短期煤价处于小幅震荡阶段，未来地产政策调整及稳增长政策的叠加有助于修复煤炭需求预期。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，中期维度而言，板块具备配置价值。
　　▍短期动力煤基本面：预计短期价格以震荡为主。产地方面，价格涨跌互现，主要是港口价格下行，发运至港口的成本倒挂，导致贸易商观望增加，普通动力煤坑口采购转弱，但化工、焦化及民用煤炭需求采购有所回暖，导致部分煤种也出现小幅上涨，坑口煤价暂稳。而港口方面，需求继续走弱，不过由于港口成本倒挂、调入量下降等因素，港口供应也有收缩，因此价格下降幅度有限。短期高温旺季虽然接近尾声，但港口发运成本对短期港口煤价依然有支撑。预计短期动力煤价以震荡为主。
　　▍短期“双焦”基本面：焦炭价格提降预期出现，短期“双焦”价格或有所转弱。焦炭第5轮提涨短期并未落地，但下游钢厂已开始对焦炭价格发起提降。短期尽管部分钢材价格出现下跌，但钢厂盈利尚可，开工率维持高位，对焦炭的采购持续。整体而言，焦炭目前出货顺畅，价格稳定，若后续钢价进一步偏弱，预计焦炭价格或存在提降预期。焦煤方面，受产业链价格预期影响，焦煤市场情绪有所降温，下游焦企及中间环节接货意愿不高，市场交易氛围转差，预计短期焦煤价格也存在一定的压力。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价环比下跌，电厂日耗环比微降，钢厂开工率小幅上升。上周五（8月18日）秦港5500大卡动力煤市场价802元/吨（环比-3.72%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格2275元/吨（环比持平），二级冶金焦（唐山产）现货价格2100元/吨(环比持平)。上周（截至8月18日，下同）秦港铁路调入量平均为40.77万吨（环比-9.34%），日均吞吐量42.20万吨（环比-5.87%），秦港锚地船舶数平均为31艘（环比+36.08%）。秦港库存520万吨（环比-1.89%），北方三港口煤炭库存合计为1158万吨（环比-0.17%）。上周沿海八省电厂日耗环比-0.87%（同比-1.02%），库存环比-0.18%。全国样本钢厂高炉开工率84.09%（环比+0.29pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑赢指数，“双焦”期货价格大跌。上周中信煤炭一级行业指数收益为-1.63%，跑赢沪深300指数0.96pcts，主要是机构持仓比例低，市场下跌过程中，板块卖压相对较小。表现居前的3只股票分别为淮河能源（+3.09%）、山煤国际（+1.66%）、恒源煤电（0.00%）。上周焦煤期货主力JM2309报收1414.0元/吨（较前周-4.68%），焦炭期货主力J2309报收2119.5元/吨（较前周-4.51%）。
　　▍风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　▍投资策略：关注政策效应以及中报业绩表现。随着上市公司中报陆续披露，煤价下降对公司业绩的影响也逐渐明确。从P/E估值角度及股息率角度看，板块龙头公司具备长期价值吸引力。目前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，估值有安全边际。地产及经济政策调整利好行业需求预期改善，后续若政策效应显现，或带动煤价预期修复及板块反弹，建议关注长期业绩预期相对稳定的山煤国际、中煤能源、陕西煤业、电投能源、中国神华、淮北矿业。

研究报告全文：价格震荡期期待宏观政策效果显现煤炭行业基本面聚焦2023820中信证券研究部核心观点短期煤价处于小幅震荡阶段未来地产政策调整及稳增长政策的叠加有助于修复煤炭需求预期目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力中期维度而言板块具备配置价值短期动力煤基本面预计短期价格以震荡为主产地方面价格涨跌互现主要是港口价格下行发运至港口的成本倒挂导致贸易商观望增加普通动力煤坑口采购转弱但化工焦化及民用煤炭需求采购有所回暖导致部分煤种也出祖国鹏现小幅上涨坑口煤价暂稳而港口方面需求继续走弱不过由于港口成本倒氢能行业首席分析师挂调入量下降等因素港口供应也有收缩因此价格下降幅度有限短期高温旺季虽然接近尾声但港口发运成本对短期港口煤价依然有支撑预计短期动力S1010512080004煤价以震荡为主短期双焦基本面焦炭价格提降预期出现短期双焦价格或有所转弱焦炭第5轮提涨短期并未落地但下游钢厂已开始对焦炭价格发起提降短期尽管部分钢材价格出现下跌但钢厂盈利尚可开工率维持高位对焦炭的采购持续整体而言焦炭目前出货顺畅价格稳定若后续钢价进一步偏弱预计焦炭价格或存在提降预期焦煤方面受产业链价格预期影响焦煤市场情绪有所降温下游焦企及中间环节接货意愿不高市场交易氛围转差预计短期焦煤价格也存在一定的压力高频数据聚焦港口煤价环比下跌电厂日耗环比微降钢厂开工率小幅上升上周五8月18日秦港5500大卡动力煤市场价802元吨环比-372京唐港焦煤山西产现货价格2275元吨环比持平二级冶金焦唐山产现货价格2100元吨环比持平上周截至8月18日下同秦港铁路调入量平均为4077万吨环比-934日均吞吐量4220万吨环比-587秦港锚地船舶数平均为31艘环比3608秦港库存520万吨环比-189北方三港口煤炭库存合计为1158万吨环比-017上周沿海八省电厂日耗环比-087同比-102库存环比-018全国样本钢厂高炉开工率8409环比029pcts市场表现上周板块跑赢指数双焦期货价格大跌上周中信煤炭一级行业指数收益为-163跑赢沪深300指数096pcts主要是机构持仓比例低市场下跌过程中板块卖压相对较小表现居前的3只股票分别为淮河能源309山煤国际166恒源煤电000上周焦煤期货主力煤炭行业JM2309报收14140元吨较前周-468焦炭期货主力J2309报收21195评级中性维持元吨较前周-451风险因素若经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格若保供增产政策后续带来供给增量或进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌的风险投资策略关注政策效应以及中报业绩表现随着上市公司中报陆续披露煤价下降对公司业绩的影响也逐渐明确从PE估值角度及股息率角度看板块龙头公司具备长期价值吸引力目前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力估值有安全边际地产及经济政策调整利好行业需求预期改善后续若政策效应显现或带动煤价预期修复及板块反弹建议关注长期业绩预期相对稳定的山煤国际中煤能源陕西煤业电投能源中国神华淮北矿业证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦2023820附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨802833-372秦港库存万吨520530-189沿海八省日耗万吨23392360-087沿海八省库存万吨3604436111-018吨焦化盈利元-41-41--全国样本钢厂高炉开工率84098380029pct资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K640-20动力煤大同南郊动力煤车板价5500K710-10秦皇岛港动力末煤平仓价5500K802-31古交2车板含税20200山西太原古交8车板含税18500炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产164510京唐港库提价主焦煤美国产204515库提价含税主焦煤山西产22750山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦21000无烟中块6800大卡1290100无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡1260100无烟末煤6000大卡920-50螺纹钢HRB400全国37775钢材价格废钢26900资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量802020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年7070606050405030402030102001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦2023820图3秦港动力煤库存图4沿海8省日耗库存秦皇岛港口动力煤库存万吨沿海8省日耗库存万吨2020年2022年2021年2023年沿海八省库存右轴沿海八省日耗750250400070035006502006003000550150250050010045020004005015003502021-07-122022-07-122023-07-121-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨2020202120222023160014004001200350100080030060025040020020015001005002014-06-062012-11-092013-05-172013-11-222014-12-122015-06-192015-12-312016-07-152017-02-032017-08-112018-02-232018-08-312019-03-222019-09-272020-04-172020-10-302021-05-072021-11-122022-05-202022-11-252023-06-021-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7焦企开工率图82022年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区2022年以来钢厂开工率100华中地区华东地区西南地区唐山钢厂全国9010000808000600070400020006000050402016-12-302018-12-212020-12-182022-11-18资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦2023820近期热点要闻7月原煤生产同比略增进口增速仍处高位7月份生产原煤38亿吨同比增长01增速比6月份放缓24个百分点日均产量1218万吨进口煤炭3926万吨同比增长669增速比6月份回落432个百分点17月份生产原煤267亿吨同比增长36进口煤炭26亿吨同比增长886中国新闻网甘其毛都口岸过货量创历史最高纪录截止8月15日甘其毛都口岸累计完成进出口货运量217333万吨同比上涨16513其中进口煤炭210258万吨同比上涨17866进口铜精粉5429万吨同比上涨1143出口货物1646万吨煤炭市场网山西省发布煤矿智能化标准体系建设指南8月7日山西省能源局山西省市场监督管理局发布了山西省煤矿智能化标准体系建设指南2023版用以切实支撑引领煤矿智能化建设推动煤炭产业与数字技术一体化融合发展指南明确煤矿智能化标准体系建设主要从井工煤矿智能化露天煤矿智能化以及选煤厂智能化3大部分展开山西日报2023年1-7月份内蒙古生产原煤704亿吨占全国2641-7月份全区规模以上工业企业生产原煤704亿吨位居全国第2位占全国原煤产量的264同比增长18拉动全国原煤产量增长05个百分点1-7月份全区规模以上工业企业生产焦炭29098万吨位居全国第2位占全国焦炭产量的102同比增长84增速高于全国65个百分点拉动全国焦炭产量增长08个百分点内蒙古自治区统计局7月澳洲黑德兰港向中国出口铁矿石372066万吨同比降802澳大利亚皮尔巴拉港务局公布的最新数据显示2023年7月份位于西澳大利亚最大的铁矿石出口港黑德兰港PortHedland的铁矿石出口总量为437429万吨同比降678环比降15767月份该港向中国出口铁矿石372066万吨同比降802环比降1840占其铁矿石总出口量的85煤炭资源网国际能源署发布报告今年全球煤炭需求或再创新高国际能源署发布煤炭市场最新动态报告称过去三年间全球煤炭市场经历了大起大落2022年全球煤炭消费量创历史新高预计今年全球煤炭市场仍将延续增长势头年全球煤炭市场增速明显即使在经济相对较弱天然气供应2022相对充足的情况下全球煤炭需求量超过83亿吨同比增长33其中亚洲地区发电用煤及工业用煤水平明显增长推动全球煤炭消费量再创新高国际煤炭网请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6