投资要点
　　事件：潞安环能发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入218.83亿元，同比-22.64%，归母净利润52.96亿元，同比-9.46%，上半年加权平均净资产收益率10.3%，同比-5.27pct。2023年第二季度，公司实现营业收入99.90亿元，同比-30.8%，环比-16.0%，归母净利润19.15亿元，同比-43.4%，环比-43.3%。对此，我们点评如下：
　　业绩跟随煤价下滑，吨煤成本控制得当，煤炭板块毛利率维持高位。2023年上半年，公司商品煤实现销售收入209.62亿元，同比-17%，销售成本91.55亿元，煤炭业务毛利率为56.3%，较2022年全年下滑5.1个百分点，仍保持较高水平。
　　产销：2023年上半年，公司生产原煤2954万吨，同比+0.4%，销售商品煤2713万吨，同比+3.8%。其中：混煤销量1536万吨，同比-1.2%；喷吹煤销量982万吨，同比+8.3%。
　　售价及成本：2023年上半年，商品煤综合售价为772.6元/吨，同比-20.4%，吨煤成本337.5元/吨。单季度来看，2023年第二季度，公司商品煤综合售价为687.7元/吨，同比-28.9%，环比-20.9%，吨煤成本325.5元/吨，季环比7.3%。
　　技改有望贡献量增。2023年上半年，公司上庄煤矿进入联合试运转，预计可贡献90万吨产能增长。截至2023年6月底，公司仍有在建忻峪矿井、静安矿井2处技改项目，合计煤炭产能150万吨，技改完成后公司煤炭产能及产量将有一定提升。
　　高分红彰显投资价值。2022年，公司含税派现金股利85.26亿元，折合分红率60%，较2021年30%的分红率大幅提升。截至2023年6月底，公司在建工程合计18.5亿元，此外，公司暂无其他大额资本开支，分红水平具备维持高位的能力，投资价值彰显。
　　投资策略：公司在喷吹煤领域成本控制能力优异，吨煤毛利率仍维持高位。同时，公司加快煤炭产能扩建，煤炭产能有望进一步提升。此外，公司分红率提升至高位水平，投资价值彰显。基于此，我们调整了盈利预测，预计2023-2025年将分别实现归母净利润91.1/98.6/104.0亿元，同比-35.7%/+8.2%/+5.5%,对应EPS分别为3.05/3.30/3.48元，对应8月18日收盘价PE分别为5.3/4.9/4.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、煤价大幅变动、在建工程不及预期、环保及安监政策变动、安全生产风险等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId煤炭开采investSuggestiondyCompany潞安环能601699investSug增持维持gestionCh601699title业绩环比回落明显毛利率维持高水平angecreateTime1年月日20230820投资要点公市场数据marketData事件潞安环能发布summary2023年中报2023年上半年公司实现营业收入21883亿司市场数据日期2023-08-18元同比-2264归母净利润5296亿元同比-946上半年加权平均净资产收益率103同比-527pct2023年第二季度公司实现营业收入9990亿元点收盘价元1557同比-308环比-160归母净利润1915亿元同比-434环比-433对评总股本百万股299141此我们点评如下流通股本百万股299141报业绩跟随煤价下滑吨煤成本控制得当煤炭板块毛利率维持高位2023年上半净资产百万元告4601542年公司商品煤实现销售收入20962亿元同比-17销售成本9155亿元煤总资产百万元8608647炭业务毛利率为563较2022年全年下滑51个百分点仍保持较高水平每股净资产元1538产销2023年上半年公司生产原煤2954万吨同比04销售商品煤来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理2713万吨同比38其中混煤销量1536万吨同比-12喷吹煤销量982万吨同比83售价及成本年上半年商品煤综合售价为元吨同比相关报告relatedReport20237726-204吨煤成本3375元吨单季度来看2023年第二季度公司商品煤综合售价兴证煤炭潞安环能年2022为6877元吨同比-289环比-209吨煤成本3255元吨季环比-报及2023年一季报点评业绩73同比高增分红率跃至602023-05-01技改有望贡献量增2023年上半年公司上庄煤矿进入联合试运转预计可贡献兴证煤炭潞安环能2021年90万吨产能增长截至2023年6月底公司仍有在建忻峪矿井静安矿井2处报及2022年一季报点评成本技改项目合计煤炭产能150万吨技改完成后公司煤炭产能及产量将有一定提管理配合煤价提升产能获批盈升利高速增长2022-05-08兴证煤炭潞安环能2021中高分红彰显投资价值2022年公司含税派现金股利8526亿元折合分红率60报点评各板块量价齐升静待较2021年30的分红率大幅提升截至2023年6月底公司在建工程合计185焦化项目投产2021-08-26亿元此外公司暂无其他大额资本开支分红水平具备维持高位的能力投资价值彰显分析师emailAuthor投资策略公司在喷吹煤领域成本控制能力优异吨煤毛利率仍维持高位同时王锟公司加快煤炭产能扩建煤炭产能有望进一步提升此外公司分红率提升至高wangkun89xyzqcomcn位水平投资价值彰显基于此我们调整了盈利预测预计2023-2025年将分S0190521010002别实现归母净利润9119861040亿元同比-3578255对应EPS分别为305330348元对应8月18日收盘价PE分别为534946倍维持增持评级风险提示宏观经济波动煤价大幅变动在建工程不及预期环保及安监政策变动安全生产风险等主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元54297439904656348741assAuthor同比增长198-1905947归母净利润百万元141689111986110400同比增长1105-3578255毛利率559503500500ROE291187185180每股收益元474305330348市盈率34534946来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产46790479715140556346营业收入54297439904656348741货币资金31091290693357837844营业成本23956218432330124346交易性金融资产0000税金及附加4216341436143783应收票据及应收账款3693311632553422销售费用182187167182预付款项341285313324管理费用3235321232963268存货1204102311181159研发费用1590132913851462其他10461144791314113597财务费用72721518643非流动资产47999480924738746910其他收益86757977长期股权投资1725178117631769投资收益-57574832固定资产30783294742814026776公允价值变动收益0000在建工程2093259330933593信用减值损失36262928无形资产11750124641267613056资产减值损失1000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1-19-32-48营业利润20457139471477015796其他1646179917481765营业外收入50555354资产总计947899606498792103257营业外支出596974848890流动负债38249409474067742034利润总额19911130281397514960短期借款1760439335163808所得税4267361335953888应付票据及应付账款19511181201921220115净利润1564494151038111071其他16978184351794918110少数股东损益1476304520672非流动负债7329566235321556归属母公司净利润141689111986110400长期借款98-1736-3811-5805EPS元474305330348其他7231739873427361负债合计45578466104420843590主要财务比率股本2991299129912991会计年度20222023E2024E2025E资本公积1697169716971697成长性未分配利润33576341613855543039营业收入增长率198-1905947少数股东权益47678013001971营业利润增长率873-3185969股东权益合计49211494545458459667归母净利润增长率1105-3578255负债及权益合计947899606498792103257盈利能力毛利率559503500500现金流量表单位百万元归母净利率261207212213会计年度ROE291187185180归母净利润141689111986110400偿债能力折旧和摊销3407230323382364资产负债率481485447422资产减值准备-1-11-434流动比率122117126134资产处置损失307000速动比率119115124131公允价值变动损失0000营运能力财务费用104621518643资产周转率573461478482投资损失57-57-48-32应收账款周转率13402115241298512984少数股东损益1476304520672存货周转率22407196062175221374营运资金的变动12871-504832660每股资料元经营活动产生现金流量33769106771391214064每股收益474305330348投资活动产生现金流量-668-2188-1655-1852每股经营现金1129357465470融资活动产生现金流量-18997-10511-7748-7946每股净资产1629162717811929现金净变动14103-202245094266估值比率倍现金的期初余额14190310912906933578PE34534946现金的期末余额28293290693357837844PB10100908数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法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