核心观点：
　　公司披露2022年报和2023一季报。（1）2022年营收为24.75亿元，同比减少34.99%；归母净利润为4.03亿元，同比增加0.58%；扣非归母净利润为3.01亿元，同比增加19.88%。（2）23Q1营收为9.64亿元，同比增加104.83%；归母净利润为1.47亿元，同比增加28.95%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增加29.98%。
　　剧集业务回暖。（1）22年电视剧业务实现营收18.74亿元，同减40.90%，主要系报告期内播出的电视剧数量偏少，共计首播电视剧10部331集；毛利率为28.54%，同比+8.33pct，主要系精品内容带动和降本控费措施得当。（2）22年电影业务实现营收4.15亿元，同增37.18%，主要系报告期内公司主投主控的《万里归途》录得票房15.93亿元。（3）今年随着防疫政策优化和内容审核边际放松，预计公司开机及上映的电视剧数量将明显增加。目前已首播《去有风的地方》等4部电视剧，8部杀青电视剧待映，还有超过16部电视剧正在筹备中。
　　数字科技深化全版权价值开发。公司已拥有574个在存IP，合计约3万小时。今年公司与咪咕签订战略合作协议（5年），双方将以精品内容IP为核心，以5G、AI、虚拟制作等数字科技为驱动，以现实空间与元宇宙空间为场景，以运营商流量为入口，在元宇宙场景应用、全版权、音乐及音视频彩铃、内容生产和内容聚合等方面开展战略合作。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年，公司实现营业收入34.82/40.38/45.63亿元，归母净利润5.36/6.29/7.23亿元。公司作为电视剧制作龙头率先迎接行业回暖，在存IP丰富，与文心一言、咪咕等合作开发全版权价值。参考同类公司估值，给予公司2023年38倍的PE估值，对应合理价值为10.72元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。影视项目不确定性；监管政策变化；业务增长不及预期；短视频平台的冲击；疫情反复；AIGC技术研发困难