8月21日，1年期LPR利率下调10个bp至3.45%，降幅低于8月15日1年期MLF利率15个bp的下调幅度；5年期LPR利率维持4.2%不变。
　　此次LPR利率降幅低于市场预期。按照以往经验，MLF利率下调后，1年期和5年期LPR利率都会跟随下调，尽管LPR利率下调幅度有可能低于MLF下调幅度（图表1）。此次1年期LPR利率下调10bp，降幅低于MLF利率下调幅度15个bp，而5年期LPR利率不动，总体降幅低于市场预期。
　　LPR利率小幅下调有助于商业银行利润增长。央行2季度《货币政策执行报告》专栏1讨论了“合理看待我国商业银行利润水平”问题。截至2023年2季度末，商业银行净息差为1.74%，资产利润率为0.75%，同比分别下降0.21个百分点和0.06个百分点，净息差和资产利润率均处于下降趋势（图表2）。2季度商业银行核心一级资本充足率11.8%，疫情以来也处于下降趋势（图表3）。2季度《货币政策执行报告》专栏1指出，“允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，可以提升其持续支持实体经济发展能力”。本轮降息1年期LPR利率降幅低于MLF降幅且5年期LPR利率维持不变，有助于避免商业银行利差和利润率下降。
　　相比当前通胀水平，贷款加权平均利率仍然偏高。7月份，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%（图表4）。我们预计年内CPI和PPI同比增速略有回升，CPI可能仍然维持在略高于零的水平，PPI仍然维持负增长。6月份贷款加权平均利率4.19%，其中企业贷款加权平均利率3.95%，个人住房贷款加权平均利率4.11%。总体上看，贷款加权平均利率明显高于当前通胀水平，且差值处于历史较高水平（图表5）。
　　后续可能下调存量房贷利率。8月1日中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，提出将“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。8月18日央行、金监局、证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议，强调“要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。LPR利率主要影响新增贷款利率而非存量贷款利率，此次LPR利率维持不变为存量房贷利率的下调保留政策空间。
　　未来存款利率也有可能进一步下调。目前六大行3年期和5年期定期存款利率分别降至2.45%和2.5%，已经较3年期存款基准利率2.75%明显下调。如果既要维持商业银行净息差稳定，又要下调存量房贷利率促进房地产市场平稳健康发展，存款利率也有可能进一步下调。
　　风险提示：经济增速下滑幅度超预期。

研究报告全文：宏观点评报告存量房贷利率调降概率上升证券研究报告2022年01月20日8月21日LPR利率点评核心结论分析师8月21日1年期LPR利率下调10个bp至345降幅低于8月15日1年期MLF利率15个bp的下调幅度5年期LPR利率维持42不变边泉水S080052207000213911826169此次LPR利率降幅低于市场预期按照以往经验MLF利率下调后1年期和bianquanshuiresearchxbmailcomcn5年期LPR利率都会跟随下调尽管LPR利率下调幅度有可能低于MLF下调刘鎏S0800522080001幅度图表1此次1年期LPR利率下调10bp降幅低于MLF利率下调幅度1381137880815个bp而5年期LPR利率不动总体降幅低于市场预期liuliuresearchxbmailcomcnLPR利率小幅下调有助于商业银行利润增长央行2季度货币政策执行报告相关研究专栏1讨论了合理看待我国商业银行利润水平问题截至2023年2季度末调整郑州地产优化政策效果待观察三商业银行净息差为174资产利润率为075同比分别下降021个百分点论中国经济修复式增长2023-08-18逆周期调节力度加大2023Q2货币政策执行和006个百分点净息差和资产利润率均处于下降趋势图表22季度商业报告点评2023-08-17如何解释股汇背离的异象基于印度银行核心一级资本充足率疫情以来也处于下降趋势图表季度11832日本和中国视角2023-08-16货币政策执行报告专栏1指出允许银行通过合理方式维持自身稳健经营经济延续修复式增长格局后续有望企稳7月经济数据点评2023-08-15可以提升其持续支持实体经济发展能力本轮降息1年期LPR利率降幅低于五问超预期降息8月15日降息点评MLF降幅且5年期LPR利率维持不变有助于避免商业银行利差和利润率下降2023-08-15相比当前通胀水平贷款加权平均利率仍然偏高7月份CPI同比下降03PPI同比下降44图表4我们预计年内CPI和PPI同比增速略有回升CPI可能仍然维持在略高于零的水平PPI仍然维持负增长6月份贷款加权平均利率419其中企业贷款加权平均利率395个人住房贷款加权平均利率411总体上看贷款加权平均利率明显高于当前通胀水平且差值处于历史较高水平图表5后续可能下调存量房贷利率8月1日中国人民银行国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议提出将指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率8月18日央行金监局证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议强调要继续推动实体经济融资成本稳中有降规范贷款利率定价秩序统筹考虑增量存量及其他金融产品价格关系LPR利率主要影响新增贷款利率而非存量贷款利率此次LPR利率维持不变为存量房贷利率的下调保留政策空间未来存款利率也有可能进一步下调目前六大行3年期和5年期定期存款利率分别降至245和25已经较3年期存款基准利率275明显下调如果既要维持商业银行净息差稳定又要下调存量房贷利率促进房地产市场平稳健康发展存款利率也有可能进一步下调风险提示经济增速下滑幅度超预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年08月21日索引图表目录图表18月21日1年期LPR利率下调10个bp5年期维持不变3图表2商业银行资产息差和ROA处于下降趋势3图表3商业银行核心一级资本充足率处于下降趋势3图表4CPI和PPI均出现同比负增长4图表5加权平均贷款利率和通胀增速差值仍处于历史高位42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年08月21日图表18月21日1年期LPR利率下调10个bp5年期维持不变7天逆回购1年MLF1年LPR5年LPR利率水平调整幅度利率水平调整幅度利率水平调整幅度利率水平调整幅度bpbpbpbp2019-09-20420-52019-11-05325-52019-11-18250-52019-11-20415-5480-52020-02-03240-102020-02-17315-102020-02-20405-10475-52020-03-30220-202020-04-15295-202020-04-20385-20465-102021-12-20380-52022-01-17210-10285-102022-01-20370-10460-52022-05-20445-152022-08-15200-10275-102022-08-20365-5430-152023-06-13190-102023-06-15265-102023-06-20355-10420-102023-08-15180-10250-152023-08-21345-104200资料来源中国人民银行西部证券研发中心图表2商业银行资产息差和ROA处于下降趋势图表3商业银行核心一级资本充足率处于下降趋势商业银行净息差商业银行资产利润率ROA商业银行核心一级资本充足率3125商业银行一级资本充足率251221151511110505100952010201120122013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年08月21日图表4CPI和PPI均出现同比负增长图表5加权平均贷款利率和通胀增速差值仍处于历史高位CPI同比左轴PPI同比右轴贷款加权平均利率减去CPI和PPI均值10251282010861564104252000-2-5-2-4-10-419971999200120032005200720092011201320152017201920212023200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年08月21日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明