1、风险再释放，建材基本面直接影响较小
　　2、水泥：龙头在最差淡季守住盈利，行业见底投资水泥是追求安全边际
　　3、消费建材：中报优等生已经率先修复，可从政策弹性+估值修复找新机会
　　4、建筑玻璃：库位对旺季价格有支撑，下半年盈利确定性高于价格
　　4、光伏玻璃：Q3迈入真正的价格和成本双击之下的盈利修复期
　　5、玻纤：盈利在底部区间仍需验证，Q3头部企业产销是关键
　　6、碳纤维：供需压力显现
　　风险再释放，建材基本面直接影响较小
　　上周有多个风险暴露事件，但与建材板块的基本面关系相对较小：
　　1.碧桂园还债风险暴露：建材上市公司仅个别公司与碧桂园合作关系略紧密，碧桂园多数建材供应链（防水，管道，木作，卫浴）等与主流上市公司品牌关联度较低，其一直策略是独立发展建材供应链体系，瓷砖板块有一定合作但重要上市公司已经充分抵房+计提，风险敞口总体很小（单个公司风险暴露详情可以具体私下交流）。
　　2.信托风险暴露：目前从有限的上市公司发公告提示+前期披露信息来看，建材板块除个别新材料公司购买6000万信托涉及外，无论是持有中融信托还是股票被中融信托持有，在建材板块中都发生较少。
　　3.7月社融低于预期：7月建材板块发货还是温和偏弱，但是环比Q2基本保持持平的状态。
　　地产风险的暴露，与社融的疲软，反而对政策端带来了进一步发力的预期。
　　政策的三步走雏形：第一步zzj会议的重点是“没提什么”（房住不炒），暗示大方向；第二部住建部传递信号的重点是“要做什么”，稳定建筑业和地产，从暗示到明示，从方向到方案；接下来第三部会看到的是地方逐个落地的执行。“政策W底”迎来了第二次拐点。
　　政策拐点叠加旺季起点：政策从上到下的推进速度正在快于市场的预期，而建材行业的基本面在7月底和8月初强雨季的影响下，已经初步形成底部，伴随8月向中下旬演进，传统的旺季叠加低基数期将到来，基本面和政策面的共振已经不远。
　　选股逻辑有变化：与2022年11月的第一个政策低比较，但经历了2023Q1-Q2的检验，建材的选股逻辑将大不相同，这里我们将核心推荐逻辑分为追求安全边际的水泥龙头如海螺等；以及追求弹性空间的消费建材板块如东方雨虹等防水、东鹏蒙娜丽莎等瓷砖、兔宝宝北新等。
　　

研究报告全文：周观点风险再释放建材基本面直接影响较小国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120230813本文汇报1风险再释放建材基本面直接影响较小2水泥龙头在最差淡季守住盈利行业见底投资水泥是追求安全边际3消费建材中报优等生已经率先修复可从政策弹性估值修复找新机会4建筑玻璃库位对旺季价格有支撑下半年盈利确定性高于价格4光伏玻璃Q3迈入真正的价格和成本双击之下的盈利修复期5玻纤盈利在底部区间仍需验证Q3头部企业产销是关键6碳纤维供需压力显现建材龙头2023年中报预测实时更新国君建材鲍雁辛团队20230812对口销售索取1风险再释放建材基本面直接影响较小上周有多个风险暴露事件但与建材板块的基本面关系相对较小1碧桂园还债风险暴露建材上市公司仅个别公司与碧桂园合作关系略紧密碧桂园多数建材供应链防水管道木作卫浴等与主流上市公司品牌关联度较低其一直策略是独立发展建材供应链体系瓷砖板块有一定合作但重要上市公司已经充分抵房计提风险敞口总体很小单个公司风险暴露详情可以具体私下交流2信托风险暴露目前从有限的上市公司发公告提示前期披露信息来看建材板块除个别新材料公司购买6000万信托涉及外无论是持有中融信托还是股票被中融信托持有在建材板块中都发生较少37月社融低于预期7月建材板块发货还是温和偏弱但是环比Q2基本保持持平的状态地产风险的暴露与社融的疲软反而对政策端带来了进一步发力的预期政策的三步走雏形第一步zzj会议的重点是没提什么房住不炒暗示大方向第二部住建部传递信号的重点是要做什么稳定建筑业和地产从暗示到明示从方向到方案接下来第三部会看到的是地方逐个落地的执行政策W底迎来了第二次拐点政策拐点叠加旺季起点政策从上到下的推进速度正在快于市场的预期而建材行业的基本面在7月底和8月初强雨季的影响下已经初步形成底部伴随8月向中下旬演进传统的旺季叠加低基数期将到来基本面和政策面的共振已经不远选股逻辑有变化与2022年11月的第一个政策低比较但经历了2023Q1-Q2的检验建材的选股逻辑将大不相同这里我们将核心推荐逻辑分为追求安全边际的水泥龙头如海螺等以及追求弹性空间的消费建材板块如东方雨虹等防水东鹏蒙娜丽莎等瓷砖兔宝宝北新等2水泥龙头在最差淡季守住盈利行业见底投资水泥是追求安全边际2016年来最差淡季是重要的试金石2023年Q2传统淡季在需求环境影响下华东华南等核心地区水泥价格出现300元以下的情况这在2016年供给侧改革后从未发生过如果考虑到煤炭涨价的因素华东华南核心地区水泥行业平均水泥煤炭价格差已经跌至2016年的水平海螺为代表龙头盈利韧性超预期因为产能利用率放大成本差距但在这样行业压力的背景下我们看到海螺水泥为代表的水泥龙头企业却守住了较强的盈利能力我们估算海螺Q2盈利能力或近40亿元人民币对应吨毛利或超80元吨吨净利或超50元吨造成这样与环境背离表现的核心在于海螺产能发挥率优先的战略有效摊销成本海螺产能利用率或超90行业平均60以下叠加其本身在矿山设备运输等方面固有的成本优势这两者对吨成本的贡献相对于行业内普通企业或各自能拉开40元吨的成本优势合计或超过80元吨行业价格出现了见底的标志量的继续下滑威胁有限在龙头公司交出优秀答卷的同时水泥行业价和量的基本面已经充分见底从价的角度来看判断价格已经到底部不是对照2016年价格的刻舟求剑而是在今年的雨季我们看到错峰失效进入市场化竞价模式而行业内已经出现现金亏损停产的企业因此价格是充分市场竞争和产量出清的结果而从量的角度来看海外水泥发展史无论是西欧还是日韩台需求顶峰到低谷下滑幅度都在50左右国内2023年的情况已经将这种空间释放大半而事实上发达地区还有进一步需求修复改善的空间人口流动城镇化再深化从另一个更极端的视角来看国内成本非常优秀的产能也就占5亿吨左右体量需要总需求下滑80以上才会直接威胁到成本最优秀企业的销量高股息预期下龙头企业估值高吸引力向上和向下空间不对称在海螺等龙头今年Q2的业绩检验下以海螺为例Q2年化预测其年盈利能力或可保持在150亿人民币以上水平这个预期对Q4的传统旺季价格预测相当保守2022年报公司第一次将分红率提升至50假设维持这样的分红率年净分红在75亿以上公司在手净现金现金理财-负债为500亿体量水平正常不需要备货煤炭年份经营净现金流可以超过盈利能力的150亿水平因此目前海螺对应股息率预期在55以上扣除净现金PE在58x左右而这样的估值计算都是给予现在的行业底和盈利底假设在中期政策对需求的改善水泥重回价格弹性阶段粗估需要区域需求修复10-20行业密集亏损后大整合的开启亦或者是行业整合前现金无处可花进一步提升分红比率这些可能都是行业上修EPS或估值的核心可能向上空间明显大于向下空间选股主要看成本优势和分红潜力在行业底部买安全边际本质是要买成本有优势周期底部盈利有保证的公司这里选股完全可以参照2023H1持续表现出强盈利能力的公司例如海螺水泥上峰水泥等同时兼顾分红率的提升和进一步潜力这里继续优先看好龙头企业海螺水泥均采用市场一致预期数据3消费建材中报优等生已经率先修复可从政策弹性估值修复找新机会中报优等生的选股策略已经取得较明显成效低预期的瓷砖板块成效最优在7月的上旬我们已经提示建材选股应优先中报着急放榜的优等生也就是少数中国报预增的企业包括东方雨虹三棵树东鹏控股蒙娜丽莎为代表因为其在大环境压力极大的Q2率先从行业压力中走出基本都是超预期表现背后证明了子行业格局的改善或公司较强的阿尔法这大环境改善时将积累更多的弹性而从最近两周政策风向转暖后的表现来看以上公司表现确实领跑行业其中以前期市场预期和关注度最低的瓷砖超额受益最明显下一步找新机会预期政策力度应该押注开工端稳健补涨策略可考虑绝对估值从其他涨幅相对还不明显的板块中来寻找新的投资机会有几个思路可以进行考虑1预期政策强度弹性可押注开工端开工端是2022年至今整体需求被杀伤最惨的板块2023年H1统计局口径新开工面积继续下滑近25数量级因此其整体环境也是对政策敏感度最高的板块如果对这轮政策底部后续的政策强度以及落地执行预期相对较高则还有比较强的政策预期押注给开工端其中开工端主要包括防水板块龙头东方雨虹和其他防水行业龙头2稳健补涨策略考虑绝对估值优势的行业龙头对后续政策落地节奏相对谨慎考虑的背景下同样可以交易绝对估值优势的龙头企业这里可以重点关注北新建材伟星新材兔宝宝等3竣工端年内的需求环境节奏还将占优如果从年内Q3-Q4业绩兑现的角度来思考预计需求环境稳健且竞争格局有一定改善的竣工端业绩确定性还将保持优势其中主要包括三棵树东鹏控股蒙娜丽莎三家中报表现优异的公司坚朗五金和亚士创能则更多将对业绩落地的具体节奏敏感附我们将消费建材主要公司观察的市场盈利近期一致预期和对应的估值做以下表格供参东方雨虹去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2023年雨虹归母净利或38亿左右经营性净现金流将于净利润匹配2024年利润端弹性将显著而收入23年大概率创新高是2023年行业反弹首选防水行业其他龙头上市公司兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2023年净利润7-8亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2023年净利润3235亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2023年利润14亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐3建筑浮法玻璃库位对旺季价格有支撑下半年盈利确定性高于价格本周玻璃去库提速本周厂家玻璃库存3989万重箱同比下降433万重量箱库存天数约1951天去库提速更多是厂家提价催化的下游提货从去库驱动力上看仍是终端刚需保持温和修复提价催化贸易商补货当前库位下价格有支撑旺季不排除有小幅价格弹性从库存位置看1厂库对比去年同期厂库约7000万重箱降低40对比21年景气高点同期库存约2000万重箱仍明显偏高对比19-20年正常年份同期库存约3500万重箱已经持平略低厂库处于健康水位2社库7月以来下游补库由贸易商和厂家共同驱动本轮补库的变化在于对于旺季预期的分歧使得贸易商期现商等投机性补货更为谨慎预计目前社库从低位补库到目前库位仍在5-6成左右补库力度有所控制加工厂接单情况看大厂订单要明显好于小厂小加工厂受到产业链信用收缩影响更加严重头部企业7月产销率达到130拿单量环比修复供给层面看随着玻璃盈利修复Q2玻璃复产有明显增量本周行业在产产能回到17万日熔量体量后续看进入Q3旺季后预计供给增量将会减少因为抢旺季的产线已经在Q2点火产业目前出于对明年前景的不确定复产速度预计将放缓因此综合库存情况看目前库存位置可控看Q3价格有支撑若需求持续有温和刚需修复不排除仍有小幅价格弹性头部企业中报陆续发布将验证玻璃Q2盈利环比Q1显著改善Q3将保持盈利修复趋势本周信义玻璃发布23年中报23H1公司浮法玻璃实现毛利率216我们测算对应单箱毛利仍有20元上下保持优于行业的盈利能力另外对比旗滨23Q1浮法毛利率仅13已然验证玻璃龙头企业Q2的盈利水平环比有显著改善预计当前时点头部企业箱净利已经修复至15-20元Q3在价格有支撑的情况下随着成本端进一步坍塌我们预计盈利将环比Q2继续改善地产需求端政策的出台有望改善玻璃的长效预期市场对于玻璃的担心仍在于长期新开工中枢下移带来可能出现的竣工需求断崖但竣工的来源一方面是保交楼进度另一方面也取决于地产成交销售回款带来的自然竣工修复随着地产需求端政策的陆续落地地产高频改善同样有助于修复玻璃需求的长期预期推荐旗滨集团信义玻璃逢低增持旗滨集团以当前瞬时时点盈利看我们预测公司箱净利已经修复至15元箱对应年化15亿利润叠加光伏节能电子玻璃合计年化盈利有望达到5-6亿元20亿保底盈利下已进入合理价值配置区间旗滨浮法盈利质地过硬且新产品均已迈过爬坡瓶颈期步入放量阶段23年有多元化业务贡献业绩增量布局在偏保守偏乐观两种情景假设下我们预计2023年公司盈利分别在2030亿元对应PE12x8X继续重点推荐信义玻璃公司发布2023半年报实现归母净利润2148亿港币同比-35位于此前业绩预告上缘符合预期上半年公司浮法产销平稳同时营口线和重庆收购线带来共计2200td的产能增量7月下旬开始低基数社会开启旺季前补货带动厂家库存再次进入下行通道预计公司7月产销环比显著走强我们预计2023年盈利55亿港元对应当前PE仅在9倍左右同时考虑到公司长期稳健的高分红五年平均496具备安全边际继续推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃Q3迈入真正的价格和成本双击之下的盈利修复期8月光伏玻璃新单价格提升盈利持续修复8月新单价格环比抬升05-1元平32mm20mm镀膜玻璃价格回到2618元平价格回到6月水平本周光伏玻璃库存天数约2246天环比减少377pct库存继续下行我们预计头部企业库存天数在15-20天更好于行业情况组件排产需求正在逐步启动下半年仍有望展现硅料见底后的产业链增量弹性盈利方面我们判断6-7月头部企业毛利率已经贴近20随着8月玻璃提价以及纯碱跌价的兑现纯碱跌价从5月底开始考虑到玻璃厂家需要消化原材料库存因此纯碱降价效应将主要体现在Q3按照32mm20mm原片分别测算纯碱降价1000元可以带来单平成本分别减少约1409元平米光伏玻璃盈利有望显著改善实际供给放缓本质是因为新建高峰已过行业进入供给自然下行期23Q2以来即便不考虑政策预期我们观察到实际的光伏玻璃供给投放也在放缓里面隐含的本质因素是行业经过21-22年下行周期后整个行业尤其中小企业的资本开支在放缓而前几年高峰期新建线已经陆续点火因此实际在建的光伏储备线已经明显减少后续或进入一个自然的新增产能下行周期后续工信部的产能政策或将加速催化这一进程23H2仍有大规模新产线规划的仅头部信义福莱特旗滨头部企业集中度有望加速提升重点推荐信义能源光伏运营信义能源本身上半年业绩亦符合预期其中市场反应较大的主要是针对公司分红率从100下调至50分红下行主要考虑几个因素当前美国加息环境下银行借贷成本仍在高位电价补贴发放速度不可控所以资金回流的情况亦不可控同时面临的是当下组件成本回到12-13元的很好的收购机会所以公司出于把握并购机会的经营角度出发阶段性降低了分红比例从能源实际经营来看上半年售电量增长26实际增收只有24但是如果剔除掉汇率换算的影响实际增收能力我们预计能在10左右还是维持了比较好的售电能力下半年看公司将会加快并购全年并网量700-1000MW目标同比增长仍在30-100下半年通过验证成长性能减轻市场对降低分红的担忧推荐标的更新信义光能半年报来看略低于市场预期其中低于预期的部分主要是光伏玻璃的毛利率上半年光伏玻璃毛利率仅15市场担心光能头部领先的成本地位被同行赶超实际拆分来看光伏玻璃毛利率主要是一季度低于预期其中主要是22年底到23年大量投产的新线受到LNG用气价格波动的一次性影响不影响公司长期的成本优势同时信义仍是行业里面扩产最快的企业之一随着7月下旬组件需求快速释放光伏玻璃量利齐升下半年公司业绩环比有望快速改善因此我们认为站在当前时点来看LNG短期冲击已经过去不影响公司长期的成本优势同时信义仍是行业里面扩产最快的企业之一随着7月下旬组件需求快速释放下半年公司业绩环比有望改善5玻纤盈利在底部区间仍需验证Q3头部企业产销是关键根据卓创统计本周玻纤行业库存89万吨同比小幅增加47月份作为传统淡季基本延续6月较为平淡的出货情况在前几年累积产能增量较大且阶段性需求缺乏亮点的情况下库存消纳仍需时间玻纤Q3盈利仍会在底部区域需要更长窗口验证拐点由于盈利的修复有限预计Q3玻纤企业的盈利预计环比改善不明显单吨盈利的拐点需要更长窗口验证期可能的催化包括23H2风电装机起量政策催化基建落地需求起量或出口修复头部企业的出货能力可能是决定价格底是不是真底部的决定性因素23Q1玻纤粗纱回调再次触底后低端产品价格线基本在3700-4000元吨左右的底部位置上因为淡季需求有限近期仍有小部分产品在底部存在暗降情况我们预计处于一线企业单吨盈利600-700元二线企业盈亏平衡高成本企业亏账面的情况中从成本上难以证明重资产行业价格底观测头部企业下半年出货或是较好的指标23年上半年风电纱较好的出货能力使得头部企业产销实际好于行业平均水平下半年在新增部分供给的情况下如果头部企业仍能保持较好的产销和库存位置我们则认为价格有底反之市场份额优先度或仍大于价格1中国巨石公司发布2023半年报预告预计实现扣非归母净利122亿元同减57倒算23Q2公司扣非归母净利726亿元同减48超出预期超预期部分来源于1Q2粗纱销量小幅好于我们此前预期2更主要方面或在于Q2人民币贬值带来的汇兑收益提供了较为明显的盈利增量相对较高的玻纤行业库存之下价格弹性的展现仍需时间玻纤头部企业配置主要配置其增量能力包括低成本扩产执行力和差异化产品优于行业的出货能力市场一致预期23年利润在45亿元对应PE13X继续重点推荐2中材科技玻纤盈利磨底23年风电纱或仍有结构性机会隔膜单平盈利超预期产能释放仍在提速22年公司隔膜实现收入187亿元同比66净利润48亿元其中包含7000-8000万设备抵税同比448销量方面全年锂膜A品销量113亿平同比65倒算22Q4锂膜销量33亿平实现了锂膜销量逐季爬升盈利方面全年锂膜单平经营性盈利达到035元平倒算Q4单平盈利达到045元平盈利提升略超市场预期2023年市场一致预期在27亿元不含贵金属处置对应目前PE13倍继续重点推荐6碳纤维供需压力显现目前国内海风装机预期不高海外碳梁订单减少并且年度订单多在一季度集中交付业内剩余订单需求不高国内海风大型叶片占比有限需求面整体不及预期体育器材成品方面出口订单不足需求面同比往年减少碳碳复材行业今年扩产较多采购量提升但对产品的强度有一定放宽表现下游产品目前多追求低价为主当前的供应情况处于过剩状态主要集中在国产T300级别产品小丝束产品相对尚可中复神鹰西宁二期14万吨5月正式全面投产执行力验证的同时也可以预期到供给端的快速落地将带来市场对价格预期的逐渐企稳C919正式首次商业化运行公司在国产大飞机产业链中的布局一直处于领先地位公司近期正式进入沪股通迎来增量资金支持连云港3万吨新基地2023年12月之前结束土建2024年6月之前开车投产2024年年底之前投出1万吨产能吉林碳谷价格方面随着下游大丝束碳纤维价格回落至120-130元kg同时上游丙烯腈价格中枢下移至9000-10000元吨后趋稳产业链两头压力之下Q4原丝价格已然松动预计环比Q3下滑约4000元吨25K主流产品价格降至4万元吨以下预计单吨盈利在11-12万吨左右光威复材主要受到下游军品结算节奏的影响但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份招标价向业绩兑现的传导还会在H1兑现但是H1可能就会兑现充分值得关注金博股份有望是2023年碳陶刹车领域落地最领先的公司金博大量退役的小炉子已经建成的陶瓷化产能手握现金上市公司身份光伏领域成功业绩其对这个产业商业化理解最充分决定了其产业进展有望最领先其负极代工形成的利润一旦兑现也将缓解市场对其热场利润下坡的担心预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626一周沪深港通建材股持仓变动87-811北上资金中蒙娜丽莎单周增持最多增持比例125东方雨虹单周净买入最多净买入额约为136亿元北上资金中祁连山单周减持最多减持比例031海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约253亿元南下资金中洛阳玻璃股份单周增持最多增持比例012海螺水泥单周净买入最多净买入额约070亿港币南下资金中华润水泥控股单周减持最多减持比例010华润水泥控股单周净卖出最多净买入额约022亿港币北上资金最新持股比例前三北新建材1220东方雨虹1138伟星建材1068南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份2112西部水泥1286中国建材1108QFIIRQFII陆股通合计蒙娜丽莎单周增持最多增持比例089蒙娜丽莎单周净买入最多净买入额约053亿元QFIIRQFII陆股通合计祁连山单周减持最多减持比例035东方雨虹单周净卖出最多净卖出额约461亿元QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2488北新建材1529伟星新材1183建材子行业20230813子行业观点水泥周盘点逐步止跌回稳本周全国水泥市场价格环比回落06价格回落区域主要是黑龙江安徽江西水泥山东云南和宁夏幅度10-20元吨价格上涨区域为河南幅度30元吨8月上旬随着天气情况好转国内水泥市场需求开始缓慢恢复全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点但仍低于去年同期6个百分点价格方面整体价格走势仍以下行趋势为主但部分地区如河南贵州和湖北襄阳等地企业通过错峰生产和行业自律尝试推动价格恢复上调预计8月下旬随着下游需求缓慢回升以及企业对于盈利改善的意愿增强水泥价格将会小幅恢复性上调河北石家庄保定以及邯邢地区水泥价格平稳天气晴好市场需求基本恢复至暴雨前水平企业发货4-6成不等库存高位运行或库满自主停窑考虑到价格已降至较低水平后期价格将以稳为主苏锡常南通地区水泥价格维稳天气较好市场需求相对稳定企业发货在7成左右库存偏高运行浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定天气情况尚可但受资金紧张影响市场需求环比无明显变化企业发货维持在7成左右库存偏高运行企业陆续执行错峰生产沿江芜湖和铜陵地区水泥价格平稳天气情况较好水泥需求环比继续提升企业发货在8-9成部分企业生产线检修刚刚结束库存尚无压力预计短期价格将以稳为主山东济南地区水泥价格下调10元吨受周边低价水泥影响为维护市场份额本地企业陆续跟降市场需求方面因有重点工程项目支撑水泥需求表现尚可企业发货在7成左右广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定本周受阴雨天气干扰下游需求环比略有减弱且广西水泥仍在持续进入本地主导企业发货维持在7-8成部分竞争力较弱的企业出货仅在5-6成部分企业熟料生产线仍在停窑以当前市场需求来看短期不足以支撑价格上涨湖南长株潭衡阳永州地区水泥价格继续回落幅度20-30元吨现企业出厂价在200-210元吨或以下水平市场需求环比无明显变化企业发货维持在5-6成企业间竞争激烈导致价格持续下行虽然部分企业有增加错峰生产意愿但目前市场暂未找到平衡点湖北武汉地区水泥价格继续趋弱虽然天气晴好但受高温和资金紧张影响下游需求未见好转迹象企业发货仅在5成左右为抢占市场份额外来水泥价格继续走低10元吨本地企业暂时观望为主河南地区水泥企业于8月初公布价格上调30元吨从跟踪情况看各企业均已执行到位主要是前期价格不断下滑已跌破成本线企业经营压力较大加之8月20日区域内增加错峰生产20天市场供应将大幅减少为减少亏损主导企业积极领涨价格玻璃玻璃周盘点旺季价格回升库存大幅下降本周国内浮法玻璃均价为203976元环比上涨7185元本周浮法玻璃市场成交维持良好价格不断走高部分区域厂家库存降至低位目前市场需求尚可周内加工厂一定程度备货推动浮法厂库存下降及价格上涨目前多数区域厂家库存压力得到缓解部分区域库存低位预计短期价格仍具备小幅上涨预期另外下游加工厂库存相对正常虽大量备货动力不足但传统旺季仍将保持一定原片库存短期浮法厂家库存增加压力或相对有限产线方面月内仍有约2条产线计划点火后期部分产线将出玻璃产能方面本周在产日熔量共计169350吨环比减少1400吨局部个别产线暂保窑重点监测省份生产企业库存总量为3989万重量箱较上周四库存下降433万重量箱降幅979库存环比降幅扩大905个百分点库存天数约1951天较上周减少195天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868H6及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点市场稳中偏弱本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳局部松动从需求端看下游订单支撑不足成交持续性承压整体成交重心小幅下移从供应端看周内池窑产线暂无调整市场在产产能维持平稳市场交投氛围平平池窑厂库存增速不减后期计划外冷修产线或将增加在终端需求短期难有明显回升下预计池窑厂价格或将呈后趋稳走势电子纱市场部分厂报价小幅提涨电子布价格亦有小幅提涨市场交投氛围不温不火下游PCB市场需求变动不大多数深加工按需采购备货意向平玻璃纤维平目前2400tex缠绕直接纱主流价格在3700-3900元吨左右7628电子布价格主流报32-38元米不等成交按量可谈我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902013Q12018Q22021Q32023Q32009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22009Q1图1水泥PO425市场价格变化单位元吨6505505605105055205205004604604804604804804504504404504304504454404304504404404104104104104004204154104204004104103703703653703653503603503503553503403503303153353252803002501502022Q3最低价2022Q3最高价当前价格数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图3华中玻璃纯碱-重油差10000华中玻璃-纯碱-重油差8000600040002000000武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源卓创资讯国泰君安证券研究图4平板玻璃周度库存变化10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-062023年2022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图水泥各区域出货量对比23812与22年农历同期100008000600040002000-京津冀东北华东不含鲁华中华南西南西北20222023数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图全国水泥库容比800070006000500017273747576777879710711712720232022数据来源数字水泥网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈1机构对地产的普遍预期分歧仍然很大乐观占少数大部分偏向中性或悲观水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨37600000-408-1048-1570-1861东北PO425均价元吨34000-192-192-1464-2093-2766华东PO425均价元吨35000-121-448-1638-2122-1624中南PO425均价元吨35583143-229-2122-2004-1214西南PO425均价元吨35125-140-277-1136-1051-410西北PO425均价元吨41750-079-291-402-402-583玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨210546363832-94719541863广州地区浮白均价元吨20157332582300822902678上海地区浮白均价元吨223533420965-82120161712西安地区浮白均价元吨2012404011118-105817671767武汉地区浮白均价元吨223260348798-133812461658成都地区浮白均价元吨2210006251162-135024862210沈阳地区浮白均价元吨192667034122-92020281233碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克10000-909-909-909-2308-3333T30012K上海元千克10000-1304-1304-1304-2308-4118T70012K江苏元千克17000000000000-2444-3704T30025K吉林元千克9500-952-952-952-2400-2963T30050K甘肃元千克8000-1111-1111-1111-2727-3798煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨83300-130-534-1412-1785-2693Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨376200-116-095-165-1125-1200线材65高线上海元吨431000-115-092-137-983-888纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨205000199250-1780-2545-2115重质纯碱华东元吨220000185233-2143-2787-2143燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨86331277641445-022-1514市场价平均价燃料油油4160000481034735-1843-2245浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨364200-311-350262-388-1429PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨605500-035713398-205-942PVC乙烯法全国元吨624000-057744459-282-894PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨880000000115057233-112化周出厂价低密度聚乙烯元吨1020000099303408-1356-3014LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨152000-380-380-732-2585-3640级山东