事件:
　　2023年8月18日，潞安环能发布2023半年报点评报告：2023上半年公司实现营业收入218.8亿元，同比下降22.64%，归属于上市公司股东净利润52.96亿元，同比减少9.46%，扣非后归属于上市公司股东净利润52.69亿元，同比减少9.68%。基本每股收益为1.77元，同比减少9.69%。加权平均ROE为10.30%，同比减少5.27个百分点。
　　分季度看，2023年第二季度，公司实现营业收入99.9亿元，环比减少16.0%，同比减少54.4%；实现归属于上市公司股东净利润19.2亿元，环比减少43.3%，同比减少43.4%；实现扣非后归母净利润19.1亿元，环比减少43.1%，同比减少43.6%。二季度业绩环比下降明显主要系煤价下跌及二季度管理费用和研发费用合计环比增加2.4亿导致。
　　投资要点:
　　Q2煤炭产销量提升叠加成本下降，弥补煤价下跌对业绩的拖累效应。2023上半年，公司原煤产量2954万吨，同比+0.4%，商品煤销量2713万吨，同比+3.8%。分煤种看，2023上半年公司销售喷吹煤982万吨同比+8.3%，销售混煤1536万吨（同比-1.2%）。售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到773元/吨，同比-20.4%，吨煤综合成本为337元/吨，吨煤毛利实现435元/吨。
　　分季度来看，2023年二季度，商品煤销售环比增量主要来源喷吹煤。公司原煤产量为1484万吨（环比+1.0%），商品煤销量为1442万吨（环比+13.5%，同比+9.2%），其中混煤销量为807万吨（环比+10.7%，同比-0.9%），喷吹煤销量为522万吨（环比+13.5%，同比+22.3%）。售价成本方面，二季度以来煤价有所回调，公司商品煤吨煤综合售价下降至688元/吨（环比-20.9%，同比-28.9%），吨煤综合成本为325元/吨（环比-7.3%，同比-24.5%），吨煤毛利实现362元/吨（环比-30.1%，同比-32.5%）。考虑到当前长治喷吹煤已企稳小幅反弹，Q3均价为1175元/吨（截至8月11日，Wind），环比Q2均价小幅提升0.4%，且动力煤价格下跌空间也有限，公司下半年煤炭业务盈利有望企稳。
　　盈利预测与估值：考虑到煤价整体有所调整，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为95.9/101.4/106.4亿元（前值为136.9/141.2/145.1亿元），同比-32%/+6%/+5%；EPS分别为3.21/3.39/3.56元，对应当前股价PE为5.02/4.75/4.52倍。考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头，资源禀赋和开采条件较好，资产质量高，公司上半年财务费用大幅下降(同比下滑96.5%)，具备现金奶牛、高分红高股息特质，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭原料煤价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。
　　

研究报告全文：2023年08月18日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007Q2煤炭产销量提升成本下降弥补煤价下跌chenc09ghzqcomcn证券分析师王璇S0350523080001对业绩的拖累效应wangx15ghzqcomcn潞安环能6016992023半年报点评报告最近一年走势事件潞安环能沪深3002023年8月18日潞安环能发布2023半年报点评报告2023上半年05737公司实现营业收入2188亿元同比下降2264归属于上市公司股东04254净利润5296亿元同比减少946扣非后归属于上市公司股东净利02770润5269亿元同比减少968基本每股收益为177元同比减少01287969加权平均ROE为1030同比减少527个百分点-00196-01680分季度看2023年第二季度公司实现营业收入999亿元环比减少228229221022112212231233234235236237238160同比减少544实现归属于上市公司股东净利润192亿元环比减少433同比减少434实现扣非后归母净利润191亿元相对沪深300表现20230817环比减少431同比减少436二季度业绩环比下降明显主要系煤表现1M3M12M价下跌及二季度管理费用和研发费用合计环比增加24亿导致潞安环能-50-102292沪深300-09-33-92投资要点市场数据20230817Q2煤炭产销量提升叠加成本下降弥补煤价下跌对业绩的拖累效当前价格元1609应2023上半年公司原煤产量2954万吨同比04商品煤52周价格区间元1403-2360销量2713万吨同比38分煤种看2023上半年公司销售喷总市值百万4813177吹煤982万吨同比83销售混煤1536万吨同比-12售流通市值百万4813177价成本方面公司商品煤吨煤综合售价达到773元吨同比-204总股本万股29914092吨煤综合成本为337元吨吨煤毛利实现435元吨流通股本万股29914092日均成交额百万23066分季度来看2023年二季度商品煤销售环比增量主要来源喷吹煤近一月换手063公司原煤产量为1484万吨环比10商品煤销量为1442万吨环比135同比92其中混煤销量为807万吨环比107同比-09喷吹煤销量为522万吨环比135同潞安环能6016992022年报2023一季报点比223售价成本方面二季度以来煤价有所回调公司商品评报告煤炭主业量价共振超预期高分红凸显投煤吨煤综合售价下降至688元吨环比-209同比-289吨资价值买入煤炭开采陈晨2023-04-27煤综合成本为325元吨环比-73同比-245吨煤毛利实现362元吨环比-301同比-325考虑到当前长治喷吹煤已企稳小幅反弹Q3均价为1175元吨截至8月11日Wind环比Q2均价小幅提升04且动力煤价格下跌空间也有限公司下半年煤炭业务盈利有望企稳盈利预测与估值考虑到煤价整体有所调整我们下调盈利预测国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预计公司2023-2025年归母净利润分别为95910141064亿元前值为136914121451亿元同比-3265EPS分别为321339356元对应当前股价PE为502475452倍考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头资源禀赋和开采条件较好资产质量高公司上半年财务费用大幅下降同比下滑965具备现金奶牛高分红高股息特质维持买入评级风险提示煤炭市场价格大幅下跌风险安全生产事故风险煤矿达产进度不及预期风险焦炭原料煤价格波动风险政策调控力度超预期风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元54297438944479445713增长率20-1922归母净利润百万元1416895901013810637增长率110-3265摊薄每股收益元474321339356ROE29181817PE355502475452PB103092085079PS093110107105EVEBITDA101146124096资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast潞安环能盈利预测表证券代码601699股价1609投资评级买入日期20230817财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE29181817EPS474321339356毛利率56495050BVPS1629175718932035期间费率8766估值销售净利率26222323PE355502475452成长能力PB103092085079收入增长率20-1922PS093110107105利润增长率110-3265营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率057045045043营业收入54297438944479445713应收账款周转率1501118711891187营业成本23956225092259022673存货周转率4510338436933499营业税金及附加4216342434943566偿债能力销售费用182132134137资产负债率48444139管理费用3235263426882743流动比122135148160财务费用7271888258速动比118130143155其他费用-收入1590131713441371营业利润20457135381430815011资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-546-50-50-50现金及现金等价物31091317083412538012利润总额19911134881425814961应收款项3693376938463925所得税费用4267283329943142存货净额1204129712131306净利润15644106561126411819其他流动资产10803104781062910897少数股东损益1476106611261182流动资产合计46790472524981354141归属于母公司净利润1416895901013810637固定资产30783319723309134144在建工程2093202019651924现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他13398135581371813878经营活动现金流3376994261155613328长期股权投资1725172517251725净利润1416895901013810637资产总计9478996526100311105811少数股东权益1476106611261182短期借款1760176017601760折旧摊销3769142514761528应付款项19511173791587915611公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动12871-3009-1541-377其他流动负债16978159461604916380投资活动现金流-668-2955-2958-2960流动负债合计38249350853368833751资本支出-745-2846-2846-2845长期借款及应付债券98989898长期投资0000其他长期负债7231723172317231其他77-110-112-114长期负债合计7329732973297329筹资活动现金流-18997-5853-6181-6481负债合计45578424134101641080债务融资-14609000股本2991299129912991权益融资0000股东权益49211541135929464731其它-4388-5853-6181-6481负债和股东权益总计9478996526100311105811现金净增加额1410361724173887资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验王璇能源开采行业分析师上海财经大学硕士年行业研究经验2分析师承诺陈晨王璇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分