2023Q2基金重仓煤炭股票规模环比下降，主动偏股型基金规模环比下降幅度较大，重仓股市值低配0.31pct，延续22Q4以来的低配状态。今年二季度，由于煤价下行趋势明显，企业盈利预期下调，煤炭板块持续调整。短期煤价回暖有助于板块预期改善，超特大城市城中村改造政策及地产政策预期有助于修复钢铁、水泥等非电力行业的耗煤需求预期。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，后续待需求改善预期催化，板块反弹空间仍可期。
　　Q2市场情况持续低迷，基金重仓煤炭股市值规模环比下降。根据Wind数据（下同），2023Q2煤炭行业基金重仓股市值规模合计为215.6亿元，环比下降22.41%，其中主动偏股型基金配置煤炭板块的重仓规模环比减少29.85%；基金持仓规模占煤炭行业流通市值的1.64%，较2023Q1减少0.38个百分点。2023Q2公募基金重仓煤炭行业TOP10个股市值为104.59亿元，较2023Q1减少30.22%；占同期基金重仓煤炭行业市值总额的48.51%，较2023Q1减少5.43pcts，显示2023Q2公募基金对煤炭股持仓的集中度有所下降。
　　偏股混合型基金规模环比下降。2023Q2，主动偏股型基金合计重仓煤炭行业市值规模达到106亿元，较2023Q1减少29.85%，占基金重仓煤炭行业总市值的49.2%。偏股混合型基金：重仓煤炭行业市值规模合计39.49亿元，较2023Q1减少23.74%；灵活配置型基金：重仓煤炭行业市值规模合计51.61亿元，较2023Q1减少34.69%；普通股票型基金：重仓煤炭行业市值规模合计14.97亿元，较2023Q1减少26.62%。
　　重仓市值环比显著下降的个股多为前期关注度高的龙头公司。2023Q2基金重仓市值增加额前5名个股分别为中国神华(+1.4亿元)、中煤能源(+1.21亿元)、恒源煤电(+0.21亿元)、甘肃能化(+0.14亿元)、晋控煤业(+0.02亿元)，基金重仓市值减少额前5名个股分别为潞安环能(-18.58亿元)、兖矿能源(-14.56亿元)、陕西煤业(-7.09亿元)、山煤国际(-4.4亿元)、山西焦煤(-1.31亿元)。Q2基金重仓市值前5名个股分别为：陕西煤业(25.86亿元)、山煤国际(22.22亿元)、中国神华(20.03亿元)、兖矿能源(10.55亿元)、潞安环能(10.53亿元)。
　　2023Q3基本面展望：旺淡季切换，动力煤价后期或有所波动。7月是动力煤传统旺季，叠加水电出力较弱，电煤需求维持高增长，对煤炭价格形成有力支撑，我们预计8月中旬旺季结束前，动力煤价整体呈现震荡反弹的节奏，我们预计价格高点可重回900元/吨以上，但淡季阶段，我们预计动力煤价会再度出现调整。焦煤价格受益于焦炭价格提涨以及地产相关政策预期，短期情绪回暖，但从前期拿地情况看，预计年内地产开工改善空间有限，或压制焦煤价格涨幅。我们预计Q3焦煤价格或在目前1800元/吨的水平震荡。后续若经济恢复节奏加快或地产开工明显改善，煤价或有超预期的可能。
　　风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　投资策略：短期旺季及高温效应推动煤价反弹，政策或带动板块情绪回暖。从P/E估值角度及股息率角度看，板块龙头具备长期价值吸引力。我们认为目前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，目前有安全边际。超特大城市城中村改造及地产相关政策有助于修复钢铁、水泥等非电力行业的耗煤需求预期，带动市场情绪回暖及板块短期反弹，建议关注业绩预期波动较小的山煤国际、中煤能源、陕西煤业等，以及冶金煤中业绩表现较好的潞安环能、淮北矿业。