研究报告全文：有色金属美债利率攀升压制金属价格人民币金价保持坚挺2023-08-20行业动态行业近况本周LME现货铝铜锌铅镍锡价格环比分别为-17-05-5132-02-47伦敦现货金银铂价格环比分别为-1204持平评论本周基本金属价格下跌为主美债收益率攀升继续压制金属价格静待国内稳增长政策落地以及秋季旺季补库需求货币侧本周美债收益率继续攀升金属价格整体承压需求侧稳增长政策预期提升我们认为秋季旺季补库有望共振强化供应侧电解铝云南地区复产基本接近尾声缅甸佤邦如期关停锡矿开采1仍需关注供给收缩的传导进程铝运行产能逐渐触顶待政策落地及旺季到来铝板块重估动能强劲供给侧云南铝企基本全面复产国内电解铝运行产能逐渐触顶需求侧我们认为稳增长政策进一步落地叠加秋季旺季到来在铝库存低位背景下供需抽紧有望推动铝价进入上行通道电解铝和铝加工板块重估动能强劲铜供应偏宽叠加美债收益率攀升压制铜价但稳增长叠加库存低位提供支撑铜价或维持震荡偏强格局虽然精炼铜宽松态势未改且美债收益率高企但国内交易所及社会库存再次转为去库绝对库存处近五年低位叠加稳增长政策预期日益强化我们认为铜价或将维持震荡偏强格局锌宏观因素压制锌价静待传统旺季到来我们认为当下锌行业正处于供需双弱状态锌价主要受宏观因素影响有所承压我们认为在国内稳增长预期强化背景下下游传统旺季到来需求侧有望迎来复苏拐点但考虑供应侧矿端供应偏松冶炼厂原料备库充足锌价或延续震荡态势锡上期所连续两周去库缅甸锡矿供应收缩正逐步显性化需求改善有望驱动锡价迎来上行拐点根据iFinD8月18日SHFE锡库存为7991吨周环比-74连续两周去库国内社会锡锭库存为104万吨周环比-72我们认为缅甸供应收缩正逐步显性化矿端收缩有望向下游传导接下来需关注供需关系改善带动交易所去库情况从而驱动锡价迎来上行拐点贵金属短期人民币金价提供安全边际长期去美元化趋势仍存我们坚定看好黄金配置价值短期看美国经济韧性仍存FOMC纪要偏鹰美债利率持续走高海外金价承压但国内金价对冲人民币贬值压力表现坚挺长期看去美元化趋势持续且难以逆转7月中国央行连续第九个月增持黄金央行黄金储备达21365吨我们仍坚定看好黄金配置价值估值与建议建议关注1铝云铝股份未覆盖天山铝业未覆盖南山铝业等2铜紫金矿业洛阳钼业金诚信铜陵有色等3锡锡业股份华锡有色未覆盖等4贵金属银泰黄金赤峰黄金兴业银锡未覆盖等风险全球经济回暖低于预期美联储加息超预期新能源车需求低于预期