行业核心观点：
　　7月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品不同品类线上销售情况均有好转。从细分品类来看，休闲零食销售额和调味品线上销售额同比均跌幅收窄，冲饮线上销售额同比增速由负转正，分别同比-9.16%/-1.17%/+3.18%。从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台在各细分品类中仍维持领先地位，在休闲零食行业和冲饮行业中销售额同比增速均由负转正，调味品行业中销售额同比增幅扩大。京东在休闲零食行业中销售额同比跌幅扩大，在冲饮行业中销售额同比增速由正转负，在调味品行业中销售额同比跌幅缩小。拼多多在休闲零食与调味品行业中销售额同比跌幅均有所扩大，在冲饮行业中销售额同比跌幅缩小。从龙头线上渠道来看，休闲零食行业中，三只松鼠销售额同比跌幅扩大，同比-42.79%；良品铺子销售额同比跌幅收窄，同比-47.82%。冲饮行业中，伊利股份同比增速由负转正，同比+19.15%；蒙牛乳业同比增速大幅上升，同比+28.38%。调味品行业中，海天味业线上销售额同比由负转正，同比+6.89%。总体来看，7月大众品线上销售额同比有所回升，但部分品类在京东与拼多多渠道上跌幅扩大，大众食品线上渠道分化进一步加重。建议关注：1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来的投资机会；2）冲饮行业：建议关注消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注线下消费渠道复苏的休闲卤制品行业龙头。
　　投资要点：
　　休闲零食线上销售表现稳定，同比跌幅收窄。本月三大电商休闲零食行业销售总额65.04亿元（YoY-9.16%），其中京东销售额和拼多多销售额均同比跌幅扩大，天猫淘宝同比增速由负转正。7月天猫淘宝零食线上销售额为49.68亿元（YoY+6.34%），京东休闲零食销售额为7.89亿元(YoY-33.67%)，拼多多休闲零食销售额为7.46亿元（YoY-42.51%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为1.64亿元（YoY-42.79%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为0.98/0.60/0.06亿元，占比分别为59.78%/36.75%/3.48%。良品铺子三大电商线上销售额为1.57亿元（YoY-47.82%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.80/0.68/0.09亿元，占比分别为51.00%/43.07%/5.93%。
　　冲饮行业线上销售同比增速由负转正，龙头表现转好。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为71.25亿元(YoY+3.18%)，其中淘系销售额同比增速由负转正，京东同比增速由正转负，拼多多同比跌幅收窄。7月淘系平台冲饮销售额为48.87亿元(YoY+12.39%)，京东冲饮销售额为16.85亿元(YoY-1.61%)，拼多多冲饮销售额为5.53亿元(YoY-34.53%)。7月伊利股份三大电商线上销售总额为8.15亿元(YoY+19.15%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为4.06/3.25/0.84亿元，占比分别为449.86%/39.84%/10.30%。蒙牛三大电商线上销售总额为7.16亿元(YoY+28.38%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为4.57/1.97/0.62亿元，占比分别为63.83%/27.50%/8.67%。
　　调味品线上销售同比跌幅收窄，海天味业销售形势转好。本月三大电商调味品行业线上销售总额为70.64亿元（YoY-1.17%），其中淘系平台销售同比增幅扩大，京东同比跌幅缩小，拼多多同比跌幅扩大。7月天猫淘宝调味品销售额为50.93亿元(YoY+14.29%)，京东调味品销售额为10.87亿元(YoY-15.87%)，拼多多调味品销售额为8.84亿元(YoY-36.85%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.80亿元(YoY+6.89%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.63/0.14/0.02亿元，占比分别为78.73%/18.14%/3.12%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业7月休闲零食和调味品同比跌幅收窄冲饮维持研强于大市究同比由负转正TableReportTypeTableReportDate大众食品7月电商数据跟踪2023年08月22日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现7月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食品不同品类线上销售情况均有好转从细分品类食品饮料沪深30010来看休闲零食销售额和调味品线上销售额同比均跌幅收5窄冲饮线上销售额同比增速由负转正分别同比-916-0行-5业117318从线上渠道对比来看三大电商中淘系平台-10在各细分品类中仍维持领先地位在休闲零食行业和冲饮行-15跟-20踪业中销售额同比增速均由负转正调味品行业中销售额同比-25-30报增幅扩大京东在休闲零食行业中销售额同比跌幅扩大在冲饮行业中销售额同比增速由正转负在调味品行业中销售数据来源聚源万联证券研究所告额同比跌幅缩小拼多多在休闲零食与调味品行业中销售额TableReportList同比跌幅均有所扩大在冲饮行业中销售额同比跌幅缩小相关研究7月白酒销售额同比上行贵州茅台加速增从龙头线上渠道来看休闲零食行业中三只松鼠销售额同长比跌幅扩大同比-4279良品铺子销售额同比跌幅收7月啤酒线上销售额旺季承压同比由负转窄同比-4782冲饮行业中伊利股份同比增速由负转正正同比1915蒙牛乳业同比增速大幅上升同比飞天茅台批价上涨白酒行业开启双节备货2838调味品行业中海天味业线上销售额同比由负转正同比689总体来看7月大众品线上销售额同比有证所回升但部分品类在京东与拼多多渠道上跌幅扩大大众券食品线上渠道分化进一步加重建议关注1调味品建研议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头受益于餐饮行究业复苏所带来的投资机会2冲饮行业建议关注消费场报景恢复且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料告奶茶饮料行业龙头3休闲零食建议关注线下消费渠道复苏的休闲卤制品行业龙头投资要点休闲零食线上销售表现稳定同比跌幅收窄本月三大电商休闲零食行业销售总额6504亿元YoY-916其分析师TableAuthors陈雯中京东销售额和拼多多销售额均同比跌幅扩大天猫淘宝执业证书编号S0270519060001同比增速由负转正7月天猫淘宝零食线上销售额为电话186653720874968亿元YoY634京东休闲零食销售额为789邮箱chenwenwlzqcomcn亿元YoY-3367拼多多休闲零食销售额为746亿元YoY-4251三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大本月销售额为164亿元YoY-4279淘系京东拼多多平台线上销售额分别为098060006亿元占比分别为59783675348良品铺子三大电商线上销售额为157亿元YoY-4782淘系平台京东拼多多线上销售额分别为080068009亿元占比分别3525TablePagehead证券研究报告为51004307593冲饮行业线上销售同比增速由负转正龙头表现转好本月三大电商饮料冲调行业销售总额为7125亿元YoY318其中淘系销售额同比增速由负转正京东同比增速由正转负拼多多同比跌幅收窄7月淘系平台冲饮销售额为4887亿元YoY1239京东冲饮销售额为1685亿元YoY-161拼多多冲饮销售额为553亿元YoY-34537月伊利股份三大电商线上销售总额为815亿元YoY1915淘系平台京东拼多多线上销售额分别为406325084亿元占比分别为4498639841030蒙牛三大电商线上销售总额为716亿元YoY2838淘系平台京东拼多多线上销售额分别为457197062亿元占比分别为63832750867调味品线上销售同比跌幅收窄海天味业销售形势转好本月三大电商调味品行业线上销售总额为7064亿元YoY-117其中淘系平台销售同比增幅扩大京东同比跌幅缩小拼多多同比跌幅扩大7月天猫淘宝调味品销售额为5093亿元YoY1429京东调味品销售额为1087亿元YoY-1587拼多多调味品销售额为884亿元YoY-3685海天味业三大电商线上销售总额为080亿元YoY689淘系平台京东拼多多线上销售额分别为063014002亿元占比分别为78731814312风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn213TablePagehead证券研究报告start正文目录1休闲零食线上销售表现稳定同比跌幅收窄411休闲零食线上销售同比跌幅收窄淘系平台销售同比由负转正4127月三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大良品铺子同比跌幅收窄52饮料冲调线上销售同比增速由负转正龙头表现转好621冲饮行业线上销售额同比增速由负转正淘系平台持续发力6227月伊利股份线上销售同比由负转正蒙牛乳业同比增幅大幅上升83调味品线上销售同比跌幅收窄海天味业销售形势转好931调味品线上销售同比跌幅收窄淘系平台同比增速上升932海天销售额同比由负转正淘系平台销售占比接近八成104投资建议及风险因素1141投资建议1142风险因素11图表1休闲零食行业线上销售总额及同比增速4图表2天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速5图表3京东休闲零食行业销售额及同比5图表4拼多多休闲零食行业销售额及同比5图表5三只松鼠线上销售总额及同比6图表6三只松鼠7月线上各渠道占比6图表7良品铺子线上销售总额及同比6图表8良品铺子7月线上各渠道占比6图表9饮料冲调行业线上销售总额及同比增速7图表10天猫淘宝饮料冲调行业销售额及同比增速7图表11京东饮料冲调行业销售额及同比8图表12拼多多饮料冲调行业销售额及同比8图表13伊利股份线上销售总额及同比8图表14伊利股份7月线上各渠道占比8图表15蒙牛乳业线上销售总额及同比9图表16蒙牛乳业7月线上各渠道占比9图表17调味品行业线上销售总额及同比增速9图表18天猫淘宝调味品行业销售额及同比增速10图表19京东调味品行业销售额及同比10图表20拼多多调味品行业销售额及同比10图表21海天味业线上销售总额及同比11图表22海天味业7月线上各渠道占比11第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn313TablePagehead证券研究报告1休闲零食线上销售表现稳定同比跌幅收窄11休闲零食线上销售同比跌幅收窄淘系平台销售同比由负转正休闲零食线上销售额同比跌幅持续收窄淘系平台优势提升萝卜投资数据显示7月三大电商休闲零食行业销售总额6504亿元同比下降916经济复苏不及预期消费回落本月销售额同比下降趋势持续放缓三大电商中淘系平台作为销售主渠道销售占比提升至7639图表1休闲零食行业线上销售总额及同比增速2500030202000010150000-1010000-20-305000-40000-50天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额7月京东和拼多多销售额同比跌幅扩大天猫淘宝同比增速由负转正根据萝卜投资数据7月天猫淘宝零食线上销售额为4968亿元同比上升634相比于上月同比YoY-1058增速由负转正涨幅较大京东休闲零食销售额为789亿元同比下降3367相比于上月同比YoY-2747跌幅扩大拼多多休闲零食销售额为746亿元同比下降4251相比于上月同比YoY-2678跌幅扩大第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn413TablePagehead证券研究报告图表2天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速14000600050001200040001000030002000800010006000000-10004000-20002000-3000-4000000-5000销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表3京东休闲零食行业销售额及同比图表4拼多多休闲零食行业销售额及同比45005035004040004030002030350025000300020102000-202500020001500-40-101000-601500-201000-30500-80500-40000-100000-50销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所127月三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大良品铺子同比跌幅收窄7月三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大淘系平台销售占比小幅提升根据萝卜投资数据7月三只松鼠三大电商线上销售总额跌幅扩大本月销售额为164亿元同比下降4279线上销售额较6月YoY-4156同比跌幅扩大7月淘系京东拼多多平台线上销售额分别为098060006亿元占比分别为59783675348本月淘系平台与拼多多销售占比均有所上升京东销售占比下降第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn513TablePagehead证券研究报告图表5三只松鼠线上销售总额及同比图表6三只松鼠7月线上各渠道占比25004034820002001500-201000-403675500-605978000-80线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多7月良品铺子销售额同比跌幅收窄淘系平台销售额占比上升根据萝卜投资数据7月良品铺子三大电商线上销售额为157亿元同比下降4782相比于6月YoY-4993跌幅收窄7月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为080068009亿元占比分别为51004307593淘系平台销售额占比大幅上升京东和拼多多销售额占比下降图表7良品铺子线上销售总额及同比图表8良品铺子7月线上各渠道占比140012059312001008010006080040600200400-2043075100200-40000-60线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多2饮料冲调线上销售同比增速由负转正龙头表现转好21冲饮行业线上销售额同比增速由负转正淘系平台持续发力冲饮线上销售额同比增速由负转正且涨幅较大淘系平台为主要销售主场根据萝卜投资数据7月三大电商饮料冲调行业销售总额为7125亿元同比上升318冲饮线上销售额同比相比于6月同比YoY-496增速由负转正且涨幅较大三大电商中淘系平台仍为销售主场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn613TablePagehead证券研究报告图表9饮料冲调行业线上销售总额及同比增速12000301000020800010600004000-102000-20000-302021-092022-102021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额7月淘系销售额同比增速由负转正京东同比增速由正转负拼多多同比跌幅小幅收窄根据萝卜投资数据7月天猫淘宝平台冲饮销售额为4887亿元同比上升1239相比于6月同比YoY-371增速由负转正且涨幅较大京东冲饮销售额为1685亿元同比下降161较上月同比YoY226增速由正转负拼多多冲饮销售额为553亿元同比下降3453较上月同比YoY-3468跌幅小幅收窄图表10天猫淘宝饮料冲调行业销售额及同比增速8000400070003000600020005000100040000003000-10002000-20001000-3000000-4000销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn713TablePagehead证券研究报告图表11京东饮料冲调行业销售额及同比图表12拼多多饮料冲调行业销售额及同比30002001600801400602500150120040200020100100001500800-20506001000-40400-605000200-80000-50000-100销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所227月伊利股份线上销售同比由负转正蒙牛乳业同比增幅大幅上升7月伊利股份线上销售额同比由负转正淘系平台销售占比上升根据萝卜投资数据7月伊利股份三大电商线上销售总额为815亿元同比上升1915相比于6月同比YoY-888由负转正淘系平台销售占比持续上升拼多多销售占比回升京东销售占比有所下降7月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为406325084亿元占比分别为498639841030图表13伊利股份线上销售总额及同比图表14伊利股份7月线上各渠道占比120060501000401030800302060049861040003984-10200-20000-30线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多7月蒙牛乳业线上销售额同比增速大幅上升淘系平台销售额维持领跑地位根据萝卜投资数据7月蒙牛乳业三大电商线上销售总额为716亿元同比增长2838相比于6月同比YoY012增速大幅上升淘系平台销售占比提升稳居第一拼多多销售占比回升京东销售占比大幅下降7月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为457197062亿元占比分别为63832750867第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn813TablePagehead证券研究报告图表15蒙牛乳业线上销售总额及同比图表16蒙牛乳业7月线上各渠道占比1200605010004086780030206001040002750-10200-206383000-30线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多3调味品线上销售同比跌幅收窄海天味业销售形势转好31调味品线上销售同比跌幅收窄淘系平台同比增速上升调味品线上销售同比跌幅收窄淘系平台占比超过七成根据萝卜投资数据本月三大电商调味品行业线上销售总额为7064亿元同比下降117相比于6月YoY-560跌幅收窄淘系平台调味品销售额在三大电商销售总额中的占比超过七成7月占比为7210图表17调味品行业线上销售总额及同比增速1600030140002012000101000008000-106000-204000-302000-40000-50天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额淘系平台销售同比增幅扩大京东同比跌幅缩小拼多多同比跌幅扩大根据萝卜投资数据7月天猫淘宝调味品销售额为5093亿元同比上升1429相比于6月YoY688销售同比增幅扩大京东调味品销售额为1087亿元同比下降1587第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn913TablePagehead证券研究报告相比于6月YoY-2241跌幅有所缩小拼多多调味品销售额为884亿元同比下降3685相较于6月同比YoY-2965跌幅扩大图表18天猫淘宝调味品行业销售额及同比增速10000209000108000700006000-1050004000-203000-302000-401000000-502021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表19京东调味品行业销售额及同比图表20拼多多调味品行业销售额及同比30002002500402025001502000020001001500-201500501000-401000-600500500-80000-50000-100销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所32海天销售额同比由负转正淘系平台销售占比接近八成7月海天味业线上销售额同比由负转正淘系平台销售占比提升至接近八成根据萝卜投资数据7月海天味业三大电商线上销售总额为080亿元同比上升689相比于6月YoY-2853同比增幅由负转正淘系销售占比上升京东销售和拼多多销售占比则有所回落7月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为063014002亿元占比分别为78731814312其中京东销售占比再创近一年新低第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1013TablePagehead证券研究报告图表21海天味业线上销售总额及同比图表22海天味业7月线上各渠道占比1808031216060140401201002018140800060-20040020-40000-607873线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多4投资建议及风险因素41投资建议7月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食品不同品类线上销售情况均有好转从细分品类来看休闲零食销售额和调味品线上销售额同比均跌幅收窄冲饮线上销售额同比增速由负转正分别同比-916-117318从线上渠道对比来看三大电商中淘系平台在各细分品类中仍维持领先地位在休闲零食行业和冲饮行业中销售额同比增速均由负转正调味品行业中销售额同比增幅扩大京东在休闲零食行业中销售额同比跌幅扩大在冲饮行业中销售额同比增速由正转负在调味品行业中销售额同比跌幅缩小拼多多在休闲零食与调味品行业中销售额同比跌幅均有所扩大在冲饮行业中销售额同比跌幅缩小从龙头线上渠道来看休闲零食行业中三只松鼠销售额同比跌幅扩大同比-4279良品铺子销售额同比跌幅收窄同比-4782冲饮行业中伊利股份同比增速由负转正同比1915蒙牛乳业同比增速大幅上升同比2838调味品行业中海天味业线上销售额同比由负转正同比689总体来看7月大众品线上销售额同比有所回升但部分品类在京东与拼多多渠道上跌幅扩大大众食品线上渠道分化进一步加重建议关注1调味品建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头受益于餐饮行业复苏所带来的投资机会2冲饮行业建议关注消费场景恢复且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料奶茶饮料行业龙头3休闲零食建议关注线下消费渠道复苏的休闲卤制品行业龙头42风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块与政策关联度较大限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降3疫情风险根据国外的经验疫情放开后一般3-5个月会有一波疫情高峰我国放开后可能也会面临疫情反复的风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1113TablePagehead证券研究报告4经济增速不及预期风险如果经济增速不及预期可能导致大众食品消费出现不及预期的风险5平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1213TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1313