事件：华策影视2022年实现营收24.75亿元，同比下降34.99%，归母净利润4.03亿元，同比增长0.58%，扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长19.88%，盈利能力提升明显。公司2023Q1实现营收9.64亿元，同比增长104.83%，归母净利润1.47亿元，同比增长28.95%，扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长29.98%，符合此前预告区间。
　　点评：剧集主业迎来疫后复苏，优质内容储备丰富。经历疫情期间的产量收缩后，2023年公司迎来主业复苏，Q1上线的《去有风的地方》《春日暖阳》《春闺梦里人》收获良好口碑，据云合数据，《去有风的地方》取得9.1亿有效播放。公司后续优质作品丰富，《一路朝阳》《我们的翻译官》《三分野》等大剧有望于2023年登陆各视频平台。
　　增持华剧汇，牵手咪咕，科技版权战略持续推进。公司2023年版权子公司华剧汇实现净利润6559.5万元，同比增长27%，目前已经形成剧盟中心、华策元视界、华策橄榄三大板块，拥有574个在存IP，包括33部电影、34部网络电影、248部电视剧，版权数量合计约3万小时。4月16日公司发布公告对华剧汇进行增持，持股比例从59.51%增至82.86%，有利于公司对其进行资金技术支持，进一步提升版权素材的储备。4月24日，公司发布公告与咪咕签订合作协议，双方将在元宇宙场景、影视剧动漫阅读等全内容版权、音乐及音视频彩铃、视频内容生产聚合等方面进行合作。我们认为，本次合作将通过IP联动，利用双方的内容和渠道优势，探索更多变现模式。
　　AI赋能影视生产全链条，版权价值有望迎来重估。目前公司已接入百度文心一言，未来有望将AI用于剧本创作、AI换脸换声、数字人模拟虚拟角色、预告片剪辑、特效处理、AI海报制作等影视内容生产的全链条中，实现降本增效，此外视频作为AI大模型训练的数据要素之一，版权价值有望迎来重估，公司丰富的版权素材库也将在AI赋能下提升公司价值。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为5.14/6.23/6.95亿元，同比增长28%/21%/12%，对应PE分别为35x/29x/26x，维持“买入”评级。
　　风险提示：影视项目进度不及预期、AI技术发展不及预期。