2023年上半年，三大运营商营收保持稳健增长，云计算、大数据为代表的新兴业务成为重点拓增引擎。在数字经济、数据要素、AI、央企价值重估等催化下，电信运营商价值激活的黄金期已然到来，行业估值重估窗口打开，维持对于行业“推荐”的投资评级。
　　行业月度经营情况：1-6月电信收入增长8.0%，6月单月收入同比增长3.6%。Q2收入增速较Q1有所下降。分部收入来看，1-6月流量收入+0.2%、家宽+6.3%，新兴业务+19.2%，占比分别为38.6%、15.0%、21.6%，以产业数字化为核心的新兴业务仍为拓展核心引擎：
　　2C无线业务：1）用户数：1-6月净增2.653万用户，三大运营商移动用户份额基本保持稳定；2）ARPU：2023H1移动+0.2%、电信+2.7%、联通+0.9%；3）短信业务1-6月同比-0.2%；4）语音业务1-6月同比-2.3%，占收比同比下滑0.7pct至7.7%。
　　2H业务：1）1-6月净增2,468万户；2）ARPU：2023H1移动+0.7%、电信+2.1%，稳中有升。
　　2B产业数字化：1）1-6月收入1,880亿元，同比增长19.2%，在电信业务收入中占比为21.6%，其中云计算和大数据收入同比增速分别达38.1%和45.3%，6月当月，三家基础电信企业完成新兴业务收入361亿元，同比增长5.9%，在电信业务收入中占比为23.1%；2）IPTV业务累计增长1,148万户达到3.92亿户；3）IoT连接数累计增加2.79亿达到21亿用户。
　　重要公告：1）云南联通收回全省委托承包运营权，将进一步发挥一体化优势，服务数字经济发展；2）三大运营商发布2022年年末现金股利实施公告，移动/电信/联通分别派发现金股利1.9796元/0.076元/0.0427元（含税）。
　　重要新闻：1）三大运营商于WAIC 2023分别展示“九天”大模型、TeleChat大语言模型、“鸿湖”图文大模型，发挥运营商优势，竞逐AI大模型赛道；2）中国移动公布2023-2024年数据中心交换机集采结果，对于高性能数据中心交换机需求明显放量，烽火通信首次入围。3）中国移动提出“以网强算”的算力网络新技术方案，包含东视西渲、数据快递、中训边推在内的三类创新型任务式服务。4）中国移动明确资本开支占收比将逐年下降，预计2024、2025年低于20%。5）多家海外运营商与低地球轨道（LEO）卫星提供商达成合作协议，拓展卫星通信服务。
　　股价&交易分析：1）股价方面，7月份，中国联通（A股）、中国联通（H股）、中国电信（H股）、西班牙电信、SKTELECOM涨幅居前，分别上涨8.4%、8.1%、6.7%、4.7%和2.0%。2023年以来，中国移动（A股）、中国电信（A股）、中国移动（H股）、中国电信（H股）、中国联通（H股）涨幅居前，分别上涨45.3%、39.3%、30.2%、28.8%和19.8%。2）交易方面，7月份，中国移动（A股）月均换手率为1.24%，显著高于同类可比公司；中国电信（A股）、中国联通（A股）月均换手率高于行业平均水平。
　　分红&股权激励情况：中国移动2023H1每股派息2.43港元，同比增长10.5%，预计2023年全年分红率70%；中国电信2023H1每股派息0.143元，同比增长19.3%，中期派息率达65%，较2022H1增长5pct，预计2023年全年分红率70%；中国联通2023H1每股派息0.0796元，同比增长20%。
　　投资建议：2019-2028预计是为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期即将到来。政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。给予“推荐”投资评级。
　　风险提示：行业监管政策变化的风险、5G业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险、市场竞争进一步加剧的风险

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告2023年08月20日流量业务稳健发展新业务持续壮大推荐维持全球运营商月报4TMT及中小盘通信2023年上半年三大运营商营收保持稳健增长云计算大数据为代表的新兴行业规模业务成为重点拓增引擎在数字经济数据要素AI央企价值重估等催化下占比电信运营商价值激活的黄金期已然到来行业估值重估窗口打开维持对于行股票家数只19238总市值十亿元984940业推荐的投资评级流通市值十亿元513325行业月度经营情况1-6月电信收入增长806月单月收入同比增长36行业指数Q2收入增速较Q1有所下降分部收入来看1-6月流量收入02家宽1m6m12m63新兴业务192占比分别为386150216以产业数绝对表现-889890字化为核心的新兴业务仍为拓展核心引擎相对表现-701601842C无线业务1用户数1-6月净增2653万用户三大运营商移动用户份通信沪深300额基本保持稳定2ARPU2023H1移动02电信27联通0940303短信业务1-6月同比-024语音业务1-6月同比-23占收比同比下20滑07pct至7710业务月净增万户移动电信02H11-624682ARPU2023H107-1021稳中有升-202B产业数字化11-6月收入1880亿元同比增长192在电信业务收-30Aug22Dec22Apr23Jul23入中占比为216其中云计算和大数据收入同比增速分别达381和453资料来源公司数据招商证券6月当月三家基础电信企业完成新兴业务收入361亿元同比增长59在电信业务收入中占比为2312IPTV业务累计增长1148万户达到392相关报告亿户3IoT连接数累计增加279亿达到21亿用户重要公告1云南联通收回全省委托承包运营权将进一步发挥一体化优势1国产光芯片群雄逐鹿高速率服务数字经济发展2三大运营商发布2022年年末现金股利实施公告移芯片量产交付有望突破光模块产业链梳理系列二光芯片环节动电信联通分别派发现金股利19796元0076元00427元含税2023-08-10重要新闻1三大运营商于WAIC2023分别展示九天大模型TeleChat2通信行业中国联通启动5G网大语言模型鸿湖图文大模型发挥运营商优势竞逐AI大模型赛道络设备集采中兴通讯核心受益2023-08-072中国移动公布2023-2024年数据中心交换机集采结果对于高性能数据中模块厂商受益路径明确拥心交换机需求明显放量烽火通信首次入围3中国移动提出以网强算3AI抱800G增量需求光模块产业链梳的算力网络新技术方案包含东视西渲数据快递中训边推在内的三类创理系列一模块封装环节新型任务式服务4中国移动明确资本开支占收比将逐年下降预计20242023-07-302025年低于205多家海外运营商与低地球轨道LEO卫星提供商达成合作协议拓展卫星通信服务梁程加S1090522060001liangchengjiacmschinacomcn股价交易分析1股价方面7月份中国联通A股中国联通H孙嘉擎S1090523040001股中国电信H股西班牙电信SKTELECOM涨幅居前分别上涨sunjiaqingcmschinacomcn84816747和202023年以来中国移动A股中国电信A股中国移动H股中国电信H股中国联通H股涨幅居前分别上涨453393302288和1982交易方面7月份中国移动A股月均换手率为124显著高于同类可比公司中国电信A股中国联通A股月均换手率高于行业平均水平分红股权激励情况中国移动2023H1每股派息243港元同比增长105预计2023年全年分红率70中国电信2023H1每股派息0143元同比增长193中期派息率达65较2022H1增长5pct预计2023年全年分红率70中国联通2023H1每股派息00796元同比增长20投资建议2019-2028预计是为期十年期的上行周期电信运营商价值激活敬请阅读末页的重要说明行业深度报告的黄金期即将到来政策竞争格局资本投入及公司治理四大拐点共振叠加创新业务高速发展产业链影响持续增强重新定义未来十年成长空间给予推荐投资评级风险提示行业监管政策变化的风险5G业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险市场竞争进一步加剧的风险重点公司主要财务指标公司简称公司代市值22EPS23EPS23PEPB投资评级中国联通60005码160902302619510强烈推荐中国移动600940SH2018258764214716强烈推荐1SH中国电信60172514303003317012强烈推荐资料来源公司数据8SH招商证券备注市值单位为十亿元敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告正文目录一运营商月度数据分析612023年6月移动业务收入同比小幅下滑72固定互联网宽带业务收入占比保持平稳103新兴业务收入占比达2166月同比增速放缓12二三大运营商半年报分析141收入侧收入稳健增长盈利能力持续提升142成本侧投资效能进一步提升折旧摊销网运成本占比维稳203现金流持续好转资本结构稳健24三国内外运营商行业重要公告和新闻261行业重要公告三大运营商发布2022年年末现金股利实施公告262行业重要新闻26四国内外运营商股价交易分析291全球运营商股价表现292全球运营商估值情况293全球运营商交易分析31五运营商分红及股权激励情况33六投资建议35图表目录图1电信业务收入累计值亿元及增速6图2电信业务收入当期值亿元及增速6图3移动固网新兴业务累计收入亿元及增速6图4移动固网新兴业务在电信业务收入占比7图5国内5G基站建设情况万站7图6移动业务收入累计值亿元及增速7图7移动业务收入当期值亿元及增速7图8三大运营商移动用户数万户8图9三大运营商移动用户市场份额截至6月8图10移动互联网接入流量当月值亿GB9图11月度DOUGB户单GB流量价格及增速9图12固网业务收入累计值亿元及增速10敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告图13固网业务收入当期值亿元及增速10图14固定宽带用户数万户11图15百兆及千兆以上接入数万户及渗透率11图16三大运营商固定宽带用户数万户11图17三大运营商固网用户市场份额截至6月11图18固网业务收入累计值亿元及增速12图19固网业务收入当期值亿元及增速12图20蜂窝物联网终端用户亿户12图21IPTV用户数亿户及增速12图222018-2023H1三大运营商营业收入及增速亿元14图232018-2023H1三大运营商归母净利润及增速亿元14图24中国移动分业务收入及增速情况亿元15图25中国移动CHBN收入及增速情况亿元15图26中国电信分业务收入及增速情况亿元15图27中国联通分业务收入及增速情况亿元15图282023年三大运营商5G用户数月度情况百万户16图292022H1-2023H1运营商5G渗透率变化情况16图30中国移动移动ARPU元月户17图31中国移动家庭客户综合ARPU元月户17图32中国电信移动ARPU元月户17图33中国电信家庭带宽综合ARPU元月户17图34中国联通移动ARPU元月户17图35中国联通家庭客户综合ARPU元月户17图362018H1-2023H1三大运营商毛利率情况19图372018H1-2023H1三大运营商净利率情况19图382018H1-2023H1三大运营商ROE情况20图392018H1-2023H1三大运营商ROA情况20图402014H1-2023H1三大运营商资本开支情况及增速亿元21图412022H1-2023H1中国移动资本开支情况亿元21图422022H1-2023H1中国电信资本开支情况21图432022H1-2023H1中国联通资本开支情况21图442018-2023H1三大运营商经营性现金流净额亿元25敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告图452018-2023H1三大运营商自由现金流及资产负债率情况亿元25图46全球主要运营商月度涨跌幅29图47全球主要运营商年度涨跌幅29图48中国移动H2023年南下资金净买入情况32图49中国电信H2023年南下资金净买入情况32图50通信行业历史PEBand35图51通信行业历史PBBand35表1移动业务用户净增值万户8表2三大运营商移动用户ARPU元8表3固定宽带用户净增值万户11表4三大运营商宽带接入ARPU元12表5Top云厂商营收情况及增速亿元13表6中国移动DICT收入拆分情况亿元18表7中国电信产业互联网收入拆分情况亿元18表8中国联通产业互联网收入拆分情况亿元19表9中国移动经营费用及占收比情况亿元22表10中国电信经营费用及占收比情况亿元23表11中国联通经营费用及占收比情况亿元23表12三大运营商2022年年末现金股利实施方案26表13全球主要运营商估值表-130表14全球主要运营商估值表-230表15全球主要运营商交易数据31表16中国移动2022H1-2023H1A股机构持股汇总31表17中国电信2022H1-2023H1A股机构持股汇总31表18中国联通2022H1-2023H1A股机构持股汇总31表192019年-2023年8月17日南下资金净买入情况亿元32表20三大运营商分红比率33表21中国移动期权计划33表22中国电信H股股票增资计划33表23中国联通限制性股票授予计划34敬请阅读末页的重要说明5行业深度报告一运营商月度数据分析2023年上半年电信业务收入同比增长80固网及新兴业务贡献主要增量2023年6月当月电信业务收入为1563亿元同比增长36345月同比增速分别为7466502023年1-6月电信业务收入累计完成8688亿元同比增长62增速相较于2022年1-6月下降21pct相较于2023年1-5月下降02pct其中流量及增值业务家宽及增值业务新兴业务收入分别为3356亿元021301亿元63和1880亿元192三大业务占比分别为386150216通信能力方面截至6月末我国5G基站总数达2937万个占移动基站总数的260占比较上年末提升465pct其中2023年1-6月新建5G基站总数625万个6月份当月新建93万站5月新建111万站环比下滑162截至6月末中国移动在全国已累计开通5G基站1761万个占全国5G基站的5996占比接近60图1电信业务收入累计值亿元及增速图2电信业务收入当期值亿元及增速1800010180012741663160001600839620810140001400120006120081000010005018000648006000600440002400365220002000000电信业务收入亿元yoy电信业务收入当期值亿元yoy资料来源工信部招商证券资料来源工信部招商证券图3移动固网新兴业务累计收入亿元及增速700040363036033630350035103560003410341033403310326032403050002570245025400022303072202020281119203000256323292075151843188020001624151912831250101039972579762910005085002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-06数据及互联网业务收入亿元固定数据及互联网业务收入亿元新兴业务收入亿元数据及互联网业务收入yoy固定数据及互联网业务收入yoy新兴业务收入yoy资料来源工信部招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告图4移动固网新兴业务在电信业务收入占比1008019620319619319919519419519419419422422921921321660150149151151150150151151151151152148148149150150402041540941241240940940940840740640538538138438938602022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-06移动数据及互联网业务在电信业务收入占比固定数据及互联网业务在电信业务收入占比新兴业务在电信业务收入占比资料来源工信部招商证券图5国内5G基站建设情况万站1003502937300802844264627332384250222022502287231260210220018541968170015591615401506150262100154114134118111208185728793535630372550002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-06当年新建万个左轴当月新建万个左轴5G基站数量万个右轴资料来源工信部招商证券12023年6月移动业务收入同比小幅下滑2023年6月当月三家基础电信企业完成移动数据流量业务收入586亿元同比下降18在电信业务收入中占比为375较5月环比下降31pct2023年1-6月三家基础电信企业完成移动数据流量业务收入3356亿元同比增长02在电信业务收入中占比为386拉动电信业务收入增长01个百分点图6移动业务收入累计值亿元及增速图7移动业务收入当期值亿元及增速700027004600060035000250024000400113000300020001200-11000100-2000-3数据及互联网业务收入亿元数据及互联网业务收入yoy移动业务收入当期值亿元yoy资料来源工信部招商证券资料来源工信部招商证券敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告1移动用户数据6月移动用户净增209万户5G用户占比接近截至6月末根据工信部数据三家基础电信企业的移动电话用户总数达1710亿户年累计净增2653万户其中5G移动电话用户达676亿户年累计净增11544万户占移动电话用户的395占比较年末提升62个百分点6月当月三家基础电信企业的移动电话用户月度净增209万户其中截至6月末根据公司公告中国移动中国电信移动用户总数为9853940191万户6月当月净增22879万户2023年累计净增10381073万户经测算截至6月末中国移动中国电信和中国联通移动用户市场份额分别为575235190表1移动业务用户净增值万户2023年1-6月yoy2022202120202019移动业务用户净增265304004062047688-557361217中国移动10384-19861811414974-835925208中国电信10730-89918750214101545032570中国联通----375611304-126643439资料来源工信部招商证券图8三大运营商移动用户数万户图9三大运营商移动用户市场份额截至6月50000990009850040000980001904975003000097000965002000096000234557501000095500950000945002023-052022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-062022-02中国移动中国电信中国联通中国电信中国联通中国移动右轴资料来源工信部招商证券资料来源工信部招商证券2移动ARPU2023H1三大运营商移动ARPU稳步提升从移动业务ARPU值来看三大运营商移动ARPU值稳步提升中国移动中国电信中国联通2023H1移动用户ARPU分别为524元同比增长02其中5GARPU为811元462元同比增长27其中5GARPU为487元448元同比增长09连续3年保持增长表2三大运营商移动用户ARPU元移动用户ARPU元201520162017201820192020202120222023H1中国移动563575577531491474488490524yoy--2003-80-80-30300402中国电信----551505458441450452462yoy-------80-90-40200427中国联通----480457404421439443448yoy-------50-12040400909敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告资料来源工信部公司公告招商证券测算3移动互联网流量累计流量同比增长146当月DOU同比增长1272023年1-6月移动互联网累计流量达1423亿GB同比增长146截至6月末移动互联网用户数达149亿户比上年末净增3825万户6月当月移动互联网流量达250亿GB同比增长168较5月份257亿GB略有下滑6月当月户均移动互联网接入流量DOU达到1678GB户月同比增长127比上年底高06GB户月根据测算单GB价格约为23元同比下滑160环比增长40东部地区移动互联网接入流量增速领先西部多省份6月DOU超20GB户月2023年1-6月东中西部和东北地区移动互联网接入流量分别达到6191亿GB3204亿GB4105亿GB和729亿GB同比分别增长172141114和138西藏青海海南新疆云南和宁夏6省6月当月户均移动互联网接入流量DOU超过20GB户月各省DOU值最高值与最低值之差为143GB户月差值与去年同期持平图10移动互联网接入流量当月值亿GB30025250202001515010100505002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-06移动互联网接入流量当月值亿GByoy资料来源工信部招商证券图11月度DOUGB户单GB流量价格及增速2030201510100-105279251263251238238224214205218216231225234144129-200-302022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-06DOUGB户单GB流量价格元DOUyoy单GB流量价格yoy资料来源工信部招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告4移动短信语音业务移动短信业务收入增速转负语音业务收入占比为77移动短信业务量保持稳健增长移动短信业务收入增速转负2023年1-6月全国移动短信业务量同比增长53移动短信业务收入同比下降02增速较1-5月份分别提升04pct和降低14pct2023年1-6月三家基础电信企业完成固定语音和移动语音业务收入960亿元和5724亿元共计6684亿元同比下降23其中固定语言业务收入同比下降75移动语音业务收入同比下滑25二者合计在电信业务收入中占比为77占比同比回落07pct2023年1-6月移动电话去话通话时长完成112万亿分钟同比下降02固定电话主叫通话时长完成3932亿分钟同比下降412固定互联网宽带业务收入占比保持平稳2023年1-6月三家基础电信企业完成互联网宽带业务收入为1301亿元同比增长63在电信业务收入中占比为150占比与2023年1-5月基本持平拉动电信业务收入增长09个百分点6月当月三家基础电信企业完成互联网宽带业务收入为235亿元收入同比增长73在电信业务收入中占比为150图12固网业务收入累计值亿元及增速图13固网业务收入当期值亿元及增速30001225010250010200520008015015006-510004100-10500250-15000-20固定数据及互联网业务收入亿元固定数据及互联网业务收入当月值亿元yoy固定数据及互联网业务收入yoy资料来源工信部招商证券资料来源工信部招商证券1固网用户数据6月固网用户增量略有放缓千兆以上用户占比超202023年6月当月固定宽带用户净增325万户345月净增555353333万户截至6月末三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达614亿户比上年末净增2468万户其中100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达579亿户占总用户数的942占比较上年末提升02pct1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达128亿户比上年末净增3612万户占总用户数的208占比较上年末提升52pct其中6月当月根据公司公告中国移动中国电信固网用户总数为2864018626万户6月净增19661万户2023年累计净增1423536万户经测算截至6月末中国移动中国电信和中国联通移动用户市场份额分别为493321186敬请阅读末页的重要说明10行业深度报告表3固定宽带用户净增值万户2023年1-6月yoy2022202120202019固定宽带用户净增24680-87350977499163129740289中国移动14232-107832062297852328030351中国电信5360-646111901118054007340中国联通----7725895126172598资料来源工信部公司公告招商证券图14固定宽带用户数万户图15百兆及千兆以上接入数万户及渗透率6200060006000010050000600005000804000058000400060300005600030004020000540002000100002052000100000500000100Mbps及以上接入速率用户数万户1000Mbps及以上接入速率用户数万户100MBps以上渗透率固定宽带用户万户月净增万户年净增万户1000MBps以上渗透率资料来源工信部招商证券资料来源工信部招商证券图16三大运营商固定宽带用户数万户图17三大运营商固网用户市场份额截至6月35000300001858250002000015000493410000320950000中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信中国联通资料来源工信部公司公告招商证券测算资料来源工信部公司公告招商证券测算2固网ARPU中国移动中国电信固网ARPU保持稳健增长从固网业务ARPU值来看中国移动中国电信中国联通2022年固网业务ARPU分别为421元同比增长58463元同比增长09388元同比降低612023H1中国移动家庭客户综合ARPU为433元同比增长07主要系宽带升级智慧家庭重点产品增长对于家庭客户综合ARPU提升的贡献不断加大2023H1中国电信有线宽带综合ARPU为482元同比增长21其中智慧家庭贡献宽带综合ARPU达85元同比增长902023H1中国联通宽带业务实现创新增长再提速固网宽带出账用户达到108亿户半年用户净增连续突破400万融合渗透率达到75敬请阅读末页的重要说明11行业深度报告表4三大运营商宽带接入ARPU元宽带用户ARPU元201520162017201820192020202120222023H1中国移动家庭客户综合ARPU31932135133532834347421433yoy--1090-50-2040205807中国电信有线宽带综合ARPU----49844342644445463482yoy-------110-4040100921中国联通517494463446416415413388--yoy---40-60-40-70-02-05-61--资料来源公司公告招商证券3新兴业务收入占比达2166月同比增速放缓三家基础电信企业积极发展IPTV互联网数据中心大数据云计算物联网等新兴业务2023年1-6月份共完成新兴业务收入1880亿元同比增长192在电信业务收入中占比为216拉动电信业务收入增长37个百分点其中云计算和大数据收入同比增速分别达381和453物联网业务收入同比增长2576月当月三家基础电信企业完成新兴业务收入361亿元同比增长59增速放缓在电信业务收入中占比为231图18固网业务收入累计值亿元及增速图19固网业务收入当期值亿元及增速350040400603000353505025003030040252502000202003015001515020100010100105005500000新兴业务收入亿元新兴业务收入yoy新兴业务收入当期值亿元yoy资料来源工信部招商证券资料来源工信部招商证券截至6月末三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户212亿户比上年末净增279亿户占移动网终端连接数包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户的比重达554IPTV网络电视总用户数达392亿户比上年末净增1148万户图20蜂窝物联网终端用户亿户图21IPTV用户数亿户及增速255451240102043530815325610220154511020500000蜂窝物联网终端用户亿户月净增亿户IPTV用户数亿户yoy年累计净增亿户资料来源工信部招商证券资料来源工信部招商证券敬请阅读末页的重要说明12行业深度报告运营商在云计算业务领域具有网络覆盖优势安全可信优势本地化服务优势云网融合一体化优势与其他云服务商相比运营商云具有网络和基础设施优势此外安全性和可靠性亦表现突出从客户资源考虑有超过8成的政企客户选择电信传输服务是政府国企上云首选短期来看三大运营商的创新业务正从孵化期迈向高速成长期投入期盈利能力低于传统业务长期来看盈利水平将逐步提升随着5G移动通信技术的发展及网络的部署物联网云计算IDC大数据人工智能等新技术和新领域的融合带来了更多丰富的应用场景和广阔的成长空间预计未来信息通信行业在上述新领域发展的规模效应将逐渐体现三大运营商将通过不断的产品和服务升级实现收入和利润水平的持续提升云计算重新定义运营商三大运营商云业务加速迈向第一阵营2023年上半年三大基础电信运营商云计算和大数据收入同比增速分别达381和453物联网业务收入同比增长257中国移动2023H1DICT收入达60177亿元同比增长249其中移动云收入实现新跨越同比805达422亿元IaaS收入份额排名top3自有IaaSPaaS收入增速超100大数据业务收入达256亿元同比增长566品牌影响力不断增强物联网收入增速超30中国电信2023H1产业数字化业务收入达68802亿元同比增长167占收比从2022H1的266提升至2023H1的292其中天翼云收入达45886亿元同比增长634预计2023年全年收入达千亿物联网收入达330亿元同比增长757中国联通2023H1产业互联网收入达430亿元同比增长163占收比从2022H1的23提升至2023H1的25其中联通云收入达255亿元同比增长36物联网收入同比24达到54亿为大联接发展注入新活力大数据收入达29亿元同比增长54行业市场占有率连续多年超过50表5Top云厂商营收情况及增速亿元地区排序云厂商2021yoy2022yoy2023H1yoy1AWS396634557841314014美国2Azure4317245697213327153Gcp1250461830461118281阿里云725307767437192腾讯云284452985----3天翼云279102579108459634移动云242114503108422815华为云20134453125----中国6联通云16346361121255367百度云1496417719----8金山云913882-10----9Ucloud291820-32----10青云4-13-28211资料来源公司公告BloombergCanalys招商证券北美云厂商营收根据各报告期末美元兑人民币中间价测算敬请阅读末页的重要说明13行业深度报告二三大运营商半年报分析1收入侧收入稳健增长盈利能力持续提升三大运营商营收归母净利润保持稳健增长2023H1三大运营商实现营业收入9812亿元同比增长74实现归母净利润1018亿元同比增长89其中中国移动实现营业收入530719亿元同比增长68实现归母净利润76173亿元同比增长84中国电信实现营业收入258679亿元同比增长77实现归母净利润20153亿元同比增长102中国联通实现营业收入191833亿元同比增长88实现归母净利润5444亿元三大运营商通服收入与EBITDA稳中有升2023H1三大运营商实现通服收入859260亿元同比增长624三大运营商EBITDA总计实现310348亿元同比增长514其中中国移动实现通服收入452238亿元同比增长61EBITDA为183457亿元同比增长55中国电信实现通服收入235977亿元同比增长66EBITDA为73346亿元同比增长50中国联通实现通服收入171045亿元同比增长63EBITDA为53545亿元同比增长41图222018-2023H1三大运营商营业收入及增速亿元图232018-2023H1三大运营商归母净利润及增速亿元1000012140010010120080008081000606000680040400046002024002000020000-20-20201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信中国联通中国移动yoy中国电信yoy中国联通yoy中国移动yoy中国电信yoy中国联通yoy资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券三大运营商产业互联网业务占比持续提升2023H1中国移动实现通服收入452238亿元同比增长61其中个人市场收入为259398亿元同比增长131占比5736同比降低269pct家庭市场收入为64946亿元同比增长927占比1436同比提升042pct政企市场收入104386亿元同比增长1462占比2308同比提升172pct新兴市场收入23508亿元同比增长1839占比敬请阅读末页的重要说明14行业深度报告520同比提升054pct2023H1中国电信实现通服收入235977亿元同比增长66其中移动通信服务收入101607亿元同比增长268占比2406同比降低164pct固网及智慧家庭服务收入62064亿元同比增长366占比2630同比降低074pct产业数字化收入68802亿元同比增长1675占比2916同比提升254pct其他服务收入3544亿元同比下降223占比150同比降低014pct2023H1中国联通实现通服收入171045亿元同比增长63其中宽带数据及互联网收入78000亿元同比下降043数据及其他互联网应用收入47752亿元同比增长1828公司2023H1产业互联网收入为42977亿元同比增长1635占比2513同比提升218pct图24中国移动分业务收入及增速情况亿元图25中国移动CHBN收入及增速情况亿元50004030004040003520250030300020000252000150020-201510001000100-40500201820192020202120222023H15无线上网业务应用及信息服务00有线宽带业务语音业务2021H12022H12023H1短彩信业务其他业务收入无线上网业务yoy应用及信息服务yoy个人市场家庭市场政企市场有线宽带业务yoy语音业务yoy新兴市场个人市场yoy家庭市场yoy短彩信业务yoy其他业务收入yoy政企市场yoy新兴市场yoy资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图26中国电信分业务收入及增速情况亿元图27中国联通分业务收入及增速情况亿元200015020005015001001000501000050000-500-50201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1宽带数据及互联网收入数据及其他互联网应用收入移动通信服务固网及智慧家庭服务其他业务增值业务收入产业数字化其他电路及网元租赁收入通话及月租费收入出售商品收入移动通信服务yoy网间结算收入其他宽带数据及互联网收入yoy数据及其他互联网应用收入yoy固网及智慧家庭服务yoy产业数字化yoy其他业务yoy增值业务收入yoy其他yoy出售商品收入yoy电路及网元租赁收入yoy通话及月租费收入yoy网间结算收入yoy其他yoy资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券15G用户渗透率快速提升移动固网ARPU稳步提升2023H1三大运营商移动固网用户加速拓展5G用户渗透率快速提升移动用户方面中国移动2023H1移动客户达到985亿户净增1038万户其中5G套餐用户达722亿户净增108亿户5G套餐用户渗透率保持行业领先达到733较去年同期上升103pct中国电信2023H1敬请阅读末页的重要说明15行业深度报告移动用户达到402亿户净增1073万户其中5G套餐用户达到295亿户渗透率达到734同比提升131个百分点保持行业领先中国联通2023H1移动出账用户超过328亿户上半年净增用户达到534万户净增用户规模创四年同期新高5G套餐用户渗透率超过71同比提升13pct固网用户方面中国移动2023H1家庭宽带客户达到255亿户净增1115万户持续保持行业领先千兆家庭宽带客户规模达6036万户净增2202万户渗透率达237未来增长空间较大中国电信2023H1宽带用户达到186亿户净增536万户千兆宽带用户渗透率达到203同比提升85个百分点中国联通2023H1固网宽带出账用户达到108亿户半年用户净增连续突破400万融合渗透率达到75图282023年三大运营商5G用户数月度情况百万户图292022H1-2023H1运营商5G渗透率变化情况8000075700007371600006950000674000065300006320000615910000570202301202302202303202304202305202306552022H12023H1中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信中国联通资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券从移动业务ARPU值来看中国移动2023H1移动用户ARPU为524元同比增长02主要受益于新兴个人数字化业务的快速增长移动客户价值与粘性持续提高5GARPU为811元同比下滑46预计随着公司深化连接应用权益融合运营移动用户ARPU仍将稳中有升中国电信2023H1移动用户ARPU为462元同比增长045GARPU为487元同比下滑765GARPU环比去年Q4提升同比降幅放缓预计裸眼3DARVR等应用场景的铺开将进一步助力公司5GARPU提升中国联通2023H1移动用户ARPU为448元同比增长09以视频彩铃联通助理联通云盘为代表的个人数智生活付费用户超过8700万带动移动ARPU平均每个用户每月贡献的业务收入提升从固网业务ARPU值来看中国移动2023H1家庭客户综合ARPU为433元同比增长07主要系宽带升级智慧家庭重点产品增长对于家庭客户综合ARPU提升的贡献不断加大中国电信2023H1有线宽带综合ARPU为482元同比增长21其中智慧家庭贡献宽带综合ARPU达85元同比增长90中国联通2021H1有线宽带综合ARPU为419元2022H1有线宽带综合ARPU为393元同比下降622023H1中国联通宽带业务实现创新增长再提速固网宽带出账用户达到108亿户半年用户净增连续突破400万融合渗透率达到75以双千兆网络升级为契机围绕全量用户融合化发展特别是加快推进FTTR的推广应用为宽带业务可持续增长和价值提升打开了新的空间敬请阅读末页的重要说明16行业深度报告图30中国移动移动ARPU元月户图31中国移动家庭客户综合ARPU元月户60504055302050104502018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1中国移动家庭客户综合ARPU元月户中国移动移动ARPU元月户资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图32中国电信移动ARPU元月户图33中国电信家庭带宽综合ARPU元月户545452525050484846464444424240402018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1中国电信家庭带宽综合ARPU元月户中国电信移动ARPU元月户资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图34中国联通移动ARPU元月户图35中国联通家庭客户综合ARPU元月户454845464444444243404338423642342020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H1中国联通移动ARPU元月户中国联通家庭客户综合ARPU元月户资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券2云业务增长显著产业数字化业务成为重要增长引擎运营商创新业务发展迅猛收入占比持续提升重新定义运营商未来十年的成长性近年来中央及地方政府积极推动国有企业数字化转型国企数字化转型步伐明显提速运营商作为数字化基础设施的赋能者将积极并深度参与本轮数字化浪潮5G时代运营商的云网端价值凸显聚焦云DICT发挥云网融合独特优势运营商在云计算IDC边缘计算等领域资源禀赋超群创新业务主要通过业务间的协同效应和新旧业务间的资源复用实现规模经济进而摊薄固定成本实现净利率提升敬请阅读末页的重要说明17行业深度报告中国移动CHBN业务向连接算力能力融合转变数字化转型业务对于主营业务收入增量贡献不断提升成为公司收入增长的第一引擎2023H1公司DICT收入达60177亿元同比增长249其中移动云收入实现新跨越同比805达422亿元IaaS收入份额排名top3自有IaaSPaaS收入增速超100当前公司已具备全栈自研能力实现移动云操作系统自主可控并打造全栈自主可控的大云磐石算力底座此外公司移动云盘月活客户达176亿户净增976万户客户规模排名业界第二5G专网收入达251亿元同比增长697大数据业务收入达256亿元同比增长566品牌影响力不断增强物联网收入增速超30表6中国移动DICT收入拆分情况亿元201820192020202120222022H12023H1DICT收入176261435623864482602DICT收入yoy483066504320388044202490物联网收入758895114154物联网yoy17507952130355030IDC71105162216254147IDCyoy46805440332017202450ICT67107144193109ICTyoy163505940352033703550移动云2092242503234422移动云yoy5930353801144010810103608050ICT云计算大数据42ICT云计算大数据yoy7500资料来源公司公告招商证券中国电信产业数字化业务占收比快速提升天翼云2023年剑指千亿收入中国电信积极发挥云网融合客户资源和属地化服务优势加大优质高效的数字化产品与服务供给以网络云计算AI应用推动千行百业上云用数赋智促进数字技术和实体经济深度融合加速构筑第二增长曲线2023H1公司产业数字化业务收入达68802亿元同比增长167占收比从2022H1的266提升至2023H1的292其中天翼云收入达45886亿元同比增长634预计2023年全年收入达千亿物联网收入达330亿元同比增长757表7中国电信产业互联网收入拆分情况亿元201820192020202120222022H12023H1产业互联网收入692777653883968989451178005893268802产业互联网收入yoy10489711784190617601675天翼云收入1381927903579032808245886天翼云yoy102108100806340IDC23380254052797531600333191783216349IDCyoy866101212965441096-832组网专线17788196891974420062组网专线yoy1069028161物联网153518682169285940103300物联网yoy21691611318140267570数字化平台及大数据20450205732074222402数字化平台及大数据060082800网络安全服务yoy4690网络安全服务yoy2350敬请阅读末页的重要说明18行业深度报告资料来源公司公告招商证券中国联通产业互联网收入快速增长占服务收入比突破四分之一2023H1中国联通产业互联网收入达430亿元同比增长163占收比从2022H1的23提升至2023H1的25其中联通云收入达255亿元同比增长36联通云池覆盖202个城市IDC机架规模超过38万架骨干网平均时延保持行业领先水平物联网收入同比24达到54亿为大联接发展注入新活力大数据收入达29亿元同比增长54行业市场占有率连续多年超过50拥有海量级大数据实践经验技术实力行业领先安全能力优势明显表8中国联通产业互联网收入拆分情况亿元201820192020202120222022H12023H1产业互联网收入230329427548705369430产业互联网收入yoy430429792834286531781675联通云收入112163361187255联通云yoy461211008036IDC137516211958239-124IDCyoy86610121296133物联网20830442260864354物联网yoy2169161131814244124大数据6112317226401929大数据yoy0600828005448954IT5611002133660ITyoy78613333-5509资料来源公司公告招商证券3净利率ROEROA水平稳步提升毛利率基本保持平稳深入落实提质增效净利率稳步提升2023H1中国移动中国电信中国联通分别实现毛利率288130762509同比023pct-025pct-120pct毛利率水平基本保持平稳实现净利率1437780649同比022pct016pct030pct净利率稳步提升降本增效成果逐步显现图362018H1-2023H1三大运营商毛利率情况图372018H1-2023H1三大运营商净利率情况35201530102552002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信中国联通资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明19行业深度报告三大运营商ROEROA水平稳中有增2023H1中国移动中国电信中国联通ROE水平分别为589457338同比019037023ROA水平分别为395245191同比013008009预计在新一轮国企改革一利五率考核指标的催化下三大运营商ROEROA水平将会进一步提升盈利能力与发展质量将不断夯实图382018H1-2023H1三大运营商ROE情况图392018H1-2023H1三大运营商ROA情况141012810686442200201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1中国移动ROE中国电信ROE中国联通ROE中国移动ROA中国电信ROA中国联通ROA资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券2成本侧投资效能进一步提升折旧摊销网运成本占比维稳1运营商持续优化资本开支投入增强产数发展动能中国移动2023H1资本开支为814亿元同比下降115预计全年资本开支为1832亿元力争于2024-2025年将Capex占收比降至20以下其中5G网络方面2023H15G网络投资总计423亿元累计开通5G基站总数达1761万个净增301万站其中700MHz5G基站578万个算力网络方面2023H1对外可用IDC机架总数达478万架净增11万架累计投产算力服务器超804万台净增超91万台算力规模达94EFLOPS23H1业绩交流会董事长杨杰表示公司大口径计算的智算算力已达58EFLOPS正在规划建设亚洲最大智算中心全球运营商最大智算中心能力中台方面2023H1公司中台上台能力数量944项月均调用量达402亿次较2022年全年增长19232023H1对外变现及对内降本的价值超100亿元中国电信2023H1资本开支结构持续优化达人民币416亿元预计2023年公司整体资本开支达990亿元其中产业数字化投资同比增长167至118亿元占比284较2022H1提升41个百分点2023H1对外IDC机架达534万架同比增长97智算算力达47EFLOPS同比增长621通算算力达37EFLOPS同比增长194移动网投资同比下滑16至17633亿元占比424较2022H1降低06个百分点敬请阅读末页的重要说明20