研究报告全文：股票研究TableindustryInfo食品饮料TableMainInfoTableTitleTableInvest周黑鸭1458评级增持当前价格港元294业绩超预期缩费高分红20230821海1H23业绩点评及业绩交流更新交易数据TableMarket52周内股价区间港元288-584外訾猛分析师李美仪研究助理当前股本百万股2383021-38676442021-38038667公当前市值亿7006zimenggtjascomlimeiyi026738gtjascom司证书编号S0880513120002S0880122070042TablePicQuote本报告导读周黑鸭上证指数香业绩超预期缩费增效保持百店净增发力高势能店型新品及外卖贡献增量上60调年净利润预测亿元维持增持评级港2324224240摘要20TableSummary投资建议公司公告1H23实现营收1415亿元同比增长1979归母0净利润102亿元同比增长45464扣非净利094亿元同比增长-2014431H23业绩超预期租金费用收缩幅度超预期上调2023年盈利-40预测至22亿元目前股价对应2324年PE3015X维持增持评级23年拟净增600-700家直营门店净增200家截至1H22公司门店共3706家交通枢纽店224家商圈商业体店2232家社区店860家1H23同比净增加546家其中346家为特许门店200家为直营门店公司维证持2023年开店600-700家公司未来开店策略将以交通枢纽类高势能店券为主预计开设100家左右并进一步优化商圈商业体类门店研各店型均衡改善新品外卖贡献增量根据公司业绩交流门店整体经究营利润率达188其中直营店153特许251电商优化至129报1H23自营门店收入751亿同比上升293特许经营业务收入408亿同比上升222业务结构更均衡保持稳健发展态势6月份9块9小告鸡腿手撕鸡脖引流进店7月份环比增加了99万单1H23外卖业务销量达39亿夜宵档销售额接近5700万元1H23成本维持高位减租降费高分红率由于1H23原材料成本位于历史高位1H22毛利率同比收缩44pct至525由于公司前瞻性布局预计全年毛利率维持50以上1H23销售及行政费用率为448同比降低94pct1H23整体直营店店均房租下降23是1H23的重要利润保障1H归母净利率72同比改善56pct公司预期经营状况良好中期派息011元每股总额约为26亿公司未来或将维持高分红率风险提示原材料成本波动竞争加剧财务摘要百万元2020202120222023E2024E2025E营业收入219028892343310138444726--3132-18322423净利润15134225220421544--63126-937719129PE24670360646680300415711217PB454293289140199191请务必阅读正文之后的免责条款部分周黑鸭1458本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3周黑鸭1458附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3