事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收11.37亿元，YoY-4.22%，归母净利润2.40亿元，YoY+0.23%。
　　电视剧预售创新高，项目储备丰富。受2022年电视剧项目开机数量低位影响，上半年实现收入确认的电视剧仅3部，电视剧销售业务收入同比下滑4.41%至9.71亿元。今年上半年上线的《去有风的地方》、《三分野》等播出表现优异，据骨朵统计，1月《去有风的地方》热度值位列全部剧集第三名，仅次于《三体》和《狂飙》。1H23公司实现新签约预售（含流程中）电视剧项目6部，累计预售达15部，下半年拟开机8部。展望下半年，《我是刑警》、《我们的翻译官》等剧集已处于后期制作与上线排播中，除此之外《承欢记》、《锦绣安宁》、《鲲鹏击浪》等已于二季度开机，内容储备丰富。
　　电影业务影响力逐步扩大，开启片单制运营。公司在电影领域影响力逐步扩大，积极参与业内头部项目，包括23年春节档的《流浪地球2》和《熊出没·伴我“熊芯”》，分别获得档期票房亚军和季军，累计票房超56亿元。2023年储备包括《燃冬》、《前任4：英年早婚》等项目。在后续电影项目战略上，公司将通过主投参投结合的方式，规划每年生产一部S级电影作品并参投重要档期电影项目，持续打造电影片单制生产体系。
　　前瞻布局，积极拥抱AI技术。AIGC助力影视内容制作环节降本增效，并为前期剧本创作到后期宣传推广提供创意灵感，提升内容生产效率，成为文化创意产业发展助推器。公司积极拥抱AI技术，成立了AIGC应用研究院，并设立专项研发和投资资金，有望助力影视创意、制作、传播的全链条能力提升和商业模式创新，提高内容生产数字化水平。
　　盈利预测：预计公司23-25年归母净利润分别为5.08/6.65/7.64亿元，YoY+26.2%/+30.8%/+14.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；项目上线节奏不及预期；明星艺人失德风险

研究报告全文：公司点评华策影视电视剧预售创新高关注下半年影视剧上线节奏证券研究报告2023年08月18日华策影视300133SZ2023年上半年业绩点评核心结论公司评级买入股票代码300133SZ事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收1137亿元前次评级买入YoY-422归母净利润240亿元YoY023评级变动维持电视剧预售创新高项目储备丰富受2022年电视剧项目开机数量低位影当前价格625响上半年实现收入确认的电视剧仅3部电视剧销售业务收入同比下滑近一年股价走势441至971亿元今年上半年上线的去有风的地方三分野等播出华策影视影视动漫制作表现优异据骨朵统计1月去有风的地方热度值位列全部剧集第三名创业板指103仅次于三体和狂飙1H23公司实现新签约预售含流程中电视剧85项目部累计预售达部下半年拟开机部展望下半年我是刑警67615849我们的翻译官等剧集已处于后期制作与上线排播中除此之外承欢记3113锦绣安宁鲲鹏击浪等已于二季度开机内容储备丰富-5-23电影业务影响力逐步扩大开启片单制运营公司在电影领域影响力逐步扩2022-082022-122023-04大积极参与业内头部项目包括23年春节档的流浪地球2和熊出没伴我熊芯分别获得档期票房亚军和季军累计票房超56亿元分析师2023年储备包括燃冬前任4英年早婚等项目在后续电影项目战李艳丽S0800518050001略上公司将通过主投参投结合的方式规划每年生产一部S级电影作品并021-38584239参投重要档期电影项目持续打造电影片单制生产体系liyanliresearchxbmailcomcn前瞻布局积极拥抱AI技术AIGC助力影视内容制作环节降本增效并为相关研究前期剧本创作到后期宣传推广提供创意灵感提升内容生产效率成为文化华策影视剧集供给逐步修复积极拥抱AI技术华策影视300133SZ2022年23Q1创意产业发展助推器公司积极拥抱AI技术成立了AIGC应用研究院并业绩点评2023-04-26华策影视回购开启彰显信心电影业务影响设立专项研发和投资资金有望助力影视创意制作传播的全链条能力提力逐步扩大华策影视300133SZ股份回升和商业模式创新提高内容生产数字化水平购点评2023-01-18华策影视疫情影响剧集上线进度万里归盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为508665764亿元途领跑国庆4Q内容储备丰富华策影视300133SZ2022年三季报点评YoY262308149维持买入评级2022-10-25风险提示政策监管风险项目上线节奏不及预期明星艺人失德风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元38072475301839924614增长率20-350219323156归母净利润百万元400403508665764增长率0306262308149每股收益EPS021021027035040市盈率PE297295234179156市净率PB1817161514数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日索引内容目录一电视剧销售收入下滑销售费用率同比收窄3二剧集储备丰富关注下半年内容项目上线节奏5三投资建议6四风险提示7图表目录图1公司2023年上半年实现营收1137亿元YoY-4223图2公司2023年上半年实现归母净利润240亿元YoY0233图3公司23Q2实现营收172亿元YoY-75933图4公司23Q2实现归母净利润093亿元YoY-25763图52023年上半年公司电视剧销售业务收入同比下滑4414图62023年上半年公司电视剧销售收入占比85404图72023年上半年公司整体毛利率为35334图82023年上半年公司销售费用率收窄4表1华策影视剧集储备5表2公司2023年下半年电影开机及上映计划62请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日一电视剧销售收入下滑销售费用率同比收窄公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收1137亿元YoY-422归母净利润240亿元YoY023扣非后归母净利润193亿元YoY-484受2022年电视剧项目开机数量低位影响上半年实现收入确认的电视剧仅3部收入同比有所下滑图1公司2023年上半年实现营收1137亿元YoY-422图2公司2023年上半年实现归母净利润240亿元YoY023营业收入百万元YoY右轴归母净利润百万元YoY右轴3000100300400803502500250300602000200250402001500201501500100100010050-20050050-40-500-600-1001H202H201H212H211H222H221H231H202H201H212H211H222H221H23资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心图3公司23Q2实现营收172亿元YoY-7593图4公司23Q2实现归母净利润093亿元YoY-2576营业收入百万元YoY右轴归母净利润百万元YoY右轴200015025025018002001600100200140015012005015010010008000100506000400-5050-502000-1000-1001Q203Q201Q213Q211Q221Q203Q201Q213Q211Q22资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心收入分部来看2023年上半年电视剧销售业务收入971亿元占总收入比例8540同比下滑441其中电视剧制作发行收入829亿元同比提升151电视剧版权发行收入142亿元同比下滑2867电影销售业务收入044亿元占总收入比例387同比下滑5728经纪业务收入043亿元占总收入比例379同比下滑346影院票房业务收入015亿元总收入占比129同比提升13373请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日图52023年上半年公司电视剧销售业务收入同比下滑441图62023年上半年公司电视剧销售收入占比8540其他经纪业务经纪业务其他广告电影销售30004广告4影院票房电视剧销售22500电影销售200041500影院票房1000150001H202H201H212H211H222H221H23-500电视剧销售85资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心注电视剧销售包括电视剧制作发行和电视剧版权发行注电视剧销售包括电视剧制作发行和电视剧版权发行2023年上半年公司整体毛利率为2804同比下滑729pct分业务看电视剧制作发行1926同比下滑717pct电影销售业务毛利率5360同比提升1774pct2023年上半年营销费用率502同比下滑491pct管理费用率554同比下滑020pct研发费用率083同比提升046pct图72023年上半年公司整体毛利率为3533图82023年上半年公司销售费用率收窄毛利率毛利率销售费用率管理费用率研发费用率4020351816301425122010158106452001H171H181H191H201H211H221H231H192H191H202H201H212H211H222H221H23资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日二剧集储备丰富关注下半年内容项目上线节奏电视剧预售创新高项目储备丰富据公司公告以首播时间统计1H23公司合计上线5部电视剧今年上半年上线的去有风的地方三分野春闺梦里人等播出表现优异去有风的的地方于1月3日首播为湖南卫视芒果TV23年开年剧集据骨朵统计1月该剧全网热度7670位列全部剧集第三名仅次于三体和狂飙1H23公司实现新签约预售含流程中电视剧项目6部累计预售达15部下半年拟开机8部展望下半年我是刑警我们的翻译官请和这样的我恋爱吧等剧集已处于后期制作与上线排播中除此之外承欢记锦绣安宁鲲鹏击浪等已于二季度开机内容储备丰富表1华策影视剧集储备剧名集数题材主演IP工作室备注去有风的地方40当代其他刘亦菲李现华策影视2023年1月3日首播春日暖阳40都市情感黄子韬吴刚孙怡华策影视2023年3月13日首播春闺梦里人38古装爱情丁禹兮彭小苒根据白鹭成双的同名小说改编剧芯文化2023年3月21日首播恩爱两不疑30古风爱情宋妍霏张昊唯改编自绿野千鹤的漫画两不疑华策影视2023年4月6日首播三分野30爱情励志张彬彬吴倩改编自耳东兔子同名小说三分野克顿影视2023年5月22日首播一路朝阳36都市青春李兰迪王阳改编自姜立涵的小说大城小室响想时代2023年8月14日首播我是刑警40当代涉案于和伟李春嫒克顿影视后期制作夏末初见40都市情感黄奕明道华策影视后期制作请和这样的我恋爱吧40都市感情胡一天梁洁好剧影视后期制作我们的翻译官30当代都市宋茜陈星旭华策影视后期制作讲述毛泽东从湖南第一师范毕业到1921年参鲲鹏击浪36重大历史刘承林华策影视2023年4月22日开机加党的一大所历经的心路历程锦绣安宁原名长街长40古代传奇张晚意任敏改编自闻檀的小说首辅养成手册克顿影视2023年5月13日开机承欢记36当代都市杨紫许凯改编自亦舒的同名小说承欢记克顿影视2023年6月9日开机都是好时光40当代都市吴倩华策影视筹备期明天是个好天气36家庭爱情华策影视筹备期以五代十国为故事背景讲述吴越国三代五王吴越归宗之陌上花开40历史正剧华策影视筹备期泽被后世的传奇故事讲述钱弘椒和赵匡胤共同使吴越国完成纳土吴越归宗之太平年40古装正剧华策影视筹备期归宋的历史故事快递小哥24现实题材华策影视筹备期敦煌24文物保护筹备期你是迟来的欢喜40都市爱情改编自顾了之的同名小说你是迟来的欢喜华策影视筹备期国色芳华40传奇改编自意千重同名小说国色芳华华策影视筹备期我就喜欢她那样的32当代都市辛迪加筹备期七夜雪36古代传奇改编自沧月同名小说七夜雪剧酷文化筹备期一厘米的阳光32当代都市改编自墨宝非宝同名小说一厘米的阳光华策影视筹备期战争和人32当代都市改编自王火同名小说战争和人华策影视筹备期我心归处文物保护首次以电视剧为载体展现前年莫高的历史文化华策影视筹备期守藏当代剧情原著获国家IP文学赛道金奖华策影视筹备期扫鼠岭悬疑犯罪改编自呼延云同名小说扫鼠岭华策影视筹备期祯娘传奇35古装传奇华策影视筹备期5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日剧名集数题材主演IP工作室备注锦心如梦古装爱情改编自阅文白金大神的小说逢春克顿影视筹备期他定有过人之处古装爱情改编自天如玉的同名小说他定有过人之处克顿影视筹备期讲述盐商庶女楚琳琅因无所出而被迫和离醉琼枝古装传奇克顿影视筹备期最终成为万世称颂的女子楷模的故事从善古装传奇改编自定离的同名小说从善克顿影视筹备期想把你和时间藏起来都市情感改编自北倾的同名小说想把你和时间藏起来华策影视筹备期第二十八年春都市情感改编自耳东兔子同名小说第二十八年春克顿影视筹备期花常好月常圆人长久都市情感改编自亦舒的同名小说花常好月常圆人长久华策影视筹备期没有季节的都会都市情感改编自亦舒的同名小说没有季节的都会华策影视筹备期资料来源公司财报华策影视官方公众号西部证券研发中心电影业务影响力逐步扩大开启片单制运营公司在电影领域影响力逐步扩大积极参与业内头部项目包括23年春节档的流浪地球2和熊出没伴我熊芯分别获得档期票房亚军和季军累计票房超56亿元2023年储备包括燃冬前任4英年早婚迷你特工队-汉堡大作战等项目其中燃冬由陈哲艺执导周冬雨刘昊然主演入围第76届戛纳国际电影节一种注目单元计划8月22日上映参投影片前任4英年早婚将于国庆档上线猫眼想看人次超100万值得期待在后续电影项目战略上公司将通过主投参投结合的方式规划每年生产一部S级电影作品并参投重要档期电影项目持续打造电影片单制生产体系表2公司2023年下半年电影开机及上映计划序号名称参与方式时间计划1燃冬主投并主控大陆宣发计划2023年8月22日上映2前任攻略4参投计划2023年9月28日上映3迷你特工队-汉堡大作战参投发行计划2023年11月11日上映4寻秦记主投并主控宣发后期制作中5我的朋友安德烈主控后期制作中6误判主控2023年H2开机7亲爱的妈妈主控2023年H2开机资料来源公司财报西部证券研发中心前瞻布局积极拥抱AI技术AIGC助力影视内容制作环节降本增效并为前期剧本创作到后期宣传推广提供创意灵感提升内容生产效率成为文化创意产业发展助推器公司积极拥抱AI技术成立了AIGC应用研究院并设立专项研发和投资资金有望助力影视创意制作传播的全链条能力提升和商业模式创新提高内容生产数字化水平三投资建议我们认为电视剧业务为公司提供稳定的业绩保障持续稳定的优质头部内容输出能力为公司剧集业务核心竞争力电影国际版权等领域均有突破23年收入体量有望实现快速增长我们预计公司23-25年营业收入分别为301839924614亿元YoY219323156归母净利润分别为508665764亿元YoY262308149维持买入评级6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日四风险提示1政策监管风险2项目上线节奏不及预期3明星艺人失德风险7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物31732642427750845694营业收入38072475301839924614应收款项8971242496656758营业成本29361642206026773053存货净额18901901190424393051营业税金及附加8681012其他流动资产11992057213622112261销售费用358279241339415流动资产合计7159784288131039011764管理费用200185225298345固定资产及在建工程6158484136财务费用-59-84-109-122-127长期股权投资18847977010611352其他费用-收入-57-103-57-61-61无形资产46543营业利润433515650851977其他非流动资产13381211133713081296营业外净收支711111非流动资产合计15911754216024142686利润总额504516651851978资产总计87509596109731280414450所得税费用91100126165189短期借款97565103415021970净利润413416525687789应付款项43661577510071148少数股东损益1313172225其他流动负债13921354162521312452归属于母公司净利润400403508665764流动负债合计19252534343346405571长期借款及应付债券-----财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债8567727782盈利能力长期负债合计8567727782ROE5958688287负债合计20112601350547175652毛利率229337317329338股本19011901190119011901营业利润率133156121132140股东权益67396995746880878798销售净利率105163168167165负债和股东权益总计87509596109731280414450成长能力营业收入增长率20-350219323156现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率161-189262309149净利润413416525687789归母净利润增长率0306262308149折旧摊销10913109偿债能力利息费用962-1711100-26-297资产负债率230271319368391其他2336172225流动比372309257224211经营活动现金流14092901654693526速动比274234201171156资本支出-2-2-2-2-3其他-807-1296-417-262-278每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-808-1297-419-265-281每股指标债务融资-204468468468468EPS021021027035040权益融资-----BVPS349361385417453其它662-34-52-68-78估值筹资活动现金流458434416400390PE297295234179156汇率变动-----PB1817161514现金净增加额1059-5741651829635PS3148393026数据来源公司财务报表西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评华策影视2023年08月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明