg截至2023年8月16日5图表5电池片价格元W5图表6组件价格元W5图表7光伏玻璃价格元平6图表8光伏EVA树脂报价元吨6图表9光伏产业链各环节单位盈利情况测算截至20238166图表10硅料月产量及排产情况7图表11单晶硅片月产量及排产情况7图表12单晶电池片月产量及排产情况7图表13组件月产量及排产情况7图表14国内光伏新增装机万千瓦8图表15国内月度光伏新增装机GW8敬请参阅最后一页特别声明2行业月报图表16国网月度新增光伏装机结构万千瓦8图表17国内组件电池出口规模MW9图表18月度组件出口规模MW9图表19组件出口及国内均价较前期高点降幅9图表207月前十大组件出口国MW9图表211-7月前十大组件出口国MW9图表22欧洲主要国家组件出口数据MW10图表237月前十大电池出口国MW10图表24全球光伏新增装机及预测GW交流侧11图表25全球光伏新增装机增速及预测GW交流侧11图表262024E全球大型公用事业项目分布GW占比11图表27央国企大型组件集采月度招标量GW12图表28央国企大型组件集采月度定标量GW12图表298月典型集采项目投标明细12图表308月央国企大型组件集采项目中标明细13图表31全国光伏利用率维持高位14图表326月大部分省份光伏利用率维持较高水平14图表33光伏储能核心标的估值表元股亿元16敬请参阅最后一页特别声明3行业月报1产业链组件价格止跌N型硅料溢价扩大排产持续提升11价格组件价格止跌中上游价格持续反弹N型料价差拉大8月产业链上游硅料及硅片库存持续下降至合理水平价格反弹至8月16日多晶硅致密料N型料价格反弹至7385万元吨182210硅片价格反弹至31542元片电池片订单较好库存较低高效电池片供应紧俏P-182P-210N型电池片价格反弹至075073080元WNP价差005元W组件价格持续调整PERC组件价格下降至125128元WTOPCon组件价格135元WNP价差008元W成本压力下部分二三线企业已面临成本倒挂组件价格有止跌趋势受益组件排产提升光伏玻璃胶膜价格EVA光伏料价格反弹图表17-8月光伏产业链主要产品价格来源硅业分会InfoLink卓创资讯国金证券研究所1硅料价格持续上涨N型料溢价扩大部分硅料企业检修硅料库存持续走低而下游硅片稼动率高位采购积极价格持续上涨N型料需求旺盛价格持续上涨溢价约12万元吨162硅片价格上涨前期中环调涨报价后主流企业纷纷跟涨目前硅片企业库存偏低一体化组件提升自有电池产线排产增加硅片采购硅片成交价上涨图表2多晶硅料及工业硅价格万元吨图表3硅片价格元片来源InfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-8-16来源InfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-8-16N型硅料溢价幅度继续扩大预计后续N型硅料价格维持高位P型价格随新产能投产而回落价差进一步拉开硅料价格触底后N型硅料价格率先反弹近期N型硅料价差持续拉大至12万元吨16我们认为是硅料价格明确触底后由下游快速增长的N型电池产能释放所驱动的上涨和分化我们预计下半年N型TOPCon电池产能持续释放将驱动N型料需求快速提升有望支撑N型料价格在年内甚至2024年始终维持相对高位而P型料价格则大概率随年内新增硅料产能释放而显著回落并呈现出NP料价差进一步拉开的局面这将对硅料环节产生两个敬请参阅最后一页特别声明4行业月报影响1在过剩状态下以边际产能亏现金为锚的定价原则下龙头企业的超额利润将更为丰厚2对于无法以合理成本有效提升N型料比例的产能将面临较大的生产经营压力从而加速落后产能出清和硅料供需的再平衡图表4不同品质硅料价格及价差元kg截至2023年8月16日来源硅业分会国金证券研究所3电池片成交价暂稳电池片订单较好库存较低高效电池片供应紧俏报价小幅上涨成交价维持较高水平4组件价格止跌组件价格持续调整因成本压力当前价格下部分二三线企业已面临成本倒挂近期主流组件价格逐步平稳一线厂家上调部分热销型号报价1-3分W但考虑到库存及需求启动节奏预计涨价落地几率有限图表5电池片价格元W图表6组件价格元W来源InfoLink国金证券研究所截至2023-8-16来源InfoLink国金证券研究所截至2023-8-165光伏玻璃价格持稳8月下游组件排产提升玻璃厂家出货好转库存下降月初主流企业报价上调05元平方米后市场价跟进调涨6光伏EVA树脂价格上涨8月组件排产提升拉动胶膜出货叠加产业链备货需求EVA光伏料价格上涨胶膜价格持稳成本尚未完全向下游传导敬请参阅最后一页特别声明5行业月报图表7光伏玻璃价格元平图表8光伏EVA树脂报价元吨来源InfoLink国金证券研究所截至2023-8-16来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-8-1812盈利测算上游盈利触底反弹二三线组件成本倒挂1硅料价格触底反弹测算盈利修复2硅片价格反弹测算盈利较前期低点略有修复3电池片测算盈利处于较高水平4组件单一组件环节盈利承压部分二三线企业已面临成本倒挂图表9光伏产业链各环节单位盈利情况测算截至2023816来源solarzoomInfoLink国金证券研究所测算说明单位盈利为测算值实际受到各家企业采购策略及技术水平不同或有所差异建议关注变化趋势为主13排产8月排产维持高位1硅料开工率平稳7月硅料产出环比下降2-4主要因新产能投产进度延迟部分产能限电检修及部分厂家提高N型料比例8月产出预计528-535GW环比基本持平新增产能持续释放但夏季限电或对现有及新增产能产生负面影响2硅片计划排产维持高位8月硅片产量预计环增6-8至56-57GW主要因头部企业拉晶稼动水平持续回升二三线新产能也按计划投放随着N型硅片需求增长硅片企业N型切换进度不一达产能力也有区别硅片产出与下游需求短期或存在错配敬请参阅最后一页特别声明6行业月报图表10硅料月产量及排产情况图表11单晶硅片月产量及排产情况来源InfoLink国金证券研究所来源InfoLink国金证券研究所3电池片排产维持高位TOPCon产能持续释放7月电池厂家维持满产满销8月产出预期持续增长至52-53GW环增7其中TOPCon产出提升至15-16GW8-9月东南亚TOPCon产能将陆续释放考虑后续达产规划预期Q3末出现放量并在年底显现大量产出4组件头部企业维持较高开工部分企业计划下修排产7月虽部分厂家下修排产但一线企业维持规划体量组件产出维持原预期约46GW随着组件新产能放量厂家竞争市占率及预期备货心态等影响预期8-9月组件排产50GW以上在需求未明显上升的背景下将考验组件厂家成本控制风险评估能力图表12单晶电池片月产量及排产情况图表13组件月产量及排产情况来源InfoLink国金证券研究所来源InfoLink国金证券研究所2需求国内装机再超预期降价有望持续激发海外需求21国内装机7月新增装机187GW同比174环比91-7月国内新增光伏装机972GW同增158其中7月新增187GW同增174环增97月产业链上游价格触底组件价格持续调整在630抢装造成高基数的背景下装机量环比继续增长9略超预期装机结构看7月国网区域新增光伏装机170GW其中分布式装机80GW占比47同比-25pct环比-3pct分布式占比略有下降反映出组件价格触底对集中式电站需求的激发效果开始显现近期产业链上游价格触底对应组件价格底部逐渐清晰对价格快速波动较敏感的国内集中式电站需求大概率将开始加速释放同时户用工商业等分布式项目的经济性也随组件降价大幅提升上半年分布式装机占比维持高位显示出潜在分布式需求的巨大弹性我们去年年度策略预测的国内全年新增装机150GWac同比增速超70大概率超额完成敬请参阅最后一页特别声明7行业月报图表14国内光伏新增装机万千瓦图表15国内月度光伏新增装机GW来源能源局国金证券研究所来源能源局国金证券研究所图表16国网月度新增光伏装机结构万千瓦来源国网新能源云国金证券研究所22出口7月电池组件出口167GW同比-5环比-137月国内组件出口1356GW同比-126环比-185电池出口316GW环比200同比586电池组件合计出口1672GW同比-45环比-1331-7月组件出口11255GW同比133电池出口2347GW同比760电池组件累计出口1360GW同比2087月组件价格持续下行导致终端需求观望同时欧洲进入夏休影响装机国内装机加速启动7月国内装机环比9出口量下降符合预期考虑到本轮海外组件价格下降幅度滞后于国内预计组件降价对海外终端需求的激发效果将持续显现海外组件需求后续增长动力充足敬请参阅最后一页特别声明8行业月报图表17国内组件电池出口规模MW来源盖锡咨询国金证券研究所图表18月度组件出口规模MW图表19组件出口及国内均价较前期高点降幅来源盖锡咨询国金证券研究所来源盖锡咨询InfoLink国金证券研究所测算地区分布看南非等新兴市场组件需求快速增长图表207月前十大组件出口国MW图表211-7月前十大组件出口国MW来源盖锡咨询国金证券研究所来源盖锡咨询国金证券研究所欧洲主要国家7月组件出口约58GW占比约43同比-32环比-30主要因价格快速下跌导致需求观望暑休假期影响装机1-7月累计出口超56GW占比51同比11敬请参阅最后一页特别声明9行业月报图表22欧洲主要国家组件出口数据MW来源盖锡咨询国金证券研究所近期电池出口量快速增长1-7月电池片累计出口2347GW同比217月电池出口排名前五的国家为印度土耳其柬埔寨韩国新加坡一定程度上反映组件封装产能全球化的趋势正在逐步兑现图表237月前十大电池出口国MW来源盖锡咨询国金证券研究所23储备项目丰富需求弹性有望持续超预期随着硅料供给释放带动组件价格下降2023年上半年光伏需求维持高景气考虑到组件价格下降提升光伏发电经济性前期各地积压的地面电站项目有望快速释放同时大量分布式潜在需求在暂无配储压力的情况下也将充分受益于组件价格下行而大规模释放我们预计2023年光伏交流侧装机同比增长58至368GWac对应组件需求500GW其中中国美国巴西南非等地前期积压的地面电站项目显著放量欧洲维持较快增速敬请参阅最后一页特别声明10行业月报图表24全球光伏新增装机及预测GW交流侧图表25全球光伏新增装机增速及预测GW交流侧来源各国能源主管部门国金证券研究所预测来源各国能源主管部门国金证券研究所预测根据RystadResearch统计截至6月30日全球大型公用事业项目库中计划2024年并网的项目规模达到173GWac其中中国美国印度计划并网规模仍然保持前三合计共占全球计划装机的69英国西班牙增速亮眼随着下半年各国能源部门审批流程逐步推进预计2024年实际并网的大型公用事业项目将显著超过200GWac考虑全球终端电价水平大概率维持高位在较低的组件价格下即使考虑部分存在并网压力地区的少量配储需求工商业及居民分布式项目的经济性投资回报率预计仍将保持在具有较高吸引力的水平分布式项目需求在2024年将仍有较强的增长动力综合对2024年全球公用事业集中式项目和分布式项目需求的整体判断预计2024年全球光伏新增交流装机增长30至480GWac对应组件需求600-650GW其中中东非洲地区因光照资源优势基数较低装机快速增长其余地区维持20-30增速图表262024E全球大型公用事业项目分布GW占比来源RystadResearch国金证券研究所统计时间截止20236303集采数据跟踪地面电站项目储备充足投标价触底31量招标开标定标量同比显著增加据不完全统计2023年初至8月21日央国企大型组件集采招标开标定标量分别为142133115GW同比去年1-8月增长666639以央国企参与为主的集中式地面电站项目储备和业主建设积极性都非常充足8月组件招标开标定标631729GW随着组件价格止跌项目推进加速预计定标量有望持续提升敬请参阅最后一页特别声明11行业月报统计口径说明招标业主公布招标信息开标公布投标价格定标确定中标人入围名单图表27央国企大型组件集采月度招标量GW图表28央国企大型组件集采月度定标量GW来源公开资料整理国金证券研究所绘制截至2023821来源公开资料整理国金证券研究所绘制截至202382132价8月P型定标价119-129元WN型129-131元W据不完全统计8月集采项目P型投标均价12-126元WN型投标均价126元WN型与P型组件价差约007元W8月公布定标价的项目中P型定标价119-129元WN型定标价129-131元W低价项目规模较小近期组件成交价出现止跌趋势部分央企招标中P型N型产品投标报价分别跌破1213元W考虑到当前开标的项目组件交付时间将持续至2024年且国内地面电站为组件价格最低的项目我们认为近期组件投标价基本上是本轮组件价格下行的底部图表298月典型集采项目投标明细来源公开资料梳理国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业月报图表308月央国企大型组件集采项目中标明细来源公开资料梳理国金证券研究所注多个中标候选人仅统计第一中标候选人4投资建议价格触底激发终端需求积极布局板块机会41顶层政策积极定调消纳无忧保障需求高速增长国务院迎峰度夏电力安全保供政策吹风会上各部门领导对光伏风电发展及其对能源安全供应的贡献表达高度肯定我们认为高层积极定调对行业健康发展至关重要7月26日国务院新闻办举行迎峰度夏能源电力安全保供国务院政策例行吹风会会上各部门领导对我国光伏风电行业的发展及其对能源安全供应的贡献做出高度肯定刘明阳表示风电光伏产业已经成为我国最具竞争力的产业之一风电光伏发电装机已成为我国新增电源装机和新增发电量的双重主体2023年1-6月风电光伏新增装机占全国新增装机的比重达到71新增发电量占全国新增发电量54以上有力满足了全国新增电量需求通过一系列举措的实施风电光伏发电在电力保供中的作用越来越明显关鹏也表示我们充分利用新能源建设周期短见效快的优势今年以来加大了新能源的建设根据统计局的数据今年上半年风电和太阳能发电量同比分别增长16和74形成了重要的发电能力补充我们认为从宏观视角看尽管风光发电已实现平价上网但风光电源渗透率的持续提升以及新能源行业的长期健康发展始终离不开顶层的政策支持和相关配套政策如电力市场化等的持续完善因此高层政府官员对新能源产业的态度无论是对产业发展前景的判断和相关板块的投资都有重要意义与去年风光电源发展过快成为多地电力供应出现问题的甩锅对象不同今年以来风光装机快速增长及配套储能设施的建设普遍获得高度正面评价8月初国家发改委财政部能源局先后下发关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知及关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知两份重要政策文件我们认为两份文件既对我国新能源电力消纳能力提升有实质性帮助又体现出顶层政策制定者对促进能源结构调整建设新型电力系统任务的坚定决心以及对当前面临的痛点问题的准确把握应能够对当前市场对新能源消纳问题的广泛担忧起到一定的缓解作用8月3日国家发改委财政部能源局下发关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知明确对全国风电含分散式风电和海上风电太阳能发电含分布式光伏发电和光热发电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证实现绿证核发全覆盖月初发改委能源局联合下发关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知其中给出了各省的2023年约束性消纳指标和2024年预期性指标并同时明确1严格落实西电东送和跨省跨区输电通道可再生能源电量占比要求2各承担消纳责任的市场主体权重完成情况以自身持有的可再生能源绿色电力证书为主要核算方式3各敬请参阅最后一页特别声明13行业月报省按照消纳责任权重合理安排风电光伏保障性并网规模可见能源领域的顶层政策制定对提升可再生能源渗透率一方面保障新建项目收益率和投资主体积极性另一方面又促进可再生能源电力需求端的扩大的努力可谓煞费苦心今年以来市场因对消纳压力和海外库存的担忧而对2024年的光伏装机增长表达普遍担心不乏认为2024年没增长甚至负增长的观点但我们认为这种观点显然过于悲观无论是基于当前能观测到的数据事实17月1-7月新增装机创历史同期新高2全国平均及大部分地区风光消纳利用率维持高位3年初以来央国企组件招标规模超140GW还是我们的逻辑推断12024年光伏电站建设成本较2023年初降低202分布式及潜在新兴市场需求对成本下降的高弹性3大比例配储在合适的电价政策下能够产生的巨大消纳帮助都完全可以对2024年的光伏需求增长更乐观一些重申我们对2024年中国及全球光伏新增装机30增速的判断图表31全国光伏利用率维持高位来源全国新能源消纳监测预警中心国金证券研究所图表326月大部分省份光伏利用率维持较高水平来源全国新能源消纳监测预警中心国金证券研究所42价格触底激发终端需求积极布局板块机会2023年以来尽管光伏行业的装机招标出口等数据持续超预期但因市场对光伏行业周期性的深深恐惧令上半年板块始终沉浸于对下半年及2024年行业在过剩状态下竞争加剧所可能导致的各环节盈利严重压缩这一短期内无法证伪的深深担忧情绪中并体现为季度业绩持续同比高增背景下股价的一路下行市场把板块估值杀到目前这一水平我们认为本质上是出于对大部分公司可能在2024年甚至2023H2开始出现显著的单位盈利压缩并导致业绩大幅负增长的担忧从而将这种杀EPS的预期提前通过把PE杀过头的方式来反应敬请参阅最后一页特别声明14行业月报尽管我们不否认产业链部分环节确实存在一定的单位盈利下行的压力但在2024年全球新增装机仍有30增长的预期下且各环节龙头公司仍有新产品迭代产业链延伸集中度提升等超额增速来源的背景下大部分龙头公司在2024年出现大幅业绩负增长的概率其实非常低伴随硅料价格逐渐触底行业正式确认进入绝对过剩状态即不存在供应链绝对短板但我们并未看到市场担心的中下游恶性价格竞争和剧烈的盈利压缩发生因此我们认为整个2023H2都将是市场对目前极度悲观的板块预期进行修复的时间窗口基于可修复更可贵的基本假设综合考虑各环节长期竞争壁垒未来景气周期波动中的盈利维持能力以及当前的市场预期差和后续基本面边际变化建议重点布局突出的环节公司主线1对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头当前首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯2抗光伏主产业链波动能力强且下半年存政策催化预期的储能首推海外大储占比高各项业务综合竞争力全面领先的阳光电源3凭借突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头通威高测奥特维4方向明确催化不断的电镀铜HJT钙钛矿新技术方向的设备材料龙头迈为5盈利触底随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材耗材环节敬请参阅最后一页特别声明15行业月报图表33光伏储能核心标的估值表元股亿元来源Wind国金证券研究所带星号公司采用wind一致盈利预期其余公司采用国金证券盈利预测股价采用2023821收盘价5风险提示传统能源价格大幅向下波动风险近年来全球各国的双碳目标诉求及地缘政治动荡等因素造成的传统能源价格大幅飙升是新能源需求超预期高增的一大驱动因素若传统能源价格及对应电价在未来出现趋势性大幅下跌将边际削弱光储系统的相对经济性并敬请参阅最后一页特别声明16行业月报可能对板块投资情绪产生负面影响行业产能非理性扩张的风险在持续超预期的终端需求驱使和资本市场的助力下光伏行业的产能扩张明显加速除业内企业积极扩产外行业再次出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险国际贸易环境恶化风险随着光伏在各国能源结构中的比例持续提升中国作为在光伏制造业领域一家独大的存在仍然可能面临其他国家更严苛的贸易壁垒限制尽管这种壁垒可能导致该国使用清洁能源的成本上升全球经济复苏低于预期的风险全球经济复苏偏弱则不利于电力需求增长即使光伏成本已大幅下降并成为最低成本的新建电源形式但电力需求增长较慢甚至下滑仍可能对光伏装机动力产生负面影响储能泛灵活性资源降本不及预期风险配置储能或其他泛灵活性资源是未来电源结构中光伏实现高比例渗透的必经之路如果储能成本下降速度不及预期或电池储能安全性未能获得认可则有可能限制中期光伏在能源结构中的渗透率提升速度敬请参阅最后一页特别声明17行业月报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明18