Q1业绩拐点向上。1）2022年公司实现营业收入24.75亿元、同比下滑35%，实现归母净利润4.03亿元，同比增长1%，对应EPS 0.21元；实现扣非归母净利润3.01亿元，同比增长20%；其中Q4单季度公司实现营业收入9.64亿元、归母净利润1.02亿元，同比分别增长-8.4%、33.2%；22年营收出现较大大幅度下滑主要在于部分电视剧项目开机、拍摄、送审和取证进度有所推迟，部分项目进度延后；2）23年Q1公司实现营收9.64亿元、归母净利润1.47亿元，同比分别增长105%、29%，主要得益于电视剧及参投电影收入确认贡献。
　　电视剧行业地位稳固、23年有望放量，电影板块持续向上。1）22年公司电视绝业务实现营收18.74亿元、同比下滑41%，主要受外部宏观环境影响；毛利率提升8.33个pct至28.54%；全年公司实现首播电视剧10部331集，开机5部196集，取证11部356集。《首播作品中《与君初相识》《恰似故人归》、《我们这十年》、《追光者》等均表现良好；2）电影业务实现营业收入4.15亿元，同比增长37.18%，表现良好。主投主控的《万里归途》累计票房收入达15.93亿元，获国庆档票房冠军；2023年春节档参投的电影《流浪地球2》、《熊出没·伴我“熊芯”》获得春节档票房亚军、季军，累计票房超56亿元。
　　版权等战略业务表现良好，AIGC布局前瞻。1）科技版权子公司业绩持续增长，打造了完整的版权运营管理平台：已拥有574个在存IP，包括33部电影、34部网络电影、248部电视剧，版权数量合计约3万小时；2）国际业务方面，Youtube平台粉丝数突破1500万，三大SNS平台（Facebook、Twitter、Instagram）粉丝数突破1700万，实现分成收入超400万美元；3）动画业务通过国内外合作开发，正逐步打造形成了六个IP系列；4）公司积极将AIGC应用于内容创意、内容制作、内容宣发等影视生产全链路，赋能产品创新，提升生产效率，在技术与内容融合中找到新的价值增长点。
　　风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润5.21/6.35/7.17亿元，同比增速29/22/13%；摊薄EPS=0.27/0.33/0.38元，当前股价对应PE=34/28/24x。
　　公司影视剧行业龙头地位稳固、经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，AIGC及元宇宙时代IP价值有望持续重估，继续维持“买入”评级。