大盘整体下跌，餐饮旅游板块表现弱于大盘，商贸零售板块表现强于大盘。餐饮旅游板块指数本周下跌4.34%，表现弱于沪深300指数(下跌2.58%)和创业板指数(下跌3.11%)；商贸零售板块指数本周下跌0.83%，表现强于沪深300指数和创业板指数。
　　本周子板块相关观点：1）电商：性价比消费与出海确定性强，首推拼多多，推荐京东、阿里巴巴、唯品会。2）本地生活：到店份额企稳+外卖盈利有望超预期，推荐美团。3）零售：量贩零食维持高拓店速度，关注万辰生物；跨境电商高景气，系统化品牌孵化构建α，推荐致欧科技、关注赛维时代。4）免税：经营情况企稳，关注下半年重奢入驻与新政策投资机会。5）酒店：关注暑期出行旺季与顺周期逻辑，推荐华住酒店。6）OTA：第三批出境游团签放开，重点推荐携程集团，建议关注众信旅游、岭南控股。7）餐饮：看好下半年餐饮板块景气度持续修复，强烈推荐瑞幸咖啡，推荐九毛九、海底捞。8）黄金珠宝：期待七夕销售情况，预计Q2低基数下增长亮眼，推荐周大生，老凤祥，潮宏基。9）人资：政策助力就业市场复苏，推荐北京人力。
　　大盘整体下跌，餐饮旅游板块表现弱于大盘，商贸零售板块表现强于大盘。餐饮旅游板块指数本周下跌4.34%，表现弱于沪深300指数(下跌2.58%)和创业板指数(下跌3.11%)；商贸零售板块指数本周下跌0.83%，表现强于沪深300指数和创业板指数。
　　茶百道将赴港交所上市。8月15日，港交所官网披露新茶饮企业四川百茶百道实业股份有限公司的招股书。招股书数据显示，茶百道2020年- 2022年收入分别约为10.80亿元、36.44亿元和42.32亿元，2023年前
　　三月收入约为12.46亿元，同期期内利润分别约为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元和2.85亿元。截至2023年8月8日，茶百道在全国31个省市共有7117家门店。从城市分布看来，截至2023年3月31日，茶百道的一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市门店数量分别占品牌门店总数的10.7%、28.7%、21.1%、19.4%及20.0%。
　　7月社零同比+2.5%，服务消费增长良好。8月15日国家统计局发布7月社零数据，7月社会消费品零售总额为36761亿元，同比+2.5%。分消费类型看，7月餐饮收入4277亿元，同比增长15.8%，两年CAGR为+6.8%（6月为+5.6%）；商品零售收入为32483亿元，同比增长1.0%，两年CAGR 2.1%（6月为+2.8%）；暑期旅游出行带动下交通、住宿、餐饮服务零售额增长较快，1-7月服务零售额同比增长20.3%。实物商品网上零售额当月值为9233亿元，同比+5.0%，电商渗透率为26.4%，同比提升0.8pct。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年08月20日茶百道将赴港交所上市关注新茶饮市场发展潜力推荐维持商贸社服行业周报消费品商业大盘整体下跌餐饮旅游板块表现弱于大盘商贸零售板块表现强于大盘餐行业规模饮旅游板块指数本周下跌434表现弱于沪深300指数下跌258和创业占比股票家数只板指数下跌311商贸零售板块指数本周下跌083表现强于沪深30013727总市值亿元指数和创业板指数345414流通市值亿341217本周子板块相关观点电商性价比消费与出海确定性强首推拼多多元1行业指数推荐京东阿里巴巴唯品会2本地生活到店份额企稳外卖盈利有望超1m6m12m预期推荐美团3零售量贩零食维持高拓店速度关注万辰生物跨境绝对表现03-2388电商高景气系统化品牌孵化构建推荐致欧科技关注赛维时代免4相对表现-1939183税经营情况企稳关注下半年重奢入驻与新政策投资机会5酒店关注暑期出行旺季与顺周期逻辑推荐华住酒店6OTA第三批出境游团签放开重点推荐携程集团建议关注众信旅游岭南控股7餐饮看好下半年餐饮板块景气度持续修复强烈推荐瑞幸咖啡推荐九毛九海底捞8黄金珠宝期待七夕销售情况预计Q2低基数下增长亮眼推荐周大生老凤祥潮宏基9人资政策助力就业市场复苏推荐北京人力大盘整体下跌餐饮旅游板块表现弱于大盘商贸零售板块表现强于大资料来源公司数据招商证券盘餐饮旅游板块指数本周下跌434表现弱于沪深300指数下跌相关报告258和创业板指数下跌311商贸零售板块指数本周下跌083月社零同比关注暑表现强于沪深300指数和创业板指数1725期出行服务需求释放社零数据点茶百道将赴港交所上市8月15日港交所官网披露新茶饮企业四川百评2023-08-15茶百道实业股份有限公司的招股书招股书数据显示茶百道2020年-2商贸社服行业周报第三批出境游团签放开关注出境游景气度2022年收入分别约为1080亿元3644亿元和4232亿元2023年前恢复2023-08-13三月收入约为1246亿元同期期内利润分别约为238亿元779亿3咖啡行业深度报告三库元亿元和亿元截至年月日茶百道在全国个96528520238831迪VS瑞幸99元价格战鹿死谁省市共有7117家门店从城市分布看来截至2023年3月31日茶百手2023-08-09道的一线新一线二线三线四线及以下城市门店数量分别占品牌门店总数的107287211194及200丁浙川S1090519070002dingzhechuancmschinacomcn月社零同比服务消费增长良好8月15日国家统计局发布7月725李秀敏S1090520070003社零数据月社会消费品零售总额为亿元同比分消费73676125lixiumin1cmschinacomcn类型看7月餐饮收入4277亿元同比增长158两年CAGR为潘威全研究助理686月为56商品零售收入为32483亿元同比增长10panweiquancmschinacomcn两年CAGR216月为28暑期旅游出行带动下交通住宿餐李星馨研究助理饮服务零售额增长较快1-7月服务零售额同比增长203实物商品网lixingxincmschinacomcn上零售额当月值为9233亿元同比50电商渗透率为264同比提升08pct风险提示宏观经济风险行业竞争加剧旅游行业系统性风险敬请阅读末页的重要说明行业点评报告一本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下跌434表现弱于沪深300指数下跌258和创业板指数下跌311商贸零售板块指数本周下跌083表现强于沪深300指数和创业板指数2023年初以来餐饮旅游板块指数下跌2927表现弱于沪深300指数下跌226和创业板指数下跌971商贸零售板块指数下跌405表现弱于沪深300指数强于创业板指数图1A股中信行业指数本周行情回顾20230814-20230818资料来源wind招商证券11餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五的个股有华天酒店469跌幅前五的个股为曲江文旅-979西安饮食-919众信旅游-876西安旅游-847国旅联合-72图2餐饮旅游板块公司本周行情回顾20230814-20230818敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告资料来源wind招商证券表1餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名20230814-20230818证券代码证券名称涨跌幅涨幅前五000428SZ华天酒店469600706SH曲江文旅979000721SZ西安饮食919跌幅前五002707SZ众信旅游876000610SZ西安旅游847600358SH国旅联合720资料来源wind招商证券12商贸零售行业本周商贸零售板块涨幅前五的个股为天泽信息2421小商品城7合肥百货143欧亚集团125星徽股份081跌幅前五的个股为红旗连锁-486步步高-442值得买-375良品铺子-362王府井-358图3商贸零售板块公司本周行情回顾20230814-20230818资料来源wind招商证券表2商贸零售板块本周涨跌幅前五名20230814-20230818证券代码证券名称涨跌幅300209天泽信息2421600415小商品城700涨幅前五000417合肥百货143600697欧亚集团125300464星徽股份081002697红旗连锁486002251步步高442跌幅前五300785值得买375603719良品铺子362600859王府井358资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告二重点公司投资建议及估值电商性价比消费与出海确定性强首推拼多多推荐京东阿里巴巴唯品会1拼多多今年宏观消费大环境下消费者对性价比需求尤为强烈拼多多显著受益宏观逻辑竞争逻辑拼多多全年仍有望保持高速GMV增长海外Temu加快全球化扩张步伐高速增长且随着覆盖国家的扩宽宏观风险将逐步减弱短期内平台投入或将对利润造成影响长期成长性仍被市场低估电商互联网首推标的2阿里巴巴23Q2CMR及利润增长超预期公司组织架构改革初显成效电商主业稳步恢复三大战略有望打造用户商家及收入利润增长正循环长期竞争力保持稳固国际商业本地生活等子业务经营向好云业务拓宽成长空间预计FY2024-2026财年Non-GAAP净利润分别为177419532172亿元分部估值法下给予阿里巴巴集团目标价12617-14273港元股维持强烈推荐评级3京东Q21P带电品类稳健复苏3P商家生态持续繁荣驱动下收入增长超预期同时公司低价心智及开放生态战略下补贴投入有所加大短期零售利润有所波动长期看京东自营供应链壁垒坚实未来业务调整落地及3P新商家经营活力释放有望驱动稳健增长给予2023年Non-GAAP归母净利润15倍PE对应目标价17519港元股票4唯品会Q2穿戴类快速增长盈利能力持续向好长期看公司正品特卖心智供应链优势稳固品牌深度折扣模式顺应性价比消费大潮有望驱动长期稳健增长给予2023年Non-GAAP归母净利润10倍PE对应目标价2158美元本地生活到店份额企稳外卖盈利有望超预期推荐美团本地生活维持高景气度预计美团Q2实现高速增长我们预计23Q2公司收入约为6701亿315其中核心本地商业收入约5016亿363经调整经营OP约950亿Q2线下消费场景丰富端午五一等节假日迎来大众出行及到店酒旅消费高峰叠加去年Q2疫情下基数较低预计本季度公司核心本地商业分部各项业务实现高速增长其中预计外卖受益于骑手供给盈利能力持续改善闪购高基数下保持高增长到店Q2延续强势复苏当前行业空间广差异化定位下美团到店业务长期成长性仍值得期待重申美团强烈推荐零售1量贩零食店维持高速开店建议关注万辰生物量贩零食店轻资产下沉布局下生命力极强当前高速开店趋势维持预计年底全行业门店数达到25万家同时行业格局逐步整合预计未来头部玩家份额持续提升万辰生物作为行业内第一梯队玩家其旗下五家优势品牌规模领先高速增长建议积极关注2名创优品性价比消费成势名创国内基本盘扎实稳增海外具备想象空间名创依托极致供应链国内稳步拓店海外重点拓展区域电商及轻工业基础薄弱海外市场具备较强竞争力及拓展空间同时公司产品端品牌战略升级提升盈利TOPTOY跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量国内消费尚在复苏美国高通胀下公司主打性价比消费有望充分受益3跨境电商海外电商渗透率仍低我国供应链优势稳固跨境卖家出海空间大当前海外通胀压力下跨境电商继续保持高景气度精品卖家可复制品牌孵化方法论构建推荐致欧科技关注赛维时代免税经营情况企稳关注下半年重奢入驻与新政策投资机会海南8月经营数据较7月环比持续提升经营情况有所好转下半年新海港GUCCI和PRADA入驻海棠湾二期开业重奢入驻海南销售利润有望持续提升机场端随着夏季直飞航班的快速增加跟团游全面放开机场国际客流提升将带来线下销售的增长和费用摊薄此外国际客流恢复到一定程度市内店政策也有望推出建议持续关注预计公司20232024年归母净利润7998亿元对应PE估值为30x24x敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告酒店关注暑期出行旺季与顺周期逻辑暑期出行需求较旺8月酒店周度数据环比继续提升连锁酒店龙头入住率站上90首次超过2019年同期房价恢复度持续升温预计锦江RevPAR恢复120华住RevPAR恢复度在130此外政策驱动顺周期逻辑有望改善酒店明年预期推荐华住酒店首亚朵酒店首旅酒店锦江酒店OTA关注后续出境团队游国家名单调整重点推荐携程集团建议关注众信旅游岭南控股本周第三批出境游团签放开包含日本韩国美国等出境游主要目的地后续出境游恢复有望好于先前预期重点推荐携程集团建议关注众信旅游岭南控股等相关出境标的预计携程集团23年-25年有望实现经调整净利润101120154亿元众信旅游岭南控股24年有望实现归母净利润28亿元30亿元餐饮看好下半年餐饮板块景气度持续修复强烈推荐瑞幸咖啡九毛九海底捞7月连锁餐饮恢复9成左右环比6月略有改善海底捞九毛九同店恢复19年同期约9190奈雪的茶恢复去年同期水平下半年多家品牌将加速或重启门店扩张看好下半年餐饮板块景气度持续修复瑞幸在6月开启周99元活动后6月份用户突破5000万Q2业绩106亿超预期强烈推荐瑞幸咖啡九毛九海底捞人力资源政策助力就业市场复苏重点推荐北京人力北京人力作为国内综合性人服龙头企业公司兼具国有企业背景及优质客户资源先发优势显著受益于未来长期行业合规水平提升集中度有望持续提高在上半年招聘市场复苏偏弱的大环境下公司凭借颇具韧性的传统业务人事管理新兴业务业务外包的经营模式支持业绩稳健增长22年报及23H1预告连续超预期随着后续人资板块景气度回暖预计全年有望实现利润8-9亿元长期有望兑现20复合增速黄金珠宝期待七夕销售情况预计Q2低基数下增长亮眼黄金首饰具备储蓄性消费特点具备一定逆周期属性Q2高景气度叠加去年低基数下预计行业龙头均将实现较高增长且8月即将迎来七夕如销售情况超预期将对股价有所催化推荐周大生老凤祥潮宏基表3餐饮旅游板块重点公司业绩及估值表截至2023年8月18日公司名称股价每股收益市盈率倍评级2019202020212022E2019202020212022E中国中免114092373144926414812362823191780强烈推荐广州酒家24870950820931182616304826802106强烈推荐锦江酒店4523114012030136396639296151073323强烈推荐首旅酒店193409005100509421393815386802057强烈推荐宋城演艺122909206701204913321834102422484强烈推荐中青旅126807803200206316153955634002013强烈推荐黄山旅游1286046006006040279621433214333215增持峨眉山A1047043007004030243914323261753490增持凯撒旅游457024087035010189052513064570增持众信旅游8020031670250102898947932088020增持资料来源wind招商证券表4商贸零售板块A股重点公司业绩及估值表截至2023年8月18日股价每股收益市盈率倍评级公司名称202020212022202020212022永辉超市33602403003714001120908增持家家悦122809511213012931096945增持敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告红旗连锁52804304905512281078960强烈推荐步步高497026033042191215061183增持王府井2180063129148346016901473增持天虹股份619087096107711645579增持值得买228718922902912109997886强烈推荐良品铺子2394076108136315022171760增持三只松鼠1917058074091330525912107增持爱婴室1632078125153209213061067增持资料来源wind招商证券表5商业板块海外重点公司业绩及估值表截至2023年8月18日代码公司名称市值亿元Non-GAAP净利2023E亿PE周涨跌幅9988HK阿里巴巴163059155551048-871PDDO拼多多762823995191-2329618HK京东集团3837632831169-1020VIPSN唯品会6587794830-211SENSEA16075-31463690HK美团7459118614008-532DADAO达达集团1049156996221DDLN叮咚买菜383142736-4269923HK移卡661401653-5406689HK洪九果品821237347-49196862HK海底捞111013273395-8659869HK海伦司932471984-836LKNCYOO瑞幸咖啡58861903095-3439961HK携程集团-S188384343896-6380780HK同程旅行35452012230-489BZOBOSS直聘49131163536-427资料来源wind招商证券图4商业行业历史图5商业行业历史PEBandPBBand资料来源公司数据招资料来源公司数据商证券招商证券三行业重大新闻31餐饮旅游重大新闻1茶百道将赴港交所上市8月15日港交所官网披露新茶饮企业四川百茶百道实业股份有限公司的招股敬请阅读末页的重要说明6行业点评报告书招股书数据显示茶百道2020年-2022年收入分别约为1080亿元3644亿元和4232亿元2023年前三月收入约为1246亿元同期期内利润分别约为238亿元779亿元965亿元和285亿元截至2023年8月8日茶百道在全国31个省市共有7117家门店从城市分布看来截至2023年3月31日茶百道的一线新一线二线三线四线及以下城市门店数量分别占品牌门店总数的107287211194及2002民航局7月民航客运规模创月度历史新高8月16日民航局消息称7月暑期旺盛需求推动航空运输市场持续增长全行业共完成运输总周转量1137亿吨公里同比增长671运输规模连续8个月回升行业总体运输规模首次超过疫情前水平完成旅客运输量62428万人次同比增长837较2019年同期增长53创民航月度历史新高其中国内航线共完成旅客运输量59075万人次环比增长168同比增长746客运规模超过2019年同期的121国际客运市场仍处于恢复阶段共完成旅客运输量3353万人次环比增长326客运规模相当于2019年同期的50932商贸零售重大新闻17月社零同比25服务消费增长良好8月15日国家统计局发布7月社零数据7月社会消费品零售总额为36761亿元同比25分消费类型看7月餐饮收入4277亿元同比增长158两年CAGR为686月为56商品零售收入为32483亿元同比增长10两年CAGR216月为28暑期旅游出行带动下交通住宿餐饮服务零售额增长较快1-7月服务零售额同比增长203实物商品网上零售额当月值为9233亿元同比50电商渗透率为264同比提升08pct2淘天集团发布新绩效管理制度8月16日淘天集团发布新的绩效管理制度按季度分三档来进行评估阿里方面回应称淘天集团新公布的绩效管理核心目标是充分扩大一线员工的发展空间向中高层要结果以激发组织的活力相应的层级激励等其他制度尚在制订中新绩效管理制度要求中高层管理者必须做好过程中的目标对焦和业务指导为一线员工提供持续的能力提升和确定的进步通道3达达集团二季度业绩首次实现盈利8月16日达达集团公布二季度业绩实现总营收28亿元同比增长23京东到家平台二季度营收18亿元同比增长25截至2023年6月30日的12个月内京东到家平台总交易额GMV达708亿元同比增长30经调整净利润同比改善超过17个百分点至盈利达达集团实现了上市后的首次整体盈利高质量发展取得阶段性成效四行业重要公告41餐饮旅游重要公告1亚朵2023年二季度业绩公告敬请阅读末页的重要说明7行业点评报告2023年8月17日亚朵发布2023Q2报告报告期内实现营收109亿元1123归母净利润24亿元2964其中加盟自营零售及其他业务实现收入632225亿元同比增长11254222公司AdrRevPAR同比19年恢复10981148整体入住率平均房价RevPAR同比增长116pct312530恢复至2019年同期的103610981148零售业务GMV267亿元同比增长2839Q2实现经调整归母净利润25亿元3129环比561扣非EBITDA34亿元2324整体来看经营业绩好于市场预期2国旅联合关于公司第二大股东厦门当代旅游资源开发有限公司被法院宣告破产的公告2023年8月17日国旅文化投资集团股份有限公司发布关于公司第二大股东厦门当代旅游资源开发有限公司被法院宣告破产的公告国旅文化投资集团股份有限公司收到公司第二大股东厦门当代旅游资源开发有限公司管理人福建信实律师事务所出具的告知函及福建省厦门市中级人民法院出具的2023闽02破174号之二民事裁定书当代旅游被厦门中院裁定宣告破产当代旅游持有公司股份57936660股全部为无限售流通股占公司总股本的1147后续当代旅游所持公司股份如按照相关安排进行破产处置公司第二大股东存在发生变更的可能3全聚德2023年半年度报告2023年8月15日中国全聚德集团股份有限公司发布2023年半年度报告本报告期末总资产153060428793元比上年度末减少171本报告期营业收入66794601439元上年度末32733463027比上年度末增加1040642商贸零售重要公告1小商品城关于调整限制性股票回购价格及回购注销部分限制性股票的公告2023年8月19日浙江中国小商品城集团股份有限公司发布关于调整限制性股票回购价格及回购注销部分限制性股票的公告浙江中国小商品城集团股份有限公司第九届董事会第十二次会议同意公司回购注销2020年限制性股票激励计划草案中调任离职或退休的21名激励对象持有的共计174万股限制性股票同时因公司实施2022年度权益分派根据激励计划的相关规定对首次及预留授予限制性股票的回购价格予以调整调整后首次授予限制性股票的回购价格为2747元股调整后预留授予限制性股票的回购价格为2252元股2小商品城2023年半年度报告2023年8月19日浙江中国小商品城集团股份有限公发布2023年半年度报告本报告期营业收入516099104325元上年度末420702761646比上年同期增加2268归属于上市公司股东的净利润为1998亿元同比增长635实现每股收益037元同比增长68183红旗连锁2023年半年度报告2023年8月16日成都红旗连锁股份有限公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营收5003亿245其中日用百货食品烟酒其他业务营收敬请阅读末页的重要说明8行业点评报告分别为69622371663406亿分别同比增长239057414650归母净利257亿1523扣非净利241亿1701主业净利195亿446Q2季度公司营收2448亿023归母净利116亿1504扣非归母净利103亿1539敬请阅读末页的重要说明9行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明10