当前步入中报密集披露期。截至2023年8月19日，一共有约1100上市公司披露2023年中报（含业绩快报）；超过1800家上市公司披露2023年中报业绩预告，预喜率达到46%。根据WIND数据统计，预计有1700多只个股将会在下周(8.21-8.27)发布中报，剩余约2500只个股将会在月末密集披露（8.27-8.31）。
　　短期业绩仍在筑底，但中期不宜太悲观。结合工业企业利润、前瞻模型判断以及已披露上市公司中报预告、中报业绩数据来看，二季度A股盈利继续探底。基于已披露2023年中报业绩，全A /全A两非营收增速为3.47%/5.56%,环比+1.7pct/+1.1ct；全A /全A两非归母净利增速为-4.35%/-1.32%，环比7.0ct/+4.1pct（注：披露率20%）。工业企业利润增速与业绩环比指标的改善为业绩底的到来提供了积极的前瞻信号，稳增长政策的逐步兑现与库存周期回暖有望带动A股迎来周期性的盈利拐点。不过，业绩底的形成仍需要时间。分板块来看，当前创业板业绩增速（16.69%）优于主板（-4.49%）与科创板(-46.65%)；规模方面大盘有韧性，中盘股趋势向上,上证50业绩增速（0.60%）>中证500（-5.64%）>沪深300（-5.72%）>中证1000（-12.96%）。
　　行业角度看，顺周期胜率更高。而从大类风格与行业来看，随着利润分配向中下游转移，公用事业/稳定与出行链/消费成为主要景气线索，与预告结果基本吻合。2023H1业绩增速显示稳定（42.79%）>消费（25.26%）>成长（-6.43%）>周期（-13.13%）>金融（-33.85%），其中稳定与消费风格Q2景气延续上行。从细分行业来看，业绩表现相对出色的包括①出行链：旅游休闲服务、汽车（零部件、商用车、乘用车）、交运（航运港口）；②居民消费：食品饮料（休闲食品、乳制品）、轻工（家居）、家电；③新能源与数字经济：电新、电网、通信设备与运营等方向仍有业绩支撑；④券商。
　　情绪宣泄接近尾声，破局仍需顺周期。随着市场情绪充分释放，央行货币政策趋于宽松，各项活跃资本市场政策逐步落地，中报业绩底部逐步夯实，市场阶段性底部已经逐步清晰。我们认为引导后期市场走出存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业的基本面改善。
　　配置建议：与经济修复相关度较高，且估值合理，业绩预期趋于改善的顺周期行业（家电，建材，轻工，地产，食品饮料，汽车，交运等）配置价值再次凸显。另外一方面，中报业绩支撑明显的电新、电网、通信设备与运营等成长龙头仍有阶段性机会。
　　风险提示：样本不能反映业绩全貌，财务数据与实际情况偏离的风险。

研究报告全文：策略专题报告中报披露期临近哪些方向更值得关注证券研究报告2023年08月20日核心结论分析师当前步入中报密集披露期截至2023年8月19日一共有约1100上市公司易斌S0800521120001披露2023年中报含业绩快报超过1800家上市公司披露2023年中报业绩15821350001预告预喜率达到46根据WIND数据统计预计有1700多只个股将会在下yibinresearchxbmailcomcn周821-827发布中报剩余约2500只个股将会在月末密集披露827-慈薇薇S080052305000483113916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn短期业绩仍在筑底但中期不宜太悲观结合工业企业利润前瞻模型判断以及已披露上市公司中报预告中报业绩数据来看二季度A股盈利继续探底基于已披露2023年中报业绩全A全A两非营收增速为347556环比17pct11ct全A全A两非归母净利增速为-435-132环比-70ct41pct注披露率20工业企业利润增速与业绩环比指标的改善为业绩底的到来提供了积极的前瞻信号稳增长政策的逐步兑现与库存周期回暖有望带动A股迎来周期性的盈利拐点不过业绩底的形成仍需要时间分板块来看当前创业板业绩增速1669优于主板-449与科创板-4665规模方面大盘有韧性中盘股趋势向上上证50业绩增速060中证500-564沪深300-572中证1000-1296行业角度看顺周期胜率更高而从大类风格与行业来看随着利润分配向中下游转移公用事业稳定与出行链消费成为主要景气线索与预告结果基本吻合2023H1业绩增速显示稳定4279消费2526成长-643周期-1313金融-3385其中稳定与消费风格Q2景气延续上行从细分行业来看业绩表现相对出色的包括出行链旅游休闲服务汽车零部件商用车乘用车交运航运港口居民消费食品饮料休闲食品乳制品轻工家居家电新能源与数字经济电新电网通信设备与运营等方向仍有业绩支撑券商情绪宣泄接近尾声破局仍需顺周期随着市场情绪充分释放央行货币政策趋于宽松各项活跃资本市场政策逐步落地中报业绩底部逐步夯实市场阶段性底部已经逐步清晰我们认为引导后期市场走出存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业的基本面改善配置建议与经济修复相关度较高且估值合理业绩预期趋于改善的顺周期行业家电建材轻工地产食品饮料汽车交运等配置价值再次凸显另外一方面中报业绩支撑明显的电新电网通信设备与运营等成长龙头仍有阶段性机会风险提示样本不能反映业绩全貌财务数据与实际情况偏离的风险1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日索引内容目录一2023年中报预览A股能否走出盈利底3二稳定风格延续占优消费结构性复苏7中信风格当中稳定与消费业绩增速更快金融与成长景气相对回落7行业角度看出行链消费业绩为核心线索8三风险提示10图表目录图12023年中报披露进度与预计披露公司数量4图2A股营业收入增速5图3A股归母净利润增速5图4主要板块2023中报业绩预告披露进度5图5主要板块2023中报业绩预告披露情况5图6核心指数营业收入增速6图7核心指数净利润增速6图8规模指数营业收入增速6图9规模指数净利润增速6图10大类风格指数业绩增速7表1主要指数营业收入与归母净利润增速含快报6表2中信风格指数营业收入与归母净利润增速7表3主要中信行业营收与利润增速9表4已披露中报业绩增速为正且较去年全年增速明显改善的中信二级行业92请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日近两周外资流出创历史次高市场情绪再次接近底部随着7月经济数据全面公布货币政策趋于宽松人民币汇率波动加大引发外资大幅流出推动市场情绪再次回到年内低位本周北向净流出291亿元过去两周累计流出547亿元仅次于2020年3月9日-20日疫情期间的756亿为历史第二高位甚至超过了2020年7月与去年11月时的水平我们认为随着货币政策的持续推进以及活跃资本市场政策逐步落地市场情绪的宣泄已经接近极致货币政策仍需关注长端LPR调降对市场影响更加重要随着本周央行分别调降OMO与MLF利率10bp与15bp下周21日LPR利率有望跟随下调如果与居民房贷高度相关的5年期LPR利率能有更大幅度调整对于市场的积极影响将更加明显一方面能够直接刺激增量房地产需求改善另外一方面存量贷款压力下降也能激发更多消费活力无惧短期市场反复把握布局窗口期随着市场情绪充分释放央行货币政策趋于宽松各项活跃资本市场政策逐步落地中报业绩底部逐步夯实市场阶段性底部已经逐步清晰我们认为引导后期市场走出存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业的基本面改善一2023年中报预览A股能否走出盈利底中报开始进入密集披露期截至2023年8月19日一共有约1100上市公司披露2023年中报含业绩快报超过1800家上市公司披露2023年中报业绩预告预喜率达到46根据WIND数据统计预计有1700多只个股将会在下周821-827发布中报剩余约2500只个股将会在月末密集披露827-8313请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日图12023年中报披露进度与预计披露公司数量中报预计披露日期分布100090080070060050040030020010002023-072023-072023-082023-082023-082023-082023-08预计披露数量202382120238222023823202382420238252023826全部12240177207570517主板7156115144339346创业板349293215696科创板21920186344机构重仓股TOP500011462125预计披露数量2023828202382920238302023831全部183800880657主板88416492509创业板7927026569科创板16839465机构重仓股TOP5005403046资料来源Wind西部证券研发中心注基金重仓股以2023年年中基金持股市值计算A股能否走出盈利底基于已披露数据来看全A营收增速回暖但二季度业绩增速继续回落反映业绩仍在探底过程中不过全A非金融石化2023H1营收与业绩增速均呈现出环比好转的趋势未来业绩有望积累向上动力走出磨底阶段全A与板块业绩数据采用历史数据整体法计算剔除报告期内一年内新股2023年中报数据以已披露报告为准全部A股23H1营收增速均为累计增速下同为347环比17pct归母净利润增速均为累计增速下同-435环比-70pctQ2单季度业绩增速为-1020环比-130pct全A非金融石化23H1营收增速为556环比11ct归母净利润增速-132环比41pct降幅收窄Q2单季度业绩增速为-551环比基本持平预告显示预喜率仅为46中位数法下全A业绩增速为正整体法下全A业绩增速为负反映上市公司业绩表现分化4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日图2A股营业收入增速图3A股归母净利润增速累计营收增速全部A股累计净利润增速全部A股50全A非金融200全A非金融全A非金融石化全A非金融石化401503010020501000-10-50-20-1002019-032016-032017-032018-032020-032021-032022-032023-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032015-03资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图4主要板块2023中报业绩预告披露进度图5主要板块2023中报业绩预告披露情况披露数量披露率右轴净利润增速中位数预喜率右轴2000601803177014801800154212687170160048501229108410601400401084120050353584645100030425848094068003020600414204001218610220063100000AA全全两非主板两非主板AA创业板科创板创业板科创板全全资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心分板块来看创业板业绩表现更为突出业绩增速排序上创业板主板科创板基于已披露数据主板23H1营收增速为250环比改善11pct但归母净利润增速为-449较Q1环比回落79pct创业板业绩改善明显此前我们提示过A股业绩预告全A披露率35显示双创板块预喜率更高不过一定程度上受到较低的披露率低于20影响结合当前已披露中报业绩来看创业板业绩相对占优体现在营收与业绩增速均高于其他核心板块且呈现环比改善创业板23H1营收增速为1653环比49pct归母净利润增速1669环比81pct科创板营收与业绩下滑且增速环比回落23H1营收增速为-1331环比-133pct归母净利润增速为-46655请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日表1主要指数营业收入与归母净利润增速含快报营业收入增速归母净利润增速环比变化环比变化板块2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2披露数披露率pctpct全部A股1151872814679177347170354192139-036269-435-7041093212全A非金融石化1190802790682445556112649-008-099-425-545-1324131061211主板1093814734599139250111397207070-101338-449-788669206创业板216319912172202911631653490-1448-113106413748551669814261207科创板3763236129952582-165-1495-133131120681809483-4256-4665-409129250上证50130612181121874-248564812309539455258839060-77916320沪深3001127935892726-034-171-137280343318210647-572-121971237中证5001217719507501384699315-051-1169-1750-1825-831-56426798196中证1000809503515328365217-148658635677-294-1224-1296-072229229资料来源Wind西部证券研发中心大盘有韧性中盘股趋势向上23H1营收增速方面中证500699上证50564中证1000217沪深300-137从23H1业绩增速来看上证50060中证500-564沪深300-572中证1000-1296从趋势来看中证500营收与业绩环比改善上证50营收增速由负转正但业绩增速环比显著回落沪深300与中证1000营收业绩环比均降图6核心指数营业收入增速图7核心指数净利润增速累计营收增速主板累计净利润增速主板100创业板创业板科创板200科创板801506010040502000-50-20-1002019-032016-032017-032018-032020-032021-032022-032023-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032015-03资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图8规模指数营业收入增速图9规模指数净利润增速累计营收增速上证50累计净利润增速上证50沪深300沪深300中证50060200中证50050150403010020501000-10-50-20-1002019-032015-032016-032017-032018-032020-032021-032022-032023-032023-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032015-03资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日二稳定风格延续占优消费结构性复苏中信风格当中稳定与消费业绩增速更快金融与成长景气相对回落从业绩增速来看稳定与消费风格景气上行与前瞻判断表现一致23H1营收增速方面稳定798消费717周期599成长454金融-1307周期较Q1上升一位从营收增速变动来看23H1周期风格业绩环比改善61pct稳定与消费小幅改善而金融增速环比回落64pct23H1业绩增速方面稳定4279消费2526成长-643周期-1313金融-3385金融排位明显下移注金融与周期已披露业绩上市公司合计利润占比相对偏低会导致结果可能失真从业绩增速变动来看二季度稳定与消费风格景气明显回升业绩增速环比14pct以上金融风格业绩增速环比下滑443pct图10大类风格指数业绩增速金融周期图表标题消费成长稳定200150100500-50-10020162023201320142015201720182019202020212022资料来源Wind西部证券研发中心表2中信风格指数营业收入与归母净利润增速营业收入增速归母净利润增速环比变化环比变化板块2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2披露数披露率pctpct金融-248-212-285-358-671-1307-636-371-277-224-3681048-3385-443438197周期186413811126933-0075996061872670-302-856-1818-1333486273214消费737468559470659717058-599-479710511104225261484201222成长1556120913241194541454-0872024175613441479-692-643049379211稳定1623122111671017735798063-381-424368123522904279198845184资料来源Wind西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日行业角度看出行链消费业绩为核心线索2023H1景气改善主要线索包括出行相关的旅游休闲服务汽车航运港口与居民消费相关的大众食品家居与家电消费以及电力新能源通信设备与运营等方向出行链1消费者服务营收与业绩连续两个季度趋势改善主要受益于旅游市场环境回暖业绩业绩困境反转2汽车连续两个季度趋势改善已披露业绩保持快速增长2023年上半年旅游出行修复商用车市场回暖2023H1业绩高增公司主要集中在汽车零部件商用车板块3交通运输业绩环比回落但整体保持良好增速去年同期受到经济与疫情影响物流与人流显著下降上半年物流航运港口均有望出现修复性增长居民消费1食品饮料业绩环比稳定回升从内部来看当前景气较高方向主要包括休闲食品与乳制品2轻工制造造纸与印刷行业业绩下滑放缓家居板块业绩回升3家电营收连续两个季度改善Q2业绩回暖内部来看景气方向扩散涵盖厨电白电照明电工及其他等细分子行业新能源与数字经济1电新新能源动力电气设备与电源设备均是高景气方向但较前期业绩环比有所下滑与一季度表现一致2电力及公用事业上半年全社会用电量同比增长50煤炭价格回落发电及电网业绩实现高增3通信电信运营通信设备制造业绩连续两个季度改善4电子业绩仍低迷但元器件光学光电业绩降幅收窄券商1非银金融行业预喜率较高券商陆续发布业绩报告整体表现好于预期8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日表3主要中信行业营收与利润增速中信行业累计营业收入增速可比口径累计净利润增速可比口径Q1变化Q2变化Q1变化Q2变化板块分类行业2022Q42023Q12023Q22022Q42023Q12023Q2pctpctpctpct石油石化483882696399-187197358-150161-507上游煤炭287-15-122-302-10792185-164-836-249有色金属1677261-95-11160-133-230-293-97钢铁1540-0226-43-407-407-289-01118中游材料基础化工246-73-105-319-33143-366-378-509-13建材-13-3316-2049-205-360-215-155145轻工制造43-98-61-14137-1015-843-271173572机械10314312440-2023131826887-50中游制造电力设备及新能源678458355-220-103753987549234-438国防军工-53-120-73-674712-290-255-30234汽车-02137244138107709694920-16226下游商贸零售-11939-64158-103-55469311524-158可选消费消费者服务-18423530041965-4727615454878家电-4012735261287105197-18392纺织服装78-84-95-162-11196-189-152-38538下游医药1204636-74-10-68-67-630103必选消费食品饮料9117117081-011502062175711农林牧渔237226103-10-12362612901125663-165银行4602-358-44-36014329-284-113-313金融地产非银行金融-212412131624-280-28911123011401-811房地产-97-45-015244-357-69-411288-343电子31-83-66-11417-247-397-377-15020通信1146424-50-4083861040218TMT计算机-4862015506-05-385192-133577-325传媒-65-34-123122-2137170284-01建筑8416814085-293263175114-3087-61基建与公交通运输172170115-02-55219392269173-123用事业电力及公用事业1914060-151201687664863-1024199资料来源Wind西部证券研发中心注为保证一致性采用相同口径个股历史业绩计算基于已披露上市公司中报数据上半年业绩增长较快的细分行业发电及电网商用车厨房电器白色家电酒店及餐饮多元金融林业乘用车新能源动力系统油服工程等上半年业绩增速较去年明显提升的细分行业乘用车发电及电网厨房电器商用车油服工程酒店及餐饮综合服务多元金融白色家电通讯工程服务等表4已披露中报业绩增速为正且较去年全年增速明显改善的中信二级行业行业累计净利润增速行业累计净利润增速较去年较去年序序二级行业2022Q42023Q12023Q2变动二级行业2022Q42023Q12023Q2变动号号pctpct1乘用车-891151121101319媒体-308735652发电及电网11651662050420旅游及休闲-51-29603厨房电器228251148921证券-3110625564商用车119201960548622汽车零部件-18931495油服工程-197979829523摩托车及其他3910077376酒店及餐饮-34227724227624橡胶及制品-30-196367综合服务-177-2013321025林业88105125368多元金融2820715212426专营连锁-131922359白色家电371228149312227新能源动力系统71248992710通讯工程服务-351687010628互联网媒体-14782211品牌服饰-2546669129食品-124202112饮料-293848630贵金属-10-138189请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日13公路铁路-4079468631仪器仪表-148151614运输设备0151818132建筑设计及服务312191615家居-451368133工程机械3545501516专业市场经营-1782648134通用设备412645417中药生产-4725267335电信运营81111318装饰材料-3813337136酒类1819212资料来源Wind西部证券研发中心注为保证一致性采用相同口径个股历史业绩计算三风险提示样本不能反映业绩全貌财务数据与实际情况偏离的风险10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年08月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做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