事件描述
　　产业在线披露7月家用空调行业产销数据：当月家用空调产量1,645万台，同比+32.01%，家用空调销量1,661万台，同比+22.93%，其中内销1,175万台，同比+27.61%，出口485万台，同比+12.89%，期末库存1,780万台，同比+2.37%；分品牌，格力当月+15.83%（内销+19.30%，出口+2.67%）；美的当月+16.14%（内销+23.21%，出口+1.48%）；海尔当月+23.02%（内销+28.00%，出口+3.85%）；海信当月+38.73%（内销+66.67%，出口+4.05%）；长虹当月+67.03%（内销+21.62%，出口+68.42%）;TCL当月+31.87%（内销+76.47%，出口+38.89%）。
　　事件评论
　　23冷年收官，内销首破亿台。由于去年天气炎热，产业基数高，市场对23Q3三方数据预期普遍下调，所以7月份，线上监测零售量同比-15%，龙头安装卡放缓，也没有引起太大波动，但最后的出货增速却高达28%，大超预期；从产业反馈来看，除了整体需求尚可外，基数分化或是主因，线上零售量和内销出货较21年同期分别+10%和+15%，较接近。两个热夏与疫后需求回补共振的23冷年，家用空调内销量首次破亿台，同比+21%，上一个高点是18冷年，规模为9,756万台。外销方面，7月出口同比+13%，6月及5月分别为+15%及+6%，实现季度级增长，结合外需、订单及基数来看，预计后续延续增长。
　　龙头基数效应强，二线依然高增。企业层面，7月两大空调龙头格力及美的内销分别同比+19%及+23%，但两年CAGR分别仅为-3%及-2%，6月的情况也差不多。而二线企业奥克斯、海信及长虹7月内销增速都超过了40%，去年同期增速也都在35%以上，三者当月规模分别相当于19年7月的85%、120%、197%，1-7月累计规模的相应数据分别为47%、66%及103%。综合来看，内销有能力压库存的没压，基本没有压库存能力的出货数据依然好，这至少能说明：第一，产业库存良性，第二，价格稳定，低基数的二线空调份额持续回升。外销方面，奥克斯、长虹及TCL表现较为抢眼，其余公司总体保持平稳。
　　新冷年出货稳健，头部份额有望回升。根据产业在线最新数据计算，若23财年内销出货破亿，8-12月的出货需要超过3046万台，而这一数据同比将下滑5%，也就是说，23冷年及财年，家空内销大概率都将超过1亿台，接下来面临的问题跟17年相同，即来年靠什么？对于24冷年的需求，前半程除了8月份，基数、渠道库存水平以及热夏需求效应等影响都偏积极，后半程三方数据基数偏高，增速或前高后低。没有明显库存压力的情况下，可排除全面价格战，更可能的情况是，调产品结构。23年以来，龙头公司报表端空调业务克制明显，基数压力不大，加上份额有望回升，实际业务增速未必会有太大波动。
　　维持行业“看好”评级。7月家空内外销分别+28%及+13%，表现超预期；连续热夏叠加需求回补，23冷年内销出货首破亿台，同比+21%，但较上一个高点18冷年也仅多出320万台，库存还更低。24冷年开盘政策变化小，后续来看，考虑热夏需求的延续性以及当前的库存水平，内销出货预计将比较平稳，增速或前高后低；24冷年及财年一个比较大的变化可能是龙头份额结束连续两年的下滑走势开始触底回升。外销方面，需求企稳改善加基数走低，出口将持续恢复。维持行业“看好”评级，重视产业规模中枢提升后，龙头企业份额及盈利向上机会，持续推荐美的集团、格力电器、海信家电及海尔智家等标的。
　　风险提示
　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨家用电器TableTitle产业在线7月空调数据简评23冷年收官内销出货破亿报告要点7TableSummary月家空内外销分别28及12表现超预期连续热夏叠加需求回补23冷年内销出货首破亿台同比21但较上一个高点18冷年也仅多出320万台库存还更低24冷年开盘政策变化小考虑热夏需求延续性及库存内销出货预计将比较平稳增速或前高后低龙头份额有望结束两年下滑走势开始触底回升分析师及联系人TableAuthor管泉森贺本东SACS0490516070002SACS0490519020001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-20cjzqdt11111家用电器TableTitle产业在线72月空调数据简评行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持23冷年收官内销出货破亿事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月产业在线披露7月家用空调行业产销数据当月家用空调产量1645万台同比3201家家用电器沪深300指数用空调销量1661万台同比2293其中内销1175万台同比2761出口485万111台同比1289期末库存1780万台同比237分品牌格力当月1583内销-81930出口267美的当月1614内销2321出口148海尔当月2302-18202282022122023420238内销2800出口385海信当月3873内销6667出口405长虹当月6703内销2162出口6842TCL当月3187内销7647出口3889资料来源Wind事件评论相关研究23冷年收官内销首破亿台由于去年天气炎热产业基数高市场对23Q3三方数据预期普遍下调所以7月份线上监测零售量同比-15龙头安装卡放缓也没有引起TableReport家电行业7月月报及8月投资策略政策催化太大波动但最后的出货增速却高达28大超预期从产业反馈来看除了整体需求业绩共振2023-08-07尚可外基数分化或是主因线上零售量和内销出货较21年同期分别10和15较景气转折中的清洁电器2023-07-31接近两个热夏与疫后需求回补共振的23冷年家用空调内销量首次破亿台同比21从海外龙头23Q2财报评估家电外销走势上一个高点是18冷年规模为9756万台外销方面7月出口同比136月及5月2023-07-30分别为15及6实现季度级增长结合外需订单及基数来看预计后续延续增长龙头基数效应强二线依然高增企业层面7月两大空调龙头格力及美的内销分别同比19及23但两年CAGR分别仅为-3及-26月的情况也差不多而二线企业奥克斯海信及长虹7月内销增速都超过了40去年同期增速也都在35以上三者当月规模分别相当于19年7月的851201971-7月累计规模的相应数据分别为4766及103综合来看内销有能力压库存的没压基本没有压库存能力的出货数据依然好这至少能说明第一产业库存良性第二价格稳定低基数的二线空调份额持续回升外销方面奥克斯长虹及TCL表现较为抢眼其余公司总体保持平稳新冷年出货稳健头部份额有望回升根据产业在线最新数据计算若23财年内销出货破亿8-12月的出货需要超过3046万台而这一数据同比将下滑5也就是说23冷年及财年家空内销大概率都将超过1亿台接下来面临的问题跟17年相同即来年靠什么对于24冷年的需求前半程除了8月份基数渠道库存水平以及热夏需求效应等影响都偏积极后半程三方数据基数偏高增速或前高后低没有明显库存压力的情况下可排除全面价格战更可能的情况是调产品结构23年以来龙头公司报表端空调业务克制明显基数压力不大加上份额有望回升实际业务增速未必会有太大波动维持行业看好评级7月家空内外销分别28及13表现超预期连续热夏叠加需求回补23冷年内销出货首破亿台同比21但较上一个高点18冷年也仅多出320万台库存还更低24冷年开盘政策变化小后续来看考虑热夏需求的延续性以及当前的库存水平内销出货预计将比较平稳增速或前高后低24冷年及财年一个比较大的变化可能是龙头份额结束连续两年的下滑走势开始触底回升外销方面需求企稳改善加基数走低出口将持续恢复维持行业看好评级重视产业规模中枢提升后龙头企业份额及盈利向上机会持续推荐美的集团格力电器海信家电及海尔智家等标的风险提示更多研报请访问1国内需求修复不及预期2海外需求低预期3原材料价格大幅上涨长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究点评报告产业在线披露2023年7月份空调产销数据2023年7月产销数据产量1645万台同比3201销量1661万台同比2293其中内销1175万台同比2761出口485万台同比1289期末库存1780万台同比237分品牌格力当月1583内销1930出口267美的当月1614内销2321出口148海尔当月2302内销2800出口385海信当月3873内销6667出口405长虹当月6703内销2162出口6842TCL当月3187内销7647出口38892023年1-7月产销数据产量11380万台同比1643销量11485万台同比1409其中内销6954万台同比2525出口4531万台同比037期末库存1780万台同比237分品牌格力累计605内销1445出口-1162美的累计852内销1963出口-414海尔累计933内销2163出口-1629海信累计1296内销9162出口-645长虹累计7882内销4127出口5810TCL累计2243内销4413出口1423表1近两年7月份空调行业产销数据万台2023M72022M7同比增长2023M1-72022M1-7同比增长产量1645124632011138097741643销量16611351229311485100671409出口485430128945314515037内销11759212761695455522525在库1780173923717801739237资料来源产业在线长江证券研究所行业及主要公司出货表现图12023年7月空调内销1175万台同比2761图22023年7月空调出口485万台同比1289140014090070120800601200501007001000408060030800605002040400600102030040000200-10200-20100-200-400-30Oct20Oct21Oct22Apr23Apr22Apr21Jun23Jun22Jun21Feb23Feb22Feb21Apr21Apr23Oct20Oct21Apr22Oct22Dec22Aug20Dec21Dec20Aug22Aug21Jun23Jun21Jun22Feb21Feb23Feb22Aug20Dec21Dec20Aug21Dec22Aug22单月内销量万台同比增长单月外销量万台同比增长资料来源产业在线长江证券研究所资料来源产业在线长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明383research95579com行业研究点评报告图3格力7月同比1583内销1930出口267图4美的7月同比1614内销2321出口148600807008050060600604050040040204003002003002000-20200100-40100-200-600-40Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Apr-23Oct-22Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Jun-21Jun-23Jun-22Jun-21Jun-22Jun-23Feb-21Feb-23Feb-22Feb-21Feb-22Feb-23Aug-20Dec-20Dec-22Aug-21Dec-21Aug-22Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22内外销合计万台同比增长内外销合计万台同比增长资料来源产业在线长江证券研究所资料来源产业在线长江证券研究所图5海尔7月同比2302内销2800出口385图6海信7月同比3873内销6667出口40525010014012080120100200806010060150408040100206020040050-2020-200-400-40Oct-20Oct-22Oct-21Apr-21Apr-23Apr-22Oct-20Oct-22Oct-21Apr-21Apr-23Apr-22Jun-21Jun-23Jun-22Jun-21Jun-23Jun-22Feb-21Feb-23Feb-22Feb-21Feb-23Feb-22Aug-20Aug-22Dec-20Aug-21Dec-22Dec-21Aug-20Aug-22Dec-20Aug-21Dec-22Dec-21内外销合计万台同比增长内外销合计万台同比增长资料来源产业在线长江证券研究所资料来源产业在线长江证券研究所图7奥克斯7月同比5714内销4085出口11500图8长虹7月同比6703内销2162出口6842200120100250180100902001608080140607015012040601001002050800405060-2030040-4020-5020-60100-800-100Oct-20Oct-22Oct-21Apr-21Apr-22Apr-23Oct-20Apr-21Oct-21Oct-22Apr-22Apr-23Jun-21Jun-23Jun-22Jun-21Jun-22Jun-23Feb-21Feb-23Feb-22Feb-21Feb-22Feb-23Aug-20Aug-22Dec-20Aug-21Dec-22Dec-21Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22内外销合计万台同比增长内外销合计万台同比增长资料来源产业在线长江证券研究所资料来源产业在线长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明484research95579com行业研究点评报告行业终端零售量额及均价走势图9空调线上分品牌零售量累计同比走势图10空调线下分品牌零售量累计同比走势3501503001002502005015010005020W0120W0720W1320W1920W2520W3120W3720W4320W4921W0321W0921W1521W2121W2721W3321W3921W4521W5122W0522W1122W1722W2322W2922W3522W4122W4723W0123W0723W1323W1923W25-5023W310-50-10021W1020W2021W0422W3021W4623W1420W1420W5022W2421W4023W0822W0620W0820W4421W3422W1820W3221W2222W4223W0223W2620W0220W3821W2822W1222W4823W3221W1621W5222W3623W20-10020W26格力美的海尔海信奥克斯格力美的海尔海信奥克斯资料来源奥维云网长江证券研究所资料来源奥维云网长江证券研究所图11空调线上分品牌零售额累计同比走势图12空调线下分品牌零售额累计同比走势250200200150150100100505000-5020W0120W1321W2121W4523W0123W2520W0720W1921W2721W5123W0723W3120W2521W3322W0523W1320W3121W3922W1123W1920W3722W1720W4322W2320W4922W2921W0322W3521W0922W41-5021W1522W4720W0120W0720W1320W1920W2520W3120W3720W4320W4921W0321W0921W1521W2121W2721W3321W3921W4521W5122W0522W1122W1722W2322W2922W3522W41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