核心观点
　　美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期的0.4%，叠加美联储7月议息会议纪要偏鹰，美联储加息预期有所升温；国内方面，7月主要经济数据边际转弱，经济内生性恢复仍在曲折中前进，但低库存的铜铝等工业金属表现出抗跌特性。当前是工业金属的传统的消费淡季，但铜铝的显性库存保持去化，主要得益于它们在经济转型中的电力、新能源消费，旺季开启，铜铝等板块会更为受益。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.2%、-1.8%、0.8%、-3.7%、-4.6%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间7月26日，美联储表示将联邦基金利率目标区间再次上调25个基点到5.25%至5.50%之间，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注天山铝业、神火股份、怡球资源等。
　　铝：本周云南电解铝企业继续复产，叠加消费淡季，电解铝却仍逆袭去库2.1万吨。待月底云南铝供应全面恢复，库存若再不有效累计，则铝价的上行动能更强。
　　铜：全球精炼铜库存继续保持历史同期最低水平。洛钼的权益金问题解决，仓库铜矿流出增加市场供应，下半年铜市场供需双升，但是累库数量有限。由于资本性开支不足造成铜远期供需错配，积极找寻机会布局铜标的。近期美元反弹、中国信贷数据不佳等冲击，铜价抗跌，8000-8200区域可布局。
　　锡：佤邦采矿及选矿全面停工，停产时长未知，供应干扰的交易或告一段落。接下来交易重点会落到消费的观测窗口——库存，消费类电子消费改善，和计算机技术日新月异带来的半导体良好的消费前景有望落地，奠定锡价长期走强基础。
　　贵金属：美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期的0.4%，叠加美联储7月议息会议纪要偏鹰，美联储加息预期有所升温，近期油价反弹和制造业数据回升使得通胀放缓之路曲折，短期黄金震荡。中期看，实际利率居高未来转为黄金价格冲高动能不变，黄金在降息初期的主升行情仍值得期待。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

研究报告全文：证券研究报告行业动态基本金属贵金属低库存守护有色金属铜铝抗跌无虞核心观点维持强于大市美国7月零售销售月率录得07超出市场预期的04叠王介超加美联储7月议息会议纪要偏鹰美联储加息预期有所升wangjiechaocsccomcn温国内方面月主要经济数据边际转弱经济内生性恢7SAC编号s1440521110005复仍在曲折中前进但低库存的铜铝等工业金属表现出抗跌特性当前是工业金属的传统的消费淡季但铜铝的显性库存保持去化主要得益于它们在经济转型中的电力新能源发布日期2023年08月20日消费旺季开启铜铝等板块会更为受益市场表现行业动态信息7工业金属本周LME铜铝铅锌锡价格变化为--302-1808-37-46工业金属价格由金融-13属性及商品属性共同决定从金融属性来看当地时-23间7月26日美联储表示将联邦基金利率目标区间再次上调25个基点到525至550之间符合市场预期美联储加2022822202292220231222023222202332220234222023522202362220237222022112220221222息已接近尾声从商品属性来看全球铜铝库存均处于相对20221022有色金属上证指数低位中国防疫政策转向叠加地产政策刺激中国经济复苏可期叠加新能源行业的拉动铜铝需求增长预期大幅好相关研究报告转铜建议重点关注紫金矿业金诚信洛阳钼业铜陵有色等铝建议重点关注天山铝业神火股份怡球资源等230813锡库存拐点或现锡价有望触底回升金融与商品属性双击铜价蓄势再攻7铝本周云南电解铝企业继续复产叠加消费淡季电解铝230806万却仍逆袭去库21万吨待月底云南铝供应全面恢复库存宏观环境显著转暖加配工业金属正230730若再不有效累计则铝价的上行动能更强当时铜全球精炼铜库存继续保持历史同期最低水平洛钼的权230723基本金属淡季不淡旺季可期益金问题解决仓库铜矿流出增加市场供应下半年铜市场230716美元约束松绑工业金属强势供需双升但是累库数量有限由于资本性开支不足造成铜230709锡周涨67重视锡投资机会矿紧正向锭减演绎锡价蓄势待发远期供需错配积极找寻机会布局铜标的近期美元反弹230702230626经济刺激难证伪工业金属易上行中国信贷数据不佳等冲击铜价抗跌8000-8200区域可布供应前景约束奠定锡价强势上攻基230618局础复产未至降库先行铝价与利润双锡佤邦采矿及选矿全面停工停产时长未知供应干扰的230611改善交易或告一段落接下来交易重点会落到消费的观测窗口低库存下的预期差修复铜铝反弹可230604库存消费类电子消费改善和计算机技术日新月异带来期的半导体良好的消费前景有望落地奠定锡价长期走强基础贵金属美国7月零售销售月率录得07超出市场预期的04叠加美联储7月议息会议纪要偏鹰美联储加息预期有所升温近期油价反弹和制造业数据回升使得通胀放缓之路曲折短期黄金震荡中期看实际利率居高未来转为黄金价格冲高动能不变黄金在降息初期的主升行情仍值得期待本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明有色金属行业动态报告目录一周表现回顾1工业金属2铝铝价下降18库存减少412铜铜价下降02库存下降133锌铅锌价下降37铅价上涨084锡锡价下降465贵金属6重要公司公告7风险分析8请务必阅读正文之后的免责条款和声明有色金属行业动态报告一周表现回顾本周沪深300指数下跌26有色金属行业指数下跌41跑输大盘15个百分点有色行业各子板块中表现最好的是其他金属新材料板块下跌22跑赢有色行业18个百分点其次为铝板块下跌25跑赢有色行业16个百分点再次为沪深300板块下跌26跑赢有色行业15个百分点图1沪深300指数与有色行业指数走势图2有色行业子版块涨降表现数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投有色个股中本周涨幅最大的是立中集团下跌03其次为云铝股份下跌07再次为南山铝业下跌13图3有色个股本周表现数据来源Wind资讯中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1有色金属行业动态报告工业金属铝铝价下降18库存减少41本周LME铝价为2139美元吨下降18上期所铝价为18万元吨下跌014截止8月17日中国铝库存49万吨较上周下降21万吨降幅41同比下降279图4铝期货价格元吨美元吨图5中国铝社会库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供应上本周北方地区部分氧化铝企业进行检修工作其氧化铝焙烧产量减少截至8月17日中国氧化铝建成产能为10220万吨开工产能为8560万吨开工率为8376本周电解铝企业继续复产主要集中在云南地区电解铝供应持续增加成本上目前国产矿开工较为稳定近期矿石现货成交较少因此价格偏稳运行液碱市场近日液碱市场成交氛围稍有转变价格呈现上涨走势动力煤市场下游需求释放有限港口煤价格下行整体来看近日氧化铝原材料价格涨跌均有受液碱价格上涨影响行业成本上行但涨幅有限根据百川盈孚本周局部地区传出现货成交中国国产氧化铝价格继续小幅上涨截至8月17日中国国产氧化铝价格为2896元吨周均价格较上周上涨约8元吨预焙阳极价格持稳电价方面需求释放不足国内动力煤市场价格弱势下行综合来说本周电解铝理论成本有所上涨需求上本周电解铝企业继续复产主要依旧集中在云南地区综合来说本周电解铝开工继续上涨截至8月17日中国电解铝建成产能为47249万吨开工产能为42629万吨开工率为9022本周下游加工企业有所减产主要由于个别企业检修减产以及加工费稍有回落原因终端需求方面国家继续大力支持终端消费但地产板块表现仍旧一般铝材出口继续下滑2020年9月我国宣布二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值努力争取2060年前实现碳中和今年的政府工作报告提出要扎实做好碳达峰碳中和各项工作碳达峰碳中和行动给我国有色金属工业发展带来了机遇与挑战一方面将推动行业企业加快绿色转型加强技术创新以铝代钢的轻量化节能优势将进一步凸显对应用领域的碳达峰碳中和提供支撑另一方面行业企业在推进碳达峰的同时也将快速地压减碳峰值水平为碳中和作出贡献据中国有色金属工业协会初步统计2020年我国有色金属工业二氧化碳总排放量约65亿吨占全国总排放量的65其中电解铝二氧化碳排放量约42亿吨是有色金属工业请务必阅读正文之后的免责条款和声明2有色金属行业动态报告实现碳达峰的重要领域目前电解铝行业的用电结构也偏重于化石能源电解铝生产过程中消耗电力产生的排放占到总排放量的87因此优化能源结构是电解铝行业也是有色金属工业实现碳达峰的牛鼻子有色金属工业要严控产能总量提升产业水平改善能源结构推动技术创新推动实现以电解铝行业为重点的碳达峰铜铜价下降02库存下降13本周LME铜价为8276美元吨下降02上期所铜价为680万元吨下降03截止08月18日中国铜显性库存12万吨较上周下降18万吨降幅13图6铜期货价格元吨美元吨图7中国铜库存上期所社会库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供应上铜精矿现货市场活跃度维持稳定周内TC价格在94美元吨窄幅震荡市场上临近船期的货物TC略偏高供应端保持稳定继续关注冶炼厂的检修及项目进展冶炼厂在夏季维护后开始恢复生产并且精矿加工费持续高企调动生产商的积极性预计8月份供应产量有增加预期需求上铜价回落后市场接受度明显提高本周正值换月节点为弥补换月月差升水大幅提升精铜杆加工费随之上涨精铜杆方面大多数企业均表示换月前后下游观望订单一般换月之后价格下跌订单增加交易热度回升大厂成交量在1000-1800吨小厂在300-500吨左右再生铜杆方面本周精废铜差平均在1580元吨左右精废杆差持续缩小至370元吨左右再生铜杆对比精铜杆成本优势微乎其微且原料采购困难加剧采用先采购后报价的方式本周成交情况平平现货紧俏有企业表示交货周期以延长至15天左右另之前有现货库存的企业也表示目前现货库存快速下降宏观方面8月15日中国7月主要经济数据公布全线弱于预期特别是房地产销售超季节性下滑经济企稳的预期被证伪不过7月数据特别差早已预期另外央行降息15个基点对冲弱数据因此89月仍是等待政策方向落实时间窗口刺激措施未证伪之前边际改善的预期仍存大型房企违约消息近期连续房企违约和信托风险突显在房地产销售持续下滑情况下资金安全风险以及稳定房地产销售的重要意义美联储议息会议纪要显示两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定大多数与会者仍然认为通胀存在显著上行风险这可能需要进一步收紧货币政策此外亚特兰大联储模型GDPNow模型17日凌晨将美国第三季度实际GDP增长率的预估上调至58而前一日凌晨该数据还为50目前在美国经济预期相较于其他非美地区相对乐观并且美联储又再度向市场表露出鹰派观点的情况下美元呈现走强态势国务院总理主持召开国务院第二次全体会议并强调要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备请务必阅读正文之后的免责条款和声明3有色金属行业动态报告锌铅锌价下降37铅价上涨08本周LME锌价2310美元吨下降37上期所锌价为199万元吨下降368截止08月19日中国锌库存14万吨较上周下降150万吨降幅980较去年同期下降6万吨下降32图8锌期货价格元吨美元吨图9锌库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投本周LME铅价2147美元吨上涨08上期所铅价为16万元吨上涨075铅现货库存方面本周SHFE铅库存54万吨LME铅库存56万吨合计库存110万吨较上周增长05吨图10铅期货价格元吨美元吨图11铅库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投根据百川盈孚本周氧化锌市场成交淡季氛围不减目前正值市场淡季全国范围内的氧化锌厂家开工均以疲弱为主大部分在五成左右少数开工三成均有听闻订单情况不好成本压力难走弱氧化锌利润水平在盈亏线附件运行厂家订单多以前期签订的长单为主个别企业减产预期行业开工下行趋势明显下游轮胎市场疲势未改僵持局面仍在继续预计短期对氧化锌方面的支撑有限后续还需关注终端汽车对氧化锌方面的传导作用厂家对金九银十旺季仍有一定期待整体来看氧化锌市场行情不佳本周锌合金现货交易氛围稍有改善主要因价格跌至2万元吨后厂家及下游均有意达成交易带动市场交易氛围改善不过目前压铸锌的消费没有实质性增长价格刺激下仅带动刚需前置区域来看天津市场下游镀锌钢厂低价下点价积极较好刚需采购热镀合金随心价跌出2万元吨后持货商出家较为谨慎有收紧供货量的意向浙江宁波温州等地区压铸合金交易一般价格回落令厂家在高点时多电价出货随价格继续走低厂家多犹豫谨慎交单下游近两日已有补库量广东东莞地区压铸交易尚可期锌价格跌至前期低点位置周内下游商家陆续择请务必阅读正文之后的免责条款和声明4有色金属行业动态报告机提货带动成交原生铅市场周内下游消费改善有限但08合约交割后社会库存转仓单库存现货市场供应延续偏紧格局湖南广东河南市场厂提现货1铅锭对均价平水至升水50元吨之间幅度大小随价格涨跌灵活调整上海市场驰宏铅对沪铅09合约报价升水0-20元吨之间江浙市场厂提少量现货报价坚挺对均价升水150元吨之间天津市场贸易商对均价报价升水50-75元吨周中后期期价偏强震荡突破万六关口现货价格大幅跟涨交割后市场流通货源紧张加剧江浙沪地区延续大升水出货格局其余地区升水幅度收窄整体交投情况向好再生铅市场本周再生铅市场价格上调截止到本周四百川盈孚再生铅现货交易指导价15680元吨较上周同期15580元吨上调064一周均价15620元吨较上周均15585元吨相比上涨35元吨涨幅022本周再生铅主流贴水75至贴水150元吨左右较上周同期贴水75-125元吨左右基本持平宏观上全球经济增长强劲受到高利率环境的制约头号金属消费国中国的经济增长以及金属需求不及市场预期的影响金属市场行情下滑成本端本周部分地区废电瓶价格持续上涨成本压力继续攀升再生铅利润压缩空间较大且由于成本支撑再生铅价格不易下跌供应方面再生铅目前生产相对平稳但铅锭库存仍处于低位一定程度上支撑了再生铅价格下游需求端电池厂对高价再生铅相对抵触观望情绪较重实际接货一般终端需求目前处于缓慢恢复阶段短期消费好转迹象不明显市场长单交付为主锡锡价下降46本周LME锡价为25250美元吨下降46上期所锡价为211570元吨下降46本周SHFE锡库存08万吨LME锡库存06万吨合计库存15万吨较上周下降00万吨图12锡期货价格元吨美元吨图13锡库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供给方面本周国内锡精矿价格下调运行锡精矿供应正常本周炼厂加工费较上周相比持平缅甸佤邦禁矿令落地后市场并无明显变化市场供需维持稳定需求方面本周国内现货锡市价格下调运行本周伦锡市场价格持续走低沪期锡市场依旧疲软供应方面部分炼厂依旧处于检修状态市场库存维持稳定未有明显去库化需求方面终端需求持续弱势下游采购积极性不高询盘氛围冷清请务必阅读正文之后的免责条款和声明5有色金属行业动态报告贵金属本周美元指数上涨06至1034COMEX黄金下跌14至1918美元盎司COMEX银上涨02至23美元盎司SHFE黄金下跌010SHFE银下跌01SPDR持仓量下降95吨至890吨NYMEX钯下跌34至1258美元盎司NYMEX铂下跌00至9162美元盎司钯铂价差缩小44美元至341美元盎司图14黄金价格及SPDR持仓量美元盎司图15白银价格及SLV持仓量美元盎司数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投当地时间8月16日美联储公布7月货币政策会议纪要显示美联储多数官员认为通胀仍有上行风险将继续对美国经济产生负面影响未来可能需要进一步加息会议纪要显示由于通胀仍远高于美联储长期目标劳动力市场仍然紧张大多数与会官员继续认为通胀存在重大上行风险可能需要进一步收紧货币政策以使通胀率在一段时间内恢复到2的目标水平本周金银价格偏稳运行截止到本周四国内9995黄金市场均价为45594元克较上周均价上涨034上海现货1白银市场均价5579元千克较上周均价上下降012周内由于美国经济数据表现和会议纪要结果继续支持美联储的鹰派倾向美元指数一路上攻最高至10358水平COMEX期金12合约和期银09合约分别自1950和227美元盎司承压下挫至1920和224美元盎司附近水平中国经济疲软压制亚洲市场但近期人民币汇率大幅贬值使国内金银价格走势偏强现货金银价格在454-457元克和5550-5600元千克区间内震荡请务必阅读正文之后的免责条款和声明6有色金属行业动态报告重要公司公告图16本周重要公司公告公告日期公司名称摘要公司基于战略发展需要完善产业布局公司拟以自有资金设立全资子公司广东翔鹭新材料有限公司注册资本为2023-08-13翔鹭钨业人民币1亿元2023-08-14金诚信2023年上半年公司实现归母净利润402亿元同比增长3637公司和甘肃腾达西铁资源控股集团有限公司于近日签署投资协议双方拟就840500KVA硅铁电炉或等量值规模建设项目开展合作双方同意共同对甘肃西铁永通合金新材料有限公司增资并以合资公司作为本项目的建设2023-08-14云海金属和运营实体项目名称为年产30万吨高品质硅铁合金项目投资总额为人民币17386744万元项目全部达产后可实现年均销售收入20991880万元年均净利润2505293万元所得税后全投资财务内部收益率为1867投资回收期为609年含建设期公司拟以自有资金参与司法拍卖竞买资产竞买的资产为江苏省高邮市人民法院拍卖的跃马轮毂盱眙有限公司位于淮安市盱眙县盱眙经济开发区枫杨大道西侧的工业房地产及部分机械设备拍卖对象包含不可分割的满足其使2023-08-14云海金属用功能的水电等配套设施固定装修无证房产部分机器设备如双刀塔立式车床卧式CNC车床智能化全自动旋压生产线等及厂区内其他附属物及配套设施价值本次拍卖将以资产现状整体拍卖的方式进行上述标的资产评估值合计为人民币151146300元公司于2023年8月18日召开第八届董事会第二十次会议审议通过了关于终止境外发行全球存托凭证的议案2023-08-18赤峰黄金同意公司终止境外发行全球存托凭证数据来源Wind资讯中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明7有色金属行业动态报告风险分析1全球经济大幅度衰退消费断崖式萎缩国际货币基金组织IMF在最新的世界经济展望报告中预计2023全球经济增速为3相较其今年4月的预测上调02但仍低于38的历史2000年至2019年年平均水平IMF表示全球经济复苏步伐正在放缓各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹世界经济仍将面临持久挑战欧美经济数据已经出现下降趋势若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的2美国通胀失控美联储货币收紧超预期强势美元压制权益资产价格美国无法有效控制通胀持续加息美联储已经进行了大幅度的连续加息但是服务类特别是租金工资都显得有粘性制约了通胀的回落美联储若维持高强度加息对以美元计价的有色金属是不利的3国内新能源板块消费增速不及预期地产板块继续消费持续低迷尽管地产销售端的政策已经不同程度放开但是居民购买意愿不足地产企业的债务风险化解进展不顺利若销售持续未有改善后期地产竣工端会面临失速风险对国内部分有色金属消费不利请务必阅读正文之后的免责条款和声明8有色金属行业动态报告分析师介绍王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等研究助理覃静qinjingcsccomcn邵三才S1440122070037shaosancaicsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明9有色金属行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼B座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk