研究报告全文：华策影视300133利润符合预期关注下半年重点剧集项目上新2023-08-191H23净利润符合我们预期公司公布1H23业绩1H23实现营收1137亿元同比下降42归母净利润240亿元同比增长02扣非归母净利润193亿元同比下降48其中2Q23实现营收172亿元同比下降76归母净利润9350万元同比下降258扣非归母净利润7324万元同比下降338收入低于我们预期主要因二季度剧集项目确认较少但考虑成本控制和信用减值损失冲回综合影响净利润符合我们预期发展趋势二季度剧集业务受外部环境影响波动但资金储备相对充沛1H23公司电视剧开机3部首播5部新签约预售含流程中6部电影项目上映2部开机1部动画项目播出2部2Q23公司首轮播出的剧集包括恩爱两不疑三分野确认项目相对较少我们认为二季度为行业相对淡季且公司二季度业务一定程度亦受到2022年疫情对剧集拍摄进度影响公司1H23电视剧制作发行和版权发行收入分别为829亿元和142亿元分别同比微增15和下降287从资金来看1H23公司货币资金3128亿元我们认为公司资金实力充沛为新业态发展打下坚实基础成本有效控制盈利能力稳健2Q23公司毛利率为56同比提升282ppt成本控制得当销售管理研发费用率分别为1371843分别同比提升63ppt135ppt28ppt受收入基数较低影响费用相对刚性而因应收账款回款增加公司信用减值损失2Q23冲回2889万元我们认为虽然二季度剧集业务收入波动但整体盈利能力仍较为稳健后续片单储备丰富关注新技术与新业务进展电视剧6月18日公司发布26部新剧片单包括一路朝阳定档8月14日我是刑警请和这样的我恋爱吧我们的翻译官锦绣安宁七夜雪锦心如梦等我们预计下半年起剧集项目上线或加速电影公司主投主控的电影燃冬定档8月22日参投前任攻略4定档9月28日国庆档主控误判计划于2023年9月开机新技术与新业务公司成立AIGC应用研究院并设立AIGC专项基金全面推进AIGC产业布局我们认为公司推进内容与技术的深度结合有望提升内容生产效率并探索新技术下的多元变现机会盈利预测与估值维持2023和2024年盈利预测不变现价对应20232024年207187倍PE维持跑赢行业评级考虑行业估值中枢下移我们下调目标价284至73元对应20232024年2523倍PE215上行空间风险重点项目推进较慢监管收紧新业务推进及新技术应用进展不及预期