核心观点
　　截止8月18日收盘，我们本月每周组合2023年以来绝对收益+1.3%，与新能源指数相对收益+16.2pct，与沪深300相对收益为+3.6pct。当前正是中报期和三季度中旬，业绩至关重要，后续随着新能源板块一次性因素在三、四季度逐步消除，市场明确合理盈利区间，预期稳定后，估值应能够迎来修复。
　　摘要：TOPCon产业链、光伏一体化组件、逆变器、海风零部件、动力和储能电池等订单型且业绩强势环节维持持续看好观点
　　电动车：奇瑞首发两款搭载铁锰锂电池的车型，这是行业应用落地标杆事件，底层逻辑完备、供应链就绪背景下，需求端落地有望带动铁锰锂产业链进入快速发展期；铁锂快充落地或平价化，助力行业纯电渗透率提升。主产业链继续推荐盈利确定性强的电池、结构件、电解液环节，继续强调重视新技术铁锰锂、电池安全、复合箔、快充及钠电，下半年维度看新技术的主机厂定点、车型落地、爆款车型放量等变化将带来投资机会。
　　光伏：持续看好头部TOPCon企业。8月下旬即将进入中报密集披露期，预计TOPCon占比较高的企业在盈利以及出货方面具备较强确定性。进入Q3之后，组件排产持续提升，8-9月行业排产仍然维持较高水平。市场目前对光伏的核心担忧仍然在于供应过剩后盈利中枢下移，我们认为TOPCon等新技术方向相对供应紧缺，继续看好TOPCon产业链全年高景气。头部企业后续有望依靠双面POLY等工艺维持技术、产品领先性，首推晶科能源、钧达股份，重点看好一体化组件及逆变器方向。
　　风电：海风具备长期成长性，当前板块的核心矛盾是政策特别是海风政策及项目进度变化，建议重点关注后续海风竞配、审批问题、深远海政策变化，近期海风板块调整较大，当前估值具备性价比。结合全年及中报业绩确定性、当前估值和远期空间来看：风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。
　　氢能：上游绿氢项目陆续进入备案，23H2及24年持续增长动能充足。3H2氢能板块的投资机会将更加明朗，需求端订单释放为明确信号，Q3上游环节机会相对清晰。建议关注：1）上游制氢-电解槽端：航天工程、华光环能、昇辉科技、兰石重装、华电重工；2）上游制氢-电源端：时代电气、卧龙电驱、英杰电气；3）中游储运加端：东宏股份、石化机械、兰石重装、厚普股份；4）下游用氢端：亿华通、中原内配、冰轮环境、汉钟精机；5）测试及产线：科威尔、豪森股份、先导智能。
　　机器人：根据Tesla23Q2财报，公司已生产5-10台人形机器人，我们判断电机、减速器、结构件等硬件环节具备产业链机会，目前芯片以海外为主，软件算法为机器人核心技术，绝大部分公司选择自主研发。当人形机器人实现量产后，看好国内龙头企业迎来量利齐升。
　　储能：能源局公布截至2023.6国内新型储能累计装机17.33GW/35.80GWh，1-6月份新增装机8.63GW/17.72GWh，超过历年总和。7月份国内大储招标18.89GWh，中标5.56GWh，系统中标均价低至0.97元/Wh。截至目前8月招标3.56GWh，中标2.83GWh。大储PCS中报及预告陆续披露，PCS环节量增利稳，公司业绩表现较好。建议关注量增利稳的大储PCS环节，同时保持跟踪景气度回升的户储电池、逆变器。
　　电力设备：1-7月电网投资同比增速达10.4%。一次设备量利齐增带动核心公司业绩超预期。网内外和海外需求三轮驱动，网内输变电（前三批）采购额同比+46%以上；网外新能源市场需求高增；海外2023H1出口增速超25%。核心原材料价格同比下降。建议关注一次设备、虚拟电厂、特高压等。
　　投资建议：
　　本月组合我们分别在光伏、电动车、风电板块选择宁德时代、晶科能源、钧达股份、阳光电源、泰胜风能、东方电缆；除此之外，我们还看好东方电气、日月股份、晶澳科技、隆基绿能、福莱特、东方电缆、科达利等。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告行业动态业绩是稳定器三四季度或迎估值修复电力设备新能源行业每周市场跟踪及我们的观点核心观点截止8月18日收盘我们本月每周组合2023年以来绝对收益13与新能源指数相对收益162pct与沪深300相对收益为36pct当前正是中报期和三季度中旬业绩维持强于大市至关重要后续随着新能源板块一次性因素在三四季度逐步消除市场明确合理盈利区间预期稳定后估值应能够迎来修复朱玥摘要TOPCon产业链光伏一体化组件逆变器海风零部件动力和储zhuyucsccomcn能电池等订单型且业绩强势环节维持持续看好观点编号SACS1440521100008电动车奇瑞首发两款搭载铁锰锂电池的车型这是行业应用落地标杆事件底层逻辑完发布日期2023年08月20日备供应链就绪背景下需求端落地有望带动铁锰锂产业链进入快速发展期铁锂快充落地或平价化助力行业纯电渗透率提升主产业链继续推荐盈利确定性强的电池结构市场表现件电解液环节继续强调重视新技术铁锰锂电池安全复合箔快充及钠电下半年维度看新技术的主机厂定点车型落地爆款车型放量等变化将带来投资机会9-1光伏持续看好头部TOPCon企业8月下旬即将进入中报密集披露期预计TOPCon占比-11较高的企业在盈利以及出货方面具备较强确定性进入Q3之后组件排产持续提升8-9月-21行业排产仍然维持较高水平市场目前对光伏的核心担忧仍然在于供应过剩后盈利中枢下-31移我们认为TOPCon等新技术方向相对供应紧缺继续看好TOPCon产业链全年高景气头部企业后续有望依靠双面POLY等工艺维持技术产品领先性首推晶科能源钧达股2022815202291520231152023215202331520234152023515202361520237152022111520221215份重点看好一体化组件及逆变器方向20221015电力设备上证指数风电海风具备长期成长性当前板块的核心矛盾是政策特别是海风政策及项目进度变化建议重点关注后续海风竞配审批问题深远海政策变化近期海风板块调整较大当前估相关研究报告值具备性价比结合全年及中报业绩确定性当前估值和远期空间来看风电首推海缆塔筒桩基主轴环节建议关注铸件叶片环节氢能上游绿氢项目陆续进入备案23H2及24年持续增长动能充足3H2氢能板块的投资机会将更加明朗需求端订单释放为明确信号Q3上游环节机会相对清晰建议关注1上游制氢-电解槽端航天工程华光环能昇辉科技兰石重装华电重工2上游制氢-电源端时代电气卧龙电驱英杰电气3中游储运加端东宏股份石化机械兰石重装厚普股份4下游用氢端亿华通中原内配冰轮环境汉钟精机5测试及产线科威尔豪森股份先导智能机器人根据Tesla23Q2财报公司已生产5-10台人形机器人我们判断电机减速器结构件等硬件环节具备产业链机会目前芯片以海外为主软件算法为机器人核心技术绝大部分公司选择自主研发当人形机器人实现量产后看好国内龙头企业迎来量利齐升储能能源局公布截至20236国内新型储能累计装机1733GW3580GWh1-6月份新增装机863GW1772GWh超过历年总和7月份国内大储招标1889GWh中标556GWh系统中标均价低至097元Wh截至目前8月招标356GWh中标283GWh大储PCS中报及预告陆续披露PCS环节量增利稳公司业绩表现较好建议关注量增利稳的大储PCS环节同时保持跟踪景气度回升的户储电池逆变器电力设备1-7月电网投资同比增速达104一次设备量利齐增带动核心公司业绩超预期网内外和海外需求三轮驱动网内输变电前三批采购额同比46以上网外新能源市场需求高增海外2023H1出口增速超25核心原材料价格同比下降建议关注一次设备虚拟电厂特高压等投资建议本月组合我们分别在光伏电动车风电板块选择宁德时代晶科能源钧达股份阳光电源泰胜风能东方电缆除此之外我们还看好东方电气日月股份晶澳科技隆基绿能福莱特东方电缆科达利等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明电力设备行业动态研究报告目录一市场怎么想我们怎么看511板块行情概述512每周组合及盈利预测26二板块行情回顾2821板块行情概述2822行业估值比较29三行业数据跟踪3131光伏上游价格小幅反弹关注TOPCon差异化3132风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长3533电力设备电源投资是新型电力系统的主线3734新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向4035工控6月全国规模以上工业企业利润降幅收窄43四公司行为统计45五风险提示47请务必阅读正文之后的免责条款和声明1电力设备行业动态研究报告图表目录图表1本周硅料均价为73万元吨环比增加02万元吨7图表2硅片盈利近期小幅反弹元W7图表3PERC电池盈利处于较高水平元W8图表4近期国内一体化组件单瓦盈利有所下降元W8图表5本周胶膜价格环比持平9图表6本周斯尔邦联泓光伏级EVA粒子报价分别为157165万元吨环比分别上涨1100500元吨9图表7本周光伏玻璃价格环比上涨05元平成本维持稳定10图表81-7月风机招标同比下降3211图表91-7月风机中标量同比增长3411图表10陆风机组不含塔筒价格7月有所回暖11图表11海风机组含塔筒中标均价保持稳定11图表12预计国内海风装机持续保持高速增长14图表13锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高14图表1423M7-M8绿氢项目招标及立项情况15图表157月电车销量78万辆含商用环比-3季度初回调为行业惯例16图表167月电车销量78万辆同比32环比-316图表17预计8月国内电车整体销量84万辆含商用同比27环比7716图表18产业链利润在碳酸锂急跌及供给宽松下整体萎缩亿元GWh17图表19电池企业在产业链中的盈利分配能力环比4至33在产业链分配中持续受益17图表20若23年电池价格相较于22均价下降8以内不含碳酸锂单位盈利不下降17图表21综合考虑预计正极单位盈利环比提升03-05万元18图表22综合考虑预计负极单位盈利环比提升01万吨18图表23电解液Li盐自供非自供单位盈利比Q4降低064027万元吨环比Q1下降02005万元吨18图表24湿法和干法隔膜单位盈利环比Q1预计持平稼动率提升将弥补终端价格下行约3-418图表252023Q2国内公共充电桩新增190万个环比1819图表26预计2023年Megapack装机量将随产能扩张订单交付而高增19图表27储能电池价格略降至068元Wh左右21图表288月至今中标容量283GWh上半年达43GWh8月储能系统项目均价115元Wh21图表29德国户储23年6月新增347MWh同比13122图表30意大利户储23Q1新增1089MWh同比29622图表31国内大储8月招标容量目前为止达356GWh22图表32美国储能2023Q1装机078GW215GWh同比环比双下滑23图表332023年8月各省区一般工商业最大峰谷价差单位元kWh超过07元kWh的省区达到24个23图表342023年特高压第一次设备交流为主各公司中标金额元25图表352023年特高压第二次设备直流为主各公司中标金额万元25请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备行业动态研究报告图表36变压器当月出口金额亿元左轴及同比右轴25图表37高压开关当月出口金额亿元左轴及同比右轴25图表38本周组合及盈利预测26图表39截止8月18日收盘每周组合2023年以来绝对收益13与沪深300相对收益36pct27图表40本周板块涨跌幅28图表41本月板块涨跌幅29图表422013年至今板块估值水平变化30图表432013年至今板块估值溢价率变化30图表44全国光伏装机容量GW31图表45全国光伏发电容量月度新增万千瓦31图表46全国光伏组件出口量MW32图表47国内硅料价格万元吨32图表48国内硅片价格元片33图表49国内电池价格元W34图表50国内组件价格元W35图表51国内光伏产业链价格及涨跌幅截至2023081635图表52国内风电装机容量36图表53国内风电新增并网容量36图表54国内风电设备平均利用小时数37图表55国内电网累计投资额37图表56全国发电设备月产量38图表57全国发电量38图表58全国全社会用电量39图表59国内铜价格39图表60国内钢价格39图表61国内银价格39图表62国内铁价格39图表63国内新能源汽车月产量及同比增速40图表64国内新能源汽车月销量及同比增速40图表65国内新能源汽车累计产量及同比增速40图表66国内新能源汽车累计销量及同比增速40图表67国内正极材料价格变化图41图表68国内负极材料价格变化图41图表69国内电解液价格变化图42图表70国内隔膜价格变化图42图表71国内钴价格变化图42图表72固定资产投资完成额亿元43图表73固定资产投资完成额制造业亿元43图表747月PMI为4930环比030pct44图表757月PPI触底回升44图表76未来三个月大小非解禁一览45请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力设备行业动态研究报告图表77本周大宗交易一览45图表78本周大股东增减持情况46图表79本周股权质押情况一览46图表80本周诉讼情况一览47请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力设备行业动态研究报告一市场怎么想我们怎么看11板块行情概述当下主流观点市场怎么想1光伏短期市场对8-9月组件排产较为关注部分投资者担心在国内需求尚未完全大规模放量的情况下组件企业库存累积可能导致排产下调中期来看市场的核心担忧仍然在于需求增速降档后供给大规模释放后产业链盈利中枢可能会随之下降近期组件价格有企稳趋势市场对后续组件价格是否能够小幅上涨保持关注新技术方面市场对行业TOPCon产能扩张以及后续双面poly0BB等新工艺的导入进度较为关注HJT方面华晟东方日升等企业0BB银包铜导入及产品出货进展市场关注度较高2风电20212022年行业招标量均大于装机量伴随2023年疫情影响消除预计国内装机将放量伴随着Q2多数零部件公司下调排产出货数据市场对于全年装机预期有所下调目前已进入三季度进入陆风海外施工的放量期预期企业排产出货将出现反弹3氢能市场感受到氢能板块密集政策落地市场关注度明显提升上游绿氢环节项目陆续进入备案市场关注23H2国内招标进展及订单释放节奏下游环节在23M7的销量淡季回落市场担心燃料电池车全年预期目标达成4电动车当前市场整体对于需求渐强的预期趋于一致但就产业链而言认为三季度价格压力仍在盈利能力的能见度不高对于主产业链的投资仍偏谨慎新方向上边际变化较小的环节开始回落认为还需变化强支撑基本面上整车端7月电动车销量78万辆同比32环比-3中游材料端8月继续环比2-12市场对全年销量900万辆具备信心但当前市场的核心质疑是对行业供给持续释放下的竞争格局和单位盈利的担忧同时需求天花板由于海外本土供应链趋势而下降造成板块估值承压Q1材料售价加工费下行库存减值稼动率不足等因素影响下材料环节盈利能力见底甚至跌穿Q2开始逐步修复中业绩确定性增强市场关注度显著提升5储能部分户储企业8月排产有所改善但仍需时间消化欧洲库存户储表现再度走低欧洲需求仍未见明显复苏迹象推测库存仍处于较高位置将于Q3逐步消除部分户储企业反馈8月排产已有所恢复德国联邦经济事务和气候保护部发布Solarpaket草案明确阳台光伏免审批功率从600W提升到800W德国微逆需求有望恢复草案还提出2023-2026年预计新增光伏装机9131822GW上述为欧洲光储市场增加了信心市场开始关注大储明年需求能否持续但对国内大储盈利能力仍维持较低的观点工商业储能关注度开始提升产业链反馈需求旺盛市场关注储能柜PCS制造以及投资运营等环节PCS公司陆续发布中报或预告储能业务营收普遍同比增长100以上且毛利率单PCS基本平稳市场较为关注其业绩的持续性和超预期的可能性6电力设备输变电市场对变压器等一次设备的关注度提升对于需求高增速是否可持续保持担忧并关注电网下半年的投资计划1网内招标增速可观前三批输变电集招总额同比增46以上2新能源发展带动网外需求高增核心原料铜价本周震荡至690万吨硅钢价格稳定叠加疫情影响消除毛利率持续修复3特高压请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力设备行业动态研究报告第三批特高压设备中标结果公布共计招标150亿元具体公司市场份额有所涨落新能源大规模外送消纳的需求下预计输电网络建设后仍有新增项目落地保障十五五十六五的可持续性市场对特高压弹性有一定关注度关注核心企业中标变化以及未来特高压项目的持续性并关注网内设备招标增速以及产品结构变化关注电力设备网外市场的边际变化以及海外需求高增长是否持续综上我们认为光伏TOPCon产业链景气度有望超出预期而供给释放情况低于预期整体TOPCon产业链有望在光伏板块录得超额收益其他优质环节如电力一次设备海风产业链光伏一体化组件逆变器电动车电池等维持强势新能源材料环节环比改善但整体箱体预计后续分化继续本周组合我们继续推荐晶科能源宁德时代钧达股份阳光电源隆基股份思源电气等标的我们的观点我们怎么看1光伏观点国内装机数据持续超预期持续看好头部TOPCon企业产品力优势7月国内新增装机2014GW1-7月合计9716GW国内需求持续超预期我们预计全年国内新增光伏装机有望达到170GW以上对应组件需求200GW以上9月后国内组件采购需求有望大规模释放TOPCon目前是光伏主产业链中高景气方向我们持续看好市场担忧TOPCon供给大规模释放后行业盈利中枢下降但我们认为TOPCon仍处于技术快速迭代阶段后续升级空间较大头部企业依然会在产品力上持续领先其他对手一个身位另外看好双面poly0BB技术升级过程中弹性较大的相关设备组件串焊机激光镀膜扩散湿法等辅材焊带等环节HJTBC电池技术正逐步提效降本银包铜电镀铜双面微晶等手段导入后HJT效率成本均有望明显改善关注后续提效降本进程我们认为目前TOPCon仍然是性价比最高的电池技术在未来2年内依然是行业扩产主流首推晶科能源钧达股份看好一体化组件隆基绿能晶澳科技天合光能阿特斯等建议关注奥特维PECVD头部企业头部焊带企业等1硅料硅料价格继续反弹每周致密料均价回到73万元吨主要原因系1Q3硅料供应量增幅不及预期部分二线厂商由于现货价格低于现金成本已经检修或停产部分头部厂商也放慢了点火速度2三季度硅片新产能持续投放且排产还在增加导致硅料需求环比增加考虑8月组件排产环比持续提升预计硅料价格可能还有反弹空间请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力设备行业动态研究报告图表1本周硅料均价为73万元吨环比增加02万元吨资料来源PVinfolink中信建投2硅片上游硅料短期由于检修限电原因导致供应偏紧硅片环节单瓦盈利近期相比低点小幅抬升随着下游TOPCon电池产出的不断提升N型硅片近期供应有所趋紧我们估算硅片整体单瓦盈利大约在6-7分W左右头部企业预计具备相对优势在当前盈利中枢下硅片设备投资回收期已大于3年部分企业投资积极性明显减弱行业扩产进度放缓展望明年头部企业硅片品质成本优势将进一步凸显行业集中度将进一步提升图表2硅片盈利近期小幅反弹元W资料来源Pvinfolink中信建投3电池片目前大部分TOPCon产能仍处于未投产或者爬坡阶段市场有效TOPCon供给仍然较少而PERC电池又没有新增产能因此在7-8月组件排产提升后电池环节仍维持较为强势的状态市场对请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力设备行业动态研究报告TOPCon电池的担忧一方面在于行业供给不断增多另一方面一体化企业自供产能不断增多后电池外采比例下降我们认为钧达等头部TOPCon电池企业未来新技术导入速度更快在产品力上有望保持相对优势另外HJTBC电池后续量产降本进度建议重点关注图表3PERC电池盈利处于较高水平元W资料来源PVinfolink中信建投4组件近期由于硅料价格小幅上涨组件签单价格持续走低因此一体化组件盈利水平有所下降但考虑到Q3Q4组件企业仍有部分前期签订的海外集中式订单且欧洲等海外市场当前价格相对国内市场高出1毛W以上头部企业在海外优势更为明显预计下半年头部企业单瓦盈利相较于其他组件企业来说仍能够保持相对优势Q2组件企业之间市占率分化明显TOPCon布局领先的企业在产品力上更具领先性市占率具备一定优势目前TOPCon组件性价比突出技术具有优势的企业有望在市占率上保持领先性且明年TOPCon导入双面POLY后产品力依然具备优势另外关注头部组件企业后续海外扩产动向尤其是美国市场边际变化显著的公司弹性较大图表4近期国内一体化组件单瓦盈利有所下降元W资料来源Pvinfolink中信建投5胶膜粒子本周胶膜粒子价格维持稳定本周透明白色EVA胶膜分别为90859165元平请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力设备行业动态研究报告POE胶膜价格为1555元平环比持平本周斯尔邦联泓光伏级EVA粒子报价分别为157165万元吨环比持平图表5本周胶膜价格环比持平资料来源SMM中信建投图表6本周斯尔邦联泓光伏级EVA粒子报价分别为157165万元吨环比分别上涨1100500元吨资料来源卓创资讯中信建投6玻璃本周光光伏玻璃价格环比持平3220mm玻璃本周价格分别为26185元平方米环比持请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力设备行业动态研究报告平7月以来光伏玻璃库存持续下行考虑7-8月组件排产持续上行且光伏玻璃在产能风险预警的背景下释放速度减缓玻璃价格上涨长期来看考虑TOP2储备产能依然较多二三线厂商出于多元化经营或稳固行业地位也还在投放产能预计玻璃行业实现2020Q3-2021Q1级别的供需反转还需要较长时间行业价格长期维持动态平衡图表7本周光伏玻璃价格环比上涨05元平成本维持稳定资料来源Wind中信建投7石英砂石英坩埚高纯石英砂产品价格维持高位参考中国粉体网数据本周石英股份内层砂价格为36-44万元吨进口砂价格为60万元吨价格维持高位成交活跃主要系1硅片排产上行叠加N型硅片占比提升高纯石英砂需求增长2对印度禁止出口矿石和美国禁止出口高纯石英砂的担忧加剧了企业对高纯石英砂的竞争我们判断年内高纯石英砂石英坩埚供需紧平衡预计产品价格单位利润持续上涨但考虑硅片端生产单耗还有调节空间因此预计不会形成硬缺口2风电一行业变化行业状态更新2023年1-6月新增装机同比78维持高增态势6月单月装机4147月招标较淡行业装机2022年行业新增装机37GW受疫情等因素影响低于2022年初市场预期2023年一季度仍处装机淡季45月环比无明显增长6月迎来较大增幅由于2022年风电招标量超100GW行业普遍对于2023年行业装机预期良好综合来看我们预计2023年陆风新增装机60GW海风新增装机6-8GW海风方面2023-2025年装机预期分别为6-81216-18GW截至2023年7月末我国风电发电累计装机规模为39291GW7月新增装机规模332GW同比增长67环比下降501-7月累计新增装机规模2631GW同比增长76行业招标2023年1-7月新增风机招标量3895GW同比下降32其中陆风招标346GW同比下降29海风近5GW同比下降38其中7月单月陆风招标407GW同比下降49海风0招标请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力设备行业动态研究报告机组中标价2023年1-7月新增风机中标开标量592GW同比增长347月陆风中标均价2088元kW不含塔筒较6月中标价有所回暖整体来看2023H1中标价相较2022年小幅下降6月海风中标均价2827元kW维持稳定7月无中标图表81-7月风机招标同比下降32图表91-7月风机中标量同比增长34资料来源各大发电集团招投标平台中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投图表10陆风机组不含塔筒价格7月有所回暖图表11海风机组含塔筒中标均价保持稳定资料来源各大发电集团招投标平台中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投二产业链情况更新8月份陆风零部件排产已有改善建议后续关注国内海风竞配审批问题深远海政策变化1行业谈价主机今年交付价格处于持续下行通道预计2024年交付价格企稳塔筒桩基经历了2022年行业淡况后价格基本稳定价格向下可能性不大海缆预计后续海缆价格呈现下行趋势主轴不同客户价格有升有降整体略有下降铸件2023年价格下降3-5法兰202301海风法兰涨价10202303陆风法兰有所涨价后续无涨价轴承2022年下半年起开始降价叶片平价后20212022年叶片大幅降价2023年请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力设备行业动态研究报告价格持平齿轮箱2023年价格持平主机一季度仍处于装机淡季与零部件出货同比大幅增长不同由于更靠近下游装机主机企业Q1出货同比呈现下行态势Q2出货整体环比小幅提升Q3Q4将进一步好转但由于2022年风机投标价格下降20预计2023年毛利率承压预计整机企业2023年下半年出货将逐渐改善塔筒桩基加工费与2022年相比比较稳定无明显变化海缆2023年海缆行业供需偏宽松头部企业产能比较饱满部分二线企业产能没有打满当前其中高电压等级交流海缆柔直海缆的价格会相对稳定一些主轴价格方面与2022年价格有涨有跌预计整体基本持平或略有下降根据金雷股份一季报出货量单吨盈利均符合市场预期预计公司全年业绩高增长铸件铸件价格今年整体下降3-5全年价格基本变动不大头部企业产能饱满头部企业盈利在2022Q4已经呈现较好修复2023年全年业绩确定性比较强法兰1月份海风法兰订单单价环比提升2月份陆风法兰订单价格亦有提升此后法兰无涨价行为轴承1滚动轴承主轴承偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价陆风海风大型化背景下SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破2滑动轴承头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试及样机测试预计2023下半年将有小批量订单主轴承滑动化进度稍慢叶片今年主流叶片长度集中在95-100m因大叶片产能供需偏紧叶片价格同比去年基本持平主流叶片厂Q1排产较满单位盈利有望随着规模化原材料降价实现反转齿轮箱因部分主机企业陆风机型从直驱转半直驱齿轮箱需求快速提升当前齿轮箱谈价结果表明未降价内部环节中铸锻件轴承制作要求均高于风机其他环节齿轮箱厂的审核门槛较高上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况2二季度出货状态Q2陆海风零部件出货下调环比增速放缓主机不同主机企业有所差异金风Q1出货11GW预计Q2出货5-6GW三一Q1出货05GW预计Q2出货15GW运达股份Q1Q2出货同比持平起量不明显电气风电环比持平未起量海缆进入交付旺季环比有所增长塔筒预计大金二季度出货18万吨环比近100天顺25万吨环比289海力8万吨环比43泰胜10万吨环比75陆风海风塔筒及桩基交货均受影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力设备行业动态研究报告铸锻件日月股份Q2出货从15万吨下调至12万吨环比20金雷股份环比持平或略有增长法兰预计恒润股份Q2法兰出货2万吨环比10增速不明显叶片受运达中车等客户提货影响5月时代新材叶片发运下滑3三季度出货状态8月陆风零部件主机排产环比大幅改善海风改善不明显建议后续关注国内海风竞配审批问题深远海政策变化多数零部件主机企业反馈7月排产出货改善尚不明显而8月排产已出现环比30以上的增幅判断陆风交付正逐步起量而海风则受到台风审批等问题影响项目进度仍然较慢预计将于三季度末四季度开始起量2022年陆风相关政策较少海风政策相关的事件频出包括广东航道问题江苏审批问题单30问题对板块形成负面影响风电板块在5-7月受招标量大幅提升原材料价格下行双重利好因素影响下大幅上行下半年各项利空因素较多其中核心就包括广东航道问题江苏审批问题单30问题对海风板块负面情绪影响严重也从实质上影响了部分项目的建设进展展望下半年我们认为行业催化可能包括行业竞配审批问题解决深远海政策推出我们对于下半年政策持乐观态度伴随着竞配审批问题解决短期内的招标开工较差问题可获得解决而深远海政策则解决了十五五海风空间的问题三海外海风市场空间广阔在推进项目丰富预计2025年海外装机启动利好国内海风出口企业海外陆海风未来装机预判海风高增长陆风平稳海外陆风方面目前陆风欧洲装机年均新增装机15GW左右美国年均陆风新增装机13GW左右中国以外亚太区域年均新增装机约4GW海外年均新增陆风装机约40GW预计后续保持稳定海外海风方面据我们统计测算截至2030年底欧洲美国韩国日本印度海风装机目标分别为13230181030GW合计为190GW截至2022年底以上国家地区海上风电装机容量合计6432GW根据规划2023-2030年期间海外年均新增海上风电装机容量为16GW2019-2022年期间海外年均新增海风装机仅36GW欧洲海风开发建设流程开发周期比国内长1风资源评估环评检测1-2年时间2用海权审批大部分3-5年更多的用海权审批在欧洲会超过5年3风机等产品招标交付安装调试并网2年左右部分阶段可以协同推进总的来说在欧洲1个项目建设周期少则3-4年多则5-6年不等海外企业扩产的限制欧洲低端制造业收益率较低有意愿上规模企业较少扩张涉及到人员招聘招聘后若涉及到解聘流程繁琐欧洲及海外其他国家地区海风装机量大幅增长但由于海外尤其是欧洲产能扩张存在瓶颈为中国企业出海带来机遇具体环节标的选择上我们认为当前市场风格比2020年时期更注重业绩确定性同时也与2020年类似请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力设备行业动态研究报告地看重盈利修复弹性远期成长空间因此结合全年及中报业绩确定性当前估值盈利修复弹性和成长空间来看风电首推海缆东方电缆塔筒桩基泰胜风能海力风电天顺风能大金重工主轴环节金雷股份建议关注铸件日月股份叶片环节时代新材四中长期看好深远海上风电中长期来看深远海风电开发规划开发潜力大我们判断将打开风电行业成长空间我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极并成为东部用电大省核心供电来源风电向深远海走是必然产业趋势我们推荐关注以下环节伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆塔筒桩基新增从0到1场景的漂浮式海风碳纤维叶片适用于远距离输电的柔性直流送出工程柔直换流站图表12预计国内海风装机持续保持高速增长资料来源能源局中电联中信建投图表13锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高资料来源公司公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明14电力设备行业动态研究报告3氢能观点上游绿氢项目陆续进入备案23H2及24年增长动力充足23H2氢能板块的投资机会将更加明朗可参与的环节进一步拓宽至全产业链需求端订单释放为明确信号从产业链边际变化来看上游绿氢项目经历国内7月招标回落8月新项目相继备案Q3在上游环节的机会相对清晰同时主业增长动力强劲氢能板块提升估值的标的同样值得关注1上游制氢-电解槽端航天工程华光环能昇辉科技兰石重装华电重工2上游制氢-电源端时代电气卧龙电驱英杰电气3中游储运加端东宏股份石化机械兰石重装厚普股份4下游用氢端亿华通中原内配冰轮环境汉钟精机测试及产线科威尔豪森股份先导智能上游制氢端单体需求15G绿氢项目获批上游环节推进节奏相对较为清晰本周新增立项批复项目1个远景兴安盟能源物联网零碳制氢项目计划建设起止年限202404至202808整体规划分三期建设每期均建设一套100000Nmh电解水制氢工艺装置及配套生产设施和辅助设施预计总需求15GW单体规模同本月新立项的远景通辽风光制氢氨醇一体化项目建议关注1电解槽端航天工程华光环能昇辉科技兰石重装华电重工2电源端时代电气卧龙电驱英杰电气图表1423M7-M8绿氢项目招标及立项情况资料来源氢云链中信建投4电动车观点奇瑞首发两款搭载铁锰锂电池的车型这是行业应用落地标杆事件底层逻辑完备供应链就绪背景下需求端落地有望带动铁锰锂产业链进入快速发展期铁锂快充落地或平价化助力行业纯电渗透率提升主产业链继续推荐盈利确请务必阅读正文之后的免责条款和声明15电力设备行业动态研究报告定性强的电池和结构件盈利触底的电解液继续强调重视新技术铁锰锂电池安全复合箔快充及钠电下半年维度看新技术的主机厂定点车型落地爆款车型放量等变化将带来投资机会1整车7月销量环比微降是行业惯例1-7月电车销量4526万辆同比42全年销量900万辆预期增强市场高频关注的订单等数据已在5月达去年高点预计8月国内电车整体销量84万辆含商用同比27环比77图表157月电车销量78万辆含商用环比-3季度初回调为行业惯例资料来源各车企公众号官网中信建投图表167月电车销量78万辆同比32环比-3图表17预计8月国内电车整体销量84万辆含商用同比27环比77资料来源中汽协中信建投资料来源中汽协乘联会中信建投2电池23Q1电池企业在产业链中的盈利分配能力环比4至33Q2产量端碳酸锂价格趋稳8月电池排产环比12价格端上游加工费下行已经落地下游价格谈判大部分已经落地后续单位盈利稳健在产业链分配中持续受益请务必阅读正文之后的免责条款和声明16电力设备行业动态研究报告图表18产业链利润在碳酸锂急跌及供给宽松下整体萎缩图表19电池企业在产业链中的盈利分配能力环比4至亿元GWh33在产业链分配中持续受益资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建图表20若23年电池价格相较于22均价下降8以内不含碳酸锂单位盈利不下降资料来源宁德时代年报季报中信建投3材料Q1材料受到售价下行稼动率不足跌价损失三大影响盈利处于底部Q2跌价损失和稼动率影响式微部分企业或有冲回预计8月排产环比2至10盈利能力稳健的环节在减值稼动率回升下单位盈利有望修复正极二季度盈利环比2023年一季度经营性盈利提升约03-05万吨相比Q4单位盈利下降03-042万元其中加工费01万库存减值02-03万或有冲回取决于6月底Li价稼动率003-005万负极负极盈利环比提升约01万分化比较大要看交付和库存情况相比Q4满产预计下降05万吨降价027库存减值017万稼动率009万电解液对于Li盐自供外采电解液厂预计单吨盈利环比下降02005万元吨主要系6F在4月价格倒挂造成盈利下降56月价格恢复至正常盈利隔膜湿法和干法隔膜单位盈利环比Q1预计持平稼动率提升将弥补终端价格下行约3-4请务必阅读正文之后的免责条款和声明17电力设备行业动态研究报告图表21综合考虑预计正极单位盈利环比提升03-05万元图表22综合考虑预计负极单位盈利环比提升01万吨资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投图表23电解液Li盐自供非自供单位盈利比Q4降低图表24湿法和干法隔膜单位盈利环比Q1预计持平稼动064027万元吨环比Q1下降02005万元吨率提升将弥补终端价格下行约3-4资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投4方向性投资充电桩预计充电桩产业链高增速将贯穿全年上半年其实是充电桩的交付淡季但订单和交付同比高增超预期预计下半年旺季叠加海外订单突破加持下产销将再上台阶全年来看行业同比增速50以上优质标的同比增长70到翻倍维持高景气度关注1质地好盈利佳盛弘股份通合科技2业绩弹性大绿能慧充道通科技3格局好市占率高永贵电器沃尔核材4出海逻辑盛弘股份道通科技炬华科技Tesla储能产业链根据特斯拉Megapack产能以及披露的在手订单情况预计2023年在悲观中性乐观情况下Megapack储能装机量分别为101520GWhPowerwall装机量分别为202326GWh对应中性预期下预计Tesla能源业务23年营收87亿元同比增长123叠加中国工厂40GWh产能落地产业链弹性将首次超过整车具备较强投资价值看好宁德时代德方纳米等请务必阅读正文之后的免责条款和声明18电力设备行业动态研究报告图表252023Q2国内公共充电桩新增190万个环比图表26预计2023年Megapack装机量将随产能扩张订18单交付而高增资料来源充电联盟中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投铁锰锂奇瑞首发两款搭载铁锰锂电池的车型这是行业应用落地标杆事件底层逻辑完备供应链就绪背景下需求端落地有望带动铁锰锂产业链进入快速发展期铁锰锂推进的意义在于电动车性价比竞争力提升以及正极环节格局的优化相关公司量利受益预计在下半年维度主机厂定点车型落地爆款车型放量等变化将带来投资机会当前供应链具备性价比产品预计纯用质量能量密度提升8-10上车预计常温循环3K预计高温1-2K符合动力铁锂进阶的要求预计当前Wh成本较铁锂持平未来有3-5的下降空间重点关注技术和认证进度领先的龙头铁锂厂德方纳米和湖南裕能等复合箔符合便宜好用底层逻辑双星万顺获得PET订单宝明等持续推进PP产品行业进步明显同时头部电池厂及下游供应商有望下半年落地订单重点关注先兑现的复合箔设备厂等其次关注技术进度领先的厂商等钠电核心矛盾在性能底层逻辑看具备应用能力后成本具备下降空间当前变化两个有望证明性能16月15日工信部核准钠离子电池装车披露奇瑞冰淇淋宁德与江铃羿驰孚能两款车型头部背书钠电应用可行性27月13-14日钠电标准大会将提供较权威的产品参考近二十家企业送样权威途径展示评测结果或打破性能怀疑重点关注具备行业认可度的正极材料环节以及路径有突破的普鲁士聚阴离子路径等快充宁德发布4C铁锂全球首款磷酸铁锂4C超充电池充电10分钟神行400km全温域快充低温如常温-10也可30分钟闪充80续航700km零百加速性能不衰减材料体系及解读正极超电子网充分纳米化的磷酸铁锂正极材料预计加碳管炭黑构建导电网络负极二代快离子环技术对石墨表面进行改性为电流传导搭建高速公路多梯度分层极片设计实现快充与续航的完美平衡预计梯度处理表面修饰增加吸附离子能力超高导电解液配方有效提升电导率和降低电解液粘度增强锂离子脱溶剂化能力为锂离子松绑预计电解液添加LiFSIFEC等请务必阅读正文之后的免责条款和声明19