本周次新股板块表现较突出，证监会表示“坚持科学合理保持IPO、再融资常态化”。本周后半周次新股板块表现较为突出，8月17日和18日Wind次新股指数涨幅分别为1.05%和0.42%，相较于对应交易日沪深300指数的超额收益分别为0.71%和1.65%。另外，近期市场对于IPO节奏关注有所提升，针对IPO和再融资方面的问题，证监会有关负责人在近日的采访中也表示将“始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展”。
　　截至目前，2023年新上市公司数量与2022年同期持平，材料企业占比达13.6%。截至8月18日，2023年年内A股新上市公司数量达到235家，较2022年同期上市公司数量（236家）基本持平。IPO募资总额方面，2023年（截至8月18日）新上市的235家公司合计首发募集资金约2959亿元，较2022年同期下滑约24.5%。另外，根据我们的不完全统计，在2023年新上市的235家公司中，拥有材料相关业务的上市公司约有32家，占比约为13.6%，其中当前股价较发行价涨幅排名较高的材料相关上市公司分别为盟固利（+1277.8%）、民士达（+126.7%）、华海诚科（+125.0%）、湖南裕能（+74.6%）、中科磁业（+71.5%）。在拟上市公司中，截至8月18日共有7家企业处于已发行待上市状态，共有5家企业处于正在发行状态，共有235家企业处于IPO审核通过状态。根据我们的不完全统计，在拟上市的247家企业中，拥有材料相关业务的企业共有43家，其中仅中巨芯一家企业处于正在发行状态，其余42家企业均处于IPO审核通过状态。另外，在这43家拥有材料相关业务的企业中，IPO预计募集资金总额最高的5家企业分别为先正达（650亿元）、融汇锂业（30.6亿元）、万德股份（28亿元）、国际复材（24.8亿元）、中仑新材（23.7亿元）。
　　把握新机遇，关注高质量新股投资机会。新股上市将为二级市场注入新的活力，提供新的机遇。对高质量新股的提前研究也将有助于帮助投资者提前锁定崭新的投资机会，有望通过差异化的标的选取实现更高的投资收益。在拟上市的相关材料企业中我们优先建议关注先正达、中巨芯，在2023年已上市的次新股中我们优先建议关注常青科技、中船特气、天承科技、康鹏科技、凌玮科技。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年8月20日行业研究次新股板块表现突出关注高质量新股投资机会基础化工行业周报20230814-20230820要点基础化工本周次新股板块表现较突出证监会表示坚持科学合理保持IPO再融资常增持维持态化本周后半周次新股板块表现较为突出8月17日和18日Wind次新股指数涨幅分别为105和042相较于对应交易日沪深300指数的超额收作者益分别为071和165另外近期市场对于IPO节奏关注有所提升针对分析师赵乃迪IPO和再融资方面的问题证监会有关负责人在近日的采访中也表示将始终执业证书编号S0930517050005010-57378026坚持科学合理保持IPO再融资常态化同时充分考虑二级市场承受能力加zhaondebscncom强一二级市场的逆周期调节更好地促进一二级市场协调平衡发展截至目前2023年新上市公司数量与2022年同期持平材料企业占比达分析师周家诺执业证书编号S0930523070007136截至8月18日2023年年内A股新上市公司数量达到235家较021-525236752022年同期上市公司数量236家基本持平IPO募资总额方面2023年zhoujianuoebscncom截至8月18日新上市的235家公司合计首发募集资金约2959亿元较联系人胡星月2022年同期下滑约245另外根据我们的不完全统计在2023年新上市010-58452014的235家公司中拥有材料相关业务的上市公司约有32家占比约为huxingyueebscncom136其中当前股价较发行价涨幅排名较高的材料相关上市公司分别为盟固利12778民士达1267华海诚科1250湖南裕能行业与沪深300指数对比图746中科磁业715在拟上市公司中截至8月18日共有710家企业处于已发行待上市状态共有5家企业处于正在发行状态共有235家2企业处于IPO审核通过状态根据我们的不完全统计在拟上市的247家企业中拥有材料相关业务的企业共有43家其中仅中巨芯一家企业处于正在发-7行状态其余42家企业均处于IPO审核通过状态另外在这43家拥有材料-15相关业务的企业中IPO预计募集资金总额最高的5家企业分别为先正达-24650亿元融汇锂业306亿元万德股份28亿元国际复材0722092212220423248亿元中仑新材237亿元基础化工沪深300资料来源Wind把握新机遇关注高质量新股投资机会新股上市将为二级市场注入新的活力提供新的机遇对高质量新股的提前研究也将有助于帮助投资者提前锁定崭新的投资机会有望通过差异化的标的选取实现更高的投资收益在拟上市的相关材料企业中我们优先建议关注先正达中巨芯在2023年已上市的次新股中我们优先建议关注常青科技中船特气天承科技康鹏科技凌玮科技投资建议1上游油气板块建议关注中国石油中国石化中海油和新奥股份及其他油服标的2低估值化工龙头白马建议关注三大化工白马万华化学华鲁恒升扬农化工民营大炼化及化纤板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份新凤鸣轻烃裂解板块卫星化学东华能源煤制烯烃宝丰能源3新材料板块建议关注半导体材料晶瑞电材彤程新材华特气体雅克科技昊华科技南大光电江化微久日新材鼎龙股份风电材料碳纤维聚醚胺基体树脂夹层材料结构胶等相关企业锂电材料电解液锂电隔膜磷化工氟化工等相关企业光伏材料上游硅料EVA纯碱等相关企业OLED产业链万润股份瑞联新材奥来德濮阳惠成4传统周期板块建议关注农药煤化工和尿素染料维生素氯碱等领域相关标的风险分析原材料快速下跌和维持高位的风险下游需求不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告基础化工目录1本周行情回顾311化工板块股票市场行情表现312重点产品价格跟踪513本周重点关注行业动态614子行业动态跟踪282重点化工产品价格及价差走势2921化肥和农药2922氯碱3123聚氨酯3224C1-C4部分品种3425橡胶3526化纤和工程塑料3627氟硅3828氨基酸维生素3929锂电材料40210其它413风险分析42敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告基础化工1本周行情回顾11化工板块股票市场行情表现板块表现过去5个交易日沪深两市各板块均呈跌势本周上证指数跌幅为180深证成指跌幅为324沪深300指数跌幅为258创业板指跌幅为311中信基础化工板块跌幅为27涨跌幅位居所有板块第20位图1A股行业本周涨跌幅中信行业分类单位资料来源Wind光大证券研究所整理过去5个交易日化工行业各子板块大部分呈跌势涨跌幅前五位的子板块为其他塑料制品14粘胶11氨纶00涂料油墨颜料-00日用化学品-03涨跌幅后五位的子板块为碳纤维-97锂电化学品-56有机硅-48钾肥-44磷肥及磷化工-43图2化工各子行业本周涨跌幅中信行业分类单位资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告基础化工个股涨跌幅过去5个交易日基础化工板块涨幅居前的个股有盟固利4104ST榕泰1360永悦科技1329美农生物1125阿科力1069表1本周基础化工板块涨幅前十个股代码股票名称最新收盘价元周涨跌幅月涨跌幅301487SZ盟固利73304104-600589SHST榕泰3091360546603879SH永悦科技102313291267301156SZ美农生物18691125994603722SH阿科力45961069-026688157SH松井股份5403973-075600367SH红星发展1493954020603073SH彩蝶实业2090942561301292SZ海科新源26868831058601065SH江盐集团1293713262资料来源iFind光大证券研究所整理过去5个交易日基础化工板块跌幅居前的个股有天力锂能-1984金博股份-1285胜华新材-1164鼎际得-1045利安隆-980表2本周基础化工板块跌幅前十个股代码股票名称最新收盘价元周涨跌幅月涨跌幅301152SZ天力锂能3997-1984-1935688598SH金博股份9168-1285-2002603026SH胜华新材516-1164-1229603255SH鼎际得3744-1045-2080300596SZ利安隆3607-980-887603051SH鹿山新材3451-949-1515688680SH海优新材849-932-814002068SZ黑猫股份1214-893-194000936SZ华西股份987-861-861300035SZ中科电气1144-848151资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告基础化工12重点产品价格跟踪近一周涨幅靠前的品种硫酸4157醋酸华东1769硝酸铵1243醋酐1145PCIR2200台化出光余姚897赖氨酸985688顺酐江苏地区600硫磺片高桥石化595聚乙烯醇西南508黄磷净磷云南地区500表3本周化工产品价格涨幅前十产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价硫酸元吨252004157173471120-1209648476055040078醋酸华东元吨38250017693132500563190530430660100269749硝酸铵元吨3980001243358700076-701388351346367260849醋酐元吨5670001145517133-0554768961621076661602542PCIR2200台化出光余姚元吨17000008971546500208059230138426716711582131赖氨酸985元吨97900068892586710860710909621091637746776顺酐江苏地区元吨66250060062808313003810251781153726698934硫磺片高桥石化元吨8900059580533596-299218972316421672500聚乙烯醇西南元吨12400005081162000375-1878195780318443611102432黄磷净磷云南地区元吨25200005002401000914-1818300475326845751576284资料来源iFind光大证券研究所整理近一周跌幅靠前的品种高温煤焦油山西地区-408柴油10ppm新加坡-333柴油50ppm新加坡-326石脑油新加坡地区-314WTI原油-293Brent原油-264炭黑N330山西市场-227维生素B2国产-204化纤价格聚酯原料MEG-200己内酰胺华东-193表4本周化工产品价格跌幅前十产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价高温煤焦油山西地区元吨470000-4084499331082-2370466668385767226746柴油10ppm新加坡美元桶11681-3331147613710471064277524938柴油50ppm新加坡美元桶11647-3261143013630511058677254929石脑油新加坡地区美元桶6850-3146821975293768370614052WTI原油美元桶8039-2938041628254809567793999Brent原油美元桶8412-2648411563079843570484371炭黑N330山西市场元吨860000-2278050001027-1810880658788082517514维生素B2国产元千克12000-20412472-48037939412958810311化纤价格聚酯原料MEG元吨392500-200403000-074-212489145523129384740己内酰胺华东元吨1270000-1931279500402133913520411387329992507资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告基础化工13本周重点关注行业动态次新股板块表现突出关注高质量新股投资机会本周后半周次新股板块表现较为突出8月17日和18日Wind次新股指数8841107WI涨幅分别为105和042相较于对应交易日沪深300指数的超额收益分别为071和165另外近期市场对于IPO节奏关注有所提升针对IPO和再融资方面的问题证监会有关负责人在近日的采访中也表示将始终坚持科学合理保持IPO再融资常态化同时充分考虑二级市场承受能力加强一二级市场的逆周期调节更好地促进一二级市场协调平衡发展截至8月18日2023年年内A股新上市公司数量达到235家较2022年同期上市公司数量236家基本持平IPO募资总额方面2023年截至8月18日新上市的235家公司合计首发募集资金约2959亿元较2022年同期下滑约245另外根据我们的不完全统计在2023年新上市的235家公司中拥有材料相关业务的上市公司约有32家占比约为136其中当前股价较发行价涨幅排名较高的材料相关上市公司分别为盟固利12778民士达1267华海诚科1250湖南裕能746中科磁业715天承科技520海科新源344康鹏科技331C广钢292常青科技291表52023年新上市相对发行价涨跌幅最高的十家材料相关上市公司股票代码股票简称上市时间主营业务相对发行价涨跌幅301487SZ盟固利2023-08-09锂电正极材料127782833394BJ民士达2023-04-25芳纶纸及其衍生产品12672688535SH华海诚科2023-04-04半导体封装材料12496301358SZ湖南裕能2023-02-09锂电正极材料7459301141SZ中科磁业2023-04-03永磁材料7145688603SH天承科技2023-07-10PCB用化学品5200301292SZ海科新源2023-07-07锂电池电解液溶剂3437显示材料新能源电池材料电子化学688602SH康鹏科技2023-07-203314品医药和农药化学品688548SHC广钢2023-08-15电子大宗气体2918高分子新材料特种单603125SH常青科技2023-04-102906体及专用助剂资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至20230818在拟上市公司中截至8月18日共有7家企业处于已发行待上市状态共有5家企业处于正在发行状态共有235家企业处于IPO审核通过状态根据我们的不完全统计在拟上市的247家企业中拥有材料相关业务的企业共有43家其中仅中巨芯一家企业处于正在发行状态其余42家企业均处于IPO审核通过状态另外在这43家拥有材料相关业务的企业中IPO预计募集资金总额最高的十家企业分别为先正达6500亿元融汇锂业306亿元万德股份280亿元国际复材248亿元中仑新材237亿元巍华新材217亿元江铜铜箔200亿元彩虹新能200亿元键邦股份177亿元泰禾股份175亿元敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告基础化工表6拟上市IPO预计募集资金总额最高的十家材料相关上市公司预计募集资金总额股票代码股票简称上市状态主营业务亿元农药种子技术服A23077SH先正达IPO审核通过6500务电池级碳酸锂电池A20687SZ容汇锂业IPO审核通过306级氢氧化锂A22650BJ万德股份IPO审核通过石油助剂280A21391SZ国际复材IPO审核通过玻璃纤维及其制品248功能性BOPA薄膜A22107SZ中仑新材IPO审核通过生物降价BOPLA薄237膜及PA6等含氟精细化学品氯A22261SH巍华新材IPO审核通过甲苯和三氟甲基苯系217列产品A22576SZ江铜铜箔IPO审核通过高性能电解铜箔200光伏玻璃光伏组件锂电池正极此阿A21682SZ彩虹新能IPO审核通过200里哦啊电子银浆料光刻胶等A22512SH键邦股份IPO审核通过高分子材料环保助剂177A20492SZ泰禾股份IPO审核通过农药及中间体175资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至20230818新股上市将为二级市场注入新的活力提供新的机遇对高质量新股的提前研究也将有助于帮助投资者提前锁定崭新的投资机会有望通过差异化的标的选取实现更高的投资收益在拟上市的相关材料企业中我们优先建议关注先正达中巨芯在2023年已上市的次新股中我们优先建议关注常青科技中船特气天承科技康鹏科技凌玮科技先正达全球领先的农业科技创新企业研发赋能企业构建全链条综合发展的龙头农科集团先正达集团是全球领先的农业科技创新企业主营业务涵盖植物保护种子作物营养产品的研发生产与销售并从事现代农业服务先正达集团由先正达植保先正达种子先正达集团中国和安道麦四个业务单元构成公司拥有丰富的产品与业务组合在全球重点农业市场占据领先地位在最具增长潜力的中国市场拥有独特资源与优势2021年先正达集团在全球植保领域荣获首位国内植保业种业作物营养业排名第一是中国现代农业服务行业的领导者图3先正达发展历史资料来源先正达招股说明书光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告基础化工图4先正达营业收入亿元及增长率情况图5先正达归母净利润亿元及增长率情况资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理图6先正达各业务营业收入占比图7先正达各业务毛利占比资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理图8先正达毛利率情况图9先正达期间费用情况亿元资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理公司经营状况良好植物保护业务是最为主要的营收和毛利来源2020年公司实现营业收入15878亿元归母净利润扭亏为盈为454亿元此前亏损的原因主要是中化采用多种融资方式收购瑞士先正达重组后的公司承接了此部分债务2022年公司实现营业收入22485亿元同比增长24实现归母净利润786亿元同比增长84主要系极端气候以及地缘政治等因素推动全球粮食价格上涨带动植保种子等产品销售量价齐升所致2023Q1敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告基础化工公司实现营业收入6313亿元同比增长11实现归母净利润395亿元同比减少262022年公司植物保护种子作物营养以及现代农业服务营收占比分别为6614109毛利占比分别为741932其中植物保护业务是最为主要的营收和毛利来源近年来公司毛利率较为稳定2020-2023Q1的毛利率分别为343333和332018-2022年间公司销售费用管理费用持续增长研发费用维持在80亿元左右四大业务板块持续发展技术水平行业领先2022年公司植物保护种子作物营养板块产能分别为2267万吨826万吨以及60亿份花卉种子2495万吨植保方面先正达集团的植保业务拥有广泛的产品线涵盖除草剂杀虫剂杀菌剂种衣剂等所有含有独特成分的产品种类为农业家用和专业环境客户提供专业的解决方案是行业内产品线最丰富的公司种业方面公司依托全球领先的种质资源库和生物技术在400余条产品线中累计开发了6000余种具有自主知识产权的种子产品处于行业领先水平建立了世界领先的种质和性状平台在国际主流的生物技术品种与性状中占据较大份额作物营养方面公司产品主要集中在基础肥包括氮肥磷肥和钾肥等2021年在中国作物营养产品行业市场占有率销售额为统计口径为8排名第一现代农业服务方面截至2022年底公司打造的现代农业技术服务平台MAP已在全国范围内建成运营628个MAP技术服务中心线上数字农业系统为230万注册农户超过100万个农场超过2亿亩土地提供数字农业服务图10先正达植保业务主要制剂产品产能产量销量万图11先正达种子业务细分产品产能产量销量吨资料来源先正达招股说明书光大证券研究所整理资料来源先正达招股说明书光大证券研究所整理图12先正达作物营养产品业务细分产品产能产量销量万吨资料来源先正达招股说明书光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告基础化工IPO募投项目有望提升先正达集团的领先地位并推动中国行业发展及农业转型公司拟募集资金650亿元用于中国境内的尖端农业科技研发生产资产的扩展升级和维护以及其他资本支出扩展现代农业技术服务平台及境内的并购项目提升先正达集团在中国农业市场研发生产及农业服务等领域的竞争力以及在全球范围内的技术领先地位同时还有望助力中国行业发展及农业转型提升我国在农业投入品及服务领域的研发及产业化能力拓展现代农业技术服务平台将实现赋能农户提升生产力及作物质量提升种植技术表7先正达IPO募投项目投资情况亿元投资项目名称拟投入资金金额拟投入资金比例尖端农业科技研发的费用和储备1302000生产资产的扩展升级和维护以及其他资本支出39600扩展现代农业技术服务平台MAP781200全球并购项目2083200偿还长期债务1953000合计65010000资料来源先正达招股说明书光大证券研究所整理风险分析募投项目建设不及预期下游需求不及预期产品价格波动风险中巨芯半导体材料领域领先企业布局湿电子化学品特气与前驱体协同半导体制造业发展公司深耕集成电路产业科技创新能力突出中巨芯专注于电子化学材料领域主要从事电子湿化学品电子特种气体和前驱体材料的研发生产和销售产品广泛应用于集成电路显示面板以及光伏等领域的清洗刻蚀成膜等制造工艺环节公司产品依托核心技术性能卓越科技创新能力突出荣获多项行业大奖承担了一系列国家级省级市级重大科研项目公司主要客户以集成电路客户为主显示面板与光伏客户为辅公司电子湿化学品获得SK海力士台积电等知名半导体企业认可电子特种气体及前驱体材料也进入中芯国际厦门联芯等主流客户的试用与供应阶段图13电子湿化学品在集成电路制造中的应用图14电子特种气体在集成电路制造中的应用资料来源中巨芯招股说明书光大证券研究所整理资料来源中巨芯招股说明书光大证券研究所整理公司营收连年增长业绩23年H1同比回升中巨芯23H1营业收入41亿元同比18呈现持续增长态势归母净利润2023H1为02亿元同比532022年电子湿化学品贡献营业收入60亿元占比80电子湿化学品贡献毛利11亿元占比72前驱体材料为2022年新增产品贡献营收及毛利贡献体量小公司毛利率23H1达到22较2022年H1降低4pct敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告基础化工2018年至2023上半年间公司管理费用研发费用持续增长销售费用维持在03亿元左右图15中巨芯营业收入百万元及增长率情况图16中巨芯归母净利润百万元及增长率情况资料来源iFind中巨芯招股说明书光大证券研究所整理资料来源iFind中巨芯招股说明书光大证券研究所整理图17中巨芯主营业务产品营业收入情况百万元图18中巨芯主营业务产品毛利情况百万元80020070060015050010040030050200100002018201920202021202220182019202020212022-50电子湿化学品电子特种气体前驱体材料电子湿化学品电子特种气体前驱体材料资料来源iFind中巨芯招股说明书光大证券研究所整理资料来源iFind中巨芯招股说明书光大证券研究所整理图19中巨芯毛利率情况图20中巨芯期间费用情况百万元资料来源iFind中巨芯招股说明书光大证券研究所整理资料来源iFind中巨芯招股说明书光大证券研究所整理公司持续扩产能深入布局集成电路产业2022年公司主要产品电子湿化学品产能99万吨电子特种气体产能03万吨主要在建项目共16个公司将在现有生产基地加快生产装置和产能的进一步释放同时计划利用募集资敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告基础化工金加快建设公司位于湖北潜江的华中生产基地并根据未来市场需求计划布局其他地区的生产研发基地缩短下游客户端的产品交付周期提供本地化就近化服务公司主要募投项目为潜江年产196万吨超纯电子化学品项目建成后可实现年产超纯电子化学品196万吨主要产品计划产能为电子级硫酸8万吨年电子级氢氟酸3万吨年电子级硝酸3万吨年公司重点对其电子湿化学品进行开发扩产填补国内市场空缺在政策等外部有利环境的协同推动下加速电子湿化学品领域高端市场的国产化替代进程项目投产将有利于稳固公司在电子化学材料领域的市场占有率和盈利能力巩固公司电子湿化学品的行业领军地位表82022年中巨芯主要在建项目项目名称实施主体项目内容在现有12万吨年ppt级氢氟酸装置基础上新建一套ppt级氢氟酸生产线使凯圣赢13万吨年ppt级氢氟酸技改项目凯圣氧化学化学ppt级氢氟酸总产能达到25万吨年3万吨年ppt电子级硫酸技改项目凯圣氧化学新建一条15万吨年电子级硫酸生产线实现厂区内双线生产总产能达到30万吨年1万吨年电子级氟化氨BOE技改扩建凯圣氧化学通过改造将氟化氨BOE的总产能由5000吨年提升至1万吨年资料来源中巨芯招股说明书光大证券研究所整理表9潜江196万吨超纯电子化学品项目主要计划生产产品超纯电子化学品名称生产规模万吨年电子级硫酸8电子级氢氟酸3电子级硝酸3电子级氨水25电子级双氧水2电子级异丙醇1电子级混酸01合计196资料来源中巨芯招股说明书光大证券研究所整理构筑电子化学材料技术壁垒产品通过下游客户审核认证电子湿化学品电子特种气体作为关键性电子化学材料其纯度洁净度精度直接决定下游集成电路显示面板光伏光纤光缆等应用领域产业的产品质量在进入其供应链体系的过程中需经过严格的审核认证电子湿化学品电子特种气体产业也形成了较高的客户壁垒2020-2022年间公司依靠高技术壁垒产品获得知名下游厂商审核认证及荣誉收到诸如中芯国际上海晶盟长江存储SK海力士等下游厂商颁发的各类奖项及应用证明表10中巨芯所获得的部分下游客户颁奖及应用证明时间荣誉名称或应用证明内容客户名称凯圣氟化学一电子级氢氟酸批量供应12英寸1Xnm10-20nm制程指标达到国际同2020年SK海力士类产品先进水平关键材料之超高纯化学品本土化供应2021年博瑞电子一国产化替代杰出供货商上海晶盟中巨芯一系列产品批量供应五周年硫酸氢2021年中芯国际氟酸硝酸氨水氯气凯圣氟化学一半年度OCDSE优秀供应商化2022年中芯国际学品类第一名2022年中巨芯一新锐供应商奖长江存储2022年中巨芯一特别鸣谢奖长江存储2022年博瑞电子-杰出供应商上海晶盟资料来源中巨芯招股说明书光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告基础化工风险分析募投项目建设进度不及预期客户认证未通过发生安全生产事故风险常青科技具有核心技术的高分子特种单体及专用助剂生产商聚焦特种单体和专用助剂的高分子新材料生产商常青科技主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发生产和销售业务致力于为下游高分子新材料的产品制造性能改善功能增强提供支撑主要产品在下游高分子新材料体系中有用量小作用大附加值高的特点自2010年成立以来公司不断丰富产品品类加大研发完善储备产品库增强企业综合实力营收和净利高速增长收益质量稳步提升随着公司产品线不断丰富产销规模不断扩大公司营收净利润均保持了较高速增长除了2020年受国内国外不可抗力影响公司营收增速有所减缓之外2019-2022年公司的营收均实现了25以上的高增速2023H1公司实现营收50亿元同比增长13实现归母净利润11亿元同比增长21营收和毛利分布方面公司两大主营业务高分子特种树脂单体高分子新材料专用助剂贡献了绝大部分营收和毛利2022年二者分别贡献了营收的5735毛利的5036毛利率方面公司产品的盈利能力受上游原材料价格和下游行业景气度的影响2021-2022年上游原材料价格大涨公司毛利率有所下降但仍保持在30左右图21常青科技发展历程资料来源常青科技招股说明书光大证券研究所整理图22常青科技营业收入亿元及增长率情况图23常青科技归母净利润万元及增长率情况资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告基础化工图24常青科技各业务营业收入占比图25常青科技各业务毛利占比资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理图26常青科技毛利率情况图27常青科技期间费用情况万元资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理深入布局高分子新材料产业高分子新材料特种单体及专用助剂产能丰富特种单体方面公司生产的特种单体主要为二乙烯苯-甲基苯乙烯甲基苯乙烯三者共用二乙烯苯生产装置截至2022年年底公司拥有特种单体产能35万吨年另外公司生产线可以柔性化调节可以根据下游客户需要有针对性地生产相应的单体产品同时公司在特种单体板块的销售产品还有各类特种单体中间体包括乙苯甲乙苯间对二乙苯等共用多乙苯生产装置截至2022年年底拥有年化产能5万吨年专用助剂方面包括亚磷酸三苯酯系列亚磷酸三苯酯衍生物系列和无酚亚磷酸酯系列统称为亚磷酸酯系列截至2022年年底公司拥有亚磷酸三苯酯产能14万吨年大多用于生产下游亚磷酸三苯酯衍生物和无酚亚磷酸酯少部分外售公司拥有亚磷酸三苯酯衍生物和无酚亚磷酸酯产能共计14万吨年大部分外售IPO募投项目助力公司巩固在高分子新材料特种单体和专用助剂领域的竞争优势和市场地位公司拟募集85亿元资金用于特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目将新建61万吨年聚合单体1万吨年多乙苯甲乙苯二乙苯等等高分子新材料特种单体产能新建3万吨年亚磷酸三甲酚酯PL-301万吨年亚磷酸三苯酯系列产品等高分子新材料专用助剂产能募投项目是公司核心技术的进一步应用有助于公司进一步增强在高分子新材料特种单体和专用助剂领域的竞争优势和市场地位敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告基础化工图28常青科技高分子新材料特种单体产品及中间体与上下游产业关系资料来源常青科技招股说明书光大证券研究所整理表11常青科技特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目规划建设装置及产能分配情况建设装置产能吨年计划分配产能吨年间对混甲基苯乙烯-甲基苯乙50000烯间对二异丙烯基苯10000特种单体生产装置60500间对混二甲基苯乙烯12-乙烯萘对叔丁基苯乙烯间对混二500乙烯苯特种单体中间体生产装置10000甲乙苯二乙苯等10000PL-3030000亚磷酸三苯酯生产装置40000亚磷酸三苯酯10000亚磷酸三苯酯衍生物亚磷酸三苯酯衍生物1000020000及无酚亚磷酸酯生产装置无酚亚磷酸酯10000对二异丙苯5000二异丙苯分离精馏装置间二异丙苯5000混二异丙苯5600资料来源常青科技招股说明书光大证券研究所整理注二异丙苯分离精馏装置不新增产能系对原生产装置生产的二异丙苯同分异构体进行分离精馏立足核心技术构筑特种单体产品优势专用助剂产品品类不断扩充特种单体方面公司基于自身核心的一步法合成技术与择型技术可精准控制中间体的生产比例进而大幅提升中间体生产效率提高特种单体产品的品质此外公司与国内多个高校及科研院所具有紧密合作关系相关研发项目储备丰富专用助剂方面公司产品丰富度在行业中处于领先地位伴随着对产品环保健康要求的不断提升公司立足持续研发开发出了亚磷酸三苯酯及其衍生物的环保生产技术以及无酚亚磷酸酯系列产品敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告基础化工表12常青科技特种单体业务核心生产技术与特点技术名称技术特点特种单体中间体二乙苯传统工艺的合成是由乙烯和苯反应生成乙苯提纯后再与乙烯反应生成混合二乙苯工艺过程繁琐生产成本高特种单体中间体一步法合成技术且同分异构体比例难以控制公司运用一步法合成技术简化了二乙苯生产工艺过程提高了原材料利用率降低了生产成本公司运用同分异构体择型反应和分离技术可以有效控制自产二乙苯甲乙苯及储备产品二异丙苯等的同分异构体比例从而达到控制同分异构体择型反应和分离技术特种单体产品中同分异构体比例的目的并减少因特定同分异构体所致杂质的产生提高产品的品质高分子新材料特种单体中不饱和键数量较多在高温精馏分离过程中容易发生聚合导致产品失效公司通过持续的技术迭代从油水分特种单体阻聚分离和提纯技术离工艺分离塔设计阻聚剂复配等方面入手构建了高效实用的特种单体分离体系可在有效防止特种单体聚合的同时提高产品纯度资料来源常青科技招股说明书光大证券研究所整理表13常青科技专用助剂业务核心生产技术与特点技术名称技术特点公司运用精馏分离技术将亚磷酸三苯酯衍生物生产过程中产生的副产苯酚经过分离和连续精馏提纯获得高纯度苯酚作为苯酚循环工艺原材料回用于亚磷酸三苯酯的生产实现苯酚的循环利用不仅解决了苯酚处理的环保难题还降低了产品的生产成本公司在生产中运用汽提技术减少了产品中杂质含量大大降低了轻组分含量同时公司通过调整工艺降低产品生产过程温低气味产品控制工艺度降低了产品高温分解的可能有效控制了产品的气味提升了产品品质公司对亚磷酸三苯酯生产过程中产生的盐酸尾气采用降膜吸收生产废气的环保处理工艺连续洗涤和碱液循环洗涤工艺有效减少了尾气排放提高了环保适应能力公司掌握了无酚亚磷酸酯生产技术通过调整原材料成分催化无酚亚磷酸酯生产技术技术和工艺流程开发出无酚亚磷酸酯系列产品资料来源常青科技招股说明书光大证券研究所整理风险分析募投项目建设进度不及预期原料价格大幅波动关键技术泄露产品下游应用场景推广不及预期风险中船特气国内电子特气领域领军企业产能扩增增量可期我国电子特气领军企业IPO募投产能增量可期公司成立于2016年于2023年在上交所上市公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发生产和销售现已经具备电子特种气体及含氟新材料等50余种产品的生产能力主要产品性能指标达到国际领先水平公司是电子特气行业的先行者前身七一八所特气工程部是国内最早开始从事电子特种气体研发和产业化的单位之一目前公司已成为电子特种气体收入规模最大的国内企业位列全球第九名是国内唯一进入前十的企业国际影响力逐渐提升公司现已成为国内电子特种气体收入规模最大的企业业绩快速增长根据LinxConsulting数据统计2020年和2021年公司分别位列全球电子特种气体收入规模排名第10名和第9名是唯一进入前十的国内电子特种气体供应商打造了具有国际影响力的中国电子特种气体知名品牌近年来公司收入利润规模持续快速增长现已步入高质量发展的快车道2017-2019年公司营业收入的CAGR达29净利润的CAGR达352022年公司实现营业收入196亿元同比增长13归母净利润38亿元同比下降82023年Q1公司实现营业收入40亿元同比减少6实现归母净利润为09亿元同比减少7公司两大主营业务电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品是主要的营收毛利来源2021年两者的营收毛利分别贡献了869敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告基础化工868毛利率方面2019-2022年公司的平均毛利率分别为41近年来呈小幅下降趋势但整体仍维持在较高水平图29中船特气发展历程资料来源中船特气招股说明书光大证券研究所整理图30中船特气营业收入及其同比图31中船特气归母净利润及其同比25504560450204035403031530252020210101015105005-100-100-2020192020202120222023Q120192020202120222023Q1营业收入亿元同比右轴归母净利润亿元同比右轴资料来源iFinD光大证券研究所整理资料来源iFinD光大证券研究所整理图32中船特气各业务营业收入占比图33中船特气各业务毛利占比1001009080807060605040403020201000201920202021201920202021电子特种气体三氟甲磺酸系列其他业务电子特种气体三氟甲磺酸系列其他业务资料来源iFinD光大证券研究所整理资料来源iFinD光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告基础化工图34中船特气毛利率图35中船特气期间费用亿元20444342154140103938053736003520192020202120222023Q134053320192020202120222023Q1销售费用管理费用研发费用财务费用资料来源iFinD光大证券研究所整理资料来源iFinD光大证券研究所整理公司是国内电子特种气体领军企业主要产品产能位居世界前列二十载深耕不辍公司持续领跑行业公司目前的主要产品主要包括高纯三氟化氮高纯六氟化钨高纯氯化氢等电子特种气体以及三氟甲磺酸三氟甲磺酸酐双三氟甲磺酰亚胺锂等含氟新材料目前公司现有主要产品三氟化氮产能9250吨年六氟化钨产能达2230吨年三氟甲磺酸产能660吨年上述产品产能均居世界前列公司将坚持立足邯郸面向全国辐射全球的方针加快IPO主要募投项目的产能建设包括3250吨年三氟化氮项目500吨年双三氟甲磺酰亚胺锂项目735吨年高纯电子气体项目和1500吨年高纯氯化氢扩建项目进一步扩大邯郸生产基地的产业规模表14中船特气主要产品类别产品名称纯度可达等级主要用途主要应用领域所处阶段三氟化氮5N清洗刻蚀集成电路显示面板量产主要气体六氟化钨6N沉积集成电路量产氯化氢5N5清洗刻蚀集成电路量产氟化氢5N清洗刻蚀集成电路量产无机类气体四氟化硅5N沉积集成电路光纤量产氘气5N热处理光纤抗老化处理集成电路光纤量产主要电子特种气体氦氮混气氙氢混气氧氦混混合气6N刻蚀退火光刻等集成电路显示面板光纤量产气氪氖混气氩氙氖混气等六氟丁二烯4N刻蚀集成电路试生产八氟环丁烷5N清洗刻蚀集成电路量产碳氟类气体八氟丙烷5N5清洗刻蚀集成电路量产六氟乙烷5N清洗刻蚀集成电路光纤量产三氟甲磺酸-医药或化工中间体的反应原医药有机硅香精香料化三氟甲磺酸酐-量产料及催化剂工等三氟甲磺酸系列产品三氟甲磺酸三甲基硅酯-双三氟甲磺酰亚胺锂-锂电电解液添加剂离子液锂电新能源显示材料等量产三氟甲磺酸锂-体原料显示材料中间体等资料来源中船特气招股说明书光大证券研究所整理公司是集成电路和显示面板等行业国内外知名企业的重要供应商经过多年客户开发和业务拓展公司客户以集成电路和显示面板行业为主以医药锂电新能源光纤等行业为辅在集成电路领域公司已实现对中芯国际长江存储上海华虹长鑫存储等境内主要晶圆制造企业的全覆盖并已进入台积电联华电子海力士铠侠格罗方德德州仪器等全球领先的晶圆制造敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告基础化工企业供应链在显示面板领域公司已成为京东方TCL科技天马微电子咸阳彩虹维信诺群创光电LGDSDP等国内外企业的重要供应商风险分析下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险表15中船特气IPO募投项目项目总投资额募集资金投资额募投项目产能情况下游市场万元万元3250吨高纯三氟化氮产能并回收副产品50氢氟酸年产3250吨三氟化氮项目4599845998集成电路显示面板1600吨粗镍盐75吨年产500吨双三氟甲磺酰亚胺锂项500吨双三氟甲磺酰亚胺锂生产能力并回收氯化新能源汽车储能产业2772127721目钾氢氟酸等副产品锂电池溶质锂盐735吨高纯电子特种气体含一氟甲烷二氟甲烷等9年产735吨高纯电子气体项目2213822138集成电路种并回收副产品硅烷年产1500吨高纯氯化氢扩建项目1500吨高纯氯化氢生产能力并回收副产品盐酸96589658集成电路制造信息化提升工程建设项目-67756775-补充流动资金-4771047710-合计-160000160000-资料来源中船特气招股说明书光大证券研究所整理康鹏科技含氟精细化工领先者布局高附加值新材料产品作为含氟精细化工领域领先者具备高度技术竞争力公司深耕于精细化工领域的技术驱动型企业主要从事精细化学品的研发生产和销售产品主要为新材料及医药和农药化学品新材料产品主要覆盖显示材料新能源电池材料及电子化学品有机硅材料等领域向下游销售定制的医药和农药化学品属于CDMO业务公司围绕着氟化技术和碳碳键偶联技术开发出一系列核心技术并逐步构建具有高度竞争力的技术平台积极拓展产品应用领域与行业前沿技术图36康鹏科技核心氟化技术和碳碳键偶联技术简要示意图资料来源康鹏科技招股说明书光大证券研究所整理显示材料方面公司凭借自身的研发水平和生产管理能力在全球液晶市场具备较高的知名度和影响力新能源电池材料及电子化学品方面公司是全球自主研发并较早实现量产新能源电池新型电解质双氟磺酰亚胺锂盐LiFSI的企业之一也是制定LiFSI中国行业标准的牵头单位有机硅材料方面公司自2016年起开始利用自有技术研发有机硅材料并陆续投产在医药和农药化学品领域公司与多家原研药企业建立了合作关系目前已实现对日本曹达德国拜耳等知名企业的销售同时与日本曹达针对新型杀虫剂啶虫脒及其中间体产品建立了长期的合作关系23H1营收归母净利润同比下降22年医药农药化学品业务业绩亮眼23H1公司营业收入为53亿元同比-15归母净利润为08亿元同比-敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告基础化工222019年-2022年医药和农药化学品营收占主营业务营业收入总和毛利占主营业务毛利总和不断攀升2022年其营收占比为44较2019年占比24pct毛利占比为38较2019年占比27pct2019年-2023年上半年公司平均毛利率为362022年毛利率29较均值低7pct2019年-2023年上半年公司研发费用持续增长23H1研发费用较19H1研发费用69康鹏科技是一家以科技创新为核心竞争力的公司图37康鹏科技营业收入情况百万元图38康鹏科技归母净利润情况百万元资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理图39康鹏科技主营业务营业收入占比图40康鹏科技主营业务毛利占比资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理图41康鹏科技毛利率情况图42康鹏科技期间费用情况百万元资料来源iFind光大证券研究所整理资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告