周期研判：7月国内工业增加值/固定资产投资分别同比+3.7%/1.3%，两年复合增速+3.7%/2.4%，均低于前值和市场预期，其中基建/制造业/房地产投资增速均小幅回落，经济数据的“弱现实”再次对工业金属价格及板块股票表现形成冲击。但8月15日央行超预期非对称降息，央行的Q2货币政策报告亦显示“加大宏观政策调控力度”的信号，因此我们认为地产等稳增长政策加码仍在路上，当前仍需静待国内政策发力。海外方面，美国7月零售数据环比+0.7%，超出市场预期0.3个点。美联储7月会议纪要中，多数官员重申当前通胀上行显著，叠加原油价格近期显著回升引发市场对二次通胀的担忧，市场当前预期降息时点从3月延后至5月。当前国内外政策均处于观察窗口，政策博弈背景下工业金属的价格震荡或加剧。但值得注意的是，国内实际消费韧性带动的去库在持续，或对价格形成较强支撑。
　　电解铝：去库支撑铝价，但高度或有限。①价格：本周LME/SHFE铝跌1.77%/0.14%至2137/18400(美)元/吨。②供给端：云南复产接近尾声。云南铝厂复产已接近尾声，此前因电力短缺减产的四川铝厂暂未有明确复产计划，本周电解铝开工产能4256.4万吨，增6.5万吨。③需求、库存：下游成交活跃度增加带动铝锭去库。本周铝加工企业开工率环比降0.2%至63.7%。成交活跃叠加铝水比例上升，铝锭小幅去库，SMM社会铝锭、铝棒库存为49.0（-2.1）、7.4（-0.04）万吨。④盈利端：受铝锭价格回落影响，吨铝盈利小幅降至1711元左右。
　　铜：鹰派预期扰动，铜价承压运行。①价格：本周LME/SHFE铜跌0.65%/0.29%至8240.5/68000(美)元/吨。②供给：7月国内电解铜产量87.2万吨，环比增1%，8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长，Codelco和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也陆续到达国内，供给压力或将增加。③需求、库存：本周精铜杆开工率69.33%，周升1.22%。全球显性库存合计27.43万吨，环比减少1.37万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元/吨，长单冶炼盈利1240元/吨。
　　维持行业增持评级。受益：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230819上次评级增持转折前夜铜铝可期TablesubIndustry细分行业评级行工业金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002本报告导读7月份工业服务业消费投资等经济数据同比均低于前值对市场此前的乐观情相关报告TableDocReport绪形成冲击目前仍处于政策观察期而美国7月零售数据韧性超预期叠加联储会有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库0819议纪要释放鹰派信号降息预期延后内外政策预期博弈下金属价格短期震荡加剧20230819摘要有色金属期货扰动产业博弈加剧TableSummary周期研判7月国内工业增加值固定资产投资分别同比371320230813两年复合增速3724均低于前值和市场预期其中基建制造有色金属通胀粘性初显金银承压依旧业房地产投资增速均小幅回落经济数据的弱现实再次对工业金20230813属价格及板块股票表现形成冲击但8月15日央行超预期非对称降有色金属贵金属周度数据库息央行的货币政策报告亦显示加大宏观政策调控力度的信20230813Q2有色金属国君有色工业金属周度数据号因此我们认为地产等稳增长政策加码仍在路上当前仍需静待国库20230812内政策发力海外方面美国7月零售数据环比07超出市场预证20230813期03个点美联储7月会议纪要中多数官员重申当前通胀上行显著叠加原油价格近期显著回升引发市场对二次通胀的担忧市场当券前预期降息时点从3月延后至5月当前国内外政策均处于观察窗研0818收盘价周涨跌究口政策博弈背景下工业金属的价格震荡或加剧但值得注意的是国内实际消费韧性带动的去库在持续或对价格形成较强支撑金属品类元吨美元吨报SHFE铜68000-029电解铝去库支撑铝价但高度或有限价格本周LMESHFE铝告跌177014至213718400美元吨供给端云南复产接近尾LME铜82405-065声云南铝厂复产已接近尾声此前因电力短缺减产的四川铝厂暂未SHFE铝18400-014有明确复产计划本周电解铝开工产能42564万吨增65万吨LME铝2137-177需求库存下游成交活跃度增加带动铝锭去库本周铝加工企业开SHFE铅16070075工率环比降02至637成交活跃叠加铝水比例上升铝锭小幅LME铅21495192去库SMM社会铝锭铝棒库存为490-2174-004万吨SHFE锌19895-368盈利端受铝锭价格回落影响吨铝盈利小幅降至1711元左右LME锌2300-407铜鹰派预期扰动铜价承压运行价格本周铜跌LMESHFESHFE锡211570-457065029至8240568000美元吨供给7月国内电解铜产量LME锡25260-452872万吨环比增18月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量镍或有增长Codelco和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲SHFE167170114货源也陆续到达国内供给压力或将增加需求库存本周精铜LME镍20131-054杆开工率6933周升122全球显性库存合计2743万吨环比减少137万吨冶炼盈利据SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元吨长单冶炼盈利1240元吨维持行业增持评级受益紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份洛阳钼业明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内经济复苏不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1765791周期研判转折前夜铜铝可期32行业及个股表现43工业金属价格库存54铜鹰派预期扰动铜价承压运行65铝去库支撑铝价但高度或有限86上市公司盈利预测107风险提示10图表目录表1本周各品种金属价格多数回落5表2本周金属内盘以去库为主外盘以累库为主5表3SMM铜精杆加工企业周度开工率7表42023年铝加工龙头企业周度开工率统计818更新9表5相关上市公司列表10图1SW有色金属周度跌414图2本周SW有色金属跟随大盘指数下跌4图3本周各子版块中金属新材料表现相对较好4图4东睦股份个股周度涨幅最大为5704图5金博股份个股周度跌幅最大为-12854图6SHFE铜跌029LME铜跌0656图7铜矿加工费环比涨04美元至932美元吨6图8铜交易所库存为207万吨降08万吨6图9铜内外价差接近0元吨6图10SHFE铜及国际铜合计库存734万吨6图11上海保税区库存升04万吨至63万吨6图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2327图13SHFE铜基差为710元吨周升390元7图14SHFE铝跌014LME铝跌1778图152023年7月电解铝度电成本0427元8图162023年7月电解铝平均成本为158336元8图17现货铝锭库存降21万吨至490万吨8图18铝棒库存降009万吨至740万吨8图19钢联铝锭厂内库存持平为58万吨8图20电解铝行业平均盈利约为1711元吨9图21铝加工企业开工率降02至6379请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业更新1周期研判转折前夜铜铝可期周期研判7月国内工业增加值固定资产投资分别同比3713两年复合增速3724均低于前值和市场预期其中基建制造业房地产投资增速均小幅回落经济数据的弱现实再次对工业金属价格及板块股票表现形成冲击但8月15日央行超预期非对称降息央行的Q2货币政策报告亦显示加大宏观政策调控力度的信号因此我们认为地产等稳增长政策加码仍在路上当前仍需静待国内政策发力海外方面美国7月零售数据环比07超出市场预期03个点美联储7月会议纪要中多数官员重申当前通胀上行显著叠加原油价格近期显著回升引发市场对二次通胀的担忧市场当前预期降息时点从3月延后至5月当前国内外政策均处于观察窗口政策博弈背景下工业金属的价格震荡或加剧但值得注意的是国内实际消费韧性带动的去库在持续或对价格形成较强支撑电解铝去库支撑铝价但高度或有限价格本周LMESHFE铝跌177014至213718400美元吨供给端云南复产接近尾声云南铝厂复产已接近尾声此前因电力短缺减产的四川铝厂暂未有明确复产计划本周电解铝开工产能42564万吨增65万吨需求库存下游成交活跃度增加带动铝锭去库本周铝加工企业开工率环比降02至637成交活跃叠加铝水比例上升铝锭小幅去库SMM社会铝锭铝棒库存为490-2174-004万吨盈利端受铝锭价格回落影响吨铝盈利小幅降至1711元左右铜鹰派预期扰动铜价承压运行价格本周LMESHFE铜跌065029至8240568000美元吨供给7月国内电解铜产量872万吨环比增18月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长Codelco和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也陆续到达国内供给压力或将增加需求库存本周精铜杆开工率6933周升122全球显性库存合计2743万吨环比减少137万吨冶炼盈利据SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元吨长单冶炼盈利1240元吨维持行业增持评级受益紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份洛阳钼业明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内经济复苏不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业更新2行业及个股表现图1SW有色金属周度跌411000-10-20-30-40-50-60数据来源Wind国泰君安证券研究图2本周SW有色金属跟随大盘指数下跌图3本周各子版块中金属新材料表现相对较好000000-050-100-100-200-150-300-224-200-290-305-180-400-250-500-440-300-258-600-350-324-400-700-641-450-406数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图4东睦股份个股周度涨幅最大为570图5金博股份个股周度跌幅最大为-1285600500000400-200300-400200-600100-800000-1000-1200-1400数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业更新3工业金属价格库存表1本周各品种金属价格多数回落SHFE元吨20230818周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜68000-029-1111117铝18400-014082038铅16070075200692锌19895-368-144-1909锡211570-457-897729镍167170114109-147LME美元吨20230818周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜82405-065-224260铝2137-177-244-1066铅21495192307-158锌2300-407-252-3377锡25260-452-1015270镍20131-054-371-757数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年8月18日表2本周金属内盘以去库为主外盘以累库为主SHFE元吨20230818周增减量月增减量年增减量铜39-2587-49642571铝97-825-1459-5121铅548203601-2460锌54-1450-530-4395锡08-842-87919763镍03-17091964-2197LME美元吨20230818周增减量月增减量年增减量铜928605542-2710铝484-208-5987614铅56103-1459-5121锌146590160729476锡0853632104604镍37-002-139-3387数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年8月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业更新4铜鹰派预期扰动铜价承压运行图6SHFE铜跌029LME铜跌065图7铜矿加工费环比涨04美元至932美元吨SHFE铜LME铜100铜精矿现货TC900001200090110008000080100007070000609000506000080004070005000030600020400001050000300004000数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源Wind国泰君安证券研究图8铜交易所库存为207万吨降08万吨图9铜内外价差接近0元吨SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜铜内外价差SHFE铜9000080000600000700008000050000060000700005000040000040000600003000003000050000200002000001000040000100000030000-1000002020-112021-072021-112022-052022-112023-052021-012021-032021-052021-092022-012022-032022-072022-092023-012023-032023-07数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨图10SHFE铜及国际铜合计库存734万吨图11上海保税区库存升04万吨至63万吨430000SHFE铜库存国际铜库存12000070上海保税区铜库存380000601000003300005080000280000402300006000030180000400002013000010200008000003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分6of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