事件：华策影视发布2023年中报。2023上半年公司实现营业收入11.37亿元，同比下降4.22%；归母净利润2.40亿元，同比增长0.23%；扣非归母净利润1.93亿元，同比下降4.84%。2023年第二季度，公司实现营业收入1.72亿元，同比下降75.93%，归母净利润0.93亿元，同比下降25.76%；扣非归母净利润0.73亿元，同比下降33.81%。
　　收入受项目周期影响，待播内容储备丰富。1）2023年上半年收入端：①电视剧制作发行业务收入8.29亿元，同比增长1.51%，受2022年电视剧项目开机数量低位影响，上半年实现收入确认的项目仅为3部；②电影业务实现营业收入0.44亿元，同比下降57.28%，规划每年生产一部S级电影参投重要档期电影项目的市场策略，持续打造公司电影片单制生产体系。2）2023年上半年成本费用端：上半年，公司毛利率为28.04%，同比减少7.29pct；公司践行降本增效理念，总体费用率控制良好。3）2022年内容表现：公司出品电视剧《去有风的地方》《向风而行》《三分野》《春闺梦里人》占据上半年剧集景气指数TOP30四席；电影项目稳步开展，参投电影《流浪地球2》《熊出没9：伴我熊芯》总票房56.11亿元。
　　行业复苏空间广阔，拥抱AI未来可期。1）行业复苏：2023年起剧集行业将迎来难得发展机遇，公司作为行业龙头，行业复苏有利于公司内容变现。2）未来剧集储备：《寻秦记》《我的朋友安德烈》已处于后期制作阶段，《七夜雪》《一厘米的阳光》《我就喜欢他那样》等8部电视剧计划下半年开机；3）版权丰富：公司完成了以自有资金对森联影视的收购，使得公司拥有的影视版权数量从3万多小时提升至超5万小时；4）国际业务：公司一方面拓展海外渠道布局，另一方面通过影视节目译制，将海外优质内容作品引进国内；5）全面拥抱AIGC技术浪潮：公司前瞻性入局AI业务，与百度、咪咕积极开展合作，成立AIGC应用研究院，全面推进AIGC产业布局，实现多元变现；打造辅助创作的AI小工具。
　　盈利预测：2023年剧集行业全面复苏，公司作为行业龙头将尽享行业红利，同时AI布局有望为内容创作带来全新可能。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润5.33/6.58/7.30亿元，对应当前股价（2023年08月18日）的PE分别为22.3/18.1/16.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、政策监管风险、市场竞争风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒dyCompany华策影视300133SZtitleinvestSu000009增持维持影视版权扩容明显待播内容储备丰富ggestionChangecreateTime12023年08月18日投资要点公summary事件华策影视发布2023年中报2023上半年公司实现营业收入1137市场数据marketData司亿元同比下降422归母净利润240亿元同比增长023扣非归点日期2023-08-17母净利润193亿元同比下降4842023年第二季度公司实现营业收盘价元625评收入172亿元同比下降7593归母净利润093亿元同比下降总股本百万股1901072576扣非归母净利润073亿元同比下降3381报流通股本百万股162827收入受项目周期影响待播内容储备丰富12023年上半年收入端告净资产百万元695917电视剧制作发行业务收入829亿元同比增长151受2022年电视剧项目开机数量低位影响上半年实现收入确认的项目仅为3部电影总资产百万元930116业务实现营业收入044亿元同比下降5728规划每年生产一部S级每股净资产元366电影参投重要档期电影项目的市场策略持续打造公司电影片单制生产来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND体系22023年上半年成本费用端上半年公司毛利率为2804同比减少729pct公司践行降本增效理念总体费用率控制良好32022相关报告relatedReport年内容表现公司出品电视剧去有风的地方向风而行三分野兴证传媒华策影视2022年报春闺梦里人占据上半年剧集景气指数TOP30四席电影项目稳步开及2023年一季报点评影视科展参投电影流浪地球2熊出没9伴我熊芯总票房5611亿元技战略加码行业复苏空间广阔行业复苏空间广阔拥抱AI未来可期1行业复苏2023年起剧集行2023-05-03业将迎来难得发展机遇公司作为行业龙头行业复苏有利于公司内容变现2未来剧集储备寻秦记我的朋友安德烈已处于后期制兴证传媒华策影视2022年业绩快报及2023一季报预告点评尽作阶段七夜雪一厘米的阳光我就喜欢他那样等8部电视剧享行业回暖红利拥抱AI未来可计划下半年开机3版权丰富公司完成了以自有资金对森联影视的收期2023-04-02购使得公司拥有的影视版权数量从3万多小时提升至超5万小时4国际业务公司一方面拓展海外渠道布局另一方面通过影视节目译制兴证传媒华策影视2022半年将海外优质内容作品引进国内5全面拥抱AIGC技术浪潮公司前瞻报点评盈利能力显著提升版权性入局AI业务与百度咪咕积极开展合作成立AIGC应用研究院业务再创佳绩2022-08-25全面推进AIGC产业布局实现多元变现打造辅助创作的AI小工具分析师emailAuthor盈利预测2023年剧集行业全面复苏公司作为行业龙头将尽享行业红李阳利同时AI布局有望为内容创作带来全新可能我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润533658730亿元对应当前股价2023liyangyjsxyzqcomcn年08月18日的PE分别为223181163倍维持增持评级S0190518080004风险提示宏观经济波动风险政策监管风险市场竞争风险内容多元化业务发展存在不确定性的风险等杨尚东yangshangdongxyzqcomcn主要财务指标会计年度主要财务指标20222023E2024E2025ES0190521030003zycwzb营业收入百万元2475368945805093同比增长-350490242112归母净利润百万元403533658730同比增长06324233111毛利率337302282292assAuthorROE59738283每股收益元021028035038市盈率295223181163来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件华策影视发布2023年中报2023上半年公司实现营业收入1137亿元同比下降422归母净利润240亿元同比增长023扣非归母净利润193亿元同比下降4842023年第二季度公司实现营业收入172亿元同比下降7593归母净利润093亿元同比下降2576扣非归母净利润073亿元同比下降3381收入受项目周期影响待播内容储备丰富12023年上半年收入端电视剧业务预售创新高受2022年电视剧项目开机数量低位影响上半年实现收入确认的项目仅为3部但得益于电视剧项目的创意领先和持续为客户创造价值上半年公司实现新签约预售电视剧项目6部累计预售达15部2023年上半年电视剧制作发行业务实现营业收入829亿元同比增长151占公司营业收入的7290电影业务合理规划坚持制作和发行双轮驱动规划每年生产一部S级电影参投重要档期电影项目的市场策略持续打造公司电影片单制生产体系公司上半年电影业务实现营业收入044亿元同比下降5728占公司总营收的38722023年上半年成本费用端上半年公司毛利率为2804同比减少729pct其中电视剧制作发行业务毛利率为1926同比减少717pct公司销售费用率502同比减少491pct研发费用率083同比增加046pct管理费用率554同比减少020pct总体费用率控制良好3内容表现电视剧方面5月地球最后的夜晚荣获最受观众欢迎十大浙江出品影片万里归途荣获最受青年观众欢迎10年10部优秀影片6月我们这十年获白玉兰奖评委会大奖7月德塔文公布2023年上半年剧集景气指数TOP30华策集团出品电视剧去有风的地方向风而行三分野春闺梦里人占据四席剧集质量经受住了市场和观众的考验印证华策影视作为行业龙头企业的强大实力电影方面2023年上半年公司参投的春节档电影流浪地球2熊出没9伴我熊芯分列2023年春节档票房亚军和季军累计票房超5611亿元公司按1N的电影市场发展策略规划包括奇幻冒险外交现实悬疑等题材的多个商业电影项目行业复苏空间广阔拥抱AI未来可期1行业复苏2023年剧集行业迎来政策端的内容审核边际宽松供给端疫情放开剧组产能释放内容端丰富题材百花齐放同时需求侧观众观影热情仍在平台端盈利拐点已现公司作为行业龙头拥有稳定的内容产出能力行业复苏有利于公司内容变现2未来剧集储备电视剧寻秦记我的朋友安德烈已处于后期制作阶段七夜雪一厘米的阳光我就喜欢他那样等8部电视剧计划下半年开机电影燃冬公司主投主控8月22日上映参投的前任攻略4迷你特工队汉堡大作战分别订单9月28日11月11日误请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情判亲爱的妈妈计划下半年开机3版权丰富2021年公司完成版权创业公司的组织和业务整合成为国内影视永久版权库体量领先企业6月公司完成了以自有资金对森联影视的收购使得公司拥有的影视版权数量从3万多小时提升至超5万小时构建中国最大的影视素材运营平台4国际业务公司重视国际交流与合作进行全球化布局一直致力于国际创意内容的交流公司一方面拓展海外渠道布局加快华剧场的海外频道落地另一方面通过影视节目译制将海外优质内容作品引进国内同时公司通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟与Netflix迪士尼亚马逊爱奇艺芒果TV等国际国内顶级传媒集团开展深度合作公司通过整合全球的优质内容资源引领中国内容产业升级5全面拥抱AIGC技术浪潮公司前瞻性入局AI业务开通ChatGPT的使用权限并成为百度文心一言的首批生态合作伙伴未来或将借助AIGC实现智能化转型升级大幅提升影视生产效率4月与咪咕文化科技公司签署战略合作协议积极贯彻影视科技战略未来将通过全IP联动在多方面开展战略合作实现多元变现6月公司设立专项基金成立AIGC应用研究院全面推进AIGC产业布局入选中国AIGC泛内容行业50家最有价值公司公司利用AIGC技术将正版影视内容做成带有智能标签的影视素材也在探索如何将影视素材赋能到中短视频内容创作者身上打造辅助创作的AI小工具盈利预测2023年剧集行业全面复苏公司作为行业龙头将尽享行业红利同时AI布局有望为内容创作带来全新可能我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润533658730亿元对应当前股价2023年08月18日的PE分别为223181163倍维持增持评级风险提示宏观经济波动风险政策监管风险市场竞争风险内容多元化业务发展存在不确定性的风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产784291561034711821营业收入2475368945805093货币资金2642442656947255营业成本1642257432893608交易性金融资产1848184818481848税金及附加691213应收票据及应收账款1212809741698销售费用279352426525预付款项123193263263管理费用185165191244存货1901167916011581研发费用15172022其他115200199175财务费用-84-70-119-160非流动资产1754177218271858其他收益83888887长期股权投资479382414403投资收益22-323固定资产58116174232公允价值变动收益22171918在建工程0000信用减值损失-35-19-25-23无形资产6677资产减值损失-9-20-11-22商誉392392392392资产处置收益0100长期待摊费用10-1-12-23营业利润515704836905其他810877852846营业外收入22529资产总计9596109281217313679营业外支出21512流动负债2534336239204679利润总额516691839932短期借款551393446428所得税100134162180应付票据及应付账款61592712501804净利润416558677752其他1368204222252447少数股东损益13241921非流动负债67575757归属母公司净利润403533658730长期借款0000EPS元021028035038其他67575757负债合计2601341939784737主要财务比率股本1901190119011901会计年度20222023E2024E2025E资本公积3526352635263526成长性未分配利润1802227829163625营业收入增长率-350490242112少数股东权益129154173194营业利润增长率18936618783股东权益合计6995750881958943归母净利润增长率06324233111负债及权益合计9596109281217313679盈利能力毛利率337302282292现金流量表单位百万元归母净利率163145144143会计年度20222023E2024E2025EROE59738283归母净利润403533658730偿债能力折旧和摊销15-50-51-51资产负债率271313327346资产减值准备44-100-361流动比率309272264253资产处置损失-0-1-0-0速动比率234222223219公允价值变动损失-22-17-19-18营运能力财务费用13-70-119-160资产周转率270359397394投资损失-243-2-3应收账款周转率1896296347915557少数股东损益13241921存货周转率838140019522208营运资金的变动-2201459661875每股资料元经营活动产生现金流量290188210791393每股收益021028035038投资活动产生现金流量-129741730每股经营现金015099057073融资活动产生现金流量434-138182138每股净资产361387422460现金净变动-574178412681561估值比率倍现金的期初余额3069264244265694PE295223181163现金的期末余额2495442656947255PB17161514数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-