本周华创化工行业指数100.85，环比+2.36%，同比-27.84%；行业价格百分位（标准化）为过去8年的32.17%，环比+1.11pct；行业价差百分位（标准化）为过去8年的16.51%，环比+3.25pct；行业库存百分位（标准化）为过去8年的81.26%，环比-0.74pct。
　　继续被动去库，醋酸涨幅居前。本周涨幅居前的产品为醋酸(+14.2%)、二甲醚(+11.9%)、顺酐(+9.1%)。醋酸国内市场均价3695.0元/吨，环比+ 14.2%。本周新增江苏地区装置故障短停，现已重启装置维持降负荷运行，南京地区停车装置依旧，河南地区装置降负。整体看来目前停车及降负装置导致局部地区货源持续偏紧，叠加近期醋酸部分下游产品行业产能利用率多有提升。二甲醚均价为3300.0元/吨，环比+11.9%。本周二甲醚市场价格局部小推，厂家库存可控。近期原料端甲醇市场价格局部小涨，二甲醚成本端支撑尚可。
　　本周化工品价差分位值涨幅明显，行业继续被动去库中，建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股。从目前的节奏来看，库存去化和价差抬升的节奏都偏慢，我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现，需要等待国内外的共振来实现。在复苏开始之时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的。而从国内复苏的角度建议关注纯碱、钛白粉、全钢轮胎，相关标的：远兴能源、龙佰集团、贵州轮胎、玲珑轮胎。从盈利确定性的角度，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始，我们对H2油价保持乐观预期。在能源安全背景下，能源供给有望向国企集中，三桶油积极推进增储上产，有望享受高油价带来的丰厚盈利。2）国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，伴随行业政策的支持下，三桶油估值有望回归理性水平。此外，多年以来三桶油坚持高分红回报股东，根据2022年各公司利润分配方案，三桶油A股/港股平均股息率远高于海外油气企业。综上，三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位，受炼能严控收益质量也将提升，叠加持续的高分红，三桶油的估值有望重塑。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。
　　制冷剂供给格局有望显著改善：1）23年二代制冷剂配额加速削减，盈利持续修复。根据生态环境部公布的数据，主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19%，二代制冷剂供给端削减加速。而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下，供需关系持续紧张，价格持续上行。受益标的：二代制冷剂配额相对较多的东岳集团、巨化股份。2）三代制冷剂配额方案落地在即，价格上行通道有望快速开启。近日大气司召开的HFCs配额方案初稿交流会，其中配额核发方法及分配总额较此前预期有所变化。长期来看，三代制冷剂供给格局将持续优化，叠加过去三年锁定期的需求端低基数，三代制冷剂供需格局改善预期较强，价格向上空间可期。受益标的：预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份、业绩修复弹性较大的三美股份、永和股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年08月20日dd1基础化工行业周报20230814-20230820推荐维持醋酸二甲醚顺酐涨幅居前华创证券研究所本周华创化工行业指数10085环比236同比-2784行业价格百分位标准化为过去8年的3217环比111pct行业价差百分位标准化为过去8年的1651环比325pct行业库存百分位标准化为过证券分析师杨晖去年的环比88126-074pct邮箱yanghuihcyjscom继续被动去库醋酸涨幅居前本周涨幅居前的产品为醋酸142二甲执业编号S0360522050001醚119顺酐91醋酸国内市场均价36950元吨环比142证券分析师郑轶本周新增江苏地区装置故障短停现已重启装置维持降负荷运行南京地区停车装置依旧河南地区装置降负整体看来目前停车及降负装置导致局部邮箱zhengyihcyjscom地区货源持续偏紧叠加近期醋酸部分下游产品行业产能利用率多有提升执业编号S0360522100004二甲醚均价为元吨环比本周二甲醚市场价格局部小推33000119证券分析师王鲜俐厂家库存可控近期原料端甲醇市场价格局部小涨二甲醚成本端支撑尚可邮箱wangxianlihcyjscom执业编号本周化工品价差分位值涨幅明显行业继续被动去库中建议积极布局增量S0360522080004明确且资源禀赋较好的龙头股从目前的节奏来看库存去化和价差抬升的联系人侯星宇节奏都偏慢我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关邮箱houxingyuhcyjscom注华鲁恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一联系人王家怡线标的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎从盈利确定性的角度建邮箱wangjiayihcyjscom议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药联系人吴宇制剂改性塑料板材制品等板块邮箱wuyu1hcyjscom抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率行业基本数据明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出占比洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议股票家数只455006关注通用股份总市值亿元5108997550流通市值亿元4063021576高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始我们对油价保持乐观预期在能源安全背景下H2相对指数表现能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来的丰厚盈利国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动1M6M12M2绝对表现进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此-48-97-96相对表现-14-66-20外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业综上三桶油在高油2022-08-222023-08-18价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加1持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化-9中国海油220822112301230323062308-18制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削-27减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰基础化工沪深300箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制相关研究报告冷剂配额方案落地在即价格上行通道有望快速开启近日大气司召开的化工新材料行业周报20230227-HFCs配额方案初稿交流会其中配额核发方法及分配总额较此前预期有所变20230305新能源上游材料涨跌分化化长期来看三代制冷剂供给格局将持续优化叠加过去三年锁定期的需2023-03-06求端低基数三代制冷剂供需格局改善预期较强价格向上空间可期受益基础化工行业周报20230227-20230305标的预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三氯化物涨幅显著R142b价格腰斩美股份永和股份2023-03-06能源周报20230227-20230305补库需求风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业叠加供应偏紧主焦煤价继续上行脱钩2023-03-06证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号基础化工行业周报20230814-20230820目录一投资策略7二主要化工品价格及价差变化10三基础化工细分子行业跟踪14一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机14二行业跟踪农化全球粮价预期向好单质肥价格上行关注旺季农化景气18三行业跟踪磷化工秋肥旺季到来磷铵价格上涨带动磷矿石需求提升24四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势29五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求33六行业追踪钛白粉需求相对疲软行业库存缓慢下行37七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升39八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位本周PX价格下跌41九行业跟踪化纤本周粘胶价格价差回升下游织机需求回暖44十行业追踪食品及饲料添加剂本周蛋氨酸价格延续上涨态势47十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖51十二行业跟踪氟化工氢氟酸价格小幅上行电解液6F价格下跌55十三行业追踪硅化工本周金属硅价格稳定58十四行业跟踪改性塑料BOPP膜价格小幅上涨59四交易数据61五风险提示63证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230814-20230820图表目录图表1本周华创化工行业指数10085环比236同比-278410图表2华创化工价差百分位为过去8年的1651环比325pct10图表3细分行业价格百分位一览10图表4细分行业价差百分位一览11图表5细分行业库存百分位一览11图表6本周WTI原油价格下跌美元桶11图表7本周动力煤价格下行元吨11图表8本周价格涨跌幅居前的品种12图表9本周价差涨跌幅居前的品种13图表10中国出口集装箱运费变化17图表11泰国出口集装箱运费变化17图表12本周华创化工轮胎原材料指数环比0117图表13本周天然橡胶价格环比下行17图表14本周炭黑价格环比不变17图表15本周国内半钢胎全钢胎开工率小幅上升小幅上升17图表16国内乘用车7月销量同比-184018图表17国内商用车7月销量同比-101618图表18本周化肥价格分位数421价差分位数51521图表19本周化肥库存分位数23121图表20本周农药价格分位数2122图表21本周农药库存分位数4422图表22本周农药原药指数环比下行22图表23本周除草剂指数环比下行22图表24本周杀虫剂原药指数环比下行22图表25本周杀菌剂指数环比下行22图表26本周草甘膦价格环比下跌万吨23图表27本周联苯菊酯氯氰菊酯价格环比持平万吨23图表28代森锰锌价格环比持平万吨23图表29本周玉米价格小幅下行大豆价格上行元吨23图表30本周尿素价格上行元吨23图表31本周磷酸一铵价格上行元吨23图表32本周磷酸二铵价格上行元吨24图表33本周复合肥价格上行元吨24证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230814-20230820图表34本周钾肥价格小幅上行元吨24图表35本周重钙价格保持平稳元吨24图表36本周磷化工价格分位数367价差分位数23328图表37本周磷化工库存分位数39928图表38本周磷矿石价格小幅上行元吨28图表39本周黄磷市场价格上行元吨28图表40本周磷酸价格上行万元吨28图表41本周磷酸氢钙价格上行万元吨28图表42本周磷酸铁价格企稳万元吨29图表43本周磷酸铁锂价格下行万元吨29图表44本周工铵价格小幅上行元吨29图表45磷酸铁开工率走弱磷酸铁锂开工率下行29图表46本周煤化工价格分位数357价差分位数36832图表47本周煤化工库存分位43532图表48本周尿素价格上行元吨32图表49本周合成氨价格上行元吨32图表50本周甲醇价格小幅上行元吨32图表51本周DMF价格上行元吨32图表52本周二甲醚价格大幅上行元吨33图表53本周炭黑价格环比不变元吨33图表54本周醋酸价格大幅上行元吨33图表55本周醋酸库存环比下行万吨33图表56本周氯碱价格分位数222价差分位数31936图表57本周氯碱库存分位数42436图表58本周电石法PVC价格环比小幅下行元吨36图表59本周乙烯法PVC价格环比小幅下行元吨36图表60本周片碱烧碱价格上行元吨36图表61本周山东地区纯碱价格联碱法小幅上行元吨36图表62本周纯碱开工率提升37图表63本周纯碱库存下降万吨37图表64本周光伏玻璃日熔量减少万吨日37图表65本周光伏玻璃库存减少天37图表66本周PVC库存下行万吨37图表67本周电石库存企稳万吨37图表68本周钛白粉板块价格分位数552价差分位数37238证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230814-20230820图表69本周钛白粉库存分位数59138图表70本周钛白粉价格环比小幅上行元吨39图表71本周钛精矿价格环比上行元吨39图表72本周聚氨酯板块价格分位数24价差分位数2641图表73本周聚氨酯板块库存分位数4741图表74本周聚合MDI价格上涨元吨41图表75本周纯MDI价格上涨元吨41图表76本周TDI价格下降元吨41图表77本周硬泡聚醚价格上涨元吨41图表78本周石化板块价格分位数34价差分位数3243图表79本周石化板块库存分位数5043图表80本周国际原油价格上涨美元桶43图表81本周石脑油-原油价差增加美元吨43图表82本周柴油价差增加元吨44图表83本周汽油价差增加元吨44图表84本周PX价差减少美元吨44图表85本周乙烯价差增加美元吨44图表86上周美国炼厂开工率下降44图表87上周EIA商业原油库存增加百万桶44图表88本周化纤板块价格分位数36价差分位数3745图表89本周化纤库存分位数4745图表90本周PTA价格上升46图表91本周涤纶长丝POY价格下降46图表92本周PTA流通环节库存下降46图表93本周涤纶长丝POY库存天数持平46图表94本周粘胶短纤价格上升46图表95本周粘胶短纤库存天数下降46图表96本周氨纶价格上升47图表97本周氨纶库存天数持平47图表98本周织造开工率47图表99本周坯布库存47图表100本周食品及饲料添加剂价格分位数1650图表101本周食品及饲料添加剂库存分位数7550图表102蛋氨酸本周价格环比上涨元千克50图表103VD3本周价格环比持平元千克50证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230814-20230820图表104VA本周价格环比下跌元千克51图表105VE本周价格环比持平元千克51图表106本周三氯蔗糖价格环比持平万元吨51图表107本周安赛蜜价格环比持平万元吨51图表108本周麦芽酚价格环比持平万元吨51图表109本周三氯蔗糖库存环比增加吨51图表110本周乙烯-石脑油价差增加元吨53图表111本周乙烯-乙烷价差增加元吨53图表112本周乙二醇价格下降元吨53图表113本周环氧乙烷价格上涨元吨53图表114本周PDH价差增加元吨54图表115本周丙烯酸价格持平元吨54图表116本周丙烯酸丁酯价格上涨元吨55图表117本周丁酮价格下降元吨55图表118本周氟化工板块价格分位数30价差分位数29库存天数分位数5557图表119本周无水氟化氢价格上涨元吨57图表120本周R22价格不变元吨57图表121本周R32价格不变元吨57图表122本周R125价格不变元吨57图表123本周R134a价格不变元吨58图表124本周PVDF价格下跌元吨58图表125本周硅化工板块价格分位数13价差分位数9库存天数分位数5259图表126本周金属硅价格不变元吨59图表127本周有机硅DMC价格不变元吨59图表128本周普通级三氯氢硅价格不变元吨59图表129本周沉淀法白炭黑价格不变元吨59图表130本周PBAT价格不变元吨60图表131本周BOPP-18价格上涨元吨60图表132本周PCABS改性塑料价格下跌元吨61图表133本周HDPELDPE价格上涨元吨61图表134本周申万化工指数下跌61图表135本周申万化工二级子行业全数下跌61图表136本周涨跌幅居前的个股61图表137本周换手率偏离较大的个股62图表138各行业产品价差一览63证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230814-20230820一投资策略本周华创化工行业指数10085环比236同比-2784行业价格百分位标准化为过去8年的3217环比111pct行业价差百分位标准化为过去8年的1651环比325pct行业库存百分位标准化为过去8年的8126环比-074pct继续被动去库醋酸涨幅居前本周涨幅居前的产品为醋酸142二甲醚119顺酐91醋酸国内市场均价36950元吨环比142本周新增江苏地区装置故障短停现已重启装置维持降负荷运行南京地区停车装置依旧河南地区装置降负整体看来目前停车及降负装置导致局部地区货源持续偏紧叠加近期醋酸部分下游产品行业产能利用率多有提升二甲醚均价为33000元吨环比119本周二甲醚市场价格局部小推厂家库存可控近期原料端甲醇市场价格局部小涨二甲醚成本端支撑尚可建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股从目前的节奏来看库存去化和价差抬升的节奏都偏慢我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎关注双反税率复审对轮胎企业盈利影响2020年5月美国启动对韩国台湾地区泰国和越南的反倾销反补贴调查并且于2021年5月终审其中泰国玲珑被征收2109泰国森麒麟被征收1708的反倾销税越南赛轮被征收623的反补贴由此造成了海外工厂盈利能力的回落双反复审结果将于近期落地本次强制应诉企业由玲珑泰国变更为森麒麟泰国考虑到森麒麟出口美国的产品尺寸更大单价更贵同时也考虑到过去两年美国本土轮胎价格暴涨通胀压力之下双反关税有望下调如果下调的话那么对于企业的盈利将产生如下影响1一次性返税公司由美国贸易公司采购并销往美国本土的产品由公司直接缴纳关税此前多缴纳的税费返还在未来冲减成本2未来盈利预期的影响不论是公司自行销往美国还是通过贸易商销往美国的产品关税的下降都将转化为利润空间虽然最终可能与分销商和用户共同分享但公司盈利也能有显著的改善下游制品环节盈利有望显著改善尽管库存出现被动去化的迹象但是考虑中美周期尚未共振考虑到目前整体库存分位较高我们认为未来2个季度化工品出现大幅度上行概率不大从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂改性塑料板材制品等板块抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议关注通用股份推荐轮胎氟化工和三桶油以及底部龙头股布局良机从价格价差情况来看化工的盈利修复尚需时日我们在此前推荐轮胎氟化工和三桶油的逻辑是基于化工企业Q1业绩同比大幅度下行目前看来预计这种情况会延续至中报预计轮胎企业Q2可以实现业绩同比和环比的显著改善主要来自1原材料价格下行2国内全钢需求弱复苏3海外半钢订单饱满预计氟化工企业Q2业绩环比可以实现改善主要来自Q1所执行证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230814-20230820的低价长协订单结束二季度按照改善后的价格执行预计三桶油高景气盈利在Q2有望保持并且在国企改革背景下获得估值段的进一步修复高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1油价预期高位增储上产保障盈利近年全球油气行业资本开支在高油价下仍无大幅增长原油供给增长有限分地区来看美国页岩油产量增速下行以俄罗斯沙特为主的OPEC国家已开启新一轮减产计划在需求复苏的预期下2023油价将有望高位运行能源安全背景下能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来的丰厚盈利2炼能严控有望提振开工减油增化持续改善盈利2022年国内炼能为98亿吨根据国家碳达峰行动方案2025年将控制在10亿吨以内配额限制未来地方炼厂产能或加速退出中石油中石化开工率有望提振此外中石油中石化持续推进油转化油转特延伸布局新材料盈利环节将不断增加3国企改革重塑估值高股息回报股东目前中石油中石化PB值不足10x中海油PB值约为15x远低于海外能源巨头的15-25x区间在此背景下国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业的和三大运营商综上三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化中国海油预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来俄罗斯非公路胎订单流向中国卡车胎在国内复苏和海外衰退的预期下景气度内外翻转乘用车胎订单在海运费大幅度下降的背景下流向中国和东南亚预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下轮胎行业连续两年的上行周期值得布局建议关注玲珑轮胎森麒麟赛轮轮胎贵州轮胎制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额方案落地在即价格上行通道有望快速开启近日大气司召开的HFCs配额方案初稿交流会其中配额核发方法及分配总额较此前预期有所变化长期来看三代制冷剂供给格局将持续优化叠加过去三年锁定期的需求端低基数三代制冷剂供需格局改善预期较强价格向上空间可期受益标的预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230814-20230820期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等维生素期待需求复苏行业景气度有望反转2021年9月国内有关能耗双控的政策密集出台地方加强对于高耗能企业用电总量的限制海外市场对国内政策高度敏感加大对维生素的采购力度此外经销商终端客户等也受此影响纷纷囤货过量采购导致2022年维生素库存处于高位行业面临去库存压力在主动去库存过程中国内生猪养殖周期下行及突然性事件导致维生素需求乏力主要体现在1生猪养殖长期亏损导致的存栏量不断下滑2俄乌冲突导致海外需求下行3疫情导致国内需求不振由于维生素有保质期的限制行业玩家去库存显得尤为迫切再叠加上需求乏力维生素价格一路下行2023年年初维生素价格已进入历史绝对底部目前下游生猪养殖正处于去库阶段待养殖端去库完成生猪养殖盈利将有所恢复届时维生素需求将逐步复苏带来景气反转磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业脱钩证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230814-20230820二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数10085环比236同比-2784行业价格百分位标准化为过去8年的3217环比111pct华创化工价差百分位为过去8年的1651环比325pct行业库存百分位标准化为过去8年的8126环比-074pct图表1本周华创化工行业指数10085环比236同比-27843006000华创化工行业指数申万化工行业指数右轴250500020040001503000100200050100000资料来源Wind华创证券图表2华创化工价差百分位为过去8年的1651环比325pct120华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位100申万化工行业指数-价格百分位80604020020148201582016820178201882019820208202182022820238资料来源Wind华创证券注价格和价差取201431以来分位数图表3细分行业价格百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202381932173026341735692429359922213672300812784213210555191625202381231062956339633742403358521683519300212783922213254251606202385301028963326331322683570210733973013129738511961542515802023729282427793179320820793499193732933022130835661680525515852023722269826993023306020423449186932593034135733161615514215962023715263626602930287620243420184133093165135733461530514216192023782563261528502684201633521843336031731397329014985217160620237125482605278125552010335618503473321514243261150355191623资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230814-20230820图表4细分行业价差百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯氯碱化纤磷化工氟化工硅化工化肥钛白粉20238191651314132523679255331953735232628529335146372020238121326304332683248260032263717213528559334833367720238513103038329434422583313035872001292699945103797202372912493020332335382529305335201889294810204444356320237221154299132643399255630653565181829391091450733922023715112529833252328626113050345418163065110645143526202378105429613281307125263061373017443124112942613722202371107329673214305824403076389917413156117041044186资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降图表5细分行业库存百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202381981264813502943484720468242453991551251982311444659067467202381282004835495243044780463644393984553155012428494860137099202385820448364887418047844627468640565587576325465045612966892023729839448934700464349314582491744045531575826285012646461032023722875450014592471549374576512549505570597128175223691562812023715885850324731464549164441523250255613610628535210713262332023788968506547984900486644635341477755046048300651077196624320237189325054479451204942440951174511546560493082480372376252资料来源Wind百川盈孚华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位图表6本周WTI原油价格下跌美元桶图表7本周动力煤价格下行元吨动力煤价格烟煤价格140WTI原油布伦特原油300012010025008020006015004010002050000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券国内经济数据发布引发需求担忧本周油价略有下跌本周Brent原油周度均价8656美元桶环比下跌144WTI原油周度均价8090美元桶环比下降259国家统计局公布多项经济数据其中7月社会消费品零售总额数据同比增长257月规模以上工业增加值同比增长37此外央行调整常备借贷便利利率隔夜期下调10个基点至2657天期下调10个基点至2801个月期下调10个基点至315证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230814-20230820前期美国较强的经济数据支撑了市场对今年全球需求的预期本周国内多项经济数据的发布再次引发市场对需求判断的调整市场需求疲软动力煤市场延续弱势运行本周秦皇岛港动力煤Q5500市场均价820元吨较上周-26晋陕蒙坑口煤均价环比02供应端多数煤矿保持正常生产动力煤价格震荡运行需求端电煤方面多地气温回升电厂日耗有所增加叠加保供政策对高卡煤有一定需求本周三峡出库水流量环比22同比767化工建材用煤水泥行业整体需求不佳对动力煤市场支撑不足甲醇市场价格局部走弱终端需求未见明显增加市场情绪较弱根据我们的数据库本周价格涨幅居前的品种有醋酸142二甲醚119顺酐91磷酸氢钙87赖氨酸61本周价格跌幅居前的品种有碳酸锂-72磷酸铁锂-59草甘膦原药-53氯氟吡氧乙酸异辛酯原药-45丁酮-38图表8本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位101醋酸1423695032350元吨1碳酸锂-72257277万元吨2二甲醚1193300029500元吨2磷酸铁锂-598388万元吨3顺酐916584060360元吨3草甘膦原药-533638万元吨4磷酸氢钙872113819450元吨4氯氟吡氧乙酸异辛酯原药-45105110万元吨5赖氨酸616359元千克5丁酮-387300075900元吨6维生素B65714751395元千克6泛酸钙-3510541092元千克7醋酸酐565025047571元吨7烟酸-29539555元千克8硫磺518694082700元吨8硝磺草酮原药-28105108万元吨9合成氨453350032071元吨9丙烷-2762346406美元吨10DMF415041748429元吨10氟啶虫酰胺原药-26370380万元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券涨幅居前的产品基本面分析如下醋酸142本周醋酸国内市场均价36950元吨环比142本周成本端醇市场在成本及宏观双双走弱的影响下商谈重心呈偏弱震荡走势本周新增江苏地区装置故障短停现已重启装置维持降负荷运行南京地区停车装置依旧河南地区装置降负整体看来目前停车及降负装置导致局部地区货源持续偏紧叠加近期醋酸部分下游产品行业产能利用率多有提升刚需消耗下厂家出货顺畅低库低供支撑下生产企业推涨心态坚挺当前厂家多交付长约为主零售货源较少临近周末西北地区竞拍价格大幅走高对市场交投氛围再次提振二甲醚119本周二甲醚均价为33000元吨环比119本周二甲醚市场价格局部小推厂家库存可控近期原料端甲醇市场价格局部小涨二甲醚成本端支撑尚可目前随着天气逐渐转凉二甲醚下游需求有所缓解加上成本端甲醇以及相关产品液化气的有力支撑使得原本库存无压的二甲醚市场受到利好提振大部分厂家挺价意愿较强市场氛围有所改善目前区域内二甲醚厂家有开车计划未来市场供应量会有所上涨供应端对市场支撑有限但开工率仍会维持相对偏低水平短期内市场开工上行空间有限顺酐91本周顺酐均价为65840元吨环比91本周顺酐市场由于新增产证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230814-20230820能的释放对市场存一定利空消息叠加下游不饱和树脂市场出货受阻价格推涨不易因此对顺酐市场采买氛围亦有限因此顺酐市场下调存成交然对下游刺激有限成本面本周小幅上调因此顺酐成本亦有一定压力跌幅居前的产品基本面分析如下碳酸锂-72本周碳酸锂均价为257万元吨环比-72本周工业级碳酸锂市场价格延续下跌青海盐湖正处于生产黄金期碳酸锂产量稳定现货供应充足目前碳酸锂持有者多选择加快抛售碳酸锂价格持续下滑下游多预判价格呈下跌走势为减少原料成本接货谨慎观望情绪严重仅保持刚需小单跟进维持生产即可市场零星成交呈现锂盐厂库存较大出货压力下价格持续下滑国内电池级碳酸锂成交价格下跌近期多家新能源车型接连公布降价方案叠加本周期货价格跌速加快带动市场悲观情绪业者观望心态增强下游正极材料端排产有所下滑部分企业做客供订单入市采购积极性不足多以期货价格询现货压价情绪浓郁磷酸铁锂-59本周磷酸铁锂均价为83万元吨环比-59现阶段下游储能市场行情向好储能订单存量增加部分铁锂生产企业计划提负增产动力电芯市场行情延续弱稳运行对铁锂采购意愿欠佳上游锂价持续波动电芯厂商采购仍偏向谨慎目前铁锂头部企业订单充足装置多高负荷运行出货较为稳定然需求存量有限铁锂二三线企业订单缺乏普遍降负生产维系老客户为主预计短期内磷酸铁锂暂稳整理草甘膦原药-53本周草甘膦原药市场均价为36万元吨环比-53供应端看本周华东个别工厂检修预计8月25日恢复开工四川供应量有所提升其余工厂开工稳好整体看草甘膦供应表现良好需求端看草甘膦需求端表现弱势采购商对高价接受困难刚需采购为主持币观望后市成本端看本周上游黄磷价格上调甘氨酸价格盘整草甘膦生产成本较上周增加根据我们的数据库本周价差涨幅居前的品种有顺酐价差1183二甲醚875磷酸氢钙750丙烯酸丁酯价差358烯烃340本周价差跌幅居前的品种有丙烯腈价差-1243电石法PVA-1050乙二醇价差-363涤纶POY现金流-334涤纶FDY现金流-272图表9本周价差涨跌幅居前的品种周度价差涨幅前10涨幅本周上周单位周度价差跌幅前10跌幅本周上周单位1顺酐价差1183707324元吨1丙烯腈价差-1243-517-231元吨2二甲醚875-47-379元吨2电石法PVA-1050-28569元吨3磷酸氢钙750368210元吨3乙二醇价差-363308484元吨4丙烯酸丁酯价差358508374元吨4涤纶POY现金流-3345989元吨5烯烃340564421元吨5涤纶FDY现金流-27210631461元吨6PA63151210920元吨6醋酸乙烯价差-24216172134元吨7乙烯-石脑油价差250182146美元吨7乙烯法PVA-21518282330元吨8醋酸23523801927元吨8PVC-电石法-1928271023元吨9PDH价差1611309411282元吨9丁酮价差-1841957123971元吨10甲醇13154604827元吨10PBAT-105-10347-9361元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230814-20230820三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线分别约19002200美金FEU至欧洲航线分别约18001700美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势当前处近五年约50分位原材料成本的边际向下带来企业利润的持续修复展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2023H1公告公布大部分收入端实现提升但利润端表现分化2023H1海外头部企业收入呈现同比改善但利润端表现分化明显普利司通营收211万亿日元同比114净利润18330亿日元同比559米其林营收14079亿欧元同比59净利润1220亿欧元同比447固特异营收9808亿美元同比-308净利润-309亿美元同比-218住友实现营收056万亿日元同比958净利润820亿日元同比-523出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最近维持低价循环最新数据报1031点较2022年初最高点下降7131当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为17885美元FEU19084美元FEU29115美元FEU分别较2022年初-8808-8833-8420泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1684美元FEU2200美元FEU3200美元FEU分别较2022年初-8822-8304-8129综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶价格环比下降本周天然橡胶市场均价SCRWF天然橡胶山东11790元吨较上周变化-13顺丁橡胶市场均价燕山BR9000中石化华北11260元吨较上周变化14天然橡胶市场成交一般价格下跌供应方面国内产区海南地区天气表现正常割胶工作正常推进云南地区雨水较多一定程度影响全乳胶原料产出但整体来看供应端不断增加方向不变需求方面下游开工维持稳定为主对橡胶采购积极性不高暂无囤货意愿需求端整体表现较差对市场拖拽严重后市预测下游接货整体表现较差场内贸易商情绪低迷但即将进入9月市场普遍认为下游需求有好转预期短期对贸易商心态有一定提振作用预计下周市场价格有上行可能上涨幅度在100-200元吨区间本周炭黑价格维持稳定本周炭黑市场均价为8571元吨较上周不变煤焦油价格走证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230814-20230820势分歧炭黑市场价格稳中偏强煤焦油市场价格整体走势下降且后续仍有下降空间炭黑生产成本的支撑变弱本周炭黑企业的开工小幅下降当前订单谈判仍然存在困难目前主要在履行已有的前期订单上整体而言市场的运行状况相对较差下游轮胎市场的趋势继续疲软市场内普遍持看空态度需求仍以刚需购买为主并且存在较强的压价心态后市预测原料煤焦油市场价格走势低迷后续仍看降炭黑支撑变弱叠加下游市场未见明显好转企业生产积极性相对偏弱场内打压情绪不减综合考虑预计炭黑市场价格窄幅震荡N330主流商谈价格参考7600-8400元吨本周国内半钢胎全钢胎开工率环比均小幅上行本周国内半钢胎开工率为7213同比1080个百分点环比01个百分点全钢胎开工率6438同比757个百分点环比09个百分点乘联会数据显示2023年8月第二周806-813乘用车日均销量480万辆当周日均销量同比100据中汽协统计7月国内乘用车销量17740万辆环比-2182022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中12月销量环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握2赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230814-20230820程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升3森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力4贵州轮胎000589SZ海外工厂投产提升资产回报率公司管理质地优化公司深耕商用车轮胎领域多年产品覆盖卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎工业车辆轮胎特种车辆轮胎五大领域共3000多个规格品种产品性能领先性价比优势突出是全国乃至全球商用轮胎规格品种最为齐全的轮胎制造企业之一公司现有贵阳扎佐和越南龙江两个生产基地产能达920万条未来公司分别规划有越南二期95万条高性能全钢子午线轮胎和扎佐38万条全钢工程子午线轮胎项目预期将于今年至明年陆续投产越南基地是公司双基地发展战略的重要组成部分具备原材料成本及运输成本低出口欧美发达国家税率低盈利能力显著突出等优势我们看好越南工厂的投产有望为公司带来利润体量的提升公司国内工厂则在搬迁完成实现了智能化改造生产效率提升的同时生产成本显著降低公司治理方面2020年至今公司已完成两期股权激励是贵州省首家实施股权激励的国有企业股权激励的落地及海外工厂的投产标志着公司治理的改善在彰显公司未来发展信心的同时较高的股权激励覆盖比例保证了公司对研发生产管理等各环节的全面发展促进我们看好公司管理质地迎来优化的同时有望维持长期高质量发展5三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230814-20230820图表10中国出口集装箱运费变化图表11泰国出口集装箱运费变化2500018000160002000014000120001500010000800010000600050004000200000中国至欧洲美元FEU泰国-欧洲美元FEU泰国-美西美元FEU中国至美国西海岸美元FEU泰国-美东美元FEU中国至美国东海岸美元FEU资料来源WindBloomberg华创证券资料来源TNSC华创证券图表12本周华创化工轮胎原材料指数环比01图表13本周天然橡胶价格环比下行30000115250001052000095150008510000756550005520174201842019420204202142022420234市场价SCRWF天然橡胶山东元吨轮胎原材料指数顺丁橡胶燕山BR9000中石化华北元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券图表15本周国内半钢胎全钢胎开工率小幅上升小幅上图表14本周炭黑价格环比不变升901400080120007010000608000506000403040002020001000201712018120191202012021120221202312018-062019-062020-062021-062022-062023-06炭黑元吨开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎资料来源百川盈孚华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230814-20230820图表16国内乘用车7月销量同比-1840图表17国内商用车7月销量同比-1016703003005006025025040020030050200150200401501001003010050020050-10010-500-2000-1002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07乘用车月销量万辆销量同比右轴商用车月销量万辆销量同比右轴资料来源Wind中汽协华创证券资料来源Wind中汽协华创证券二行业跟踪农化全球粮价预期向好单质肥价格上行关注旺季农化景气小麦期货价格上涨全球粮价预期向好近期俄罗斯中止黑海粮食外运协议而乌克兰作为全球主要粮食出口国之一玉米小麦分别占全球贸易量1412预期会给全球粮食市场带来较大冲击近期CBOT小麦玉米期货结算价大幅上涨粮食紧缺预期叠加目前化肥行业较低的行业库存秋季各国有望加大备货力度化肥价格或迎来反转本周国内单质肥价格普遍上涨其中磷酸一铵磷酸二铵尿素价格环比上涨超3氯化钾价格环比小幅上行根据Wind数据本周国内磷酸一铵市场均价2835元吨环比33同比-92磷酸二铵市场均价3464元吨环比31同比-151国内尿素市场均价2544元吨环比38同比100国内氯化钾市场均价2350元吨环比09同比-507国际化肥价格近期呈上涨趋势磷铵国内外价差拉大在海外疫情持续反复影响开工全球粮价处于高位俄乌冲突影响供给叠加海运受阻影响全球供给的背景下国际化肥价格快速上行而同时国内出台了化肥保供稳价政策故从我们跟踪的氮磷钾三种单质肥价格来看当前氯化钾国际价格加钾260美元吨较上月-37东南亚钾肥320美元吨较上月-33磷酸一铵波罗的海FOB495美元吨较上月162磷酸二铵摩洛哥FOB555美元吨较上月171尿素波罗的海小颗粒361美元吨较上月165其中氯化钾国内外价差倒挂国内海外尿素国内外价差约50元吨磷酸一铵国内外价差约750元吨磷酸二铵国内外价差约550元吨本周农药价格指数下降本周华创能源化工农药价格指数环比上周-109报11366点其中除草剂原药价格指数报12751点环比-211杀虫剂原药价格指数报10815点环比-009杀菌剂原药价格指数报9897点环比-024中间体指数报10709点环比持平本周草铵膦价格环比持平根据中农立华本周草铵膦价格630万元吨环比持平供应方面部分主流工厂降低开工负荷以消耗库存为主需求方面草铵膦需求表现平稳下游按需采购主流企业订单表现良好新进企业订单支撑不足本周草甘膦价格环比下跌根据中农立华本周草甘膦价格360万元吨环比-526供应方面华东个别工厂检修预计8月25日恢复开工四川供应量有所提升整体供应表现良好需求方面购商对高价接受困难刚需采购为主持币观望后市复合肥市场保持上扬态势经销商提货操作较为积极本周复合肥市场延续上行行情氛围偏暖成本拉动复合肥涨价逐渐落实当前复合肥厂家待发较为充裕发运前期订单为主中小企业限量暂停收单操作较多部分厂家新价选择观望行情后再做调整证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230814-20230820新单交投方面下游经销商仍存谨慎操作心态供应方面据百川盈孚不完全统计本周复合肥平均开工负荷在4697较上周上涨402市场整体开工继续提升随着秋季备肥时间的缩短经销商提货速度加快因此厂家生产积极性提升主产区部分大厂开工保持在中等偏高负荷个别基本达到满开状态需求方面随着秋季备肥时间的缩短下游经销商提货积极性较高多数厂家待发较为充裕新单交投方面下游经销商仍存谨慎操作心态成交一般本周大豆现货价格环比小幅上涨玉米现货价格环比小幅走强本周国内大豆平均现货价4936元吨周环比092玉米平均现货价2906元吨周环比062期货价格方面本周CBOT玉米期货收盘价48425美分蒲式耳周环比-22年同比-216CBOT大豆收盘价132119美分蒲式耳周环比09年同比-55小麦期货收盘价61306美分蒲式耳周环比-46年同比-2152021年以来粮价保持稳中有升预计2021年-2023年行业整体趋势向好1玉米供应方面部分地区临近新粮上市期贸易商看涨心态有所松动加上当前玉米价格已出现下滑趋势贸易商卖跌不卖涨预计明日玉米市场供应或将维持高位需求方面下游淀粉市场逐渐步入消费淡季成品走货速度不佳企业根据自身到货及库存情况及时调整挂牌价格预计后市玉米价格稳中偏弱运行2大豆供应方面农业农村部发布的2023年8月中国大豆供需形势分析报告显示预计202324年度大豆播种面积为10443千公顷收获面积为10443千公顷单产为2055公斤公顷产量2146万吨需求方面受海关商检影响月初部分油厂停机上周有所恢复国内压榨量小幅回升上周国内大豆压榨量210万吨比前一周增加8万吨比上月同期减少1万吨同比增加34吨比近三年同期均值增加23万吨相关公司1新洋丰000902SZ公司为国内磷复肥龙头企业具有年产各类高浓度磷复肥逾800万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力同时配套生产硫酸合成氨硫酸钾硝酸等公司具备一体化成本优势自配180万吨磷酸一铵产能为全国第一复合肥景气周期上行公司盈利能力将持续提升随着农产品价格将稳定上行农户的种植收益和种植热情提升需求驱动下化肥及复合肥行业将进入景气上行周期公司作为行业龙头有着领先于同行的盈利能力将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来盈利水平的持续提升公司上游产业链配套完善成本优势显著公司磷酸一铵高度自给同时具有磷矿石资源优势环保压力下行业竞争格局基本已稳定并预期将持续向好随着宜昌搬迁项目合成氨技改项目的完成公司上游将进一步实现降本增效巩固起自身的综合成本优势预期合成氨新工艺扩建后将完全满足公司一年40万吨的自用需求吨成本可节约600-700元产品升级深耕服务实现战略转型公司聚焦经济作物市场深耕精细化服务在产能扩张的同时新型复合肥占比持续提升产品结构将向高附加值的精细化产品发展并辅以技术营销等推广和服务手段从单一的化肥制造商和销售商向以服务为主的种植业解决方案提供商转型2云图控股002539SZ公司具备产业链一体化优势当前国内磷矿资源稀缺黄磷磷酸一铵等行业的准入及监管趋严公司上游填平补齐树立起较高壁垒将受益于行业竞争格局的持续改善当前公司子公司雷波凯瑞拥有18亿吨已探明的磷矿储量探转采后有望增厚公司业绩公司未来具有高成长性我们认为公司过去几年较高的资本开支体现在资源端和产能端的积累有望兑现为未来业绩的高成长性从财务角度看随着公司折旧费用和财务费用的下降公司报表将持续向好从成长空间看2020年公司实现复合肥销量260万吨国内市占率约5未来提升空间充足磷化工产业链价格共振公司作为一体化企业受益明显当前磷化工产品的持续上涨利好以公司为证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230814-20230820代表的产业链一体化优势企业同时随着磷肥磷化工行业供给侧改革日趋深入预期未来几年部分环保不达标的磷肥企业将继续停产限产行业竞争格局有望持续向好3湖北宜化000422SZ公司是宜昌市地方国企权益产能大公司资源禀赋极佳具备大量权益产能包括PVC产能114万吨其中内蒙30万吨新疆30万吨20股权青海30万吨宜昌24万吨合计权益87万吨电石产能165万吨其中内蒙60万吨新疆60万吨20股权青海45万吨合计权益117万吨烧碱产能87万吨其中内蒙24万吨新疆24万吨20股权青海24万吨宜昌15万吨合计权益678万吨此外还具备117万吨尿素91万吨磷酸二铵16万吨三聚氰胺10万吨保险粉6万吨季戊四醇30万吨磷矿石等产能未来公司新项目增量大牵手宁德时代发展空间广阔江家墩磷矿资源储量丰富西矿段拥有磷矿储量29899万吨产能30万吨年东部矿段拥有磷矿储量131445万吨磷矿石平均品位2303目前公司正推进建设150万吨年磷矿石产能此外公司6万吨可降解塑料PBAT项目在建公司磷矿资源可继续向下游发展精制磷酸和磷酸铁具备长期发展潜力2021年10月12日公司发布公告与宁德时代子公司宁波邦普签署合作协议成立合资公司建设及运营磷酸铁硫酸镍及其前端磷矿磷酸硫酸等化工原料项目与此同时宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目主要建设具备废旧电池材料回收磷酸铁锂及三元前驱体磷酸铁锂钴酸锂及三元正极材料石墨磷酸等集约化规模化的生产基地这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间4云天化600096SH公司具有磷矿储量1315亿吨磷矿产能1450万吨年擦洗选矿产能618万吨年浮选产能750万吨年等公司具备616万吨年P2O5计的磷酸萃取净化能力主要用于生产磷酸盐磷酸一铵产能70万吨年其中普通磷酸一铵产能50万吨工业一铵产能20万吨磷酸二铵产能445万吨年复合肥产能881万吨年其中基础磷肥总产能约555万吨年有饲料级磷酸钙盐产能50万吨年合成氨产能208万吨年尿素产能200万吨年等立足公司磷矿资源优势21年10月30日公司发布公告计划投资7286亿元建设50万吨年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期项目包含10万吨年磷酸铁产能并配套有10万吨年湿法磷酸精制及20万吨年双氧水项目计划于2022年6月底建成二期项目包含2套20万吨年磷酸铁产能及相关配套设施计划于2023年12月建成两期磷酸铁项目全部建成达产后预计每年可新增营业收入8537亿元新增净利润938亿元5盐湖股份000792SZ公司是国内钾肥龙头是国内最大的钾肥生产企业钾肥设计产能达到500万吨钾肥行业属于资源开发型产业资源和产能分布高度集中的格局导致钾肥行业成为典型的寡头垄断行业行业内企业数量较少市场竞争不够充分公司钾锂资源需求具备刚性有望维持高景气同时能够依托盐湖资源进行相应资源开发锂资源业务未来大有可为伴随国内电动化进程持续提速锂资源需求大幅增长而目前我国碳酸锂自给率仅30左右进口依赖明显公司是国内盐湖提锂的龙头企业其卤水所能实现的远期产能在20万吨年左右目前公司控股514的蓝科锂业1万吨碳酸锂老产线已达产伴随二期2万吨碳酸锂的扩产成本有望受益于规模效应而继续下降盈利能力将持续增强6扬农化工600486SH公司为全球菊酯龙头企业在草甘膦麦草畏等原药领域也具备极强竞争力2019年公司完成对中化作物与沈阳农研院的收购未来有望成为中化企业农药研发生产及销售管理的核心平台为两化整合下最大受益者之一中化国际以支付现金的方式购买先正达集团持有的扬农集团3988股权同时扬农集团向先正达集团以10222亿元出售其直接持有的扬农化工3617股份本次交易完成后中化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20