公司发布2023年半年报，实现营业收入10.73亿元，同比-15.5%；实现归母净利润0.75亿元，同比+63.0%；实现扣非净利润0.34亿元，同比+55.6%。报告期内，公司B端业务显著回暖，助力收入结构改善&利润修复；C端自主品牌占比持续提升，车载光学持续拓展优质客户，定点陆续落地，第二成长曲线渐晰。
　　▍收入结构改善，业绩增长超预期。公司发布2023年半年报，2023H1实现营收10.73亿元，同比-15.5%，归母净利润0.75亿元，同比+63.0%，扣非归母净利润0.34亿元，同比+55.6%；23Q2实现营收6.14亿元，同比-17.5%，环比+33.8%，归母净利润0.61亿元，同比+117.9%，环比+335.7%，扣非净利润0.46亿元，同比+119.0%，环比扭亏。23Q2由于消费需求仍疲软，大众消费谨慎，家用核心器件业务及C端小米ODM业务营收下降，自有品牌保持稳定。报告期内，公司影院放映服务/光源与光机收入分别同比+32.8%/+18.4%，TOC业务占比降低，致营收结构显著转变。影院需求持续改善背景下，我们预计传统B端业务收入有望维持高速增长，核心器件及C端自主品牌收入有望逐渐修复。
　　▍费用投放加码，盈利能力修复。23H1毛利率较高的TOB业务占比上升，推动公司整体毛利率同比+7.4pcts，其中Q2单季度毛利率达39.4%，同比+10.7pcts，环比+4.1pcts。23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分别+4.8/+0.3/+2.2/-2.5pcts。销售费用率上升主要系公司加码市场推广费、销售人员薪酬等费用；研发费用增加系车载核心器件研发投入加码。23Q2实现归母净利率9.93%，同比+2.5pcts。营销&研发端加码有助于优化C端业务结构和创新业务开拓，推动盈利能力持续改善。
　　▍影院业务复苏，C端优化业务结构。公司坚定推进“核心技术+核心器件+应用场景”战略，B/C两端同步发力布局：1）B端增长态势有望持续。据公司公告，23H1国内影片上映数量同比+50%，北美票房同比增长近20%，助力公司B端业务迅速反弹，23H1影院放映业务实现收入1.80亿元，同比+32.8%。专业显示方面，随着旅游业和教育业的复苏及公司与战略伙伴的合作深化，23H1实现营收2.02亿元，同比+13.8%，恢复态势良好。2）C端背靠技术优势与自有品牌，业绩弹性大。报告期内，为应对消费者谨慎的消费心理，公司大力发展性价比更高的子品牌小明业务。23H1自有品牌占峰米总营收比例进一步提升至78%。公司发挥独有ALPD技术优势，相继推出激光投影仪X5、激光电视C3、小明Q3及Q3 MAX智能投影仪等新品，竞争优势显著，成长性优于行业。
　　▍车载光学稳步推进，收获期渐近。公司以独有的ALPD技术为基石，夯实车载光学领域的技术优势。报告期内，公司车载核心器件技术新增相关授权及申请专利数量62项，同比+113.8%，相关累计授权及申请专利数量已达176项，同比+70.9%。公司已斩获比亚迪、北汽新能源等优秀车企的5个定点项目并与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD等产品进行项目接洽，客户拓展进度良好，收获期渐行渐近。
　　▍风险因素：新业务拓展不及预期；新品研发推广不及预期；影院复苏进度不及预期；家用投影消费需求不振。
　　▍投资建议：公司作为激光显示龙头，B端技术壁垒稳固，盈利能力复苏；C端聚焦自主品牌&优化业务结构，盈利拐点可期；车载光学创新业务稳步推进，打开远期空间。考虑B端修复加速&C端复苏缓慢，调整公司2023~25年EPS预测为0.35/0.49/0.61元（原预测为0.32/0.51/0.69元），当前价对应2023-205年63/45/36x PE。

研究报告全文：影院业务复苏经营拐点显现光峰科技688007SH2023年中报点评2023821中信证券研究部核心观点公司发布2023年半年报实现营业收入1073亿元同比-155实现归母净利润075亿元同比630实现扣非净利润034亿元同比556报告期内公司B端业务显著回暖助力收入结构改善利润修复C端自主品牌占比持续提升车载光学持续拓展优质客户定点陆续落地第二成长曲线渐晰收入结构改善业绩增长超预期公司发布2023年半年报2023H1实现营收纪敏亿元同比归母净利润亿元同比扣非归母净利制造产业1073-155075630联席首席分析师润034亿元同比55623Q2实现营收614亿元同比-175环比338归母净利润061亿元同比1179环比3357扣非净利润S1010520030002046亿元同比1190环比扭亏23Q2由于消费需求仍疲软大众消费谨慎家用核心器件业务及C端小米ODM业务营收下降自有品牌保持稳定报告期内公司影院放映服务光源与光机收入分别同比328184TOC业务占比降低致营收结构显著转变影院需求持续改善背景下我们预计传统B端业务收入有望维持高速增长核心器件及C端自主品牌收入有望逐渐修复费用投放加码盈利能力修复23H1毛利率较高的TOB业务占比上升推动公司整体毛利率同比74pcts其中Q2单季度毛利率达394同比107pcts环比41pcts23Q2销售管理研发财务费用率分别为13672103-33同比分别480322-25pcts销售费用率上升主要系公司加码市场推广费销售人员薪酬等费用研发费用增加系车载核心器件研发投入加码23Q2实现归母净利率993同比25pcts营销研发端加码有助于优化C端业务结构和创新业务开拓推动盈利能力持续改善影院业务复苏C端优化业务结构公司坚定推进核心技术核心器件应用场景战略BC两端同步发力布局1B端增长态势有望持续据公司公告23H1国内影片上映数量同比50北美票房同比增长近20助力公司B端业务迅速反弹23H1影院放映业务实现收入180亿元同比328专业显示方面随着旅游业和教育业的复苏及公司与战略伙伴的合作深化23H1实现营收202亿元同比138恢复态势良好2C端背靠技术优势与自有品牌业绩弹性大报告期内为应对消费者谨慎的消费心理公司大力发展性价比更高的子品牌小明业务23H1自有品牌占峰米总营收比例进一步提升至78公司发挥独有ALPD技术优势相继推出激光投影仪X5激光电视C3小明Q3及Q3MAX智能投影仪等新品竞争优势显著成长性优于行业光峰科技688007SH车载光学稳步推进收获期渐近公司以独有的ALPD技术为基石夯实车载当前价2198元光学领域的技术优势报告期内公司车载核心器件技术新增相关授权及申请总股本460百万股专利数量62项同比1138相关累计授权及申请专利数量已达176项同流通股本460百万股比709公司已斩获比亚迪北汽新能源等优秀车企的5个定点项目并与多总市值101亿元家车企客户就激光大灯AR-HUD等产品进行项目接洽客户拓展进度良好近三月日均成交额60百万元收获期渐行渐近52周最高最低价2998199元风险因素新业务拓展不及预期新品研发推广不及预期影院复苏进度不及近1月绝对涨幅209预期家用投影消费需求不振近6月绝对涨幅-1613近12月绝对涨幅-2363投资建议公司作为激光显示龙头端技术壁垒稳固盈利能力复苏端聚BC焦自主品牌优化业务结构盈利拐点可期车载光学创新业务稳步推进打开远期空间考虑B端修复加速C端复苏缓慢调整公司202325年EPS预测为035049061元原预测为032051069元当前价对应2023-205年634536xPE证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明光峰科技年中报点评688007SH20232023821项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元24982541279836324443营业收入增长率YoY28217101298223净利润百万元233119159227283净利润增长率YoY1050-488331425248每股收益EPS基本元051026035049061毛利率339326358351350净资产收益率ROE9645577688每股净资产元530575604647698PE431845628449360PB4138363431PS4140362823EVEBITDA257449328238193资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023818请务必阅读正文之后的免责条款和声明2光峰科技年中报点评688007SH20232023821利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入24982541279836324443货币资金9581356170618082022营业成本16511712179723572886存货77086676711001345毛利率339326358351350应收账款403208397466522税金及附加911111518其他流动资产611555590628645销售费用253335322381453流动资产27422985346040024534销售费用率101132115105102固定资产470428448468457管理费用188194201254311长期股权投资294162162162162管理费用率7576727070无形资产301290290290290财务费用19182628其他长期资产290468476484493财务费用率01-04070706非流动资产13551348137714051403研发费用237262292341409资产总计40974333483754075937研发费用率951031049492短期借款6130160190220投资收益334181813应付账款420277347478536EBITDA422241330455560其他流动负债6226827378791002营业利润23813213303385流动负债10481089124415471758营业利润率951053762835867长期借款369404604654704营业外收入531751010其他长期负债5799999999营业外支出22222非流动性负债426503703753803利润总额28928216311393负债合计14741592194723002561所得税673436279股本453457460460460所得税率232-121200200200资本公积14011531152715271527少数股东损益1289142231归属于母公司所24382648278229773214归属于母公司股有者权益合计233119159227283东的净利润少数股东权益18594108130162净利率股东权益合计934757626426232742289031073376负债股东权益总40974333483754075937计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润22231173249314增长率折旧和摊销121134110140171营业收入28217101298223营运资金的变化-388-1463-182-14914923营业利润1184-944423269其他经营现金流105159-22227净利润1050-488331425248经营现金流合计58177284229363利润率资本支出-123-167-140-170-170毛利率339326358351350投资收益334181813EBITDAMargin16995118125126其他投资现金流-355211221净利率9347576264投资现金流合计-44548-120-150-155回报率权益变化22577000净资产收益率9645577688负债变化1771712308080总资产收益率5728334248股利支出-25-48-25-32-45其他其他融资现金流-82-84-18-26-28资产负债率360367403425431融资现金流合计296116187236现金及现金等价所得税率232-121200200200-91341350102214股利支付率物净增加额204207200200200资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5