23H1归母净利同比-9.5%，Q2单季环比-43%。公司23H1实现营收/归母净利218.8/53亿元，同比-22.6%/-9.5%。其中Q2单季归母净利19.2亿元，环比/同比-43.4%/-43.3%。公司业绩下降的主要原因是煤价下降。
　　煤炭业务：22H1产销量同比显著增长，Q2销售均价环比微降。1）产销量：23H1公司原煤产量/商品煤销量2954/2729万吨，同比+0.4%/4.4%。其中喷吹煤/混煤销量982/1536万吨，同比+8.3%/-1.2%；喷吹煤销售占比36%，同比+1.3pct。Q2单季，公司商品煤销量1458万吨，环比/同比+14.7%/10.4%，其中喷吹煤/混煤销量522/807万吨，环比+13.5%/10.7%；喷吹煤销售占比35.8%，环比-0.4pct。2）售价：23H1公司商品煤综合售价773元/吨，同比-20.4%。Q2单季商品煤综合售价680元/吨，环比/同比-21.8%/-29.7%。Q2公司所在长治地区喷吹煤价格环比下降32.2%，6月下旬已触底回升，预计Q3价格环比或有所回升。3）成本：23H1公司商品煤单位成本335元/吨，其中Q1/Q2分别为351/322元/吨，Q2成本环比显著下降，预计公司成本下降趋势有望延续。
　　23Q2费率上升叠加子公司亏损，拖累公司业绩。公司23H1税金附加及费率为17.6%，同比+1.6pct。其中Q2为19.4%，环比+3.3pct，主要原因是管理/研发费用率上升2.5/1.2pct。从所得税率看，公司23H1所得税率为22.9%，同比-1.5pct，主要原因为母公司高新技术企业再次认定直到23年初才通过，22年上半年不享受15%税率优惠。其中Q2所得税率为26.5%，环比+5.9pct。Q2母公司净利润及利润总额为19.2/22.7亿元，环比-5.6%/-5.4%，所得税率15.1%，环比基本持平。从合并报表中扣除母公司后的子公司合计净利润及利润总额为2/6.3亿元，环比-88.8%/-74.4%，所得税率67.6%，环比+41.4pct，反映公司子公司中亏损较大。
　　盈利预测与估值。我们认为，虽然上半年需求整体疲软，导致供需失衡下煤价大幅回落，但在经济复苏及地产支持政策的大背景下，未来改善可期。同时，23年公司降本增效成果开始显现，预计23~25年归母净利93.4/92.3/87.8亿元，对应EPS为3.12/3.09/2.93元，根据可比公司估值，给予公司23年7~8倍的PE，对应合理价值区间为21.86~24.98元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。需求大幅下滑，大额坏账准备计提。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究煤炭证券研究报告潞安环能601699公司半年报2023年08月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持费率上升叠加子公司亏损拖累23Q2业股票数据绩降本成效开始显现TableStockInfo08月18日收盘价元1557TableSummary52周股价波动元1403-2360投资要点总股本流通A股百万股29912991总市值流通市值百万元4657646576相关研究23H1归母净利同比-95Q2单季环比-43公司23H1实现营收归母净利亿元同比其中单季归母净利亿元业绩靓丽TableReportInfo22年分红高达6020230430218853-226-95Q2192煤炭业务盈利稳健投资收益显著改善环比同比-434-433公司业绩下降的主要原因是煤价下降20221028煤焦主业稳健22Q2归母净利创历史新高煤炭业务22H1产销量同比显著增长Q2销售均价环比微降1产销量2022082423H1公司原煤产量商品煤销量29542729万吨同比0444其中喷市场表现吹煤混煤销量9821536万吨同比83-12喷吹煤销售占比36TableQuoteInfo同比13pctQ2单季公司商品煤销量1458万吨环比同比147104潞安环能海通综指5754其中喷吹煤混煤销量522807万吨环比135107喷吹煤销售占比4254358环比-04pct2售价23H1公司商品煤综合售价773元吨同比-204Q2单季商品煤综合售价680元吨环比同比-218-297Q22754公司所在长治地区喷吹煤价格环比下降3226月下旬已触底回升预计1254Q3价格环比或有所回升3成本23H1公司商品煤单位成本335元吨-246其中Q1Q2分别为351322元吨Q2成本环比显著下降预计公司成本下-1746降趋势有望延续202282022112023220235沪深300对比1M2M3M23Q2费率上升叠加子公司亏损拖累公司业绩公司23H1税金附加及费率绝对涨幅-50-44-102为176同比16pct其中Q2为194环比33pct主要原因是管理研发费用率上升从所得税率看公司所得税率为相对涨幅-41-11-692512pct23H1229资料来源海通证券研究所同比-15pct主要原因为母公司高新技术企业再次认定直到23年初才通过22年上半年不享受15税率优惠其中Q2所得税率为265环比59pctTableAuthorInfoQ2母公司净利润及利润总额为192227亿元环比-56-54所得税分析师李淼率151环比基本持平从合并报表中扣除母公司后的子公司合计净利润Tel01058067998及利润总额为263亿元环比-888-744所得税率676环比Emaillm10779haitongcom414pct反映公司子公司中亏损较大证书S0850517120001分析师王涛盈利预测与估值我们认为虽然上半年需求整体疲软导致供需失衡下煤Tel02123185633价大幅回落但在经济复苏及地产支持政策的大背景下未来改善可期同时年公司降本增效成果开始显现预计年归母净利Emailwt12363haitongcom232325934923878亿元对应EPS为312309293元根据可比公司估值给予公司23年证书S085052009000178倍的PE对应合理价值区间为21862498元维持优于大市评级分析师吴杰Tel02123154113风险提示需求大幅下滑大额坏账准备计提Emailwj10521haitongcom证书S0850515120001联系人朱彤主要财务数据及预测Tel02123185628TableFinanceInfoEmailzt14684haitongcom202120222023E2024E2025E营业收入百万元4532254297424234067738876-YoY740198-219-41-44净利润百万元673114168934292298775-YoY24601105-341-12-49全面摊薄EPS元225474312309293毛利率486559503505501净资产收益率194291178164147资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究潞安环能6016992表1分业务盈利预测20222023E2024E2025E煤炭销量万吨5294540055005600售价元吨931727685643收入亿元4927392837683602YOY2325-2027-409-441毛利率6138539554025335焦炭销量万吨170140140140售价元吨2796210020001900收入亿元476294280266YOY-182-3824-476-500毛利率067274570763其他收入亿元27202020YOY-1780-2463000000毛利率2526250025002500总计营业总收入亿元5430424240683888YOY7333-2187-412-443毛利率5588502650555008资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表EPS元PE倍BPS元PB倍证券代码证券简称收盘价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2022E000552SZ甘肃能化06907808347413933410069600395SH盘江股份09610811066595760210096600997SH开滦股份10611111558555493307106601088SH中国神华332340351828178205613332600508SH上海能源292308329484543182508292600157SH永泰能源01001101414213110820907010600123SH兰花科创215236249403735120007215601225SH陕西煤业290301313555351115714290000937SZ冀中能源16215115739424166510162600348SH华阳股份20221122238363487709202600546SH山煤国际35437338844424094317354601101SH昊华能源09909509859626079207099601898SH中煤能源176185198464441111207176601666SH平煤股份258273286292827110407258600971SH恒源煤电197215221413736107607197002128SZ电投能源197213221676260135510197平均56535009注收盘价为2023年8月17日价格可比公司EPSBPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究潞安环能6016993财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入54297424234067738876每股收益474312309293营业成本23956211002011519407每股净资产1629175418781995毛利率559503505501每股经营现金流1129329426419营业税金及附加4216345831122935每股股利019187185176营业税金率78827776价值评估倍营业费用18210610297PE329499505531营业费用率03030303PB096089083078管理费用3235254523592177PS086110115120管理费用率60605856EVEBITDA102126102080EBIT21118141541397213288股息率12120119113财务费用727467449430盈利能力指标财务费用率13111111毛利率559503505501资产减值损失1000净利润率261220227226投资收益-57000净资产收益率291178164147营业利润20457137781361312948资产回报率149888578营业外收支-546-90-90-90投资回报率301151142129利润总额19911136881352312858盈利增长EBITDA24888160771595615335营业收入增长率198-219-41-44所得税4267342233813214EBIT增长率507-330-13-49有效所得税率214250250250净利润增长率1105-341-12-49少数股东损益1476924913868偿债能力指标归属母公司所有者净利润14168934292298775资产负债率481491462438流动比率122148161174速动比率118145158171资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率081110123136货币资金31091425404546948508经营效率指标应收账款及应收票据3693284925092185应收帐款周转天数2431240022002000存货12041041937851存货周转天数1834180017001600其它流动资产10803107161067710642总资产周转率057040037035流动资产合计46790571455959162186固定资产周转率176136130123长期股权投资1725172517251725固定资产30783310883133131513在建工程2093259330933593无形资产11750115731139511216现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计47999486264919149694净利润14168934292298775资产总计94789105771108783111880少数股东损益1476924913868短期借款1760600050004000非现金支出3732192219852047应付票据及应付账款19511173421691916749非经营收益1521466734689预收账款0000营运资金变动12871-2824-110164其它流动负债16978152291505914949经营活动现金流3376998301275112543流动负债合计38249385713697835697资产-745-2640-2640-2640长期借款98989898投资0000其它长期负债7231132311323113231其他77000非流动负债合计7329133291332913329投资活动现金流-668-2640-2640-2640负债总计45578518995030749026债权募资55254240-1000-1000实收资本2991299129912991股权募资0000归属于母公司所有者权益48735524725616459674其他-2452219-6181-5864少数股东权益476140023133180融资活动现金流-189974259-7181-6864负债和所有者权益合计94789105771108783111880现金净流量141031144929303039备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月18日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究潞安环能6016994信息披露分析师声明李淼TableAnalyst煤炭行业s王涛煤炭行业吴杰公用事业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地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