第三代制冷剂价格企稳回升。第三代制冷剂包括：HFC-32、HFC-125、HFC-134a、HFC-152a、HFC-143a、R410A、R404A、R507C。第三代制冷剂价格企稳回升。截至2023年8月12日，R32的市场价格（山东地区高端）为14500元/吨，环比增加7.4%，同比增加7.4%。根据卓创资讯，2023年7月，R125、R134a和R32产量分别为7.85、14.76和10.43千吨，分别同比+38%、-25%和-1%；2023年6月，R125、R134a、R32和R410a出口量分别为1.71、12.64、4.02和7.79千吨，分别同比-33%、-16%、-9%和-24%。
　　制冷剂应用空间广阔。制冷剂又称冷媒、致冷剂、雪种，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。氟制冷剂因具有良好的热力性能和安全可靠性，广泛应用于冰箱、家用空调、汽车空调、商用空调、商用冷冻冷藏等消费领域，占据了制冷剂市场的主导地位。
　　制冷剂面临升级换代。第一代制冷剂对臭氧层的破坏最大，全球已经淘汰使用。第二代制冷剂对臭氧层破坏相对较小，但仍会破坏臭氧层在欧美发达国家已基本淘汰，我国目前也处在淘汰期，到2030年将全面淘汰；第三代制冷剂对臭氧层不产生破坏，在发展中国家逐步替代第二代制冷剂产品，但是其GWP值较高，温室效应较为显著，欧盟等发达国家已开始削减用量。第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层、GWP值较低的制冷剂，国际上部分已推出的产品如HFO-1234ze和HFO-1234yf等主要在部分发达国家使用，目前正在向全球推广。
　　第三代制冷剂配额方案初稿交流讨论中。根据永和股份2022年报，《蒙特利尔议定书》修正案把18种具有高温室效应潜值（GWP）的HFCs物质纳入管控目录，并规定：发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自2019年起削减HFCs的消费和生产，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15%以内；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻结削减HFCs的消费和生产，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。经各方同意部分发达国家可以自2020年开始削减，部分发展中国家如印度、巴基斯坦、伊拉克等可自2028年开始冻结，2032年起开始削减。2023年8月9日下午，国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会。
　　行业积极开发第四代制冷剂。HFO-1234yf优良的性能和广泛的用途，使其合成技术越来越引起了人们的关注。早在20世纪50年代，杜邦和道化学公司就报道了HFO-1234yf的制备，当时HFO-1234yf主要用于聚合单体和共聚单体。20世纪80年代初，大金公司也开始进行了HFO-1234yf的技术开发。进入21世纪后，霍尼韦尔公司、杜邦公司也对HFO-1234yf的研发进行了大量的工作。第四代氟制冷剂目前主要由科慕、霍尼韦尔、阿科玛、AGC等及其合资公司生产和销售。由于专利封锁，国内R1234yf生产企业较少，主要有中化蓝天、三爱富新材料、巨化股份、环新氟材料等。
　　风险提示：企业安全生产风险；原材料价格波动风险；环保标准提高风险。
　　
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究化工基础化工材料制品证券研究报告行业周报2023年08月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持制冷剂价格企稳回升市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo665基础化工材料制品海通综指084第三代制冷剂价格企稳回升第三代制冷剂包括HFC-32HFC-125-496HFC-134aHFC-152aHFC-143aR410AR404AR507C第三代制冷-1076剂价格企稳回升截至2023年8月12日R32的市场价格山东地区高端-1656为14500元吨环比增加74同比增加74根据卓创资讯2023年7月R125R134a和R32产量分别为7851476和1043千吨分别同比-223620228202211202322023538-25和-12023年6月R125R134aR32和R410a出口量分别为1711264402和779千吨分别同比-33-16-9和-24资料来源海通证券研究所制冷剂应用空间广阔制冷剂又称冷媒致冷剂雪种是各种热机中借以完相关研究成能量转化的媒介物质氟制冷剂因具有良好的热力性能和安全可靠性广泛国内疫情叠加蝗虫灾害农药应用于冰箱家用空调汽车空调商用空调商用冷冻冷藏等消费领域占市场供求有望超预期据了制冷剂市场的主导地位20200219TableAuthorInfo制冷剂面临升级换代第一代制冷剂对臭氧层的破坏最大全球已经淘汰使用第二代制冷剂对臭氧层破坏相对较小但仍会破坏臭氧层在欧美发达国家已基本淘汰我国目前也处在淘汰期到2030年将全面淘汰第三代制冷剂对臭氧层不产生破坏在发展中国家逐步替代第二代制冷剂产品但是其GWP值较高温室效应较为显著欧盟等发达国家已开始削减用量第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层GWP值较低的制冷剂国际上部分已推出的产品如HFO-1234ze和HFO-1234yf等主要在部分发达国家使用目前正在向全球推广分析师刘威第三代制冷剂配额方案初稿交流讨论中根据永和股份2022年报蒙特利尔Tel075582764281议定书修正案把18种具有高温室效应潜值GWP的HFCs物质纳入管控目录并规定发达国家应在其年至年使用量平均值基础上Emaillw10053haitongcom20112013HFCs自2019年起削减HFCs的消费和生产到2036年后将HFCs使用量削减至其证书S0850515040001基准值15以内发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的分析师孙维容基础上2024年冻结削减HFCs的消费和生产自2029年开始削减到2045Tel02123219431年后将HFCs使用量削减至其基准值20以内经各方同意部分发达国家可以Emailswr12178haitongcom自2020年开始削减部分发展中国家如印度巴基斯坦伊拉克等可自2028证书S0850518030001年开始冻结年起开始削减年月日下午国家生态环境部大2032202389气环境司组织召开了2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案初稿行业交流会行业积极开发第四代制冷剂HFO-1234yf优良的性能和广泛的用途使其合成技术越来越引起了人们的关注早在20世纪50年代杜邦和道化学公司就报道了HFO-1234yf的制备当时HFO-1234yf主要用于聚合单体和共聚单体20世纪80年代初大金公司也开始进行了HFO-1234yf的技术开发进入21世纪后霍尼韦尔公司杜邦公司也对HFO-1234yf的研发进行了大量的工作第四代氟制冷剂目前主要由科慕霍尼韦尔阿科玛AGC等及其合资公司生产和销售由于专利封锁国内R1234yf生产企业较少主要有中化蓝天三爱富新材料巨化股份环新氟材料等风险提示企业安全生产风险原材料价格波动风险环保标准提高风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究基础化工材料制品行业21第三代制冷剂价格企稳回升第三代制冷剂价格企稳回升第三代制冷剂包括HFC-32HFC-125HFC-134aHFC-152aHFC-143aR410AR404AR507C第三代制冷剂价格企稳回升截至2023年8月12日R32的市场价格山东地区高端为14500元吨环比增加74同比增加74根据卓创资讯2023年7月R125R134a和R32产量分别为7851476和1043千吨分别同比38-25和-12023年6月R125R134aR32和R410a出口量分别为1711264402和779千吨分别同比-33-16-9和-24图1R125价格走势图元吨图2R134a价格价差走势图元吨资料来源百川盈孚海通证券研究所资料来源百川盈孚海通证券研究所图3R32价格走势图元吨图4R134a开工负荷率资料来源百川盈孚海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所2制冷剂应用空间广阔制冷剂又称冷媒致冷剂雪种是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质氟制冷剂因具有良好的热力性能和安全可靠性广泛应用于冰箱家用空调汽车空调商用空调商用冷冻冷藏等消费领域占据了制冷剂市场的主导地位含氟制冷剂主要消费领域包括家用空调冰箱冷柜工商制冷汽车空调发泡剂生产气雾剂生产灭火剂生产等七大类从目前需求结构看家用空调占据制冷剂需求绝对比例空调设备的产量很大程度上决定了含氟制冷剂的需求情况随着我国城镇化进程进入较高水平居民消费升级经济进入发展新常态空调冰箱汽车等的产量消费量将保持稳定增长长期看氟制冷剂因有适温空气消费与应用属性市场具有持续增长的空间其市场将随人们生活水平改善持续增长人的适温空气消费物的冷冻藏冷链运输空气源热泵采暖应用不断增长历史上加速累积的制冷设备保有量所带来售后维修市场需求新基建带来的温控需求氟制冷剂迭代升级的结构性变化均将带动氟制冷剂市请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究基础化工材料制品行业3场空间品种的不断拓展此外随着浸没式液冷数据中心发展半导体制造清洗蚀刻以及温控等加工环节对高性能氟化液的需求增长和国产替代需求将打开专用氟化冷却液的市场空间使其逐步发展为成熟新型冷媒产品3制冷剂面临升级换代曾在或正在全球范围内使用的含氟制冷剂包括CFCsHCFCsHFCsHFOs四代制冷剂具体情况如下表1含氟制冷剂主要产品及使用情况含氟制物质类型代表产品使用情况冷剂第一代氯氟烃类CFCsR11R12R113R114R500破坏臭氧层全球范围已淘汰并禁产HCFC-22HCFC-141bODP值较CFCs更低发达国家已经第二代氢氯氟烃HCFCsHCFC-142bHCFC-123基本淘汰我国实行配额制度逐渐HCFC-124减产ODP值为0对臭氧层无破坏在发HFC-32HFC-125HFC-134a展中国家逐步替代HCFCs产品但第三代氢氟烃HFCsHFC-152aHFC-143aR410AGWP值较高目前欧盟等发达国家已R404AR507C开始削减用量ODP值为0GWP值低较为环保因价格高及专利保护尚未规模化使第四代碳氢氟类HFOsHFO-1234yfHFO-1234ze用目前主要在发达国家使用并逐步向全球推广资料来源永和股份2022年年报海通证券研究所注1GWP值高温室效应潜值是一种物质产生温室效应的一个指数GWP是在100年的时间框架内各种温室气体的温室效应对应于相同效应的二氧化碳的质量2ODP全球变暖潜能值是一种物质产生温室效应的一个指数GWP是在100年的时间框架内各种温室气体的温室效应对应于相同效应的二氧化碳的质量1第一代制冷剂CFCs即氯氟烃是一系列制冷剂的代称也称第一代氟制冷剂主要包括CFC-11FC-12CFC-13CFC-113CFC-114CFC-115等作为ODS现已禁止生产和消费2第二代制冷剂HCFCs即含氢氯氟烃是一系列制冷剂的代称也称第二代氟制冷剂目前中国生产和使用的受控HCFCs包括HCFC-22HCFC-123HCFC-124HCFC-141b和HCFC-142b其中HCFC-22的生产量占全部HCFCs的80以上主要用于制冷剂发泡剂和其他化工产品的原料3第三代制冷剂HFCs即氢氟烃其ODP为零但大气停留时间较长GWP较高大量使用会引起全球气候变暖作为第三代氟制冷剂用于HCFCs的替代4第四代制冷剂HFOs即氢氟烯烃ODP为零GWP低且大气停留时间短化学性能稳定作为第四代氟制冷剂目前被认为理想的HFCs替代品第一代制冷剂对臭氧层的破坏最大全球已经淘汰使用第二代制冷剂对臭氧层破坏相对较小但仍会破坏臭氧层在欧美发达国家已基本淘汰我国目前也处在淘汰期到2030年将全面淘汰第三代制冷剂对臭氧层不产生破坏在发展中国家逐步替代第二代制冷剂产品但是其GWP值较高温室效应较为显著欧盟等发达国家已开始削减用量第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层GWP值较低的制冷剂国际上部分已推出的产品如HFO-1234ze和HFO-1234yf等主要在部分发达国家使用目前正在向全球推广而部分无氟制冷剂如R744二氧化碳R717氨和R718水尽管较为环保但存在能效低或安全隐患等问题目前无法大规模推广使用4第三代制冷剂配额方案初稿交流讨论中请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究基础化工材料制品行业4蒙特利尔议定书全名为蒙特利尔破坏臭氧层物质管制议定书MontrealProtocolonSubstancesthatDepletetheOzoneLayer是联合国为了避免工业产品中的氟氯碳化物对地球臭氧层继续造成恶化及损害承续1985年保护臭氧层维也纳公约的大原则于1987年9月16日邀请所属26个会员国在加拿大蒙特利尔所签署的环境保护公约该公约自1989年1月1日起生效蒙特利尔公约中对CFC-11CFC-12CFC-113CFC-114CFC-115等五项氟氯碳化物及三项哈龙的生产做了严格的管制规定并规定各国有共同努力保护臭氧层的义务凡是对臭氧层有不良影响的活动各国均应采取适当防治措施影响的层面涉及电子光学清洗剂冷气机发泡剂喷雾剂灭火器等等此外公约中亦决定成立多边信托基金援助发展中国家进行技术转移议定书中虽然规定将氟氯碳化物的生产冻结在1986年的规模并要求发达国家在1988年减少50的制造同时自1994年起禁止哈龙的生产但是1988年的春天美国国家航空航天局发表了全球臭氧趋势报告报告中指出全球遭破坏的臭氧层并不仅止于南极与北极的上空也间接证实了蒙特利尔公约对于氟氯碳化物的管制仍嫌不足表2第二代制冷剂的控制发达国家生产发展中国家生产1989年氟氯烃平均生产量1989年氟氯化碳生产量和1989年氟氯烃消费基准数量基准数量2009-2010年的平均数量的281989年氟氯化碳消费量的28于2004年1月1日始冻结在基准生冻结水平冻结水平2013年1月1日产量水平上削减752010年1月1日削减102015年1月1日削减902015年1月1日削减352020年1月1日2020年1月1日其后生产仅限于对削减995上述日期仍存在冷冻和空调设备的维削减6752025年1月1日修2030年1月1日其后生产仅限于上削减975述日期仍存在的冷冻和空调设备的维修资料来源永和股份2022年年报海通证券研究所根据永和股份2022年报蒙特利尔议定书基加利修正案规定发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上自2019年起削减HFCs的消费和生产到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15以内发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上2024年冻结HFCs的消费和生产于基准自2029年开始削减到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20以内经各方同意部分发达国家可以自2020年开始削减部分发展中国家可自2028年开始冻结2032年起开始削减根据制冷剂的替代与延续技术第三代制冷剂R32和R410的单位容积制冷量都大于第二代制冷剂R22表3第三代制冷剂的控制大部分发展中国家含进度大部分发达国家俄罗斯等五个国家印度等十个国家中国2011-2013年HFCs平2011-2013年HFCs平2020-2022年HFCs平2024-2026年HFCs平基线均值HCFCs基线值的均值HCFCs基线值的均值HCFCs基线值的均值HCFCs基线值的值15256565冻结--2024年2028年2019年削减102020年削减52029年削减102032年削减102024年削减402025年削减352035年削减302037年削减20削减进度2029年削减702029年削减702040年削减502042年削减302034年削减802034年削减802045年削减802047年削减852036年削减852036年削减85--资料来源永和股份2022年年报海通证券研究所根据巨化股份22年年报全球HFCs削减行动1欧盟的含氟气体法案2030年HFCs配额削减792017年生效的新的汽车空调指令要求欧盟市场上的新车车用制冷剂GWP小于150N1级车重大于13吨不受此法规影响2018年1月1请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究基础化工材料制品行业5日起欧盟规定禁止在气雾剂中使用GWP值大于150的HFCs2美国环保署关于含氟气体的最终法案2024年禁止将R134aR410a用于冷水机2021年1月2023年1月起禁止将R404A407用作制冷剂3日本含氟气体修正案2018年起禁止高GWP值制冷剂应用4澳大利亚宣布至2036年削减85HFC配额2017年1月1日起欧盟MAC指令要求所有在欧洲销售的车辆必须采用全球变暖潜值低于150的制冷剂美国环境保护署已批准使用具有低全球变暖潜值的HFO-1234yf制冷剂替代R134a制冷剂R134a已经于2017年禁止在新型乘务车和轻型卡车汽车空调系统中使用2022年是HFCs制冷剂配额基准期的最后一年行业主基调仍为压价竞争为抓住配额争夺的最后机会企业不断提升开工率给市场造成较大的承压同时上游原材料等受供应不稳定与下游需求旺盛影响价格呈现阶段性上涨然而受配额争夺影响原材料价格涨幅无法转移至下游产品HFC-32HFC-134a等制冷剂产品价格自年初以来持续走低企业经营压力增加2023年8月9日下午国家生态环境部大气环境司组织召开了2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案初稿行业交流会5行业积极开发第四代制冷剂根据联创股份2022年报第四代制冷剂HFO-1234yf2333-四氟丙烯具有与第三代制冷剂相似的物性与现有制冷系统有较好的兼容性可替代第三代制冷剂直接充装于现有空调制冷系统中无需对空调设备进行升级而且HFO1234yf2333-四氟丙烯的ODP为零GWP为4满足移动空调指令和含氟温室气体法规的环境要求每使用1吨HFC-134a相当于排放二氧化碳约1430吨第四代实现替代后每吨相当于减排二氧化碳约1426吨减排效果极佳第四代环保发泡剂HCFO-1233zd的ODP接近于0GWP为7HFO-1336mzz顺式六氟丁烯的ODP为0GWP为89它们是目前非臭氧消耗替代品中最环保的低GWP发泡剂每使用1吨HCFC-141b相当于排放二氧化碳约725吨第四代发泡剂实现替代后每吨相当于减排二氧化碳约700吨减排效果极佳据市场测算第四代制冷剂HFO-1234yf2333-四氟丙烯和第四代发泡剂HCFO-1233zd1-氯333-三氟丙烯和HFO1336mzz顺式六氟丁烯未来市场空间较大HFO-1234yf优良的性能和广泛的用途使其合成技术越来越引起了人们的关注早在20世纪50年代杜邦和道化学公司就报道了HFO-1234yf的制备当时HFO-1234yf主要用于聚合单体和共聚单体20世纪80年代初大金公司也开始进行了HFO-1234yf的技术开发进入21世纪后霍尼韦尔公司杜邦公司也对HFO-1234yf的研发进行了大量的工作第四代氟制冷剂目前主要由科慕霍尼韦尔阿科玛AGC等及其合资公司生产和销售由于专利封锁国内R1234yf生产企业较少主要有中化蓝天三爱富新材料巨化股份环新氟材料等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究基础化工材料制品行业6表4第四代制冷剂生产情况公司生产情况名称公司是一家全球化学公司在钛技术热与专业解决方案先进性能材料和化学解决方案方面处科慕于领先地位公司运营着世界上最大的HFO-1233yf生产设施之一并将继续进行必要的投资以满足市场需求同时维护生产分销和使用的完整性公司正在开发低GWP全球变暖潜能值的下一代制冷剂解决方案以满足行业的未来需求ForaneHTS1233zd是制冷机的可持续选择具有高效超低GWP和非ODSR-1233zd使阿科玛用安全不易燃毒性最低压力低用途广泛ForaneHTS1233zd可与矿物油POE或PVE一起使用霍尼韦尔作为全球领先的含氟气体供应商积极投入到第四代含氟气体的应用开发中创造性地开发出氢氟烯烃含氟气体简称为HFO2021年5月SNAP批准了一系列新型环境友好型含氟气体作为HFC的替代技术方案其中就包括霍尼韦尔SolsticeyfHFO-1234yfSolsticeN40HFO448A等环境友好型含氟气体霍尼韦尔Solstice513AHFO-513AGWP573和霍尼韦尔SolsticeN15HFO-515BGWP299两款HFO制冷剂可以在冷水机组中替代HFC-134a安全等级同为A1对臭氧层均无破坏作用从长远解决方案来看霍尼韦尔也有SolsticeZEHFO-1234ze和SolsticeZDHFO-1233zd两款GWP更低的制冷剂较HFC-134a降低了999其中SolsticeZE的能效与HFC-134a相当而SolsticeZD是目前市场上尤为突出的低压替代制冷剂全球领先的玻璃化学品和高科技材料制造商AGC已成功研发出AMOLEA的一种新成分基于1123的制冷剂是一种低GWP1制冷剂预计将与东京大学合作成为下一代空调标准有了这一点AGC有望解决安全问题而安全问题一直是AMOLEATM1123实际应用面临的挑战之一世界上第一款GWP低于10的空调制冷剂的开发已进入最后阶段为了解决这个问题AGCAGC的氢氟烯烃AMOLEATM1123有望成为减少氢氟烃的候选产品AMOLEATM1123是AGC在2014年开发的HFO是日本新能源和工业技术发展组织资助项目的一部分它是一种制冷剂将极高的环境性能与小于1的GWP结合在一起同时保持与目前使用的HFCR410A相同的性能三爱富近年来也已经陆续开发出了一批环保型含氟制冷剂如HFO1234yf新材料环新公司拥有产品HFO-1234yf氟材料沃尔沃汽车宣布将在中国市场使用最新一代汽车制冷剂HFO-1234yf品牌为Jinleng和中化蓝天Susijing制冷剂为霍尼韦尔中化环保材料的产品沃尔沃汽车与霍尼韦尔中化环保材料公司的此次合作标志着HFO-1234yf在中国汽车市场的应用进入了一个新阶段巨化股份公司已建成运营两套HFOs生产装臵HFOs品种和规模处国内领先地位三美股份及子公司与湖州师范学院江苏理工学院开展了合成新型环保制冷剂HFO-1234yf的三美股份小试模式放大及中试产业化永和股份公司逐步开展第四代制冷剂的开发公司正加快推进第四代制冷剂建设项目的落地2022年7月公司完成江西埃克盛51股权收购工作标志着公司业务范围已从传统含氟医药中欣氟材农药中间体发展为从萤石矿资源开采到含氟高分子新材料含氟新能源材料第四代环保制冷剂含氟医药农药中间体和电子级化学品领域的产业链布局初步具备了氟化工全产业链优势公司拥有第四代制冷剂第四代发泡剂系列产品自主知识产权生产专利的企业适时推出第四联创股份代制冷剂第四代发泡剂扩产计划并落实资料来源各公司官网各公司2022年年报海通证券研究所6风险提示企业安全生产风险原材料价格波动风险环保标准提高风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究基础化工材料制品行业7信息披露分析师声明TableA刘威nalyst基础化工行业s孙维容基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司华峰化学恒力石化卫星化学诺普信扬农化工滨化股份湘潭电化东方铁塔亚钾国际新洋丰梅花生物建龙微纳皇马科技和远气体华光新材联瑞新材利安隆万润股份昊华科技东华能源德美化工东材科技上海石化东方盛虹盐湖股份鲁西化工巨化股份国光股份三角轮胎苏博特投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明