8月17日，华策影视发布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现营业收入11.37亿元，同比下降4.22%；归母净利润2.40亿元，同比增长0.23%。
　　持续升级创意领先计划，电视剧业务预售创新高。公司电视剧、电影内容生产的项目制、周期性特点较强，受2022年电视剧项目开机数量低位影响，上半年实现收入确认的项目仅为3部。但公司作为国内影视制作龙头，坚持打造创意领先的电视剧项目，2023年上半年实现新签约电视剧项目6部，累计预售达15部，创历史新高。公司预售电视剧中有8部预计于今年下半年开机，此外公司还研发储备了30余部思想性、艺术性、商业性俱佳作品，有望为公司未来业绩提供有力支撑。
　　费率管控良好，前瞻布局新技术导致研发费用增长。2023年上半年，公司毛利率下滑7.29pct至28.04%，其中电视剧制作发行/电视剧版权发行业务毛利率分别同比-7.17/-3.18pct，是公司整体毛利率下降的主要原因。2023年上半年公司销售/管理/财务费用率分别同比-4.91/-0.20/+0.47pct，反映公司良好的费用管控能力。公司研发费用同比上升113.78%，主要是因为公司积极布局AIGC等前沿技术，研发人员投入有所增加。
　　提高版权业务战略定位，构建中国最大的影视素材运营平台。2023年上半年公司使用自有资金完成了对森联影视的收购，森联影视拥有包括《白鹿原》《人间正道是沧桑》《山楂树之恋》等2万多小时的经典片库，与公司现有版权运营团队形成了良好的优势互补，收购完成后公司影视剧版权数量从3万多小时提升至超5万小时，版权资源进一步丰富。
　　设立AIGC应用研究院，向科技驱动下的全业态传媒集团蜕变。2023年6月，公司成立了AIGC应用研究院，包含人工智能专家、影视数据专家等20余位优秀专职人才，采购了包括英伟达A100服务器在内的专用设备，并使用自有资金成立AIGC专项基金。AIGC应用研究院为未来元宇宙应用场景落地和虚拟数字资产经营变现奠定了基础，储备了可通过IP关联，实现可控交互的虚拟人互动技术和应用场景，可在未来适时实现商业化。
　　风险提示：政策监管变化的风险，知识产权纠纷的风险，内容多元化业务发展存在不确定性的风险，AI产品进展不及预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月20日华策影视300133SZ强烈推荐维持剧集版权资源集聚效应显著打造科技驱动下的全业TMT及中小盘传媒目标估值NA态传媒集团当前股价601元8月17日华策影视发布2023年半年度报告公司2023年上半年实现营业基础数据收入1137亿元同比下降422归母净利润240亿元同比增长023总股本百万股1901持续升级创意领先计划电视剧业务预售创新高公司电视剧电影内容生产已上市流通股百万股1628总市值十亿元的项目制周期性特点较强受2022年电视剧项目开机数量低位影响上半114流通市值十亿元98年实现收入确认的项目仅为3部但公司作为国内影视制作龙头坚持打造每股净资产MRQ37创意领先的电视剧项目2023年上半年实现新签约电视剧项目6部累计预ROETTM58售达15部创历史新高公司预售电视剧中有8部预计于今年下半年开机资产负债率240此外公司还研发储备了30余部思想性艺术性商业性俱佳作品有望为公主要股东傅梅城主要股东持股比例1831司未来业绩提供有力支撑费率管控良好前瞻布局新技术导致研发费用增长2023年上半年公司毛股价表现利率下滑729pct至2804其中电视剧制作发行电视剧版权发行业务毛利1m6m12m率分别同比-717-318pct是公司整体毛利率下降的主要原因2023年上半绝对表现-13825年公司销售管理财务费用率分别同比-491-020047pct反映公司良好的相对表现-121435费用管控能力公司研发费用同比上升11378主要是因为公司积极布局华策影视沪深300150AIGC等前沿技术研发人员投入有所增加100提高版权业务战略定位构建中国最大的影视素材运营平台2023年上半年50公司使用自有资金完成了对森联影视的收购森联影视拥有包括白鹿原0人间正道是沧桑山楂树之恋等2万多小时的经典片库与公司现有版-50权运营团队形成了良好的优势互补收购完成后公司影视剧版权数量从3万Aug22Dec22Apr23Jul23多小时提升至超5万小时版权资源进一步丰富资料来源公司数据招商证券设立AIGC应用研究院向科技驱动下的全业态传媒集团蜕变2023年6相关报告月公司成立了AIGC应用研究院包含人工智能专家影视数据专家等201华策影视300133生产端积余位优秀专职人才采购了包括英伟达A100服务器在内的专用设备并使用极拥抱AI高影视公司率先开启业自有资金成立AIGC专项基金AIGC应用研究院为未来元宇宙应用场景落地绩复苏2023-05-04和虚拟数字资产经营变现奠定了基础储备了可通过IP关联实现可控交互2华策影视300133影视内容延缓上线致业绩承压看好收入陆续的虚拟人互动技术和应用场景可在未来适时实现商业化确认及储备产品上线2022-10-26风险提示政策监管变化的风险知识产权纠纷的风险内容多元化业务发展存在不确定性的风险AI产品进展不及预期的风险顾佳S1090513030002gujiacmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E谢笑妍S1090519030003营业总收入百万元38072475367543555020xiexiaoyan1cmschinacomcn同比增长2-35481915营业利润百万元433515660806947同比增长-1619282218归母净利润百万元400403515627737同比增长01282217每股收益元021021027033039PE285284222182155PB1717161514资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产715978428774978110851营业总收入38072475367543555020现金31732642182319072077营业成本29361642257330313479交易性投资8111848184818481848营业税金及附加8691113应收票据121132196232268营业费用358279345409472应收款项7341080157518662151管理费用200185202240276其它应收款4230455361研发费用1015222630存货18901901296734964012财务费用59845081110其他388209320378434资产减值损失744404040非流动资产15911754171016701635公允价值变动收益1122222222长期股权投资188479479479479其他收益9983838383固定资产6158565351投资收益2322222222无形资产商誉395397358322290营业利润433515660806947其他946820818816815营业外收入742222资产总计87509596104831145112486营业外支出32222流动负债19252534293134053868利润总额504516661806948短期借款78551000所得税91100129158187应付账款43661596411361303少数股东损益1313172124预收账款11531012158618682144归属于母公司净利润400403515627737其他258356382401420长期负债8567676767主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他8567676767年成长率负债合计20112601299834723934营业总收入2-35481915股本19011901190119011901营业利润-1619282218资本公积金34933426342634263426归母净利润01282217留存收益12421539201224853033获利能力少数股东权益102129146167191毛利率229337300304307归属于母公司所有者权益66366866733978128360净利率105163140144147负债及权益合计87509596104831145112486ROE6660728391ROIC4948657581现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率230271286303315经营活动现金流140929038436125净负债比率1159000000净利润413416532648761流动比率3731302928折旧摊销1915494540速动比率2723201818财务费用11135081110营运能力投资收益1824127127127总资产周转率0403040404营运资金变动889162802456446存货周转率1309110909其它59321377应收账款周转率3424252322投资活动现金流8081297122122122应付账款周转率5231332929资本支出122444每股资料元其他投资7971295127127127EPS021021027033039筹资活动现金流4584345577378每股经营净现金074015-020002007借款变动31247656500每股净资产349361386411440普通股增加1450000每股股利002002008010012资本公积增加52867000估值比率股利分配374242154188PE285284222182155其他133665081110PB1717161514现金净增加额105957481984170EVEBITDA462404269230202资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3