年初至今A股和化工行业波动较大，“三桶油”超额收益显著。2023年，A股市场整体行情以震荡为主，化工行业股价表现分化，截至2023年8月18日，申万石油石化指数、申万基础化工指数的相对收益分别为7.16%、-10.99%。石油石化行业取得较高相对收益。以成分股市值算数总和计算，截至2023年8月18日，申万石油石化指数的总市值为3.8万亿元，而“三桶油”总市值之和达到3.0万亿元，“三桶油”市值占行业的79%。石化行业收益的主要来源亦是“三桶油”，2023年初至今，中国石油、中国石化、中国海油相对于沪深300指数的超额收益分别为55%、39%、21%，成为行业指数跑赢大盘的基石。
　　“三桶油”坚持高股息政策，低利率环境下价值凸显。2023年，央行降息政策频出，8月15日，中国人民银行进行公开市场操作，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。此外，银行降低定期存款利率，国债收益率也逐渐走低，市场进入低利率时代。根据8月18日收盘价、我们预测的“三桶油”2023年EPS和2022年股息支付率计算，中国石油、中国石化、中国海油A股的2023年预测股息率分别可达5.90%、7.68%、6.88%，较市场利率环境具备较强的投资价值。
　　“三桶油”业绩有望站上新台阶，23Q1业绩和现金流表现优异。2023H1，国际油价震荡下跌，2023Q1布伦特原油均价为82.16美元/桶，同比-16%，环比-7%，Q2布伦特原油均价为77.73美元/桶，同比-31%，环比-5%，但“三桶油”业绩和现金流并未随油价波动，而是体现出一定的稳定性。2023Q1中国石油归母净利润同比增长12%，经营活动现金流同比增长50%，中国石化归母净利润环比大幅改善108%，中国海油作为纯上游勘探开发公司，23Q1归母净利润同比仅下降6%，降幅远低于油价降幅，经营活动现金流同比增长32%。展望后市，我们认为随着油价进入上行区间、炼化行业景气度修复，“三桶油”有望持续兑现业绩，在市场环境波动的背景下，“三桶油”稳定业绩将为公司投资价值筑基。
　　产量增长迅速，巩固成本优势，中国海油半年度业绩实现开门红。中国海油Q2归母净利润同比、环比降幅均远低于同期国际油价降幅，体现出公司在油价下行期较强的业绩韧性。2023H1公司实现经营活动现金流996亿元，同比-2.5%，维持了较好的现金流水平。2023H1，公司国内外油气产量均大幅增长，日净产量再创历史新高，同时大力加强成本管控，受益于汇率、税费的变化，公司进一步巩固成本竞争优势。公司决定派发2023年中期股息每股0.59港元（含税），若按照派息公告日收盘价和港元汇率计算，则股利支付率为40.5%，在内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺的背景下，公司坚持稳定高分红，投资价值凸显。
　　投资建议：2023年，“三桶油”凭借高业绩+高分红+高现金流特性，在大盘震荡期间跑出较好超额收益。“三桶油”前期业绩相继释放，中国海油半年度业绩实现开门红，得益于产量增长和优秀的成本管控，中国海油23H1业绩体现出强韧性，高分红政策也得到了维持。站在当前时点，我们依旧看好“三桶油”业绩的稳定性、分红的稳定性和连续性，市场进入低利率时期，“三桶油”高业绩和高分红价值凸显。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。

研究报告全文：2023年8月20日行业研究高股息低波动三桶油业绩持续兑现石油化工行业周报第315期2023081420230820要点石油化工年初至今A股和化工行业波动较大三桶油超额收益显著2023年A股增持维持市场整体行情以震荡为主化工行业股价表现分化截至2023年8月18日申万石油石化指数申万基础化工指数的相对收益分别为716-1099石作者油石化行业取得较高相对收益以成分股市值算数总和计算截至2023年8月分析师赵乃迪18日申万石油石化指数的总市值为38万亿元而三桶油总市值之和达执业证书编号S0930517050005010-57378026到30万亿元三桶油市值占行业的79石化行业收益的主要来源亦是zhaondebscncom三桶油2023年初至今中国石油中国石化中国海油相对于沪深300指数的超额收益分别为553921成为行业指数跑赢大盘的基石分析师蔡嘉豪执业证书编号S0930523070003三桶油坚持高股息政策低利率环境下价值凸显2023年央行降息政策021-52523800频出8月15日中国人民银行进行公开市场操作1年期MLF中标利率从265caijiahaoebscncom下调至257天逆回购利率从190下调至18此外银行降低定期存款联系人王礼沫利率国债收益率也逐渐走低市场进入低利率时代根据8月18日收盘价010-56513142我们预测的三桶油2023年EPS和2022年股息支付率计算中国石油中wanglimoebscncom国石化中国海油A股的2023年预测股息率分别可达590768688较市场利率环境具备较强的投资价值行业与沪深300指数对比图三桶油业绩有望站上新台阶23Q1业绩和现金流表现优异2023H1国际油价震荡下跌2023Q1布伦特原油均价为8216美元桶同比-16环比-7Q2布伦特原油均价为7773美元桶同比-31环比-5但三桶油业绩和现金流并未随油价波动而是体现出一定的稳定性2023Q1中国石油归母净利润同比增长12经营活动现金流同比增长50中国石化归母净利润环比大幅改善108中国海油作为纯上游勘探开发公司23Q1归母净利润同比仅下降6降幅远低于油价降幅经营活动现金流同比增长32展望后市我们认为随着油价进入上行区间炼化行业景气度修复三桶油有望持续兑现业绩在市场环境波动的背景下三桶油稳定业绩将为公司投资价值筑基资料来源Wind产量增长迅速巩固成本优势中国海油半年度业绩实现开门红中国海油Q2归母净利润同比环比降幅均远低于同期国际油价降幅体现出公司在油价下行期较强的业绩韧性2023H1公司实现经营活动现金流996亿元同比-25维持了较好的现金流水平2023H1公司国内外油气产量均大幅增长日净产量再创历史新高同时大力加强成本管控受益于汇率税费的变化公司进一步巩固成本竞争优势公司决定派发2023年中期股息每股059港元含税若按照派息公告日收盘价和港元汇率计算则股利支付率为405在内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺的背景下公司坚持稳定高分红投资价值凸显投资建议2023年三桶油凭借高业绩高分红高现金流特性在大盘震荡期间跑出较好超额收益三桶油前期业绩相继释放中国海油半年度业绩实现开门红得益于产量增长和优秀的成本管控中国海油23H1业绩体现出强韧性高分红政策也得到了维持站在当前时点我们依旧看好三桶油业绩的稳定性分红的稳定性和连续性市场进入低利率时期三桶油高业绩和高分红价值凸显建议关注中国石油中国石化中国海油风险分析上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告石油化工目录1高股息低波动三桶油业绩持续兑现511年初至今A股和化工行业波动较大三桶油超额收益显著512三桶油坚持高股息政策低利率环境下价值凸显613三桶油前期业绩逐渐释放中海油业绩实现开门红714投资建议102原油行业数据库1121国际原油及天然气期货价格与持仓1122中国原油期货价格及持仓1223原油及石油制品库存情况1324石油需求情况1425石油供给情况1626炼油及石化产品情况1727其他金融变量183风险分析19敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图1今年以来上证指数沪深300指数申万石油石化指数申万基础化工指数相对收益5图2贷款利率变化6图3四大行1年期定期存款利率变化7图4中债国债到期收益率变化7图5中国海油季度归母净利润及布伦特油价8图6中国海油季度经营活动现金流及布伦特油价8图7中国海油季度石油液体产量百万桶日8图8中国海油季度天然气产量十亿立方英尺8图9中国海油桶油单季度主要成本项目美元桶9图10三桶油海外业务营收占比9图11原油价格走势美元桶11图12布伦特-WTI现货结算价差美元桶11图13布伦特-迪拜现货结算价差美元桶11图14WTI总持仓万张11图15WTI净多头持仓万张11图16美国亨利港天然气价格美元mmBtu12图17荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh12图18原油期货主力合约结算价元桶12图19布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶12图20原油期货主力合约总持仓量万张12图21原油期货主力合约成交量万张12图22美国原油及石油制品总库存百万桶13图23美国原油库存百万桶13图24美国汽油库存百万桶13图25美国馏分油库存百万桶13图26OECD整体库存百万桶13图27OECD原油库存百万桶13图28新加坡库存百万桶14图29阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶14图30全球原油需求及预测百万桶日14图31IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日14图32美国汽油消费及预测百万桶日14图33美国炼厂开工率14图34英法德意汽油需求千桶日15图35印度汽油需求千桶日15图36中国原油进口量万吨15图37中国原油加工量万吨15图38欧洲炼厂开工率15图39山东地炼开工率15敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工图40全球原油产量百万桶日16图41全球钻机数座16图42非OPEC国家产量增长预期百万桶日16图43OPEC总产量及沙特产量千桶天16图44利比亚尼日利亚月度产量千桶天16图45俄罗斯原油产量万桶日16图46美国原油产量千桶日17图47美国页岩油产区原油产量千桶日17图48美国钻机数座17图49美国库存井数口17图50石脑油裂解价差美元吨17图51PDH价差美元吨17图52MTO价差美元吨18图53新加坡汽油-原油价差美元桶18图54新加坡柴油-原油价差美元桶18图55新加坡航空煤油-原油价差美元桶18图56WTI和标准普尔18图57WTI和美元指数18图58原油运输指数BDTI19表目录表1三桶油及石化化工行业2023年超额收益5表2三桶油股息率与市场利率对比6表3三桶油23Q1业绩和现金流同比环比变化7敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工1高股息低波动三桶油业绩持续兑现11年初至今A股和化工行业波动较大三桶油超额收益显著2023年大盘震荡石油石化行业跑出较高相对收益2023年A股市场整体行情以震荡为主截至2023年8月18日上证指数沪深300指数相对于年初的相对收益分别为05-267化工行业股价表现分化截至2023年8月18日申万石油石化指数申万基础化工指数的相对收益分别为716-1099石油石化行业取得较高相对收益基础化工行业整体呈下跌态势图1今年以来上证指数沪深300指数申万石油石化指数申万基础化工指数相对收益资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08-18三桶油在石化行业中市值占比较高超额收益显著三桶油在石油石化行业中举足轻重在石化行业资本市场中也占据重要地位以成分股市值算数总和计算截至2023年8月18日申万石油石化指数的总市值为38万亿元而三桶油总市值之和达到30万亿元三桶油市值占行业的79石化行业收益的主要来源亦是三桶油2023年初至今中国石油中国石化中国海油相对于沪深300指数的超额收益分别为553921成为行业指数跑赢大盘的基石表1三桶油及石化化工行业2023年超额收益相对于沪深300的超额收益公司指数名称总市值亿元1M3M年初至今中国石油14056-4455中国石化7278-5-439中国海油8781-2321申万石油石化38049-4228申万基础化工31351-4-1-7资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08-18敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工12三桶油坚持高股息政策低利率环境下价值凸显央行时隔两月连续降息后续LPR下调概率较大今年6月国有六大行宣布下调活期存款和部分定期存款挂牌利率央行宣布下调LPRMLF利率和OMO利率8月15日中国人民银行发布公告称为对冲税期高峰等因素的影响维护银行体系流动性合理充裕8月15日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利MLF操作充分满足了金融机构需求1年期MLF中标利率从265下调至257天逆回购利率从190下调至18光大宏观团队在8月15日发布报告年内第二次降息释放什么信号8月15日OMO和MLF利率调降点评认为MLF降息后LPR大概率跟随下调以达到促进实体融资成本下降刺激地产需求释放改善居民和企业预期的目的此外考虑到后续信贷投放力度加大地方债发行量上升带来的资金需求后续降准落地的概率也较大图2贷款利率变化资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08-18三桶油秉持高分红政策低利率背景下价值凸显自上市以来三桶油注重投资者回报坚持高股息政策2022年中国石油中国石化中国海油A股股息率分别为8581845H股股息率分别为1331071452023年央行降息政策频出银行降低定期存款利率国债收益率也逐渐走低市场进入低利率时代根据8月18日收盘价我们预测的三桶油2023年EPS和2022年股息支付率计算中国石油中国石化中国海油A股的2023年预测股息率分别可达590768688较市场利率环境具备较强的投资价值表2三桶油股息率与市场利率对比三桶油股息率公司名称股息率静态股息率动态股息率2023E中国石油H股1334810869中国石化H股10669001183中国海油H股145311361071中国石油A股850550590中国石化A股814585768中国海油A股845732688敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工工行农行中行建行交行存款挂牌利率活期020一年期165二年期205整存整取三年期245五年期250中债国债到期收益率6个月1811年1832年2123年2205年237资料来源Wind光大证券研究所整理注股价时间为2023-08-18静态股息率22年全年每股分红22年底收盘价动态股息率22年全年每股分红最新收盘价预测股息率光大证券研究所预测每股收益22年全年分红率最新收盘价图3四大行1年期定期存款利率变化图4中债国债到期收益率变化资料来源iFind光大证券研究所整理注数据截至2023-06-08此后存款利率未有资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08-18调整13三桶油前期业绩逐渐释放中海油业绩实现开门红三桶油业绩有望站上新台阶23Q1业绩和现金流表现优异2023H1国际油价震荡下跌2023Q1布伦特原油均价为8216美元桶同比-16环比-7Q2布伦特原油均价为7773美元桶同比-31环比-5但三桶油业绩和现金流并未随油价波动而是体现出一定的稳定性2023Q1中国石油归母净利润同比增长12经营活动现金流同比增长50中国石化归母净利润环比大幅改善108中国海油作为纯上游勘探开发公司23Q1归母净利润同比仅下降6降幅远低于油价降幅经营活动现金流同比增长32展望后市我们认为随着油价进入上行区间炼化行业景气度修复三桶油有望持续兑现业绩在市场环境波动的背景下三桶油稳定业绩将为公司投资价值筑基表3三桶油23Q1业绩和现金流同比环比变化23Q123Q1公司名称归母净利润同比环比经营活动现金流同比环比亿元亿元中国石油436125012645058中国石化201-11108-184--敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工中国海油321-6-25203234资料来源Wind光大证券研究所整理中国海油23H1业绩体现强韧性现金流维持高水平2023年8月17日中国海油发布2023年半年报23H1公司实现归母净利润638亿元同比-113023Q2单季公司实现归母净利润316亿元同比-16环比-156公司Q2归母净利润同比环比降幅均远低于同期国际油价降幅体现出公司在油价下行期较强的业绩韧性2023H1公司实现经营活动现金流996亿元同比-25维持了较好的现金流水平图5中国海油季度归母净利润及布伦特油价图6中国海油季度经营活动现金流及布伦特油价资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023Q2资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023Q2加强增储上产23H1日净产量创历史新高2023H1公司国内外油气产量均大幅增长日净产量再创历史新高公司大力实施调整井等增产措施在产油田自然递减率创历史最好水平2023H1公司实现油气净产量3318百万桶油当量同比89其中中国净产量2312百万桶油当量同比55主要得益于垦利6-1和陆丰15-1等油田产量上升的贡献海外净产量1007百万桶油当量增长较为快速同比144主要得益于圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田的产量贡献2023H1公司巴西Buzios5项目投产高峰产量达约204万桶油当量日公司其余2023年计划新增项目正在建造和安装合计高峰产量达692万桶油当量日将为公司产量增长提供坚强支撑图7中国海油季度石油液体产量百万桶日图8中国海油季度天然气产量十亿立方英尺资料来源中国海油公司公告光大证券研究所整理数据截至2023Q2资料来源中国海油公司公告光大证券研究所整理数据截至2023Q2成本优势持续巩固23H1桶油主要成本持续降低2023H1公司大力加强成本管控同时受益于汇率税费的变化公司进一步巩固成本竞争优势主敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工要成本下降明显2023H1公司桶油主要成本为2817美元桶油当量同比-71其中桶油作业费用为716美元桶油当量同比-79作业费用下降主要得益于公司成本管控成效显著桶油DDA为1414美元桶油当量同比-26下降主要原因是产量结构变化以及汇率变动的综合影响新增油田投产有效摊薄公司桶油折旧与摊销除所得税以外税金为372美元桶油当量同比下降223主要原因是油价下降资源税及石油特别收益金有所下降所得税方面2023H1公司所得税费用为22874亿元同比减少12图9中国海油桶油单季度主要成本项目美元桶资料来源中国海油公司公告光大证券研究所整理数据截至2023Q2注23Q2以人民币计价的桶油税金下降但以美元计价的桶油税金上升海外业务占比较高人民币贬值带来汇兑收益2023Q2美元兑人民币平均汇率700相较于Q1环比贬值24较22年Q2同比贬值60三桶油均有较多以美元计价确认收入的海外业务2022年中国石油中国石化中国海油海外业务营收占比分别为421531根据中海油半年报披露2023年上半年公司海外净产量占比为约30人民币贬值为中国海油带来一定的汇兑收益图10三桶油海外业务营收占比资料来源Wind光大证券研究所整理维持高分红政策低利率背景下价值凸显公司积极与股东分享发展成果董事会已决定派发2023年中期股息每股059港元含税若按照派息公告日收盘价和港元汇率计算则股利支付率为405同比增加16pctA股H股年化股息率分别为5993分别同比-10pct-37pct此外为向股东及潜在投资者提供更多投资灵活性2023年6月19日公司在香港联交所增设人民币柜台成为首批纳入港币-人民币双柜台模式的上市公司公司敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工承诺22-24年股利支付率不低于40每股股利不低于07港元股含税分红底部有保证在内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺的背景下公司坚持稳定高分红投资价值凸显14投资建议2023年三桶油凭借高业绩高分红高现金流特性在大盘震荡期间跑出较好超额收益三桶油前期业绩相继释放中国海油半年度业绩实现开门红得益于产量增长和优秀的成本管控中国海油23H1业绩体现出强韧性高分红政策也得到了维持站在当前时点我们依旧看好三桶油业绩的稳定性分红的稳定性和连续性市场进入低利率时期三桶油高业绩和高分红价值凸显建议关注中国石油中国石化中国海油敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工2原油行业数据库21国际原油及天然气期货价格与持仓图11原油价格走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08-18下同图12布伦特-WTI现货结算价差美元桶图13布伦特-迪拜现货结算价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图14WTI总持仓万张图15WTI净多头持仓万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工图16美国亨利港天然气价格美元mmBtu图17荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理22中国原油期货价格及持仓图18原油期货主力合约结算价元桶图19布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图20原油期货主力合约总持仓量万张图21原油期货主力合约成交量万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工23原油及石油制品库存情况图22美国原油及石油制品总库存百万桶图23美国原油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17图24美国汽油库存百万桶图25美国馏分油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17图26OECD整体库存百万桶图27OECD原油库存百万桶资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工图28新加坡库存百万桶图29阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2023-01资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2023-0124石油需求情况图30全球原油需求及预测百万桶日图31IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日资料来源IEA预测光大证券研究所整理资料来源IEA预测光大证券研究所整理图32美国汽油消费及预测百万桶日图33美国炼厂开工率资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-03-17敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告石油化工图34英法德意汽油需求千桶日图35印度汽油需求千桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10图36中国原油进口量万吨图37中国原油加工量万吨资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12图38欧洲炼厂开工率图39山东地炼开工率资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-23敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告石油化工25石油供给情况图40全球原油产量百万桶日图41全球钻机数座资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源BakerHughes光大证券研究所整理数据截至2022-10图42非OPEC国家产量增长预期百万桶日图43OPEC总产量及沙特产量千桶天资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12图44利比亚尼日利亚月度产量千桶天图45俄罗斯原油产量万桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源俄罗斯能源部光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告石油化工图46美国原油产量千桶日图47美国页岩油产区原油产量千桶日资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12图48美国钻机数座图49美国库存井数口资料来源BakerHughes光大证券研究所整理资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-1226炼油及石化产品情况图50石脑油裂解价差美元吨图51PDH价差美元吨注价差03乙烯015丙烯005丁二烯01纯苯-石脑油注价差丙烯-12丙烷资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告石油化工图52MTO价差美元吨图53新加坡汽油-原油价差美元桶注价差乙烯04丙烯06-甲醇3资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图54新加坡柴油-原油价差美元桶图55新加坡航空煤油-原油价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理27其他金融变量图56WTI和标准普尔图57WTI和美元指数资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告石油化工图58原油运输指数BDTI资料来源Wind光大证券研究所整理3风险分析上游资本开支增速不及预期石化行业的景气度取决于上游资本开支投入若上游资本开支增速不及预期可能对石化行业的景气度造成影响原油和天然气价格大幅波动近期美联储加息令压降原油需求前景OPEC推出减产计划全球能源市场面临波动若油气供需格局出现大幅变化可能使油气价格大幅波动影响石化公司的盈利能力敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公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