【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：0
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，集运指数（欧线）期货EC在前一日冲高后仍维持小幅上涨。其中，近月合约04微涨0.92%至903.2点，远月合约06、08、10、12表现更为强势，涨超3%，呈现近低远高的Contango结构。周一收盘后公布的最新一期SCFIS欧线指数较上一期下降6.4%，来到1039.0点，粗略估计对应SCFI欧线运价985美元/TEU（折算系数取1.055）。短期来看，EC走势比较合理地反映了市场的供需格局，价格走势相对平稳。一方面，开盘近两个交易日上涨反映出了市场对于明年二、三季度集运出口景气度或迎来边际好转的预期。尤其是海外家具等部分轻工业品行业库存周期已经接近底部，或在2024年开启补库周期，并对EC构成支撑；另一方面，Contango结构也与近月季节性淡季特点以及新增交付运力的投放相吻合，今日近月-远月价差有所拉大、Contango结构有所加强很好地体现了这一点。主观判断，市场短期或回归理性，EC日内或维持震荡市，等待新的价格驱动明确。
　　此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。
　　整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。
　　

研究报告全文：期货研究商品2023年08月22日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略集运指数欧线暂时震荡市3黄金表现震荡6白银继续疲软6国铜国内货源偏紧支撑价格8泰铝18500关口一线继续横盘10君氧化铝2900关口上冲但或接近阶段顶部10安锌缺乏显著矛盾震荡调整12期铅再生铅成本高企易涨难跌14货镍供应边际宽松现货升水延续承压16研不锈钢原料报价坚挺下游需求有待修复16究锡显著回弹18所工业硅短期盘整关注上方阻力位20碳酸锂区间震荡22铁矿石产业链利润博弈加剧宽幅震荡24螺纹钢预期反复弱势震荡26热轧卷板预期反复弱势震荡26硅铁供需同步观望窄幅震荡28锰硅产业矛盾不足窄幅震荡28焦炭一轮提降开启宽幅震荡30焦煤供应偏紧扰动宽幅震荡30动力煤疲弱态势不改偏弱运行32玻璃或将开启中期调整34PTA单边上方有压力11-01反套持有35MEG反套持有持有35合成橡胶区间震荡39沥青高位震荡41LLDPE短期偏强中期震荡市43PP短期偏强中期震荡市44纸浆宽幅震荡45甲醇9-1反套1-5正套46尿素高位震荡48苯乙烯偏强震荡50纯碱现货极限挤压51LPG仓单陆续注销使得盘面偏强52短纤偏强震荡54PVC震荡上行短期或仍然偏强55燃料油宽幅震荡走势为主短期强于低硫57低硫燃料油海外柴油价格仍有利好低硫估值短期有支撑57棕榈油马盘棕榈油上涨动能仍不强58豆油关注美豆田间调查以及国内现货情绪58请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究豆粕高位调整60豆一高位回调60玉米区间运行62白糖高位震荡64棉花等待短期走势企稳66鸡蛋关注原料情绪影响等待回归产能逻辑68生猪现货存在支撑多单轻仓持有69请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究商品研2023年8月22日究集运指数欧线暂时震荡市黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom研郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom究基本面跟踪所表1集运指数欧线基本面数据资料来源同花顺iFind简宜运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1中国一年LPR从355下调至345五年期LPR维持在4202德国7月PPI月率-11预期-020前值-0303财政部1-7月累计全国一般公共预算收入同比增长115其中税收收入同比增长145印花税收入同比下降83证券交易印花税收入同比下降3074商务部等三部门鼓励金融机构以销售数据应收账款信用保险保单等为基础开发适合中小微商贸流通企业的专项信贷产品缓解融资难融资贵问题以多种方式为外贸企业融资提供增信支持鼓励金融机构加大对中小微外贸企业进出口信贷投放全面落实外商投资法及其实施条例深入实施外商投资准入前国民待遇加负面清单管理制度完善对外投资对外承包工程对外劳务合作和对外援助执行等对外经贸合作领域信用奖惩机制请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究5商务部等三部门推动金融机构与商贸流通企业开展合作合理增加对消费者购买汽车家电家居等产品的消费信贷支持持续优化利率和费用水平67月份美国从亚洲的进口量连续第五个月增长达到146万个标准箱这是自去年9月份以来的最高值7达飞轮船CMACGM决定增加9月份从亚洲至西北欧空班航次空班航次如下9月5日FAL79月19日FAL79月27日FAL89月28日FAL18MSC宣布上调从印度和巴基斯坦到比利时安特卫普港和西班牙巴伦西亚港的最新运价将于8月7日起生效直至另行通知但不超过2023年8月31日9赫伯罗特HPL宣布提高从巴基斯坦印度和孟加拉国至北欧和南欧的费率自2023年8月6日起生效直至另行通知自7月17日起从中东和印度次大陆到梅尔辛港和从远东到梅尔辛港的干货和冷藏集装箱征收150美元TEU和300美元FEU的拥堵附加费10HMM宣布对从印度到美国西海岸的航线上调GRI自7月15日起生效11达飞轮船CMACGM决定调整从印度西海岸至南美东海岸的旺季附加费PSS更新后的附加费为每个集装箱150美元仅适用于干货有效期为8月13日至9月15日12全球第五大班轮公司赫伯罗特HPL正考虑出价竞购韩国最大班轮公司暨全球第八大船公司HMM截至8月21日赫伯罗特船队运力为18876万TEUHMM船队运力为7903万TEU据消息人士透露赫伯罗特已委托高盛集团担任顾问公司现正在考虑适当的收购价码赫伯罗特认为若成功收购HMM有助扩大亚洲地区的集装箱业务并能成为全球前三大船公司分析师认为在2016年韩国政府放任韩国最大的韩进海运倒闭的情况下不太可能让HMM卖给外商13Drewry世界集装箱指数WCI在截至8月17日的一周上涨23至183248美元FEU较去年同期下降706具体而言上海-鹿特丹的运费上涨了6或95美元至1768美元FEU上海-洛杉矶的运费与前一周持平Drewry预计未来几周大多数东西航线的东西方向货运价将保持稳定14东方海外货柜OOCL航运公司上半年收入约4541亿美元同比减少5895在周末中期业绩发布会中OOCL警告说需求的不确定性在增加运力过剩的风险也在上升这对近期跨太平洋和亚欧航线运价上调后的积极情绪形成了抑制15达飞轮船CMACGM的子公司CEVA物流公司收购了一家合同物流专业公司将其在印度的仓库面积扩大了近三倍从而大大扩展了其在南亚的业务范围趋势强度集运指数欧线趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日集运指数欧线期货EC在前一日冲高后仍维持小幅上涨其中近月合约04微涨092至9032点远月合约06081012表现更为强势涨超3呈现近低远高的Contango结构周一收盘后公布的最新一期SCFIS欧线指数较上一期下降64来到10390点粗略估计对应SCFI欧线运价985美元TEU折算系数取1055短期来看EC走势比较合理地反映了市场的供需格局价格走势相对平稳一方面开盘近两个交易日上涨反映出了市场对于明年二三季请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究度集运出口景气度或迎来边际好转的预期尤其是海外家具等部分轻工业品行业库存周期已经接近底部或在2024年开启补库周期并对EC构成支撑另一方面Contango结构也与近月季节性淡季特点以及新增交付运力的投放相吻合今日近月-远月价差有所拉大Contango结构有所加强很好地体现了这一点主观判断市场短期或回归理性EC日内或维持震荡市等待新的价格驱动明确此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点建议投资者参与需理性整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一旦补库周期开启或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商品研2023年8月22日究黄金表现震荡产白银继续疲软业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研究刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom所基本面跟踪贵金属基本面数据资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1十年期美债实际收益率2009年以来首次突破2美债本周再迎大考美财政部将标售20请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究年期国债和30年期通胀保值国债2美国政府才逃脱债务违约又有新威胁高盛警告9月30日可能政府关门趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议短期来看我们继续调低对贵金属的预期主要基于两点商品能源反弹令市场通胀预期重燃以及目前来看几乎垂直向下移动的贝弗里奇曲线一方面虽然6月的美国CPI数据中核心通胀的放缓令人振奋且这样的持续走弱在7月数据继续延续令市场普遍预期加息已经接近终点但是近期来自能源商品的反弹又令市场重新开始担忧通胀我们认为这对贵金属的利空不仅仅是通过加息预期进一步抬升来传导的毕竟美联储在55的利率中枢上再加息的条件较为苛刻短端名义利率已经超过了去年11月位置进一步上抬空间比较有限反而是通过长端利率中的期限溢价影响其中期限溢价分为通胀风险溢价和实际风险溢价在能源反弹且市场风险情绪较高的情况下无论哪个都支撑了近期10年起美债收益率回升至421的历史高位进而压制金银此外最直接影响市场衰退预期的就业数据虽然有所走软新增就业人口回落至20万人以下但是整体仍然保持十分坚挺的韧性特别是失业率继续保持在35的历史低位附近观察贝弗里奇曲线从2022年3月开始几乎以垂直的斜率进行移动这意味着在劳动力供需续地以健康的方式提高匹配率满足市场需求不过本轮周期的确有劳动力供给永久流失的问题以及消费需求旺盛的支撑那么贵金属最为强烈的做多逻辑例如看到供需过剩天然地要往后置还需要等待下半年是否能真正迎来兑现请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商品研2023年08月22日究铜国内货源偏紧支撑价格国季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货研究所资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻市场等待周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话主流预期是或奠定在更长时间内维持高利率的基调中国非对称降息一年期LPR降10个基点五年期LPR意外维持不变中国新能源电力投融资联盟表示2023年上半年已经新增光伏装机7842GW同比增长154将全年装机量预估值从95-120GW上调至120-140GW智利铜矿商Codelco表示尽管Chuqui地下矿运营最初出现延迟但该公司预计未来几年将达到其生产目标请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究海关总署数据显示中国7月精炼铜进口量为30257408吨环比增加15同比增加071趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜价格下测后回升沪铜指数小幅震荡中国利好政策持续释放提升市场风险情绪进口铜精矿现货加工费TC稍有回落但依然处于高位驱动冶炼企业提高产能利用率8月精铜产量继续增加中国7月精铜进口量环比增加国内再生铜供应收紧再生铜进口盈利扩大精废价差回升但依然明显低于盈亏平衡点终端消费有所回升且铜价低位带动下游企业逢低补库国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例低位国内现货对期货升水依然较高沪铜近远月升水较大伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看中国利好政策持续释放提升市场风险情绪从基本面角度看国内仓单库存减少现货升水较大支撑短期价格请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商品研2023年08月22日究铝18500关口一线继续横盘氧化铝2900关口上冲但或接近阶段顶部王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom国张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom泰君基本面跟踪安铝基本面数据期货研究所资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0氧化铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究观点及建议昨日沪铝AL2309开盘小涨但仍在18500一线遭遇明显阻力该关口仍是下游有所抵抗的价位不过有色板块横向对比铝的表现依然最为坚挺周一铝锭社库较上周持稳在434万吨去库暂缓氧化铝AO2311近期基本在2900关口上下波动该关口在市场运行阶段更多形成了一定的阻力昨日小幅突破但或接近阶段顶部周一山东现货4网价格较前周五持平在2869元吨较AO2311贴水51元吨依据期限正反套的空间去反推AO2311的合理估值我们认为或可在2843-2937之间即现货相对AO2311的最大升水约在26元吨最大贴水约在68元吨整体看铝价底部支撑依然较强然而18500关口仍存阻力而氧化铝在现货仍坚挺的格局下高位横盘格局不变波动区间或在2843-2937区间内最新AO2311价格可能接近阶段顶部请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商品研2023年08月22日究锌缺乏显著矛盾震荡调整季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰莫骁雄投资咨询从业资格号Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom君基本面跟踪安期锌基本面数据货研究所资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国非对称降息一年期LPR降10个基点五年期LPR意外维持不变华尔街见闻行业上期所发布关于同意株洲冶炼集团股份有限公司火炬牌锌锭变更生产地址的公告近期我所收到株洲冶炼集团股份有限公司报送的相关申请材料根据上海期货交易所有色金属交割商品管理规定等有关规定经我所实地注册检查和抽样检验该公司生产的火炬牌锌锭湖南常宁符合我所锌期货合约中规定的各项要求经研究决定一同意株洲冶炼集团请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究股份有限公司生产的火炬牌锌锭ZN99995在我所注册注册产能30万吨执行标准价二自公告之日起上述产品可用于我所锌期货合约的履约交割上期所趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下国内处于供应端检修下游企业开工整体低位持稳下游企业开工存在分化镀锌和氧化锌承压锌合金企业受海外圣诞订单提振的供需双弱状态基本面难以给到价格趋势的锚点给予的价格指引权重偏低沪锌多计价宏观因子而宏观层面相对较为反复锌在消费旺季兑现之前预计以震荡调整为主不过锌冶炼开工率偏高叠加进口锌锭冲击中长期仍可维持逢高空思路请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商品研2023年08月22日究铅再生铅成本高企易涨难跌季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰莫骁雄投资咨询从业资格号Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom君基本面跟踪安期铅基本面数据货研究所资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国非对称降息一年期LPR降10个基点五年期LPR意外维持不变华尔街见闻行业欧盟电池和废电池法规已于周四8月17日在欧盟正式生效这是欧盟为确保电池在使用周期之后被收集再利用和回收而出台的新法律经济观察网趋势强度铅趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究消费端过渡至旺季中大型蓄电池企业的订单转好产能利用率调增电池企业的原料铅锭补库空间打开消化交割货源从而有望支撑社库去化消费端存在价格上行动能主要由于电池替换需求的增量有限而再生铅新投企业备库生产废电池产需缺口显著预计废电池价格高位难跌再生铅成本托底因此铅价易涨难跌以逢低做多思路为主同时伦铅CASH-3M拉升关注可能出现的流动性风险请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究商品研2023年08月22日究镍供应边际宽松现货升水延续承压国不锈钢原料报价坚挺下游需求有待修复泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号安Z0015722shaowanyi020696gtjascom期货基本面跟踪研镍基本面数据究所资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻据钢联资讯2023年8月20日由浙江科菲科技股份有限公司EPC承总包建设的印尼中伟鼎兴新能源有限公司年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品标志着该项目贯通全流程并顺利投产8月17日伦敦金属交易所LME发布通知称中国镍生产商格林美6630001015已在该交易所提交镍品牌上市申请菲律宾贸易部长阿尔弗雷多帕斯夸尔AlfredoPascual表示目前菲律宾已排除禁止向中国和其他海外市场出口镍矿石的可能性正在探索其他方法比如提高消费税迫使矿商在当地请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究建立加工厂将矿物保留在这里然后将其作为镍电池等高价值产品出售到海外中国和日本是菲律宾原料镍的最大市场镍作为一种矿物可用于生产为电动汽车提供动力的不锈钢和镍电池趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收涨056至166620元吨海外长单供应导致保税区累库若进口逐步修复至盈利或将释放保税区资源流入的机会国内存量项目爬产叠加新增项目投产在即关注供应放量预期对盘面的压力作用以逢高位再做空的思路为主从下游不锈钢来看昨日钢价收涨054至15955元吨预计短期钢价或延续高位震荡运行印尼镍矿廉政调查事件仍在发酵叠加矿端备货周期矿端价格坚挺上行对钢价成本预期形成抬升而不锈钢库存边际累增给予上方压力下游金九银十旺季备货仍有待验证关注短期无风险正套的机会请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究商品研2023年8月22日究锡显著回弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产业刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom服基本面跟踪务研锡基本面数据究所资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1十年期美债实际收益率2009年以来首次突破2美债本周再迎大考美财政部将标售20年期国债和30年期通胀保值国债2美国政府才逃脱债务违约又有新威胁高盛警告9月30日可能政府关门趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议本周锡价出现较明显跌幅符合我们之前一直维持的观点进入8月来自于缅甸佤邦限产的供给侧收缩逻辑迎来兑现但大概率无法比预期带来更大的影响利多出尽后价格有所回落本周市请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究场上消息面不断佤邦复产的传言一度扰动市场但很快迎来证伪整体来看当锡价跌破22万之后继续下跌的驱动有所走弱下游补库需求走强且本周社会库存继续去库超800吨似有趋势去库的迹象然而从全球库存来看海外LME锡库存快速累积至6000吨全球库存仍然处于历史高位出去LME0-3高升水转为贴水导致大量交仓外更重要的逻辑再宇终端需求侧还没有出现显著抬升但是从变化趋势来看8月下游订单环比回升5虽然增幅有限但是难以比上半年更差所以我们认为锡价将呈现较强的抗跌属性可考虑逢低买入做左侧布局请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究商品研2023年08月22日究工业硅短期盘整关注上方阻力位张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国泰基本面跟踪君工业硅基本面数据安期货研究所资料来源SMM百川盈孚国泰君安期货研究趋势强度工业硅趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分20