结论与建议：
　　公司业绩：公司23H1实现营收50.5亿元，YOY+14.1%,录得净利润15.4亿元，YOY+17.2%,扣非后净利润15.8亿元，YOY+19.8%,与业绩预告基本一致，符合预期。分季度来看，公司23Q1、23Q2分别实现营收26.3亿元、24.2亿元，分别YOY+12.0%、+16.5%，分别录得净利润7.7亿元、7.7亿元,分别YOY+11.7%、+23.4%。
　　片仔癀及安工牛黄丸等快速增长：（1）公司片仔癀锭及胶囊等肝病用药Q2实现营收10.7亿元，YOY+23.7%,线上线下店齐力推动下，保持快速增长，天猫及京东平台均是肝胆用药品类的销量第一，公司肝病用药Q2毛利率为75.0%,同比下降5.2个百分点，主要是上半年中药原材料涨价影响，但公司2023年5月已将片仔癀锭从590元/粒提至760元/粒，我们预计后续毛利率会有明显改善；（2）以安宫牛黄丸为核心的心血管用药Q2单季实现营收约0.75亿元（YOY+30.4%），在公司的大力推动下，仍保持快速增长，毛利率同比下降10.7个百分点至37.1%，也主要是受中药原材料成本上涨影响；（3）日用及及化妆品业务23Q2实现营收1.6亿元,YOY+3.0%,毛利率同比提升4.5个百分点至65.0%，营收随社会消费恢复，毛利率提升估计与产品结构变化有关；（4）医药商业板块23Q2实现营收10亿元，YOY+7.2%,毛利率同比增加2.5个百分点至15.0%。
　　毛利率小降，费用端优化：整体来看，公司Q2综合毛利率为45.7%，同比下降0.5个百分点，主要是原材料价格上涨影响，但随着核心产品提价出货，后续将会得到恢复。Q2期间费用率为7.2%，同比下降1.1个百分点，主要是销售费用率及管理费用率的下降，费用端的优化助推了Q2净利增速的提升。展望下半年，我们认为提价的正面影响将会逐步显现，叠加22H2的低基期，公司业绩有可能超预期增长。
　　盈利预计：我们预计公司2022、2023年分别实现净利润30.7亿元、36.0亿元，分别YOY+24.3%、+17.2%，EPS分别为5.1元/6.0元，对应PE为56倍/47倍，公司业绩长期保持较快增长，片仔癀品牌也具有较大价值，继续给与“买进”评级。
　　风险提升：疫情影响，原材料价格上涨超预期，新品上量不及预期，提价影响销量
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年08月21日王睿哲片仔癀600436SZBuy买进C0062capitalcomtw目标价元33223H1净利同比增17提价助力将在下半年显现结论与建议公司基本信息产业别医药生物公司业绩公司23H1实现营收505亿元YOY141录得净利润154A股价202382128097上证指数2023821309298亿元YOY172扣非后净利润158亿元YOY198与业绩预告基本股价12个月高低3288622153一致符合预期分季度来看公司23Q123Q2分别实现营收263亿总发行股数百万60332A股数百万60332元242亿元分别YOY120165分别录得净利润77亿元A市值亿元169514主要股东漳州市九龙江集77亿元分别YOY117234团有限公司5130片仔癀及安工牛黄丸等快速增长1公司片仔癀锭及胶囊等肝病用药每股净值元2010股价账面净值1398Q2实现营收107亿元YOY237线上线下店齐力推动下保持快速增一个月三个月一年长天猫及京东平台均是肝胆用药品类的销量第一公司肝病用药Q2毛股价涨跌00-84-43利率为750同比下降52个百分点主要是上半年中药原材料涨价影近期评等响但公司2023年5月已将片仔癀锭从590元粒提至760元粒我们出刊日期前日收盘评等2022-04-2628818买进预计后续毛利率会有明显改善2以安宫牛黄丸为核心的心血管用药Q2单季实现营收约075亿元YOY304在公司的大力推动下仍产品组合保持快速增长毛利率同比下降107个百分点至371也主要是受中药品销售884药原材料成本上涨影响3日用及及化妆品业务23Q2实现营收16日用品化妆品销售114食品销售02亿元YOY30毛利率同比提升45个百分点至650营收随社会消费机构投资者占流通A股比例恢复毛利率提升估计与产品结构变化有关4医药商业板块23Q2基金47实现营收10亿元YOY72毛利率同比增加25个百分点至150一般法人642毛利率小降费用端优化整体来看公司Q2综合毛利率为457同股价相对大盘走势比下降05个百分点主要是原材料价格上涨影响但随着核心产品提价出货后续将会得到恢复Q2期间费用率为72同比下降11个百分点主要是销售费用率及管理费用率的下降费用端的优化助推了Q2净利增速的提升展望下半年我们认为提价的正面影响将会逐步显现叠加22H2的低基期公司业绩有可能超预期增长盈利预计我们预计公司20222023年分别实现净利润307亿元360亿元分别YOY243172EPS分别为51元60元对应PE为56倍47倍公司业绩长期保持较快增长片仔癀品牌也具有较大价值继续给与买进评级风险提升疫情影响原材料价格上涨超预期新品上量不及预期提价影响销量CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元16722431247230733602同比增减2162454616824311719每股盈余EPSRMB元277403410509597同比增减2149454917424251719市盈率PEX102137020690055534739股利DPSRMB元090121125153179股息率Yield032043044054063投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年8月21日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表人民币百万元2020202120222023E2024E营业收入6511802286941000511331经营成本35713953472653396048营业税金及附加5372728694销售费用647651483480524管理费用335377331304340财务费用-60-84-62-6-6资产减值损失-1-164100投资收益5519758770营业利润19772874297637394379营业外收入137578营业外支出11133118利润总额19792869297837354379所得税290405455568666少数股东损益18335194111归母净利润16722431247230733602附二合幷资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E货币资金51687097249628713302应收账款5096127448931072存货21912438262824962372流动资产合计829610633127051524618295长期股权投资481268244318413固定资产261264261287316在建工程115617388非流动资产合计19101862189921842511资产总计1020612495146041743020806流动负债合计18002137251030123615非流动负债合计149222270281292负债合计19492359278032933906少数股东权益394432494212411258股东权益合计7862970511330120135642负债及股东权益合计1020612495146041743020806附三合幷现金流量表人民币百万元2020202120222023E2024E经营活动所得现金净额1467462687339954682投资活动所用现金净额-28278-630568-2502融资活动所得现金净额-537-540-576-678-713现金及现金等价物净增加额642-44338514671此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年8月21日3