事件：公司发布2023年半年报。根据公告，23H1公司实现营业收入10.73亿元，同比增长-15.45%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长62.98%，实现扣非后归母净利润0.34亿元，同比增长55.55%；单季度来看，23Q2公司实现营业收入6.14亿元，同比增长-17.46%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长117.95%，实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长112.57%。
　　投资要点
　　影院复苏表现亮眼，车载业务放量可期。疫后国内影院市场逐步复苏，得益于影片供应充足、放映场次增加等多重利好，公司上半年新增租赁光源上线安装量超800万套，影院放映服务业务收入1.80亿元，同比增长32.75%，截止6月底公司ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.86万套，后续有望贡献较高收入，海外方面亦有望随观影需求提振及市场拓展实现较快增长。上半年公司车载业务有序推进，新增比亚迪、北汽新能源等车企定点项目，同时与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD等产品进行项目接洽，长期空间有望逐步打开，同时公司积极构建完善供应链体系建设，做好量产交付等准备工作，并持续强化专利布局，上半年新增车载核心器件技术相关授权及申请专利数量62项，同比+113.79%，技术壁垒强化。上半年公司专业显示业务收入2.02亿元，同比+13.79%，光源与光机业务收入同比+18.43%，均实现较好增长，但受消费疲软等影响，家用核心器件业务及C端产品收入下滑，构成公司营收下滑的主要原因，随着公司技术迭代助推新品以及峰米优化业务结构、发力性价比品牌小明，下半年该类业务或将迎来改善。上半年子公司峰米收入3.8亿元，同比-38.3%，其中小米代工业务明显下滑，对应收入0.8亿元，同比-73.5%，使得峰米自有品牌业务占比提升至78%。
　　C端占比下降推动毛利率显著提升。23H1/Q2公司毛利率为37.70%/39.44%，同比提升7.39pct/10.69pct，主要源于B端影院放映、光源与光机业务较快增长，低毛利C端业务收入占比降低带来的业务结构变化。费用端，23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比+4.80pct/+0.31pct/+2.18pct/-2.54pct，销售、研发费用率明显提升，分别源于市场推广费及销售人员薪酬等费用增加、车载核心器件业务研发投入增加；净利润端，23H1/23Q2公司净利率3.68%/6.65%，同比+2.22pct/+5.15pct。23H1/Q2经营性净现金流为1.15/0.46亿元，较去年同期分别增长246.1%/112.6%，主要得益于供应链管理优化，采购付款减少以及保证金净收回。
　　投资建议：疫后B端影院、专业显示业务等稳定复苏，C端随消费修复、产品迭代等有望迎来改善，公司激光显示技术全球领先，且已成功切入车载领域、业务放量可期，长期有望打开新的成长空间。预计2023-2025年公司营业收入分别为25.69/34.40/43.93亿元，同比增长1.1%/33.9%/27.7%，归母净利润1.53/2.44/3.62亿元，同比增长28.5%/58.8%/48.4%，对应EPS分别为0.33/0.53/0.79元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期，车载业务发展不及预期，行业竞争加剧等

研究报告全文：2023年08月22日公司研究证券研究报告光峰科技688007SH公司快报影院复苏贡献利润车载业务放量可期投资评级增持-B首次股价2023-08-212215元事件公司发布2023年半年报根据公告23H1公司实现营业收入1073亿元同比增长-1545实现归母净利润075亿元同比增长6298实现扣非后归母净交易数据利润034亿元同比增长5555单季度来看23Q2公司实现营业收入614亿元总市值百万元1019800同比增长-1746实现归母净利润061亿元同比增长11795实现扣非后归母流通市值百万元1019800净利润046亿元同比增长11257总股本百万股46041流通股本百万股46041投资要点12个月价格区间29522007影院复苏表现亮眼车载业务放量可期疫后国内影院市场逐步复苏得益于影片一年股价表现供应充足放映场次增加等多重利好公司上半年新增租赁光源上线安装量超800万套影院放映服务业务收入180亿元同比增长3275截止6月底公司ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破286万套后续有望贡献较高收入海外方面亦有望随观影需求提振及市场拓展实现较快增长上半年公司车载业务有序推进新增比亚迪北汽新能源等车企定点项目同时与多家车企客户就激光大灯AR-HUD等产品进行项目接洽长期空间有望逐步打开同时公司积极构建完善供应链体系建设做好量产交付等准备工作并持续强化专利布局上半年新增车载核心器件技术相关授权及申请专利数量项同比技术壁垒强化6211379资料来源聚源上半年公司专业显示业务收入202亿元同比1379光源与光机业务收入同升幅比1843均实现较好增长但受消费疲软等影响家用核心器件业务及C端产1M3M12M品收入下滑构成公司营收下滑的主要原因随着公司技术迭代助推新品以及峰米相对收益851178-899优化业务结构发力性价比品牌小明下半年该类业务或将迎来改善上半年子公绝对收益608633-1915司峰米收入38亿元同比-383其中小米代工业务明显下滑对应收入08亿分析师吴东炬元同比-735使得峰米自有品牌业务占比提升至78SAC执业证书编号S0910523070002wudongjuhuajinsccnC端占比下降推动毛利率显著提升23H1Q2公司毛利率为37703944同相关报告比提升739pct1069pct主要源于B端影院放映光源与光机业务较快增长低毛利C端业务收入占比降低带来的业务结构变化费用端23Q2销售管理研发财务费用率分别为13597221025-327同比480pct031pct218pct-254pct销售研发费用率明显提升分别源于市场推广费及销售人员薪酬等费用增加车载核心器件业务研发投入增加净利润端23H123Q2公司净利率368665同比222pct515pct23H1Q2经营性净现金流为115046亿元较去年同期分别增长24611126主要得益于供应链管理优化采购付款减少以及保证金净收回投资建议疫后B端影院专业显示业务等稳定复苏C端随消费修复产品迭代等有望迎来改善公司激光显示技术全球领先且已成功切入车载领域业务放量可期长期有望打开新的成长空间预计2023-2025年公司营业收入分别为256934404393亿元同比增长11339277归母净利润153244362亿元同比增长285588484对应EPS分别为033053079元首次覆盖给予增持-B评级httpwwwhuajinsccn17请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报风险提示市场需求不及预期车载业务发展不及预期行业竞争加剧等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元24982541256934404393YoY2821711339277净利润百万元233119153244362YoY1050-488285588484毛利率339326376399422EPS摊薄元051026033053079ROE84113381119PE倍437854665418282PB倍4239373431净利率9347607182数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn27请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报一盈利预测分业务来看1激光光学引擎业务主要为光源光机销售激光投影激光电视低渗透率赛道成长性高有望驱动核心器件光源关机销售较快增长预计2023-2025年激光光学引擎业务收入增速分别为201815毛利率分别为4654754752专业显示业务主要销售激光工程投影机和商教投影机疫后线下文旅教育活动场景修复有望带动专业显示较好增长预计2023-2025年专业显示业务收入增速分别为161512毛利率分别为42434323影院放映业务影院市场逐步修复国内外观影需求持续提振影院放映时长快速增长驱动租赁收入显著修复折旧占比下降大幅提高毛利率预计2023-2025年影院放映业务收入增速分别为352015毛利率分别为6061614车载业务截止23H1公司已获5个定点项目同时亦积极与其他车企进行项目接洽凭借领先的激光显示技术和逐步完善的供应链体系公司车载业务有望逐步崛起预计2024-2025年分别实现收入38亿元毛利率分别为61615C端业务激光微投激光电视渗透率低成长空间大未来随着消费复苏技术迭代驱动成本下降性能提升产品渗透率有望进一步提升公司作为激光显示领域龙头叠加峰米自主品牌占比持续提升有望受益于行业红利实现较好增长预计2023-2025年C端业务收入增速分别为-300033061500毛利率分别为223123102340表1公司业绩拆分及盈利预测业务分类年份202120222023E2024E2025EB端业务激光光学引擎收入亿元289520624737847收入增速42488014200018001500毛利率50074314465047504750激光电影放映机收入亿元063031040048055收入增速11057-5065300020001500毛利率45204111415042004220专业显示业务收入亿元512434503579648收入增速3812-1519160015001200毛利率41944153420043004320光源租赁影院放映业务收入亿元361269363436501收入增速10999-2541350020001500毛利率60314891600061006100其他产品BC端配件收入亿元122219285342393收入增速6179300020001500毛利率22761880190020002000车载业务收入亿元300800收入增速16667httpwwwhuajinsccn37请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报业务分类年份202120222023E2024E2025E毛利率61006100B端合计收入亿元13461473181624413245收入增速5822945232634453293毛利率47014005435246544863C端业务智能微投收入亿元572646452610702收入增速10491286-300035001500毛利率7251256130014001430激光电视收入亿元562409287373428收入增速266-2715-300030001500毛利率29653652370038003830C端合计收入亿元113410557389831130收入增速647-697-300033061500毛利率18352186223123102340其他业务收入亿元018013014016018收入增速-4467-2932100010001500毛利率33956782680069006900公司营业收入收入亿元24982541256934404393收入增速281917210833912772毛利率33913264375639954222资料来源wind华金证券研究所二可比公司估值公司为激光显示科技领域的全球领先企业主要产品为激光显示核心器件激光显示整机为便于对比分析我们选取业务内容相似的上市公司海信视像激光显示技术领先涵盖激光电视激光投影业务极米科技智能微投龙头作为可比公司进行估值对比激光投影激光电视低渗透率市场空间大公司激光显示技术领先且作为上游少有的光机供应商有望持续受益叠加影院专业显示业务稳定修复C端随消费复苏产品推新或迎来改善以及车载业务有序推进业绩空间巨大看好公司中长期发展表2可比公司估值归母净利润亿元PE公司代码公司简称总市值亿元2022A2023E2024E2025ETTM2023E2024E2025E600060海信视像272911679212524952888136412841094945688696极米科技90735015476527702099165813921179平均-10901336157318291732147112431062688007光峰科技101981191532443626872664641842820资料来源wind华金证券研究所可比公司数据来自wind一致预期截止日期2023年8月21日httpwwwhuajinsccn47请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产27422985285632273484营业收入24982541256934404393现金958135611658751034营业成本16511712160420662538应收票据及应收账款408210415423647营业税金及附加911151413预付账款984810099155营业费用253335354454580存货77086666713071118管理费用188194218275351其他流动资产508504509524531研发费用237262290361466非流动资产13551348137415631755财务费用1-9-31-30-31长期投资294162197253331资产减值损失-44-58-52-74-92固定资产470428419562678公允价值变动收益40-391214无形资产301290338332328投资净收益334161818其他非流动资产290468420416418营业利润2381390255416资产总计40974333423047905240营业外收入5317192328流动负债1048108999713961539营业外支出22322短期借款6130130130251利润总额28928107276442应付票据及应付账款554478489757774所得税67-3143240其他流动负债488481378510514税后利润2223193244402非流动负债426503420370308少数股东损益-12-89-60040长期借款369404320271209归属母公司净利润233119153244362其他非流动负债5799999999EBITDA405155172367575负债合计14741592141717661847少数股东权益18594333374主要财务比率股本453457460460460会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积14011531153115311531成长能力留存收益6026737489411260营业收入2821711339277归属母公司股东权益24382648278029903319营业利润1184-94457521819632负债和股东权益40974333423047905240归属于母公司净利润1050-488285588484获利能力现金流量表百万元毛利率339326376399422会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率9347607182经营活动现金流581776418398ROE84113381119净利润2223193244402ROIC73072366101折旧摊销12113483104143偿债能力财务费用1-9-31-30-31资产负债率360367335369353投资损失-33-4-16-18-18流动比率2627292323营运资金变动-388-146-56-271-84速动比率1718201214其他经营现金流136172-9-12-14营运能力投资活动现金流-44548-83-263-304总资产周转率0706060809筹资活动现金流296116-171-45-57应收账款周转率6682828282应付账款周转率3733333333每股指标元估值比率每股收益最新摊薄051026033053079PE437854665418282每股经营现金流最新摊薄013039014004086PB4239373431每股净资产最新摊薄530575603649720EVEBITDA236602539260165资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn57请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明吴东炬声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn67请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn77请务必阅读正文之后的免责条款部分