贵金属：美联储FOMC会议释放鹰派信号，叠加经济韧性压制金价。美联储7月FOMC会议释放偏鹰信号：强调通胀控制至2%仍是首要目标，叠加目前美经济与就业高韧性，预计短期内难有实质性货币宽松落地，货币紧缩时间预计将进一步延长。此外美国至8月12日当周初请失业金人数不及预期录得23.9万人，就业市场维持紧平衡，劳动力供给压力边际放缓不足以驱动美联储转向；向后看，美元指数与美债预计偏强，短期压制金价上行空间。中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：短期风险情绪铜价弱势震荡，去库周期支撑铜价高位。①宏观方面：中国7月主要经济数据全线弱于预期，但偏弱预期已被消化；另外央行降息对冲弱经济数据，三季度仍是等待政策方向落实时间窗口，铜价难见明显下跌；②库存端：本周全球铜库存为28.8万吨，较上周减少0.75万吨。其中国内社会库存减少1.07万吨，保税区减少0.48万吨，LME库存增加0.84万吨，COMEX铜减少0.04万吨，上期所减少1.37万吨；③供给端：铜精矿现货供应稳定，冶炼厂在夏季维护后开始恢复生产，并且精矿加工费持续高企，调动生产商的积极性，预计8月份供应产量继续增加。④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为69.33%，较上周回升1.22个百分点。铜价走低，下游逢低补库，旺季预期初现，全球库存仍在继续下降，对铜价行程较强支撑。价格方面，短期宏观情绪面风险频出，市场避险压力下铜价冲高困难，基本面支撑下铜价依旧易涨难跌。（2）铝：云南复产接近尾声，消费旺季即将来临铝价偏强震荡。①库存端：本周全球铝库存94.1万吨，较上周去库4.19万吨。其中国内社会库存减少3.4万吨，LME库存减少0.91万吨，COMEX库存增加0.11万吨，上期所库存减少0.76万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升15元/吨至15,869元/吨，吨铝盈利减少36元/吨至2160元/吨；③供给端：云南复产接近尾声，速度较前期稍有放缓，预计下周剩余复产产能将全部释放完毕；前期电力短缺原因减产的四川电解铝企业尚未有明确的复产计划，短期开工或将维持在现有水平。④需求端：周内铝箔及铝型材板块开工下行；光伏板块虽下游需求向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。价格方面，云南复产高峰期已过，供给端压力已大幅缓解，尽管需求端无明显亮点，但复产复产压力结束叠加9月旺季消费改善，铝供需阶段性边际改善，近期成本端企稳下，铝价有望偏强震荡。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：原料价格刚性碳酸锂减产明显，旺季备货&成本支撑下预计短期锂价企稳。①价格：周内电碳跌9.8%至22万元/吨，电氢跌10%至21.5万元/吨，原料端锂辉石、云母价格持平，锂期货跌5.8%至19.6万元/吨。碳酸锂：盐湖端多处于满产状态，冶炼厂在需求无明显增量且矿石成本刚性双重压制下已出现个别减停产现象，周度产量由较大幅度下滑，库存呈现僵持状态。氢氧化锂：周内延续供需双弱格局，大厂仅供应长单，小厂低产运行，整体生产围绕开工率低位波动，库存略有回涨。需求：8月1-13日乘/电销量为33.6/20.8万辆，渗透率为36%（7月为36%）电车同环比+38%/+1%，7月动力电池产量61GWh，同环比+28.9%/+1.5%。短期来看：短期来看需求淡季、期货低指引、供给过剩预期等构成近期锂价顺畅下跌的驱动因素。随着传统旺季来临，备货需求或对锂价形成一定支撑，但考虑电池端库存积压与部分车企促销，9月销售增速或相对平滑。原料价格刚性强于下游锂盐，部分外购原料的企业已出现成本倒挂，压制锂盐供给，在成本端对锂价形成支撑。综合来看，在旺季备货&成本支撑下预计短期锂价或将企稳。（2）金属硅：成本上移+消费旺季需求预期增厚坚挺价格。①库存：本周总库存46.52万吨。②成本：根据wind，金属硅平均成本13452.81元/吨，金属硅利润279.19元/吨，周度增加90.51元/吨。③供需格局：北方供应有所增加；西南地区限电政策、大运会等影响减弱；西北地区保持高开工率，产量持续增加。短期市场利空利好皆存，预计短期价格或震荡运行。中长期看，枯水期部分企业面临停产检修，供给减少叠加政策利好下需求增长或扭转供需格局，推动价格上行，但价格上行幅度需关注下游需求情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年08月20日有色金属美联储转鹰信号压制黄金消费旺季预期支撑铝价走强贵金属美联储FOMC会议释放鹰派信号叠加经济韧性压制金价美联储7月FOMC会增持维持议释放偏鹰信号强调通胀控制至2仍是首要目标叠加目前美经济与就业高韧性预计短期内难有实质性货币宽松落地货币紧缩时间预计将进一步延长此外美国至8月12日当周初请失业金人数不及预期录得239万人就业市场维持紧平衡劳动力供给压力边际放行业走势缓不足以驱动美联储转向向后看美元指数与美债预计偏强短期压制金价上行空间中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险有色金属沪深30048溢价双线逻辑建议关注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金招金矿业等工业金属1铜短期风险情绪铜价弱势震荡去库周期支撑铜价高位宏观方面中32国7月主要经济数据全线弱于预期但偏弱预期已被消化另外央行降息对冲弱经济数据16三季度仍是等待政策方向落实时间窗口铜价难见明显下跌库存端本周全球铜库存为288万吨较上周减少075万吨其中国内社会库存减少107万吨保税区减少048万0吨LME库存增加084万吨COMEX铜减少004万吨上期所减少137万吨供给端-16铜精矿现货供应稳定冶炼厂在夏季维护后开始恢复生产并且精矿加工费持续高企调动2022-052022-082022-122023-04生产商的积极性预计8月份供应产量继续增加需求端本周SMM精铜杆企业开工率为6933较上周回升122个百分点铜价走低下游逢低补库旺季预期初现全球库作者存仍在继续下降对铜价行程较强支撑价格方面短期宏观情绪面风险频出市场避险压力下铜价冲高困难基本面支撑下铜价依旧易涨难跌2铝云南复产接近尾声消费旺分析师王琪季即将来临铝价偏强震荡库存端本周全球铝库存万吨较上周去库万吨941419执业证书编号S0680521030003其中国内社会库存减少34万吨LME库存减少091万吨COMEX库存增加011万吨上邮箱期所库存减少076万吨成本端国内电解铝平均成本含税上升15元吨至15869wangqi3538gszqcom元吨吨铝盈利减少36元吨至2160元吨供给端云南复产接近尾声速度较前期稍研究助理马越有放缓预计下周剩余复产产能将全部释放完毕前期电力短缺原因减产的四川电解铝企业执业证书编号S0680121100007尚未有明确的复产计划短期开工或将维持在现有水平需求端周内铝箔及铝型材板块邮箱mayuegszqcom开工下行光伏板块虽下游需求向好但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局价格方面云南复产高峰期已过供给端压力已大幅缓解尽管需求端无明显亮点但研究助理魏雪复产复产压力结束叠加9月旺季消费改善铝供需阶段性边际改善近期成本端企稳下铝执业证书编号S0680121120017价有望偏强震荡建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿业神火股份金诚信中国有邮箱weixuegszqcom色矿业南山铝业索通发展中国铝业云铝股份天山铝业等相关研究能源金属1锂原料价格刚性碳酸锂减产明显旺季备货成本支撑下预计短期锂价企稳价格周内电碳跌98至22万元吨电氢跌10至215万元吨原料端锂辉石1有色金属四川两处锂矿勘探权高溢价成交川西云母价格持平锂期货跌58至196万元吨碳酸锂盐湖端多处于满产状态冶炼厂在需求无明显增量且矿石成本刚性双重压制下已出现个别减停产现象周度产量由较大幅度下锂资源开发进入深水区2023-08-14滑库存呈现僵持状态氢氧化锂周内延续供需双弱格局大厂仅供应长单小厂低产运2有色金属电解铝开工率达历史高位短期高利率行整体生产围绕开工率低位波动库存略有回涨需求8月1-13日乘电销量为336208万辆渗透率为367月为36电车同环比3817月动力电池产量61GWh压制金价上行2023-08-13同环比28915短期来看短期来看需求淡季期货低指引供给过剩预期等构成3有色金属政策利好延续工业金属涨势美非农不近期锂价顺畅下跌的驱动因素随着传统旺季来临备货需求或对锂价形成一定支撑但考虑电池端库存积压与部分车企促销9月销售增速或相对平滑原料价格刚性强于下游锂盐及预期支撑金价2023-08-06部分外购原料的企业已出现成本倒挂压制锂盐供给在成本端对锂价形成支撑综合来看在旺季备货成本支撑下预计短期锂价或将企稳2金属硅成本上移消费旺季需求预期增厚坚挺价格库存本周总库存4652万吨成本根据wind金属硅平均成本1345281元吨金属硅利润27919元吨周度增加9051元吨供需格局北方供应有所增加西南地区限电政策大运会等影响减弱西北地区保持高开工率产量持续增加短期市场利空利好皆存预计短期价格或震荡运行中长期看枯水期部分企业面临停产检修供给减少叠加政策利好下需求增长或扭转供需格局推动价格上行但价格上行幅度需关注下游需求情况建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险地缘政治风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E000762SZ西藏矿业买入15317337657717761571723471601677SH明泰铝业买入165181204232855779691608603993SH洛阳钼业买入0280420490562025135011571013资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日内容目录一周度数据跟踪611板块公司涨跌本周有色板块跌幅靠后612价格及库存变动工业金属涨跌不一能源金属普跌713公司公告跟踪9二贵金属10三工业金属1231铜短期风险情绪铜价弱势震荡去库周期支撑铜价高位1232铝云南复产接近尾声消费旺季即将来临铝价偏强震荡1633镍供给持续放量加剧产能过剩需求疲软下价格偏弱运行20四能源金属2141锂原料价格刚性碳酸锂减产明显旺季备货成本支撑下预计短期锂价企稳2142钴下游需求表现弱势钴价短期维持震荡偏弱2643金属硅成本上移消费旺季需求预期增厚坚挺价格27五稀土磁材31风险提示32图表目录图表1本周各大行业涨跌比较6图表2申万有色二级行业指数涨跌6图表3申万有色三级行业指数涨跌6图表4有色板块涨幅前十7图表5有色板块跌幅前十7图表6贵金属价格涨跌7图表7基本金属价格涨跌7图表8稀土金属价格涨跌8图表9能源金属价格涨跌8图表10交易所基本金属库存变动8图表11有色分板块公司公告跟踪9图表12美联储资产负债表规模10图表13受美联储转鹰影响宽松时点后移10图表14美元实际利率与金价走势10图表15美国国债收益率10图表16美元指数走势11图表17SPDR黄金ETF持有量吨11图表187月美国新增就业187万人失业率3511图表19铜金比与金银比走势11图表20美国7月ISM非制造业PMI下滑12至52711图表21欧元区7月制造业PMI下滑07至42711图表22中国7月制造业PMI上升03至49312图表23国内7月社融存量同比增长9212图表24美国7月CPI同比32核心CPI同比4712图表25欧元区7月CPI同比53核心CPI同比5512图表26内外盘铜价走势13P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表271铜现货升贴水13图表28全球铜总库存年度对比万吨13图表29铜三大交易所库存13图表30铜精矿港口库存趋降13图表31铜精矿粗炼费价格走势13图表32全球精炼铜月度产量万吨14图表33全球铜矿月度产量万吨14图表34国内电解铜月度产量14图表35国内铜材月度产量万吨14图表36精炼铜月度进口量14图表37精炼铜主要国家进口量万吨14图表38铜精矿月度进口量15图表39铜精矿主要国家进口量万吨15图表40铜杆加工费15图表41精铜杆周度开工率15图表42地产数据月度跟踪15图表43电网投资累计同比15图表44内外盘铝价走势16图表45国产和进口氧化铝价格走势16图表46全球铝库存周度数据万吨16图表47铝三大交易所库存万吨16图表48电解铝进口利润表现17图表49未锻轧铝及铝材进出口量万吨17图表50国内电解铝在产产能开工率17图表51国内氧化铝建成产能开工率17图表52全球电解铝月度产量万吨17图表53中国电解铝月度产量万吨17图表54西欧中东电解铝月度产量万吨18图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨18图表56山东电解铝月度产量万吨18图表57内蒙古电解铝月度产量万吨18图表58云南电解铝月度产量万吨18图表59贵州电解铝月度产量万吨18图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税19图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况19图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况19图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况19图表64内外盘期货镍价20图表65全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨20图表66硫酸镍与高镍铁价格20图表67硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨20图表68电池级锂盐价格走势22图表69锂辉石精矿价格走势22图表70锂云母价格走势22图表71电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨锂辉石原料22图表72电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨锂云母原料23P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表73电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨23图表74电碳内外盘价差23图表75电氢内外盘价差23图表76碳酸锂周度产量吨23图表77碳酸锂周度开工率23图表78氢氧化锂周度产量吨24图表79氢氧化锂周度开工率24图表80国内碳酸锂工厂库存吨24图表81国内氢氧化锂工厂库存吨24图表82国内新能源车产量万辆24图表83国内新能源车渗透率24图表84国内动力电池产量GWh25图表85国内磷铁和三元占比25图表86磷酸铁锂材料周度产量吨25图表87磷酸铁锂周度开工率25图表88三元材料周度产量吨25图表89三元材料周度开工率25图表90国内金属钴价格26图表91MB钴与钴中间品价格26图表92海内外金属钴价差26图表93硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨26图表94金属硅单吨利润表现27图表95金属硅成本分析28图表96金属硅553价格走势28图表97金属硅441价格走势28图表98金属硅3303价格走势28图表99金属硅2202价格走势28图表100金属硅421价格走势28图表101金属硅411价格走势29图表102金属硅月度产量开工率29图表103金属硅周度产量29图表104不同省份金属硅产量29图表105金属硅进出口数量29图表106不同国家金属硅出口数量29图表107金属硅周度库存万吨30图表108不同省份电价30图表109有机硅中间体周度产量开工率30图表110多晶硅周度产量30图表111中钇富铕矿TREO92价格万元吨31图表112稀土精矿内蒙92价格万元吨31图表113轻稀土镨钕价格走势万元吨31图表114轻稀土镧铈价格走势万元吨31图表115重稀土铽价格走势万元吨31图表116重稀土镝价格走势万元吨31图表117缅甸未列名稀土氧化物月度进口量吨32图表118美国稀土金属矿月度进口量吨32P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表119氧化镨钕月度出口量吨32图表120稀土永磁月度出口量吨32P5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块跌幅靠后全A来看本周申万有色金属指数跌41收于4353点分板块看二级子板块普遍下跌能源金属跌幅靠前收跌64小金属版块下跌44三级子板块中锂板块领跌78图表1本周各大行业涨跌比较210-1-2-3-4-41-5-6环保钢铁银行煤炭汽车通信传媒电子计算机房地产建筑装饰纺织服饰轻工制造国防军工建筑建材共用实业交通运输机械设备非银金融家用电器石油石化食品饮料基础化工商贸零售医药生物农林牧渔电力设备有色金属资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌00-1-1-2-3-22-25-2-4-29-30-5-36-38-3-6-29-30-31-7-4-8-9-78-5-44-6-7-64工业金属贵金属金属新材料小金属能源金属资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日股票价格涨幅前三东睦股份6菲利华5有研粉材4跌幅前三金博股份-13甬金股份-12赣锋锂业-11图表4有色板块涨幅前十图表5有色板块跌幅前十100-56554-10-74-8-8-9-9333-10322-10-11-15-12-130-20东菲有金钢豪云华电宁银西西博长江五赣甬金睦利研石研美南光工波河藏藏迁远特矿锋金博股华粉资高新锗新合富磁珠矿新锂电资锂股股体峰业材科机源业份份份材源纳材业材金邦资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12价格及库存变动工业金属涨跌不一能源金属普跌12节中现价为2023年8月18日价格周涨跌起算日为2023年8月11日月涨跌起算日为2023年7月31日季涨跌起算日为2023年6月30日年涨跌起算日为2022年12月30日贵金属图表6贵金属价格涨跌名称单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌COMEX黄金美元盎司1918-14-43-0548COMEX白银美元盎司227802-85-08-58SHFE黄金元克4551-01-0214108SHFE白银元千克5599-01-252944资料来源Wind国盛证券研究所基本金属图表7基本金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌SHFE铜元吨68000-029-221026LME铜美元吨8276-02-63-05-12SHFE铝元吨18400-010122-16LME铝美元吨2139-18-65-08-105SHFE镍元吨16717011-3061-279LME镍美元吨20130-07-98-13-327SHFE锌元吨19895-37-48-07-163LME锌美元吨2310-37-103-35-222SHFE锡元吨211570-46-93-37-02LME锡美元吨25250-46-117-5414SHFE铅元吨1607008064109LME铅美元吨214708-0828-63资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日稀土金属图表8稀土金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌氧化镨钕万元吨48133266-320镨钕金属万元吨59103150-317氧化镝万元吨237112456-50金属镝万元吨294000381-83氧化铽万元吨7382518-147-471金属铽万元吨9300505-101-470钕铁硼38EH万元吨41000013-229钕铁硼35UH万元吨32000016-267资料来源Wind国盛证券研究所能源金属图表9能源金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌工业级碳酸锂万元吨209-99-193-282-607电池级碳酸锂万元吨222-90-190-267-597工业级氢氧化锂万元吨196-88-200-269-637电池级氢氧化锂万元吨219-84-186-274-606碳酸锂主连万元吨196-58-149--锂辉石美元吨350000000-91-466锂云母元吨7650000-61-164-557四氧化三钴万元吨169-32-7740-23硫酸钴万元吨39-37-161-37-93电解钴万元吨271-49-75-18-141硫酸镍万元吨31-06-43-74-193高镍铁元镍11600456979-150电解镍万元吨17220-2238-284资料来源Wind百川盈孚国盛证券研究所交易所基本金属库存图表10交易所基本金属库存变动现有周度变动月度变动季度变动年度变动名称单位库存变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动幅度LME万吨48410-200760-11337铝SHFE万吨9709-801102-2011LME万吨920790341926034铜SHFE万吨3914-2604-4329-4330-43LME万吨1465459053566581114356锌SHFE万吨5409-140116406-933164LME万吨5601100124153731124铅SHFE万吨540480153271001953LME万吨3700000-3302-518-33镍SHFE万吨0301-17011900-50019LME万吨0600502104037403104锡SHFE万吨0801-8015301-60353资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日13公司公告跟踪图表11有色分板块公司公告跟踪行业公司公告内容公司于2023年8月17日召开第五届董事会第三十七次会议审议全票通过了关于对外投资设立全资子公司的议案同意公司以自有资金300000万元人民币在四川省阿坝藏族羌族自治州矿产资源大中矿业资金投向马尔康市设立全资子公司四川大中赫锂业有限公司暂定名最终以工商核名为准以下简称四川大中赫公司并由董事会授权公司管理层及管理层授权人士按照有关规定及时办理工商注册等事项根据公司战略规划公司控股子公司上海菲利华石创科技有限公司以下简称上海石创的全资子公司济南光微半导体科技有限公司以下简称济南光微拟在济南市高新区临空工业石英材料菲利华资金投向园区内投资建设高端电子专用材料精密加工项目项目总体规划用地面积约13000平方米为新建厂房该项目建成投产后预计可实现销售收入约40000万元年净利润约10000万元项目投资总额预计4亿元资金来源为自筹资金公司拟以现金人民币28050万元收购江苏锐美汽车零部件有限公司以下简称江苏锐美金属材料盛德鑫泰资金投向标的公司5100的股权以下简称本次交易本次交易完成后公司将直接持有江苏锐美5100的股权2022年3月苏州天华新能源科技股份有限公司与Premier签订股份认购协议公司向Premier出资1200万英镑以0004英镑股的价格取得Premier发行的30亿股普通股持有锂电材料天华新能定增Premier的股权比例为1338为Premier第一大股东公司拥有Premier锂精矿产品百分之五十50的包销权利资料来源Wind公司公告国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日二贵金属黄金美联储FOMC会议释放鹰派信号叠加经济韧性压制金价周内美联储公布了7月FOMC会议纪要整体释放偏鹰信号措辞上看将通胀控制至2仍是货币政策调整的首要目标叠加目前经济活动的稳步扩张与就业市场的高韧性联储官员认为通胀仍处于不可接受的高位预计短期内难有实质性货币宽松落地同时联储缩表进程仍将按计划推进货币紧缩时间预计将进一步延长未来看劳动力市场通胀数据与通胀预期仍将是美联储政策制定的基础从经济指标看美国至8月12日当周初请失业金人数不及预期录得239万人前值25万人预期值24万人就业市场维持紧平衡劳动力供给压力边际放缓不足以驱动美联储转向向后看美元指数与美债预计偏强短期压制金价上行空间中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑图表12美联储资产负债表规模图表13受美联储转鹰影响宽松时点后移其他百亿美元百亿美元1000MBS25000728加息次数次美国国债百亿美元900联邦机构债券百亿美元060818加息次数次55800COMEX黄金美元盎司右轴20000470002005060015000250004400100006453000820050010100124000239231123122401243245060308031003120314031603180320032203资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Bloomberg国盛证券研究所图表14美元实际利率与金价走势图表15美国国债收益率10Y-2Y利差右轴4美元实际利率25006010Y美债收益率25黄金美元盎司右轴COMEX2Y美债收益率20320005015240150010130051000000200550010-110-20001518081908200821082208070810081308160819082208资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表16美元指数走势图表17SPDR黄金ETF持有量吨120美元指数美元指数14001151200110100010580010060095400902008502001200520092101210521092201220522092301230519082002200821022108220222082302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表187月美国新增就业187万人失业率35图表19铜金比与金银比走势80美国新增非农就业人数万人56铜金比金银比右轴逆序60失业率右轴47060350580390404210018711020311202130001810191020102110221021112201220322052207220922112301230323052307资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表20美国7月ISM非制造业PMI下滑12至527图表21欧元区7月制造业PMI下滑07至427美国ISM制造业PMI欧元区制造业PMI7570美国ISM非制造业PMI欧元区服务业PMI70656560556050554550404535403020112104210922022207221223052011210421092202220722122305资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表22中国7月制造业PMI上升03至493图表23国内7月社融存量同比增长92制造业PMI非制造业PMI社融存量同比社融存量同比6014581356541252501148461044942408210321072111220322072211230323072009210221072112220522102303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表24美国7月CPI同比33核心CPI同比47图表25欧元区7月CPI同比53核心CPI同比55美国CPI同比10欧元区CPI同比美国核心CPI同比129欧元区核心CPI同比810786654432201201121032107211122032207221123032307202011210421092202220722122305资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三工业金属31铜短期风险情绪铜价弱势震荡去库周期支撑铜价高位宏观方面本周公布的中国7月主要经济数据全线弱于预期特别是房地产销售超季节性下滑经济企稳的预期被证伪近期连续房企违约和信托风险突显在房地产销售持续下滑情况下资金安全风险不过7月数据偏弱预期已被市场消化数据公布后铜价无明显波动另外央行降息15个基点对冲弱经济数据三季度仍是等待政策方向落实时间窗口铜价难见明显下跌库存端本周全球铜库存国内社库含SHFE保税LMECOMEX交易所为288万吨较上周减少075万吨其中国内社会库存减少107万吨保税区减少048万吨LME库存增加084万吨COMEX铜减少004万吨上期所减少137万吨供给端铜精矿现货供应端保持稳定继续关注冶炼厂的检修及项目进展冶炼厂在夏季维护后开始恢复生产并且精矿加工费持续高企调动生产商的积极性预计8月份供应产量继续增加本周铜精矿粗炼加工费TC为932美元P12请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日吨环比增加043需求端本周SMM精铜杆企业开工率为6933较上周回升122个百分点铜价走低下游逢低补库旺季预期初现全球库存仍在继续下降对铜价行程较强支撑价格方面短期宏观情绪面风险频出市场避险压力下铜价冲高困难基本面支撑下铜价依旧易涨难跌图表26内外盘铜价走势图表271铜现货升贴水SHFE铜万元吨10009LME铜美元吨右轴120001电解铜升贴水元吨800810000600740068000200560004040003-20022000-400181119112011211122111811190820052102211122082305资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表28全球铜总库存年度对比万吨图表29铜三大交易所库存201920202021SHFE铜库存万吨1402022202310090COMEX铜库存万吨12080LME铜库存万吨10070608050604040302020100014710131619222528313437404346491703180319032003210322032303资料来源WindMysteel国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表30铜精矿港口库存趋降图表31铜精矿粗炼费价格走势铜精矿港口库存万吨TC美元吨120铜精矿港口库存万吨100TC美元吨110801009060807040602050400201121042109220222072212230518081908200821082208资料来源iFind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表32全球精炼铜月度产量万吨图表33全球铜矿月度产量万吨2019202020212022202324022020192020202120222023230231622672002201831811831812102110180165200160190140180123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表34国内电解铜月度产量图表35国内铜材月度产量万吨电解铜产量万吨同比20182019202010020958824020212022202395159022022002110851020019998018961807557016006514060-55512050-1010021082111220222052208221123022305123456789101112资料来源SMM国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注12月产量取12月均值图表36精炼铜月度进口量图表37精炼铜主要国家进口量万吨智利刚果金俄罗斯进口量万吨同比12澳大利亚秘鲁45501040403529830830202561020015410-105-2020-30021122203220622092212230323062103210721112203220722112303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源iFind国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表38铜精矿月度进口量图表39铜精矿主要国家进口量万吨智利秘鲁哈萨克斯坦铜矿进口量万吨同比100墨西哥蒙古3002590802502070152006010501505401003002050-5100-1002202220522082211230223052009210221072112220522102303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表40铜杆加工费图表41精铜杆周度开工率铜杆3mm加工费江苏元吨2021202220233000铜杆3mm加工费江苏元吨9080250070200060501500401000302050010001901190820032010210521122207230215913172125293337414549资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所图表42地产数据月度跟踪图表43电网投资累计同比商品房销售面积同比累计同比新开工面积同比50120竣工面积同比45100408035603040252020015-2010-405-600201221042108211222042208221223042112220222042206220822102212230223042306资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日32铝云南复产接近尾声消费旺季即将来临铝价偏强震荡库存端本周全球铝库存国内社库含SHFELMECOMEX交易所为941万吨较上周去库419万吨其中国内社会库存减少34万吨LME库存减少091万吨COMEX库存增加011万吨上期所库存减少076万吨成本端周内动力煤价格维持801元吨氧化铝价格2906元吨根据我们测算国内电解铝平均成本含税上升15元吨至15869元吨吨铝盈利减少36元吨至2160元吨供给端云南复产接近尾声速度较前期稍有放缓预计下周剩余复产产能将全部释放完毕前期电力短缺原因减产的四川电解铝企业尚未有明确的复产计划短期开工或将维持在现有水平截至目前本周电解铝开工产能426290万吨较上周增加65万吨开工率已达到9022需求端本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑03个百分点至637与去年同期相比下滑2个百分点周内铝箔及铝型材板块开工均出现下行其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大建筑型材板块整体淡季氛围浓厚接连房地产商爆雷市场消极情绪显著光伏板块虽下游需求向好但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局价格方面云南复产高峰期已过供给端压力已大幅缓解国内社会库存再次出现下滑尽管需求端无明显亮点但复产复产压力结束叠加9月旺季消费改善铝供需阶段性边际改善近期成本端企稳下铝价有望偏强震荡图表44内外盘铝价走势图表45国产和进口氧化铝价格走势SHFE铝元吨安泰科氧化铝均价元吨30LME铝美元吨右轴45004500氧化铝FOB澳大利亚美元吨右轴600400040002550035003500203000300040025002500153002000200010150015002001000100005100500500000001903190920032009210321092203220923031803190119112009210722052303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表46全球铝库存周度数据万吨图表47铝三大交易所库存万吨201920202021SHFE铝COMEX铝LME铝400202220232503502003001502502001001505010005018011810190720042101211022072304147101316192225283134374043464952资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表48电解铝进口利润表现图表49未锻轧铝及铝材进出口量万吨铝进口利润元吨右轴进口量出口量净出口右轴2000SHFE铝元吨2500060401000025820000-10004015000-200020-30002010000-4000-5000005000-6000220822102212230223042306180719072007210722072307资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表50国内电解铝在产产能开工率图表51国内氧化铝建成产能开工率产能万吨开工率在产产能万吨建成产能万吨开工率9331020010046009410000909344009800804161892704200960091609400400090509200893800409000883036008788002034008686001021122203220622092212230323068400021122202220422062208221022122302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表52全球电解铝月度产量万吨图表53中国电解铝月度产量万吨20192020202120222023201920202021202220236103603465903387337757723403315570550320530510300490280470450260123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表54西欧中东电解铝月度产量万吨图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨201920202021202220232019202020212022202335383630343433402523229329224223323272030123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所图表56山东电解铝月度产量万吨图表57内蒙古电解铝月度产量万吨2019202020212022202320192020202120222023755552553253525195215217050482654565364062662662660405885535123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表58云南电解铝月度产量万吨图表59贵州电解铝月度产量万吨2019202020212019202020215020222023142022202345403693681211533135102297030330830830102579812087061566106123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况云南新疆四川吨铝盈利云南元吨右轴24000260001000090002200080002200020000700060001800050001800016000400030001400014000200010001200001000010000-1000180119012001210122012301180119012001210122012301资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况吨铝盈利新疆元吨右轴吨铝盈利蒙西元吨右轴2600010000260008000800060002200022000600040004000180001800020002000001400014000-2000-200010000-400010000-4000180119012001210122012301180119012001210122012301资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所P19请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日33镍供给持续放量加剧产能过剩需求疲软下价格偏弱运行价格端周内SHFE镍结算价涨11至1672万元吨硫酸镍价格跌06至313万元吨高镍铁涨45至1160元吨硫酸镍相较镍铁价差跌059万元吨至244万元吨硫酸镍相较金属镍价差周跌014万元吨至-272万元吨供给端宏观面上美联储7月FOMC会议纪要偏鹰宽松时点后移或将对镍价形成压制消息面上印尼政府强调对新建镍冶炼产能的管控短期提供价格支撑但从供需上看一级镍与二级镍未来产能均有较大释放预期印尼镍中间品产能逐步投产中长期镍价仍有下行压力需求端美联储货币政策仍有悬念新能源产业链受益政策加持维持同比高增叠加合金对镍元素需求升温或对镍价形成支撑但长期过剩趋势不改预计镍价整体延续震荡走势图表64内外盘期货镍价图表65全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨LME镍万美元吨63030LME镍库存SHFE镍库存SHFE镍万元吨右轴52525420203151521010155000181019072004210121102207230418101906200220102106220222102306资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表66硫酸镍与高镍铁价格图表67硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨硫酸镍万元吨硫酸镍减金属镍价差718004硫酸镍减镍铁价差右轴12高镍铁7-10元镍右轴36160021014005112000841000-163800-2600-342-4400-521200-600-701811191120112111221121112202220522082211230223052308资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P20请仔细阅读本报告末页声明