本期投资提示：
　　美国乙烷供应较为宽松，长期价格仍将价值回归。全球新增的供应主要来自美国，而美国乙烷产量的增长主要来自于页岩革命后带来的天然气液NGL的增长。2010-2021年期间，美国乙烷产量从317百万桶增长至871百万桶，年均复合增速高达8.8%，乙烷供应量较为充足。2012-2022年期间NGPLs产量增速明显高于天然气，预计未来天然气产量增长将进一步推动NGL产量提升，提高乙烷的潜在供给量。根据EIA数据，2022年美国本土丙烷产量为185.6万桶/天，按NGL组分中乙烷约为丙烷的1.63倍，推算乙烷整体供应量在303.4万桶/天，同年乙烷产量为238.5万桶/天，则对应2022年乙烷回注量在65万桶/天，折合约1408万吨/年。未来美国乙烷裂解装置投产增速趋缓。油价上涨后，虽美国页岩油公司资本开支有所上升，但从乙烯项目的规划来看，2021-2025年，乙烷需求的增速明显放缓，并逐渐进入到下一轮产能扩张周期中。美国本土乙烷裂解项目的推迟，将使得乙烷原料的需求增量更为有限。长期乙烷价格仍将价值回归。截至今年7月，美国乙烷MB均价为237美元/吨，同比下降188美元/吨，带动乙烷乙烯价差回升至450美元/吨，较去年同期上升104美元/吨。长期来看，美国本土乙烷供给过剩的格局不改，且EIA在8月月报中预测，因美国天然气库存高于近五年均值，下调今年Henry Hub均价至2.58美元/百万英热，预计乙烷价格长期仍将实现价值回归。
　　美国原油库存增加，钻机数下降，炼厂开工率上升。8月11日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.40亿桶，比前一周下降596万桶，原油库存与过去五年同期略低1%；美国汽油库存总量2.16亿桶，比前一周下降26万桶,汽油库存比过去五年同期低约6%。馏分油库存1.16亿桶，比前一周增加30万桶，库存量比过去五年同期低16%。丙烷/丙烯库存增长67万桶。美国石油战略储备3.48亿桶，增加60万桶。美国商业库存总量下降740万桶。8月11日，美国炼厂加工总量平均每天1675万桶，比前一周增加17万桶；炼油厂开工率94.7%，比前一周增长0.9个百分点。上周美国原油进口量平均每天716万桶，比前一周上升47.6万桶。8月11日美国原油产量为1270万桶/天，环比上升10万桶/天，比一年前增加60万桶/天。8月18日美国采油钻机520台，环比上周减少5台，年减少81台。
　　乙烯持续上涨，丙烯持续上涨，PTA、PX持续上涨。东北亚乙烯持续上涨，至8月10日，乙烯CFR东北亚收于818美元/吨，环比上涨1.49%。东北亚丙烯价格持续上涨，8月10日，丙烯CFR中国收于820美元/吨，较上周上升10美元/吨。原料方面，全球经济疲软仍令市场担忧，欧美股市普遍走弱，且美国原油产量增长，利空原油价格。日本石脑油、东北亚丙烷周期内价格下行。下游方面，正丁醇和辛醇价格上行，其中，正丁醇价格上行幅度较大。周内正丁醇市场价格震荡盘整，上周末国内正丁醇工厂装置陆续恢复生产，而前期库存偏低，叠加下游此时刚需采购放量，支撑市场价格的走高。本周初开始下游对其高价抵触心态加强，市场气氛下滑，生产工厂连续让利积极出货为主。临近周末，经过生产工厂连续让利，加上检修工厂重启延期，对其市场价格有一定支撑，而下游刚需放量，为此市场低价成交好转，推动市场价格缓慢回升。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价维持高位，国内加大能源保障，提高国企分红角度，建议关注中国石油、中国海油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年08月20日美国乙烷供应较为宽松长期价格行业研仍将价值回归究行看好石油化工行业周报20238142023820业点评本期投资提示证美国乙烷供应较为宽松长期价格仍将价值回归全球新增的供应主要来自美国而美国券证券分析师乙烷产量的增长主要来自于页岩革命后带来的天然气液NGL的增长2010-2021年期间研宋涛A0230516070001美国乙烷产量从317百万桶增长至871百万桶年均复合增速高达88乙烷供应量较究songtaoswsresearchcom为充足2012-2022年期间NGPLs产量增速明显高于天然气预计未来天然气产量增长报将进一步推动NGL产量提升提高乙烷的潜在供给量根据EIA数据2022年美国本土联系人告丙烷产量为1856万桶天按NGL组分中乙烷约为丙烷的163倍推算乙烷整体供应宋涛862123297818量在3034万桶天同年乙烷产量为2385万桶天则对应2022年乙烷回注量在65万桶天折合约1408万吨年未来美国乙烷裂解装置投产增速趋缓油价上涨后虽songtaoswsresearchcom美国页岩油公司资本开支有所上升但从乙烯项目的规划来看2021-2025年乙烷需求的增速明显放缓并逐渐进入到下一轮产能扩张周期中美国本土乙烷裂解项目的推迟将使得乙烷原料的需求增量更为有限长期乙烷价格仍将价值回归截至今年7月美国乙烷MB均价为237美元吨同比下降188美元吨带动乙烷乙烯价差回升至450美元吨较去年同期上升104美元吨长期来看美国本土乙烷供给过剩的格局不改且EIA在8月月报中预测因美国天然气库存高于近五年均值下调今年HenryHub均价至258美元百万英热预计乙烷价格长期仍将实现价值回归美国原油库存增加钻机数下降炼厂开工率上升8月11日美国商业原油库存不含石油战略储备440亿桶比前一周下降596万桶原油库存与过去五年同期略低1美国汽油库存总量216亿桶比前一周下降26万桶汽油库存比过去五年同期低约6馏分油库存116亿桶比前一周增加30万桶库存量比过去五年同期低16丙烷丙烯库存增长67万桶美国石油战略储备348亿桶增加60万桶美国商业库存总量下降740万桶8月11日美国炼厂加工总量平均每天1675万桶比前一周增加17万桶炼油厂开工率947比前一周增长09个百分点上周美国原油进口量平均每天716万桶比前一周上升476万桶8月11日美国原油产量为1270万桶天环比上升10万桶天比一年前增加60万桶天8月18日美国采油钻机520台环比上周减少5台年减少81台乙烯持续上涨丙烯持续上涨PTAPX持续上涨东北亚乙烯持续上涨至8月10日乙烯CFR东北亚收于818美元吨环比上涨149东北亚丙烯价格持续上涨8月10日丙烯CFR中国收于820美元吨较上周上升10美元吨原料方面全球经济疲软仍令市场担忧欧美股市普遍走弱且美国原油产量增长利空原油价格日本石脑油东北亚丙烷周期内价格下行下游方面正丁醇和辛醇价格上行其中正丁醇价格上行幅度较大周内正丁醇市场价格震荡盘整上周末国内正丁醇工厂装置陆续恢复生产而前期库存偏低叠加下游此时刚需采购放量支撑市场价格的走高本周初开始下游对其高价抵触心态加强市场气氛下滑生产工厂连续让利积极出货为主临近周末经过生产工厂连续让利加上检修工厂重启延期对其市场价格有一定支撑而下游刚需放量为此市场低价成交好转推动市场价格缓慢回升投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价维持高位国内加大能源保障提高国企分红角度建议关注中国石油中国海油广汇能源中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1观点及推荐一美国乙烷供应较为宽松长期价格仍将价值回归全球乙烷的主要产地有中东和美国中东乙烷主要来自于油田伴生气对下游乙烯生产商主要是以配额制供应由于中东新的大规模油气田开发进度慢目前乙烷产量已经不足以供应当地乙烯厂商全球新增的供应主要来自美国而美国乙烷产量的增长主要来自于页岩革命后带来的天然气液NGL的增长2010-2022年期间美国乙烷产量从317百万桶增长至871百万桶年均复合增速高达88乙烷供应量较为充足图1美国历年乙烷供应量100025900800207001560050010400300520001000-52010201120122013201420152016201720182019202020212022美国乙烷年产量百万桶yoy-右轴资料来源EIA美国能源署申万宏源研究NGPLs产量主要受页岩革命带动从数据上看NGPLs虽然是天然气分馏得到的副产品但美国自页岩革命以来NGPLs产量增速要明显高于天然气干气整体呈现结构式增长根据美国能源署数据显示预计美国天然气产量将从2012年的693十亿立方英尺天增长至2022年的1067十亿立方英尺天年均复合增速44其中预计美国NGPLs产量将从24百万桶天增长至59百万桶天年均复合增速93NGPLs产量增速明显高于天然气预计未来天然气产量增长将进一步推动NGL产量提升提高乙烷的潜在供给量图2美国NGPL产量增速高于天然气产量12071006580460340220100200120102019200020022003200420052006200720082009201120122013201420152016201720182020202120222023E2024E天然气产量十亿立方英尺天NGPL百万桶天右轴资料来源EIA美国能源署申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共26页简单金融成就梦想行业点评乙烷的生产需要经过两道分离过程首先是天然气干气DryGas与NGPLs的分离然后对NGPLs进行组分分离得到乙烷等产品烷烃的热值随着分子量的增大而增大而天然气管道对于热值有一定限制NGPLs中仅乙烷热值与甲烷相对接近所以需将部分乙烷以及其他组分分离进入NGL管道运输天然气开采后经过油气分离以及最初的除杂纯化运输至矿井附近的天然气处理厂GasProcessingPlant将NGL分离后得到较为纯净的甲烷而NGL则进入专用运输管道集中送至分馏工厂FractionationPlant得到纯净的乙烷丙烷丁烷包括异丁烷以及戊烷图3天然气处理流程资料来源EIA美国能源署申万宏源研究根据美国能源署数据截至2022年美国乙烷产量为2385万桶天同比增长11相较于2011年增长158丙烷产量为1856万桶天相较于2011年增长190意味着美国有大量乙烷被回注根据EPD数据NGL组分中乙烷约是丙烷的163倍由于丙烷几乎不存在回注现象因此我们可以用NGL中丙烷产量数据估算乙烷的回注量根据EIA数据2022年美国本土丙烷产量为1856万桶天按NGL组分中乙烷约为丙烷的163倍推算乙烷整体供应量在3034万桶天同年乙烷产量为2385万桶天则对应2022年乙烷回注量在65万桶天折合约1408万吨年图4美国NGL中各类烷烃产量千桶天图5美国乙烷实际产量与回注量千桶天3000350050453000250040250035200020003015002515002010001000151050050050002003-10-012012-01-012012-10-012021-01-012000-01-012000-10-012001-07-012002-04-012003-01-012004-07-012005-04-012006-01-012006-10-012007-07-012008-04-012009-01-012009-10-012010-07-012011-04-012013-07-012014-04-012015-01-012015-10-012016-07-012017-04-012018-01-012018-10-012019-07-012020-04-012021-10-012022-07-012023-04-012007-05-012011-01-012014-09-012000-01-012000-12-012001-11-012002-10-012003-09-012004-08-012005-07-012006-06-012008-04-012009-03-012010-02-012011-12-012012-11-012013-10-012015-08-012016-07-012017-06-012018-05-012019-04-012020-03-012021-02-012022-01-012022-12-01乙烷丙烷正丁烷异丁烷天然气油乙烷产量千桶天乙烷回注量千桶天乙烷产量在NGL中占比右资料来源EIA美国能源署申万宏源研究资料来源EIA美国能源署申万宏源研究未来美国乙烷裂解装置投产增速趋缓油价上涨后虽美国页岩油公司资本开支有所上升但从乙烯项目的规划来看2021-2025年乙烷需求的增速明显放缓并逐渐进入到下一轮产能扩张周期中根据安迅思和公告官网信息具体项目来看道达尔和北欧化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共26页简单金融成就梦想行业点评工合资的海湾聚合物公司投资的100万吨年乙烷裂解项目已于今年7月开始运行埃克森美孚和沙比克合作的180万吨乙烷裂解项目已于2022年投产壳牌在宾夕法尼亚的160万吨项目已于2022年投产雪佛龙200万吨的乙烷裂解装置项目预计将延迟至2025或2026年投产EnterpriseProducts位于墨西哥湾沿岸的乙烷裂解项目预计将于2024-2025年间开始建设2026-2027年间实现投产台塑石化原计划于2023年在路易斯安那州投产的120万吨乙烷裂解项目因疫情影响将推迟项目建设泰国PTT全球化工公司计划在俄亥俄州投产150万吨的乙烷裂解项目已经延迟多年因此前合资伙伴韩国大林公司宣布退出该项目延期投产美国本土乙烷裂解项目的推迟将使得乙烷原料的需求增量更为有限表12022年开始美国本土主要新增乙烷项目公司预计投产时间乙烯产能万吨年道达尔北欧化工2022年7月100埃克森美孚沙比克2022180壳牌2022160雪佛龙卡塔尔20252026200预计2024-2025年开工Enterprise2002026-2027年建成台塑石化120PTTGC150总计1110资料来源EIA美国能源署ICIS安迅思公司官网申万宏源研究长期乙烷价格仍将价值回归去年受天然气价格大幅走高和乙烯价格走低影响美国乙烷MB价格从年初的279美元吨涨至8月中的468美元吨带动乙烷乙烯价差跌至近十年来的低位346美元吨但今年随着天然气价格回落乙烷价格实现价值回归截至今年7月美国乙烷MB均价为237美元吨同比下降188美元吨带动乙烷乙烯价差回升至450美元吨较去年同期上升104美元吨长期来看美国本土乙烷供给过剩的格局不改且EIA在8月月报中预测因美国天然气库存高于近五年均值下调今年HenryHub均价至258美元百万英热预计乙烷价格长期仍将实现价值回归图6布伦特原油与美国乙烷价格图7乙烷裂解价差美元吨16012001800140160010001201400800100120080600100060800400406002002040000200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0183572946183572946183月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月10121110121171717171717171711717171717171717年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20152008200820092009201020102011201120122012201320132014201420152016201620172017201820182019201920202020202120212022202220232023200820082009201020112012201220132014201520152016201720182019201920202021202220222023200920102013201620172020-价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格布伦特原油美元桶美国乙烷美元吨右轴资料来源EIA美国能源署彭博申万宏源研究资料来源彭博申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共26页简单金融成就梦想行业点评二看好国内石化优质企业的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表2石油石化公司表现至8月18日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚-1724405BP公司-2091055油气巨头壳牌-2-2102039道达尔-1331558雪佛龙-12-63004康菲石油0421405巴斯夫-2-4-13448化工巨头科思创5-116103陶氏-321380瓦莱罗能源-497472美国炼油马拉松原油-31626578PBF能源-2122560Phillips66-1911509国际石化利安德巴塞尔-2611316WestlakeChemical-1021166台塑-4-3-4162Diamondback-1511265EnergyOccidental-351567独立页岩公司PetroleumDevonEnergy-1-4-16320EOGResources-156761先锋自然资源0106555BakerHughes-1020356油服巨头斯伦贝谢-348825哈利伯顿-37-1354中国石油-1-4591878恒力石化-3-2-10142荣盛石化-5-2-5166东方盛虹-6-1-19107卫星化学-4-8-1168国内石油石化桐昆股份-3-2-447恒逸石化-43137宝丰能源-1111139广汇能源-4-3-2160中海油服-12-983海油工程1-6-237请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共26页简单金融成就梦想行业点评博迈科-211115资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业优质企业估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业优质企业的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业优质企业为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图8布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind万得申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共26页简单金融成就梦想行业点评图9布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind万得申万宏源研究行业优质企业优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价维持高位国内加大能源保障提高国企分红角度建议关注中国石油中国海油广汇能源中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存增加钻机数下降炼厂开工率上升EIA8月11日美国商业原油库存不含石油战略储备440亿桶比前一周下降596万桶原油库存与过去五年同期略低1美国汽油库存总量216亿桶比前一周下降26万桶汽油库存比过去五年同期低约6馏分油库存116亿桶比前一周增加30万桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共26页简单金融成就梦想行业点评库存量比过去五年同期低16丙烷丙烯库存增长67万桶美国石油战略储备348亿桶增加60万桶美国商业库存总量下降740万桶8月11日美国炼厂加工总量平均每天1675万桶比前一周增加17万桶炼油厂开工率947比前一周增长09个百分点上周美国原油进口量平均每天716万桶比前一周上升476万桶8月11日美国原油产量为1270万桶天环比上升10万桶天比一年前增加60万桶天8月18日美国采油钻机520台环比上周减少5台年减少81台美国原油产量8月11日美国原油产量为1270万桶天环比上升10万桶天比一年前增加60万桶天8月18日美国钻机642台环比上周减少12台年减少120台加拿大钻机数189台环比上周减少1台同比减少12台其中美国采油钻机520台环比上周减少5台年减少81台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年7月全球钻机数共1820台较上月环比增加20台较去年同比增长45台其中美国钻机数673台环比减少14台同比减少83台加拿大钻机数186台环比增加40台同比持平上周主要相关资讯及分析1伊朗将在2024年3月前投入67个新油气项目伊朗第一副总统MohammadMokhber表示2024年3月前伊朗将投入运营67个新油气项目价值约150亿美元目前伊朗石油产量约318万桶日但希望在本月底提高到330万桶日伊朗国家石油公司负责人称到9月底石油产量可能达到350万桶日比过去两年大幅增加伊朗石油出口增加至每天140万桶超过了政府在本财政年度预算中规定的数量政府请求议会允许出口过剩的石油产能并利用这些出口的资源来发展基础设施2美国油价创年内新高市场收紧美国汽油价格已经飙升至今年最高水平并且持续攀升美国全国平均汽油价格已从一个月前的每加仑3564美元上涨至每加仑3873美元目前柴油每加仑平均4338美元而一个月为每加仑3851美元需求强劲和一系列炼油厂停产是最近上涨的主要原因而市场收紧也一直在推高原油价格Delta的185000桶日炼油厂和IrvingOil的320000桶日炼油厂将在9月和10月的大部分时间停产影响其所在地区约9的产品供应3俄罗斯西伯利亚的一处油田发生爆炸和火灾造成两人死亡七人受伤据当地政府称这些爆炸发生在汉特-曼西自治区也称尤格拉的塔林斯科耶油田可能是由于氮气瓶过热引起的俄罗斯私营石油公司NezavisimayaNeftegazovayaKompaniya通过其子公司Nyaganneft经营该油田这起事件发生时俄罗斯刚刚承诺在8月份和9月份分别减少石油出口50万桶日和30万桶日沙特阿拉伯也紧随其后宣布将把7月份的100万桶日减产计划延长至8月份一个月后又将减产计划延长至9月份4尼日利亚福卡多斯出口码头周日重新开始出口原油7月12日壳牌公司在福卡多斯出口码头暂停了福卡多斯原油的装载因为正在向油轮装载原油的单浮标附近有烟雾随后开始修理现在该码头再次出口原油在7月12日福卡多斯出口暂停之前尼日利亚计划在7月份出口原油约220000桶天由于7月福卡多斯装载的中断尼日利亚上个月的原油产量较6月份下降了40000桶天这是OPEC产量中最大的下降之一5EIA预测9月页岩油产量下降EIA连续第二个月预测美国页岩油产量下降预计9月份总产量将从本月的9435万桶日下降到9415万桶日在7月份EIA还预测美国请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共26页简单金融成就梦想行业点评页岩油产量将在8月份下降预计本月的平均值为9397万桶日低于7月份的9415万桶日这一生产预测部分基于不同页岩层的钻井数量这可能并不像EIA所暗示的那么重要行业高管在本季度的业绩报告中表示他们的油井产量比预期多这有效地降低了钻井数量对生产数字的相关性乙烯持续上涨丙烯持续上涨PTAPX持续上涨1根据隆众数据显示东北亚乙烯持续上涨至8月10日乙烯CFR东北亚收于818美元吨环比上涨149周内乙烯产量909万吨环比下跌018装置方面韩国YNCC3石脑油裂解装置计划于8月中旬停车检修该装置乙烯产能47万吨年2根据隆众数据显示东北亚丙烯价格持续上涨8月10日丙烯CFR中国收于820美元吨较上周上升10美元吨丙烯产业链价格均呈现上涨走势原料方面全球经济疲软仍令市场担忧欧美股市普遍走弱且美国原油产量增长利空原油价格日本石脑油东北亚丙烷周期内价格下行下游方面正丁醇和辛醇价格上行其中正丁醇价格上行幅度较大周内正丁醇市场价格震荡盘整上周末国内正丁醇工厂装置陆续恢复生产而前期库存偏低叠加下游此时刚需采购放量支撑市场价格的走高本周初开始下游对其高价抵触心态加强市场气氛下滑生产工厂连续让利积极出货为主临近周末经过生产工厂连续让利加上检修工厂重启延期对其市场价格有一定支撑而下游刚需放量为此市场低价成交好转推动市场价格缓慢回升聚丙烯粉料和环氧丙烷价格下行其中环氧丙烷价格下行幅度较大周期内国内环氧丙烷市场回落下行上周市场连续调涨后下游部分抵触华东率先回落下行市场开启回调周内供应端整体出货仍显偏淡部分承压继续下调报盘同时南方货源部分北上补充下北方氛围相对冷清市场跌至偏低位后今日方有止跌迹象本周山东地炼开工负荷6198较上周下滑1073根据隆众数据显示PX价格持续上涨截至8月10日亚洲PX市场收盘106190元吨周环比上涨097周内中国PX平均开工率7973亚洲平均开工率7168国内开工率较上周下降自7月1日起增加海油惠州二期150万吨装置PX国内产能4373万吨4根据隆众数据显示PTA价格持续上涨至8月17日周内华东地区PTA现货市场周均价为585720元吨环比上升043周内国内PTA产量13192万吨较上周上升532万吨下游聚酯周产135万吨较之前一周上涨023截至8月17日江浙地区化纤织造综合开机率为6302较上周上升019推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共26页简单金融成就梦想行业点评1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图10聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18May-23PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind万得申万宏源研究2Brent油价下跌美国原油钻机数下降21Brent原油价格下跌至8月18日收盘Brent原油期货收于8480美元桶较上周末环比下降223NYMEX期货价格收于8125美元桶较上周末环比下降233周均价分别为8469和8090美元桶涨跌幅分别为-202和-259美元指数收于10344较上周末上升057个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共26页简单金融成就梦想行业点评图11布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2004Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2014Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jul-2023Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023-布伦特原油美元桶美元指数右轴资料来源EIA美国能源署申万宏源研究原油及相关库存8月11日美国商业原油库存不含石油战略储备440亿桶比前一周下降596万桶原油库存与过去五年同期略低1美国汽油库存总量216亿桶比前一周下降26万桶汽油库存比过去五年同期低约6馏分油库存116亿桶比前一周增加30万桶库存量比过去五年同期低16丙烷丙烯库存增长67万桶美国石油战略储备348亿桶增加60万桶美国商业库存总量下降740万桶图12美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Jul-03Jul-04Jul-05Jul-06Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA美国能源署申万宏源研究至8月18日当周炼油厂开工率947比前一周增长09个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共26页简单金融成就梦想行业点评图13美国原油加工能力及开工率美国原油加工能力及开工率200100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA美国能源署申万宏源研究至8月18日当周美国原油及成品油的净进口量-176万桶天较之前一周减少148万桶天较去年同期增加96万桶天图14美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020107920115920123920128920131920136920144920149920152920157920165920173920178920181920186920194920199920202920207920215920223920228920231920236920101292011109201311920151292016109201811920201292021109-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA美国能源署申万宏源研究8月11日北美天然气价格期末收于2元57百万英热较上周下降711当前布伦特原油与天然气价格比约为3296百万英热桶历史平均为2343百万英热桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共26页简单金融成就梦想行业点评图15原油与天然气价格关系14060原油与天然气价格关系12050100408030602040201000Jul-13Jul-18Jul-23Oct-09Apr-12Oct-14Apr-17Oct-19Apr-22Jan-11Jun-11Jan-16Jun-16Jan-21Jun-21Mar-10Feb-13Mar-15Feb-18Mar-20Feb-23Nov-11Dec-13Nov-16Dec-18Nov-21Aug-10Sep-12Aug-15Sep-17Aug-20Sep-22May-14May-19Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind万得申万宏源研究22美国原油钻机数环比下降8月11日美国原油产量为1270万桶天环比上升10万桶天比一年前增加60万桶天8月18日美国钻机642台环比上周减少12台年减少120台加拿大钻机数189台环比上周减少1台同比减少12台其中美国采油钻机520台环比上周减少5台年减少81台图16美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数160012001400100012008001000600800600400400200200002014312014812015112018512022712011412011912012212012712013512015612016412016912017212017712019312019812020112020612021412021912022212023512018101202212120121212013101201511120171212020111美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIA美国能源署BakerHughes贝克休斯申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年7月全球钻机数共1820台较上月环比增加20台较去年同比增长45台其中美国钻机数673台环比减少14台同比减少83台加拿大钻机数186台环比增加40台同比持平请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共26页简单金融成就梦想行业点评图17油价与钻机数160油价与钻机数450014040003500120300010025008020006015004010002050000Jul-02Jul-13Oct-99Apr-05Oct-10Apr-16Oct-21Jan-97Jun-03Jan-08Jun-14Jan-19Mar-95Feb-96Mar-06Feb-07Mar-17Feb-18Dec-97Nov-98Sep-00Aug-01Dec-08Nov-09Sep-11Aug-12Dec-19Nov-20Sep-22May-04May-15CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴地区最新时间钻机数与前次比上次时间与去年比去年时间美国2023818642-122023811-1202022819加拿大2023818189-12023811-122022819International2023年7月961-62023年6月128202271资料来源BakerHughes贝克休斯申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2023年8月10日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加176万桶天较上月预测上调1万桶天至1012亿桶天2024年将增加161万桶天较上月预测下调4万桶天至1028亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加142万桶天较上月预测上调17万桶天至1013亿桶天增量主要来自于美国挪威加拿大巴西和圭那亚等非OPEC国家可抵消今年俄罗斯和OPEC产量的下滑其中预计今年俄罗斯产量将下滑20-30万桶天2024年将增加171万桶天较上月预测上调24万桶天至103亿桶天3考虑到OPEC的减产延长以及沙特额外的自愿减产EIA预计2023年OPEC原油产量将减少61万桶天至2806万桶天较上月预测上调3万桶天2024年OPEC原油产量将增长44万桶天至2850万桶天较上月预测上调1万桶天4EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1276万桶天较上次预测上调20万桶天2024年美国原油产量将增至1309万桶天较上次预测上调24万桶天5EIA预计2023年原油均价为83美元桶较上月预测上调4美元桶2024年为86美元桶较上月预测上调2美元桶预计2023年美国天然气均价为258美元百万英热较上月预测下调004美元百万英热2024年为322美元百万英热较上月预测下调007美元百万英热请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共26页简单金融成就梦想行业点评OPEC最新月报2023年8月10日1全球经济增速预计2023年全球经济增速为27较上月预测上调01预计2024年全球经济的增速为26较上月预测上调012全球石油需求预计2023年全球石油需求增长为240万桶天较上月预测持平至10201万桶天预计到2024年世界石油需求增长为220万桶天至10425万桶天3全球石油供给2023年非OPEC石油供应量增长为150万桶天较上月预测上调10万桶天至6727万桶天预计2024年非OPEC石油供给增长为140万桶天较上月预测持平至6866万桶天4库存变化初步数据显示2023年6月OECD石油总商业库存环比上涨420万桶至2828亿桶比最近五年平均水平低074亿桶比2015-2019的平均水平低119亿桶其中原油库存环比减少510万桶成品油库存环比增加930万桶以远期担保天数计6月OECD库存可用天数环比减少01天至604天比近五年平均库存天数低27天比2015-2019的平均库存低14天5供需平衡预计2023年对OPEC原油需求量为2930万桶天较上月预测下调10万桶天同比提升约90万桶天预计2024年对OPEC原油需求量为3010万桶天较上月预测下调10万桶天同比提升约80万桶天EIA短期能源展望2023年8月11日1全球石油需求预计2023年全球石油需求同比增长220万桶天达到10220万桶天较上月预测上调10万桶天其中中国贡献增长的70以上得益于表现强劲的夏季航空旅行发电用途中石油使用量的增加及中国相关活动的激增全球石油需求正创下历史新高然而随着疫情后的反弹势头减弱加上经济增速低迷和新能源汽车的使用预计2024年全球石油需求增长将放缓至100万桶天较上月预测下调10万桶天27月份全球石油供应量下降91万桶天达到1009亿桶天7月沙特产量大幅减少欧佩克的产量下降120万桶天至5070万桶天而非欧佩克的产量增加31万桶天至5020万桶天预计2023年全球石油产量将增加150万桶天较上月预测下调10万桶天达到创纪录的1015亿桶天其中美国将推动非欧佩克国家的产量增加190万桶天预计2024年非欧佩克国家的供应将增加130万桶天仍主导全球供应增长而欧佩克产量可能仅增加16万桶天3在经合组织的推动下6月全球石油库存下降1730万桶非经合组织国家和水上库存基本持平而经合组织工业库存下降1470万桶至2787亿桶与季节性趋势一致工业库存较近5年平均水平低1154亿桶产品库存尤其紧张初步数据表明7月和8月全球库存将进一步下降47月俄罗斯石油出口量稳定在730万桶天左右其原油装载量20万桶天的降幅被产品流量增加所抵消俄罗斯对中国和印度的原油出口有所放缓但仍占俄罗斯出口总量的80油价上涨叠加俄罗斯原油折扣收窄预计推动出口收入增加25亿美元至153请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共26页简单金融成就梦想行业点评亿美元较上年同期低41亿美元3炼油及石化产业链至8月18日当周石脑油日本到岸周均价环比下降1183美元吨为65355元吨乙烯周均价环比上升1333美元吨为CFR东北亚82333美元吨丙烯周均价环比上升567美元吨为CFR中国81667美元吨丁二烯周均价环比上升125美元吨为CFR中国750美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价环比下降433美元吨为FOB韩国89167美元吨PX周均价下降1649美元吨为CFR中国104997美元吨PTA华东周均价下降52元吨为5761元吨31炼油产业链2023年7月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为779元吨月环比下降232元吨同比增加468元吨图18炼油主要产品价差炼油主要产品价差120001601000014080001206000100400080200060040Jan-00Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-18Jan-20Jan-22Sep-00Sep-02Sep-04Sep-06Sep-08Sep-10Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-17May-19May-21-2000May-2320-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴资料来源卓创资讯申万宏源研究至8月18日当周新加坡炼油主要产品综合价差为2061美元桶较之前一周上升184美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共26页简单金融成就梦想行业点评图19新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jul-02Jul-04Jul-06Jul-08Jul-10Jul-12Jul-14Jul-16Jul-18Jul-20Jul-22Mar-01Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19Mar-21Mar-23Nov-01Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11Nov-13Nov-15Nov-17Nov-19Nov-21炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究图20新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100Jul-02Jul-04Jul-06Jul-08Jul-10Jul-12Jul-14Jul-16Jul-18Jul-20-10Jul-22Mar-01Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19Mar-21Mar-23Nov-01Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11Nov-13Nov-15Nov-17Nov-19Nov-21柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至8月18日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为3711元桶较之前一周上涨753美元桶历史平均为2541美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共26页简单金融成就梦想行业点评图21RBOB汽油价差美元桶18070RBOB汽油价差160美元桶6014050120401003080206010402000-10Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18May-23汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind万得申万宏源研究32烯烃产业链至8月18日当周石脑油裂解乙烯综合价差16978美元吨较之前一周下降2516美元吨图22石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-08Jun-14Jan-15Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Mar-23Dec-10Nov-13Dec-17Nov-20Aug-08Sep-12Aug-15Sep-19Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯资料来源卓创资讯申万宏源研究至8月18日当周乙烯与石脑油价差16978美元吨较之前一周下降2516美元吨历史平均430美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共26页简单金融成就梦想行业点评图23乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind万得申万宏源研究图24乙烷裂解乙烯价差美元吨资料来源Bloomberg彭博申万宏源研究至8月18日当周丙烯与丙烷价差5995美元吨较之前一周上升1767美元吨历史平均价差为289美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共26页简单金融成就梦想行业点评图25丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-23丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind万得申万宏源研究至8月18日当周丁二烯与石脑油价差为9645美元吨与之前一周上升2433美元吨历史平均为76301美元吨图26丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18May-23丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind万得申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至8月18日当周PX与石脑油价差为39642美元吨较之前一周下跌-466美元吨价差历史平均为396美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共26页简单金融成就梦想