上周，美元持续上涨，触及7月6日以来的高点；10年美债收益率同样走高，周中高见4.328，如果突破去年10月的4.338%，将达到2007年底以来的最高水平；实际收益率也随之攀升至1.97；伦敦金受到美元和美债收益率的压力而触及3月13日以来的低点，周中低见1884.2，后小幅回升。
　　美元、美债、黄金走势主要取决于美国的抗通胀的进程和市场对美联储加息路径的预期。之前的美国CPI数据表明抗通胀取得了一定效果，但仍具粘性，和目标的2%尚有一定距离；叠加本周新出炉的经济数据总体指向美国经济具有超预期的韧性，进一步推动美元和美债收益率持续攀升。
　　最新的当周初请失业金人数23.9万人，不及预期24万人和前值24.8万人，表明美国劳动力市场仍表现强劲，经济的韧性使雇主不愿裁员。前几日的零售销售月率也超预期录得0.7%，或是由于强劲的就业和持续增长的收入对美国居民部门的消费形成了较强支撑。另外，工业产出月率录得半年多以来最大增幅、房新屋开工数持续见底回升等，也提振了市场对于美国经济的信心，巩固了市场对美联储维持鹰派的预期。
　　本周三公布的7月美联储会议记录整体基调偏鹰，纪要显示，尽管美联储官员对是否需要进一步加息意见不一，“一些”与会决策者”提到了将利率升得过高给经济带来的风险，但“大多数”决策者认为通胀存在“重大”上行风险、继续将抗击通胀放在首位，并且美联储官员不再预计会出现经济衰退。
　　由于通胀可能存在反复性、以及美联储坚持鹰派措辞，市场参与者不断评估和修正美联储对联邦基金利率的立场：当前市场预期11月加息25bps的可能性为33%，对于降息开始的押注则由2024年3月推至5月。

研究报告全文：贵金属周度基本面分析大宗商品研究所陈婧投资咨询资格证号Z00149132023年8月19日近期运行逻辑上周美元持续上涨触及7月6日以来的高点10年美债收益率同样走高周中高见4328如果突破去年10月的4338将达到2007年底以来的最高水平实际收益率也随之攀升至197伦敦金受到美元和美债收益率的压力而触及3月13日以来的低点周中低见18842后小幅回升美元美债黄金走势主要取决于美国的抗通胀的进程和市场对美联储加息路径的预期之前的美国CPI数据表明抗通胀取得了一定效果但仍具粘性和目标的2尚有一定距离叠加本周新出炉的经济数据总体指向美国经济具有超预期的韧性进一步推动美元和美债收益率持续攀升最新的当周初请失业金人数239万人不及预期24万人和前值248万人表明美国劳动力市场仍表现强劲经济的韧性使雇主不愿裁员前几日的零售销售月率也超预期录得07或是由于强劲的就业和持续增长的收入对美国居民部门的消费形成了较强支撑另外工业产出月率录得半年多以来最大增幅房新屋开工数持续见底回升等也提振了市场对于美国经济的信心巩固了市场对美联储维持鹰派的预期本周三公布的7月美联储会议记录整体基调偏鹰纪要显示尽管美联储官员对是否需要进一步加息意见不一一些与会决策者提到了将利率升得过高给经济带来的风险但大多数决策者认为通胀存在重大上行风险继续将抗击通胀放在首位并且美联储官员不再预计会出现经济衰退由于通胀可能存在反复性以及美联储坚持鹰派措辞市场参与者不断评估和修正美联储对联邦基金利率的立场当前市场预期11月加息25bps的可能性为33对于降息开始的押注则由2024年3月推至5月GALAXYFUTURES1贵金属盘面及近期策略从技术面看美元强势贵金属下行伦敦金短期均线空头排列并沿布林线下轨运行后市偏空下方支撑关注前低1884附近进一步关注1871附近但如果金价能够收复10日均线则削弱短线看空信号伦敦银站上10日均线削弱了短线看空信号下方关注前低222附近上方关注23关口受汇率因素的影响沪金偏震荡走势下方关注4538附近上方4586附近沪银下方关注前低5540附近上方关注5690附近以上观点仅供参考不作为入市依据资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES2内外盘走势美元指数与伦敦金实际利率与伦敦金内外盘黄金期货走势250210012021002100480115200020020002000460440110190015019001900105420180018004001001001800170017003809536016000501700160090340150085150000016003208014001400300-05015002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-10014002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07COMEX黄金SHFE黄金美元指数伦敦金实际收益率Tips伦敦金美元指数与伦敦银实际利率与伦敦银内外盘白银期货走势200120402928630011526351502753001102430100252243001052023330010025050189521162300200009019141300151285-05017103002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-068010-1002023-07152022-082022-102023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-062022-072022-092022-112022-12美元指数伦敦银实际收益率Tips伦敦银COMEX白银SHFE白银资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES3内外盘金银比上期所金银比外盘COMEX金银比100100959590908585808075757070上期所金银比comex金银比资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES4目录宏观面因素GALAXYFUTURES5美国经济GDP美国GDP年化季环比美国GDP分项贡献35302100040美国GDP分项贡献2050030200003001950020190006307007002002902703603902703202602401007022018020018500-160-060-4600180001002023-0617500-102023-0317000-2000016500-29902022-12-3016000-1002022-0915500-40-2002018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05美国GDP支出法折年数十亿美元美国GDP不变价环比折年率-300美国GDP分项环比今年上半年尽管通胀有所回落也有部分数据指向美国经济出现降温迹象但总4000体来说美国的经济基本面仍然超预期向好3000美国1季度GDP被上修GDP111326月的FOMC会议上美联储上调2023年GDP041和PCE预期36392000美国上半年综合MarkitPMI自2月后一直在荣枯线上方运行1000银行危机和债务上限危机也都在几经波折后得到了解决风险暂未进一步发酵信贷收紧的影响也正在观察中000从分项看1季度美国经济增长的韧性主要来自消费-1000-2000个人消费环比国内私人投资环比出口环比进口环比政府支出环比资料来源iFinDBEA银河期货GALAXYFUTURES6美国经济消费美国个人消费构成美国个人可支配收入与储蓄25700023690021680019670017660015650013116400963002018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04耐用品非耐用品服务右美国零售变化美国零售分项环比美国零售消费总额权重7月20236月20235月20234月20233月20232月2023美国零售消费总额10007030704-09-076025核心零售不含汽车和汽油733010040805-08-045020耐用品8704015家具家饰160-1814-08-22-25-65电子产品及家用电器商店110-130715-09-05-023010建材花园及相关物资60007-1514-01-3502200705非耐用品3980保健和个人护理产品商店011108031610052007服装与服装饰品商店37010000201-13-250-5体育用品业余爱好书籍及音乐商店12015-0502-0300-14320-10-10日用品商店105008000408-25-01杂项商店零售商220-0314-101400-202019-022019-062019-122020-042020-062020-102020-122021-042021-062021-102022-042022-082022-102023-022023-042019-042019-082019-102020-022020-082021-022021-082021-122022-022022-062022-122023-06-20-15无店面零售业1690191512120009-30-20食品服务与餐饮业24901408160501-23机动车与零件经销商1920-03071709-13-11美国零售和食品服务销售额总计季调同比美国零售和食品服务销售额总计季调环比右资料来源iFinD银河期货加油站79004-13-29-10-09-18GALAXYFUTURES7美国经济PMIMarkit制造业和服务业PMIISM制造业和服务业PMI75007500700070006500650060006000550055005000500045004000450035004000Markit制造业PMIMarkit服务业PMI美国Markit制造业PMI初值美国ISM服务业PMI美国供应管理协会ISM制造业PMI荣枯线美国Markit服务业PMI初值荣枯线ISM制造业PMI分项ISM服务业PMI分项就业7000新订单新出口订单物价55006000新出口订单5000产出50004500库存景气新订单40004000客户库存3500就业30003000供应商交付商业活动订单库存物价订单库存进口工厂库存进口库存2023-072023-062023-052023-042023-072023-062023-052023-04资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES8美国经济就业美国新增非农就业人数美国平均时薪100070035009049006003400800330068967750070064758832006005575684005174723100500424300414300040036436437035235032420029028129003002542392482172171851872001002800100000270002020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06美国新增非农就业人数当月值季调美国平均时薪同比美国平均时薪美元右美国职位空缺与失业率美国当周初请失业金人数16001400000140012000003000002390001200100000025000010008000008002000006000006001500004000004001000002003502000000000005000002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07Jolts职位空缺率美国失业率Jolts职位空缺数千人右美国当周初次申请失业金人数季调资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES9美国经济通胀美国CPI美国CPI但看一下能源分项连续回落住房成本通胀是CPI主要驱动力90070001000800600090070050008004000700600300060050020005004704001000400320300000300-1000200200-2000100100-3000000000美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比美国CPI服务不含能源当月同比美国CPI商品不含食物和能源当月同比美国CPI当月同比美国核心CPI不含食物能源当月同比美国CPI住房当月同比美国CPI服务住房租金当月同比美国PCE物价指数同比美国PCE物价指数环比美国PCE物价指数同比美国PCE物价指数环比800120700100600080500410060040400040030300020200300000100000-0202019-012019-042020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102019-102020-102022-012023-012023-04-0402019-072019-012019-042019-072019-102020-012021-012021-042021-072021-102022-012023-012023-042018-072018-102020-042020-072020-102022-042022-072022-102018-04-060美国PCE物价指数当月同比美国核心PCE物价指数当月同比美国PCE物价指数季调当月环比美国核心PCE物价指数资料来源季调iFinD当月环比银河期货GALAXYFUTURES10美国经济PPI与工业生产美国PPI环比及同比美国工业生产指数140020020001200150150010001000100800500600050000400000-5002002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04-0502023-06000-1000-100-200-15002019-012019-042019-072019-102020-042020-102021-042021-072021-102022-012022-072023-012023-072020-012020-072021-012022-042022-102023-04-400-150-2000美国PPI最终需求当月同比美国PPI最终需求季调当月环比美国工业生产指数季调当月同比美国GDP2012价支出法折年数季调当季同比资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES11美国经济房地产新屋销售及成屋销售数量美国CS房价指数3500025001100700300002000100065060090025000150055080020000100050070015000500450600400100000005003505000-500400300000-10002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01美国新建住房销售折年数季调千套美国标准普尔CS房价指数20个大中城市美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月同比美国成屋销售季调万套美国标准普尔CS房价指数20个大中城市环比美国房贷利率美国抵押贷款活动8000014008000700070000120010006000500060000800400060050000300040020004000020010003000000200002019-092019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-052021-072021-112022-012022-032022-072022-092023-012023-032023-052021-012021-032021-092022-052022-112023-072020-07美国MBA抵押贷款申请活动指数季调当周值美国30年期抵押贷款固定利率美国MBA抵押贷款再融资活动指数资料来源季调当周值iFinD银河期货GALAXYFUTURES12美国金融系统流动性TED利差指数美国存款利率与联邦利率美国货币市场基金040美国银行存款利率与联邦利率美国货币市场基金总资产与美联储目标利率0306600098550000207440006501033000422000300022023-042023-052023-062023-072023-08110001-0100001990199119921994199519961997199920002001200320042005200620082009201020122013201420152017201820192021202219931998200220072011201620202021920221202222022320224202272022820229202332023520236202262023120232202342023720238-02020225202112202210202211202110202111202212美国TED利差指数SavingaccountCheckingAccountCD-12monthaccount联邦利率上沿货币市场基金总资产Billion美国联邦基金目标利率上沿右市场波动率美联储主要货币政策工具美国商业银行信贷40美联储主要货币政策工具美国商业银行信贷4003518000150350100303001750050252501700002002016500-50150-1001516000100-150105015500-20002021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082021-102021-112022-012022-022022-042022-052022-062022-082022-092022-112022-122023-022023-032023-052023-062023-072021-122022-032022-072022-102023-012023-04标准普尔500波动率指数VIXCBOE黄金波动率指数GVZ收盘较上周增减右Billion美国所有商业银行资产银行信贷季调美国所有联储银行资产贷款BTFP美国所有联储银行资产贷款其他信贷担保美国所有联储银行资产贷款一级贷款资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES13市场预期加息预期路径变化202382010695874653423211002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美国CPI美国核心CPI美国联邦基金目标利率20238620238122023820资料来源美联储观察银河期货GALAXYFUTURES14收益率与通胀预期美债收益率盈亏平衡通胀率602605525050240452304022035210302002023-022023-032023-032023-032023-032023-032023-042023-042023-042023-042023-052023-052023-052023-052023-052023-062023-062023-062023-062023-072023-072023-072023-072023-082023-082023-082023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08美国国债收益率1年美国国债收益率2年美国国债收益率10年美国国债收益率曲线3月美国10年期盈亏平衡通胀率美国名义利率与实际利率加息路径与到挂的长短期收益率450210220006000019017000400500001701200035015007000400003001300200030000250110-03000090200-0800020000070-1300015005010000-180001000302023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-2300000000美国国债收益率10年TIPS10年右美国国债收益率10年-3月美国国债收益率10年-2年美国联邦基金目标利率资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES15基本面因素GALAXYFUTURES16ETF持仓及CFTC持仓情况SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓2023817日涨跌年初至今涨跌140035SPRD黄金持仓吨8875069330142000ETF持仓SLV白银持仓吨1406780000434671200302550015001000252050080020155001000600151050040010500550020050005002018-042019-042020-042021-042022-042023-042018-032019-032020-032021-032022-032023-03SPDR黄金持仓量吨伦敦现货黄金美元SLV白银净持仓量吨伦敦现货白银美元CFTC黄金持仓CFTC白银持仓2200400000900000030350000800000020007000000253000006000000180025000050000002040000001600200000153000000150000140020000001010000010000001200500000005-10000002019-08-202020-08-202021-08-202022-08-20100002019-092020-092021-092022-09-20000000黄金投机性净头寸张右伦敦金美元白银投机性净头寸张伦敦银美元右资料来源iFinDFX678银河期货GALAXYFUTURES1718央行购金中国央行黄金储备黄金储备占比2023年7月央行储备资产亿美元我国央行黄金储备吨特别提款权黄金1353652873155398其他101000230000213650IMF储备头寸2100008121024190000170000150000外汇储备130000320427942211000090000外汇储备IMF储备头寸特别提款权黄金其他2012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-045月全球央行购金总况5月全球央行购金情况不含土耳其资料来源iFinD银河期货WGCGALAXYFUTURES1819白银库存主要白银交易所合计库存LBMA库存吨COMEX库存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