核心观点
　　公司布局积极，我们看好其影视资源禀赋+AI业务布局：
　　1）已积累丰富影视版权和IP资源、艺人资源。同时作为头部影视剧制作公司，有持续造血能力，巩固资源优势。结合近期成立的AIGC研究院，B端有望赋能全影视制作流程，从仅为自己制作作品，到为全行业影视剧公司提供服务；C端探索AI+IP的多元化变现路径，有望打开虚拟人、虚拟社交等衍生品商业化潜能，延长衍生品生命周期。
　　2）基本面方面，尽管面临监管趋严、市场走弱等压制因素，但龙头地位依然稳固。当前民营电视剧甲证公司仅剩14家，此前26家，在公司坚持“内容为王、产业为基、华流出海”战略下，电视剧销售毛利率显著提升，近期26部新剧片单进一步保障业绩基本盘。
　　我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润5.24/6.55/7.32亿元，同比增长30.10%/24.96%/11.85%，7月6日收盘价对应PE分别为25.04/20.04/17.91x。
　　风险分析
　　电视剧收入不及预期的风险：在我们的假设中，我们预计公司在“内容为王”的战略下，精品剧集数量将增加，因此单集收入贡献呈稳步上升趋势。但是在过去几年，由于流媒体平台降本增效、广告主受宏观经济影响投放减少等因素的影响，从行业整体看，单集收入有逐步下滑趋势。尽管目前电视剧行业已经过低谷期，整体向好，但风险仍在。我们假设在中性情况下，2023-2025年公司出品剧集的单集收入为612/636/649万元，同比增长8%/4%/2%，则2023-2025年公司归母净利润为5.04/6.09/6.56亿元，同比增长25.11%/20.91%/7.74%；假设在悲观情况下，剧集的单集收入不增长，维持566万元，则2023-2025年公司归母净利润为4.81/5.70/6.06亿元，同比增长19.40%/18.46%/6.41%。
　　其他风险包括：电视剧质量不及预期的风险、电视剧未能如期上线的风险、疫情反复导致影视公司无法拍片的风险、拍摄进度不及预期导致无法如期上线的风险、内容监管风险、生成式AI技术发展不及预期、各领域技术融合进度不及预期的风险、数据质量及数量支持程度不及预期、观影需求不及预期、技术垄断风险、原始训练数据存在偏见风险、增加监管难度风险、生成式AI相关法律法规完善不及预期、版权归属风险、深度造假风险、艺人道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。