事件：华策影视2023H1实现营业收入11.37亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长0.23%，扣非归母净利润1.93亿元，同比下降4.84%。其中2023Q2实现营业收入1.72亿元，同比下降75.93%；归母净利润0.93亿元，同比下降25.76%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比下降33.81%。
　　点评：剧集主业稳定表现，后续内容储备丰富。2023H1公司剧集主业表现稳健，电视剧制作发行业务实现收入8.29亿元，同比增长1.5%，首播电视剧5部，其中3部确认收入。公司后续储备依然丰富，上半年新签约预售（含流程中）电视剧项目6部，累计预售达15部，下半年拟开机8部版权，《我们的翻译官》《请和这样的我恋爱吧》等已取得发行许可证等待上映。电影业务方面，公司坚持1+N的发展策略，主投主控影片《燃冬》已定档8月22日，此外律政题材动作影片《误判》以及剧情片《亲爱的妈妈》也将于9月开机。
　　持续加码版权业务，拓展多元传媒业态。2023H1公司继续推进版权业务，4月16日公司发布公告增持对旗下负责版权业务的子公司华剧汇进行增持，本次增持有利于公司对其进行资金技术支持，进一步提升版权素材的储备。同时还完成了以自有资金对森联影视的收购，本次收购后公司拥有的版权数量量从3万多小时提升至超5万小时。4月24日，公司发布公告与咪咕签订合作协议，双方将在元宇宙场景、全内容版权、音乐及音视频彩铃、视频内容生产聚合等方面进行合作。本次合作利用双方的内容和渠道优势，有望探索更多变现模式。
　　坚持科技发展，持续探索AI应用。AI对于影视行业的全产业链条均能带来制作能力的提升和商业模式的创新。公司已成立AIGC应用研究院，内设4个部门，在Web端和企业微信移动端打造了AIGC体验平台，围绕影视剧制作的痛点，推动“小说、剧本高效评估系统项目”“顶级编剧助手系统项目”“数字资产智能生成项目”“视频智能升级项目”等重点项目，赋能整个产业链条。另一方面，AI的多模态能力有望带来版权价值的重估，公司影视版权素材库的持续丰富未来也有望迎来价值量的持续放大。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为5.06/6.26/7.38亿元，同比增长26%/24%/18%，对应PE分别为23x/18x/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：影视项目进度不及预期、AI技术发展不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate华策影视300133传媒发布时间2023-08-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入主业表现稳健关注重点电影剧集项目进程上次评级买入事件华策影视2023H1实现营业收入1137亿元同比下降422股票数据TableMarket20230821实现归母净利润240亿元同比增长023扣非归母净利润193亿6个月目标价元元同比下降484其中2023Q2实现营业收入172亿元同比下降收盘价元6047593归母净利润093亿元同比下降2576扣非后归母净利润个月股价区间元12415962073亿元同比下降3381总市值百万元1148249总股本百万股TableSummary点评剧集主业稳定表现后续内容储备丰富2023H1公司剧集主业1901股百万股表现稳健电视剧制作发行业务实现收入829亿元同比增长15A1901B股H股百万股00首播电视剧5部其中3部确认收入公司后续储备依然丰富上半年日均成交量百万股31新签约预售含流程中电视剧项目部累计预售达部下半年615拟开机8部版权我们的翻译官请和这样的我恋爱吧等已取得发历史收益率曲线TablePicQuote行许可证等待上映电影业务方面公司坚持1N的发展策略主投主控影片燃冬已定档8月22日此外律政题材动作影片误判华策影视沪深300以及剧情片亲爱的妈妈也将于9月开机120持续加码版权业务拓展多元传媒业态2023H1公司继续推进版权业100务4月16日公司发布公告增持对旗下负责版权业务的子公司华剧汇80进行增持本次增持有利于公司对其进行资金技术支持进一步提升版6040权素材的储备同时还完成了以自有资金对森联影视的收购本次收购20后公司拥有的版权数量量从3万多小时提升至超5万小时4月240日公司发布公告与咪咕签订合作协议双方将在元宇宙场景全内容-20-40版权音乐及音视频彩铃视频内容生产聚合等方面进行合作本次合202282022112023220235作利用双方的内容和渠道优势有望探索更多变现模式坚持科技发展持续探索AI应用AI对于影视行业的全产业链条均能带来制作能力的提升和商业模式的创新公司已成立AIGC应用研究TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-11-2028院内设4个部门在Web端和企业微信移动端打造了AIGC体验平相对收益-10-1637台围绕影视剧制作的痛点推动小说剧本高效评估系统项目顶级编剧助手系统项目数字资产智能生成项目视频智能升级项TableReport目等重点项目赋能整个产业链条另一方面AI的多模态能力有相关报告华策影视300133科技版权持续推进拥望带来版权价值的重估公司影视版权素材库的持续丰富未来也有望迎抱AI迎来价值重估来价值量的持续放大--20230427投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为506626738亿元华策影视300133AIGC赋能影视生产同比增长262418对应PE分别为23x18x16x维持买入版权国际业务提振利润率水平评级--20230403风险提示影视项目进度不及预期AI技术发展不及预期华策影视300133版权国际业务维持利润稳定Q4多项目迎来确认期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20221027营业收入38072475297137394242-200-3499200625831347归属母公司净利润400403506626738TableAuthor-030058257723671777每股收益元022021027033039证券分析师钱熠然市盈率30772538226718331556执业证书编号S0550522080001市净率194148148137126021-20363237qianyrnesccn净资产收益率644600655749811研究助理张昊晨股息收益率036036000000000执业证书编号S0550122060036总股本百万股19011901190119011901021-61001595zhanghcnesccn请务必阅读正文后的声明及说明华策影视公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2642283734354155净利润416522646761交易性金融资产1848184818481848资产减值准备44000应收款项1212908888831折旧及摊销34333存货1901147516831880公允价值变动损失-22000其他流动资产70170170170财务费用13232528流动资产合计7842747583239220投资损失-24000可供出售金融资产运营资本变动-203-611-72-64长期投资净额479479479479其他322700固定资产5885112139经营活动净现金流量290-35602728无形资产67911投资活动净现金流量-1297-127-29-30商誉392392392392融资活动净现金流量434-602522非流动资产合计1754186318891915企业自由现金流-733-130538657资产总计959693381021211135短期借款551473473473应付款项615510631705财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项12000每股指标一年内到期的非流动负债14111111每股收益元021027033039流动负债合计2534128014571570每股净资产元361407440479长期借款0100150200每股经营性现金流量元015-002032038其他长期负债67777777成长性指标长期负债合计67177227277营业收入增长率-350201258135负债合计2601145716851847净利润增长率06258237178归属于母公司股东权益合计6866773683639100盈利能力指标少数股东权益129145164187毛利率337313325335负债和股东权益总计959693381021211135净利润率163170168174运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数131941154379746775营业收入2475297137394242存货周转天数41574297622251722739营业成本1642204225242820偿债能力指标营业税金及附加6445资产负债率271156165166资产减值损失-9000流动比率309584571587销售费用279217262297速动比率227440427439管理费用185155194221费用率指标财务费用-84-9-9-14销售费用率113737070公允价值变动净收益22000管理费用率75525252投资净收益22000财务费用率-34-03-02-03营业利润515637836981分红指标营业外收支净额1000股息收益率04000000利润总额516637836981估值指标所得税100115191221PE倍2538226718331556净利润416522646761PB倍148148137126归属于母公司净利润403506626738PS倍409386307271少数股东损益13161923净资产收益率60657581资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24华策影视公司点评TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师张昊晨上海财经大学金融硕士上海财经大学数学与应用数学本科现任东北证券传媒行业研究助理2022年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34华策影视公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44