本周半年度报告持续发布，细分子行业分化明显。建议关注航空装备产业链下游主机厂及竞争格局稳定的上游材料领域、即将受益于外贸份额扩张和国内需求提升的无人机产业链、即将进入爆发期的卫星产业链上市公司。
　　半年度报告持续发布，细分子行业分化明显。本周行业多家企业发布了半年度报告，结合此前各子行业之间业绩分化明显，航空装备子行业表现较好，尤其发动机产业链相关上市公司，例如:图南股份（归母净利润+52.40%）、派克新材（归母净利润+30.04%）、万泽股份（归母净利润+16.87%），结合此前航空装备产业链（飞机&发动机）相关上市公司发布的业绩预告等，例如：华秦科技（归母净利润+47.83%）、中直股份（归母净利润+553%-683%）、航天彩虹（归母净利润+42.21%至+65.68%)等。我们认为，军工行业细分子行业业绩分化明显，其中航空装备产业链保持稳健增长，尤其航空发动机产业链表现较好，具备长期配置价值。
　　航天发射场发射能力持续提升，可重复使用发动机再取阶段性成就。继8月13日凌晨成功发射长征三号乙运载火箭后，8月14日下午，快舟一号甲运载火箭在西昌卫星发射中心一飞冲天，发射任务获得圆满成功。时间间隔仅1天，西昌发射场连续组织实施2次航天发射。西昌卫星发射中心全面提升航天发射能力，目前，多星多箭并行测试模式已日趋成熟。深蓝航天液体运载火箭“星云-1”配套的液氧煤油发动机“雷霆-R1”三次起动整机试车取得圆满成功，是国内首次完成液氧煤油发动机三次起动整机试车。为“星云-1”运载火箭入轨+回收的技术突破奠定了更加坚实的动力基础。
　　重点关注方向：航空装备产业链下游主机厂及竞争格局稳定的上游材料领域、即将受益于外贸份额扩张和国内需求提升的无人机产业链、即将进入爆发期的卫星产业链上市公司；另外推荐关注受益于央企上市公司质量提升，具备改革概念的军工央企旗下主要上市公司平台。
　　重点标的：中航沈飞、中航西飞、中航电测、中航高科、西部超导、航发动力、图南股份、航亚科技、航天电器、中航光电、铖昌科技、中无人机、航天彩虹、国博电子（通信&军工）等。
　　风险提示：收入确认的不确定性；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年08月22日半年度报告持续发布细分子行业分化明显推荐维持军工行业周观察20230820中游制造军工本周半年度报告持续发布细分子行业分化明显建议关注航空装备产业链下行业规模游主机厂及竞争格局稳定的上游材料领域即将受益于外贸份额扩张和国内需占比股票家数只求提升的无人机产业链即将进入爆发期的卫星产业链上市公司10621总市值十亿元418317流通市值十亿元241612半年度报告持续发布细分子行业分化明显本周行业多家企业发布了半年度报告结合此前各子行业之间业绩分化明显航空装备子行业表现较好行业指数尤其发动机产业链相关上市公司例如图南股份归母净利润52401m6m12m派克新材归母净利润3004万泽股份归母净利润1687结合绝对表现-56-82-27此前航空装备产业链飞机发动机相关上市公司发布的业绩预告等例如相对表现-38-2068华秦科技归母净利润4783中直股份归母净利润553-683航军工沪深30020天彩虹归母净利润4221至6568等我们认为军工行业细分子行业业绩分化明显其中航空装备产业链保持稳健增长尤其航空发动机产业链10表现较好具备长期配置价值0-10航天发射场发射能力持续提升可重复使用发动机再取阶段性成就继8月13日凌晨成功发射长征三号乙运载火箭后8月14日下午快舟一号甲运载-20Aug22Dec22Apr23Jul23火箭在西昌卫星发射中心一飞冲天发射任务获得圆满成功时间间隔仅1资料来源公司数据招商证券天西昌发射场连续组织实施2次航天发射西昌卫星发射中心全面提升航相关报告天发射能力目前多星多箭并行测试模式已日趋成熟深蓝航天液体运载火箭星云-1配套的液氧煤油发动机雷霆-R1三次起动整机试车取得圆1军工行业周观察20230813中满成功是国内首次完成液氧煤油发动机三次起动整机试车为星云-1国航发召开2023年上半年经济运行分析会2023-08-14运载火箭入轨回收的技术突破奠定了更加坚实的动力基础2军工行业周观察20230806国重点关注方向航空装备产业链下游主机厂及竞争格局稳定的上游材料领域产新舟60灭火飞机首飞成功卫星即将受益于外贸份额扩张和国内需求提升的无人机产业链即将进入爆发期互联网持续扩容2023-08-07的卫星产业链上市公司另外推荐关注受益于央企上市公司质量提升具备3军工行业2023Q2季度持仓报改革概念的军工央企旗下主要上市公司平台告军工行业持仓规模及比例呈现反弹态势2023-08-01重点标的中航沈飞中航西飞中航电测中航高科西部超导航发动力图南股份航亚科技航天电器中航光电铖昌科技中无人机航王超S1090514080007天彩虹国博电子通信军工等wangchao18cmschinacomcn风险提示收入确认的不确定性新型装备的研发及批产进程不达预期改战泳壮研究助理革不及预期zhanyongzhuangcmschinacomcn重点公司主要财务指标公司简称公司代码市值22EPS23EPS23PEPB投资评级中航西飞000768SZ69501902991044强烈推荐铖昌科技001270SZ12808512465893增持航天电器002025SZ27012316139145强烈推荐中航光电002179SZ91616721324643强烈推荐航天彩虹002389SZ21003103954526强烈推荐中航电测300114SZ2820330381255114强烈推荐图南股份300855SZ13406409137070强烈推荐中航沈飞600760SH123811715139578强烈推荐中航高科600862SH34505507232052强烈推荐航发动力600893SH105404805776229强烈推荐西部超导688122SH31123330327355强烈推荐中无人机688297SH32305506870154强烈推荐敬请阅读末页的重要说明行业定期报告国博电子688375SH31913017356664增持航亚科技688510SH4600802960744强烈推荐资料来源公司数据招商证券截至2023年8月18日国博电子为招商通信军工联合覆盖市值单位为十亿元敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告正文目录一东部战区位台岛周边组织海空联合战备警巡和联合演训4二半年度报告持续发布细分子行业分化明显5三航天发射场发射能力持续提升可重复使用发动机再取阶段性成就5四行情回顾6图表目录图1东部战区空军某部战机编队起飞待战4图2东部战区海军舰艇实施战术机动4图3快舟一号甲运载火箭发射6图4长征三号乙运载火箭发射6图5本周指数表现情况6图6本周指数表现情况7图7SW一级子行业周涨跌幅7图8SW一级子行业年涨跌幅7图9军工行业整体估值7图10军工子行业估值情况7表12023年部分航空装备相关上市公司半年度报告情况5表2本周个股表现情况8敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一东部战区位台岛周边组织海空联合战备警巡和联合演训2023年8月19日中国人民解放军东部战区位台岛周边组织海空联合战备警巡举行海空等兵力联合演训重点演练舰机协同夺取制权搜潜反潜等科目检验战区部队联合作战实战能力东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示这是对台独分裂势力与外部势力勾连挑衅的严重警告东部战区联合作战指挥中心下达行动指令后战区海军多艘驱逐舰护卫舰导弹快艇战区空军歼击机轰炸机干扰机编队火箭军常导火力单元等任务兵力快速向预定区域机动集结展开作战部署在多源情报信息支撑下各作战平台根据任务编组体系出击协同行动按计划抵达台岛周边海空域进行多方向立体式长时段抵近慑压塑造全向围岛进逼之势图1东部战区空军某部战机编队起飞待战图2东部战区海军舰艇实施战术机动资料来源解放军报招商证券资料来源解放军报招商证券在各任务海域参加演训的作战平台依据方案有序展开行动台岛北部多艘驱护舰艇采取高速机动和隐蔽接敌方式占领有利阵位对敌海上目标实施模拟打击台岛以东舰艇编队根据现场态势组织超视距对海打击近距反击等科目演练台岛西南水面舰艇与反潜直升机组网建链构成海空立体联合反潜体系对水下目标展开广域搜索对可疑目标快速多源验证展开模拟攻击海上待机的导弹快艇联合岸导突击群和电子对抗观通部队保持高度戒备对敌机动目标实施全时追瞄在联合夺取海空制权演练中由战区空军歼击机轰炸机组成的多机编组挂载实弹多方向飞赴预定空域建立打击阵位协同驱护舰导弹快艇袭打敌侦巡舰机空中兵力完成战术编组后依托岸海空联合情报体系构建协同一体的制空制海信火链路展开联合侦察进行目标分配实施精确打击实际检验多域感知协同配合联合封打能力此次演训多海域同步展开多平台密切配合多科目连贯实施部队闻令而动听令即打协同作战体系对抗能力得到有效锤炼我们认为当前国际环境日趋紧张我国周边环境复杂多变我国军费预算将保持长期稳定增长行业整体需求稳健敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告二半年度报告持续发布细分子行业分化明显半年度报告持续发布航空装备相关上市公司业绩表现较好本周行业多家企业发布了半年度报告结合此前各子行业之间业绩分化明显航空装备子行业表现较好尤其发动机产业链相关上市公司例如图南股份归母净利润5240派克新材归母净利润3004万泽股份归母净利润1687结合此前航空装备产业链飞机发动机相关上市公司发布的业绩预告等例如华秦科技归母净利润4783中直股份归母净利润553-683航天彩虹归母净利润4221至6568等我们认为军工行业细分子行业业绩分化明显其中航空装备产业链保持稳健增长尤其航空发动机产业链表现较好具备长期配置价值表12023年部分航空装备相关上市公司半年度报告情况2023H1营收情况2023H1归母净利润情股票代码股票简称公告类型亿况亿300855SZ图南股份半年度报告69049491795240605123SH派克新材半年度报告198157532983004000534SZ万泽股份半年度报告47626940871687688281SH华秦科技业绩预告38241251834783110-132600038SH中直股份业绩预告-553-683103-120002389SZ航天彩虹业绩预告-4221-6568资料来源同花顺招商证券三航天发射场发射能力持续提升可重复使用发动机再取阶段性成就西昌卫星发射中心实现两天两发继8月13日凌晨成功发射长征三号乙运载火箭后8月14日下午快舟一号甲运载火箭在西昌卫星发射中心一飞冲天发射任务获得圆满成功时间间隔仅1天西昌发射场连续组织实施2次航天发射根据西昌卫星发射中心领导介绍执行发射任务用时间隔是反映航天发射能力的一项重要指标西昌卫星发射中心全面提升航天发射能力持续优化测试发射流程目前多星多箭并行测试模式已日趋成熟据悉今年西昌卫星发射中心西昌文昌两场还将执行多次航天发射任务下半年将持续保持高密度发射频率敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图3快舟一号甲运载火箭发射图4长征三号乙运载火箭发射资料来源我们的太空招商证券资料来源我们的太空招商证券深蓝航天液氧煤油发动机国内首次三次起动整机试车圆满成功2023年8月15日深蓝航天液体运载火箭星云-1配套的液氧煤油发动机雷霆-R1三次起动整机试车取得圆满成功是国内首次完成液氧煤油发动机三次起动整机试车本次试验在去年二次起动的基础上进一步验证了雷霆-R1发动机多次起动方案设计的鲁棒性和产品的可靠性为星云-1运载火箭入轨回收的技术突破奠定了更加坚实的动力基础试车过程中发动机按照预定程序实现三次点火起动和关机三次点火起动时序一致性良好测量参数完整准确各项指标均符合设计要求满足星云-1运载火箭入轨一子级回收飞行动作的需要图5本周指数表现情况资料来源深蓝航天公众号招商证券四行情回顾指数表现本周SW国防军工指数上涨047跑赢沪深300指数305个百分点截至2023年8月18日SW国防军工指数下跌157跑赢沪深300指数069个百分点在31个申万一级子行业中排名第16敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告图6本周指数表现情况资料来源同花顺招商证券截至2023年8月18日图7SW一级子行业周涨跌幅图8SW一级子行业年涨跌幅资料来源同花顺招商证券截至2023年8月18日资料来源同花顺招商证券截至2023年8月18日行业估值年初截至2023年8月18日国防军工指数申万下跌157目前行业PETTM估值为5368倍5年分位点771国防军工指数中信年初至今下跌331目前行业PETTM估值为6684倍5年分位点5326图9军工行业整体估值图10军工子行业估值情况资料来源同花顺招商证券截至2023年8月18日资料来源同花顺招商证券截至2023年8月18日个股表现敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告涨幅Top5观想科技2978长城军工1213理工导航1184华力创通1033长盈通1008跌幅Top5昊华科技-1423国光电气-67上海瀚讯-667铖昌科技-66声光电科-605表2本周个股表现情况涨幅Top5跌幅Top5观想科技2978昊华科技-1423长城军工1213国光电气-67理工导航1184上海瀚讯-667华力创通1033铖昌科技-66长盈通1008声光电科-605资料来源同花顺招商证券本周重要公告回顾天银机电2023年半年度报告实现归母净利润347293万元3550纵横股份2023年08月15日起华泰证券对科创板股票纵横股份开展做市交易业务应流股份控股股东应流投资及一致行动人持有公司股份3446本次质押股份390累计质押股份698光威复材2023年半年度报告实现归母净利润413亿元-1825应流股份2023年6月15日至8月2日实际控制人董事长兼总经理杜应流累计增持公司股份21万股四创电子回购注销限制性股票2088万股回购价格调整为1257元股预计2023年8月17日完成航天晨光回购注销限制性股票31万股回购价格调整为742元股盟升电子2023年半年度报告实现归母净利润310741万元20891航天电子股东航天创投拟参与转融通证券出借业务出借公司股份不超过032乐凯新材2023年半年度报告实现归母净利润75366万元33619科思科技2023年半年度报告实现归母净利润-119亿元去年同期-055亿元中天火箭天箭转债将于2023年8月22日付息每10张天箭转债面值1000元利息为200元中船科技中国海装100股权等资产完成过户天和防务与陕西电信陕西省国防企业创新发展促进会签订了战略合作框架协议昊华科技发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案拟向中化集团中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天100股权总对价7244亿元拟发行股份募集配套资金不超过7244亿元用于新建2万吨年PVDF项目等11个项目拟将全资子公司大连院的100股权划转至全资子公司西南院敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告派克新材2023年半年度报告实现归母净利润298亿元3004臻镭科技2023年半年度报告实现归母净利润335302万元-3347航材股份相关股东首次公开发行前股份锁定期自动延长6个月至2027年1月18日应流股份应流投资及其一致行动人持有公司股份3446本次质押股份409本次解除质押股份307累计质押股份799图南股份2023年半年度报告实现归母净利润179亿元52402022年限制性股票激励计划调整授予价格由2093元股调整为1602元股已授予尚未归属的限制性股票数量由3500万股调整为4550万股航新科技2023年2月6日至8月6日李凤瑞累计减持公司股份067减持计划完成菲利华以简易程序向特定对象发行股票解除限售上市流通解除限售股份数量为56402万股占总股本的10930可上市流通日为2023年8月17日和而泰完成回购注销限制性股票4万股占总股本的00043回购价格为781元股威海广泰控股股东广泰投资持有公司股份2723本次解除质押股份288累计质押股份337长城军工国家市场监督管理总局决定对兵器装备集团收购安徽军工集团51股权案不予禁止神剑股份控股股东刘志坚及一致行动人持有公司股份2023本次解除质押股份457本次质押股份532累计质押股份1038航宇科技贵阳国家高新技术产业开发区管理委员会同意公司将原G22148高储-2022GL-26地块按程序置换为GX-02-01-17地块公司可申请退还地块总价及契税差额约1308万元通达股份完成回购注销限制性股票189万股占注销总股本的036回购资金总额80703万元第二期员工持股计划非交易过户完成甘化科工参股公司锴威特将于2023年8月18日在科创板上市理工导航公司控股股东实际控制人之一董事长汪渤提议使用部分超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份回购股份价格不超过71元股回购资金总额05亿元-1亿元臻镭科技首次公开发行部分限售股上市流通本次上市流通限售股150241万股上市流通日期为2023年8月28日航天电子2023年度第五期超短期融资券续发募集说明书上会稿本期发行金额10亿元本期发行期限270天主体信用评级结果中诚信AA科思科技公司控股股东实际控制人董事长刘建德提议使用部分超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份回购股份价格不超过55元股回购资金总额033亿元-05亿元智明达2023年半年度报告实现归母净利040亿元-1892新增2023年度日常关联交易预计金额470万元向成都铭科思微电子技术有限责任公司采敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告购技术开发服务立航科技2023年半年度报告实现归母净利9697万元-8977菲利华2023年半年度报告实现归母净利287亿元1465孙公司济南光微拟投资建设高端电子专用材料精密加工项目项目投资总额预计4亿元资金来源为自筹资金该项目建成投产后预计可实现销售收入约4亿元年净利润约1亿元电科芯片2023年半年度报告实现归母净利054亿元-3035楚江新材公司及下属子公司于近期收到与收益相关的政府补助资金共计人民币210636万元占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东净利润的1576中光学2023年半年度报告实现归母净利-082亿元-610985限制性股票激励计划第三个解除限售期未达到解除限售条件回购注销限制性股票5277万股理工导航2023年半年度报告实现归母净利014亿元-5940拟回购股份共计资金总额05亿-1亿元价格不超过7100元股鸿远电子2023年半年度报告实现归母净利润223亿元-5412蓝盾光电2023年半年度报告实现归母净利润011亿元-6801派克新材首次公开发行股票部分限售股上市流通本次上市流通6655万股上市流通日期为2023年8月25日中无人机2023年半年度报告实现归母净利润214亿元-942国博电子2023年08月21日起华泰证券对科创板股票国博电子开展做市交易业务中无人机2023年08月21日起华泰证券对科创板股票中无人机开展做市交易业务航发动力航空发动机修理能力建设项目已通过竣工验收天银机电取得制冷压缩机电机起动器装配装置电流起动器自动化装配装置的铆钉铆固结构两项发明专利证书抚顺特钢2023年半年度报告实现归母净利润157亿元-1427振华风光首次公开发行股票部分限售股上市流通本次上市流通503810万股上市流通日期为2023年8月28日航宇科技向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上交所受理火炬电子2023年半年度报告实现归母净利润254亿元-4890万泽股份2023年半年度报告实现归母净利润087亿元1687新雷能2023年半年度报告实现归母净利润190亿元2852020年限制性股票激励计划预留部分第二个归属期归属条件成就本次归属3695万股授予价格为1298元股楚江新材2023年半年度报告实现归母净利润213亿元-2402第三期员工持股计划存续期继续展期6个月至2024年3月5日止敬请阅读末页的重要说明10行业定期报告中复神鹰2023年半年度报告实现归母净利润221亿元050航新科技黄欣拟减持公司股份不超过200本周重要新闻回顾解放军报东部战区位台岛周边组织海空联合战备警巡和联合演训全球航空资讯美国会批准向印度转让F414喷气发动机技术央视军事我国成功发射和德三号AE星两机动力控制日本第六代机原型机三菱F-X将于2024年问世中国航天科技集团国内首台高压液氢泵及高压汽化器试验取得圆满成功全球航空资讯印度斯坦航空将在2024年12月前进行光辉Mk2战斗机首飞全球航空资讯Aska公司完成A5飞行汽车首次系留式飞行测试全球航空资讯法国已成功完成死神Block5无人机软件升级测试空天界Birdstop融资230万美元用于监察无人机开发两机动力控制俄第五代军用发动机正式命名AL-51-F1二维矢量技术获进展空天界我国首颗以人工智能载荷为核心的商业卫星成功发射空天界激光企业牧镭激光开始IPO辅导全球航空资讯美国空军选定JetZero公司开发翼身融合飞行器原型两机动力控制GE航空首次展示混电动力飞机的外观已完成高空台试验国际航天爱好者SpaceX再发射22颗二代星链央视军事中国国家太空实验室已正式运行参考报告1军工行业2023年中期策略-赛道分化否极泰来2023-06-082军工行业2022年及2023Q1业绩总结子行业业绩分化航空航天装备重点方向保持增长2023-05-103卫星互联网行业事件点评AST已成功测试普通手机卫星通话卫星互联网应用终端或将迎来爆发2023-04-27敬请阅读末页的重要说明11行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明12