各地2023年上半年经济、财政和融资数据相继公布，我们通过盘点各地经济增长、财力以及融资状况的变化，分析各地发展态势和未来债务风险。
　　经济生产面：2023年上半年各地经济增长分化，基数效应影响明显。2023年上半年，一共15个省市经济增速高于全国平均5.5%的水平，14个省市低于全国水平。长三角三省一市均跑赢了全国5.5%的平均增速。上海和吉林经济增速较高，分别为9.7%和7.7%，这主要是去年同期基数效应较低所致。而去年由于煤炭行情而导致基数较高的资源性省份，如陕西、山西等地，增速则相对较低，仅有3.7%和4.7%。而江西2023年上半年经济增速最低，同比上涨2.4%，广西、湖南则次之，增速分别为2.8%、3.6%。这些地区基本面面临较为显著的压力。
　　经济需求面：大部分地区消费回升，中西部地区贸易增速较高，而发挥稳增长的固投回升则主要在经济强省和部分资源性省份。消费整体反弹，除了宁夏社零2023年上半年同比下滑1.2%。消费增长较为强劲的地区是上海、吉林、青海等地，上海社零2023年上半年同比增长23.5%，位居社零增长首位，吉林城镇人均消费支出2023年上半年同比增长24.87%，位居支出增长首位，主要是去年低基数原因。进出口方面，2023年上半年广东、江苏、福建等省份进出口金额同比呈下跌趋势，分别同比下跌11.6%、5.3%、1.3%，而上海、北京、浙江等同比增长达11.4%、5.9%、4.7%，分化明显。另外，中西部地区进出口金额增速较高，一带一路卓有成效的体现。投资方面上海、北京、浙江、江苏、山东等经济大省表现突出，是重要的稳增长来源。除此之外，资源型省份内蒙古表现尤为优异，同比增长34.5%，新疆、宁夏、甘肃等资源省份投资也表现优异，分别同比增长10.2%、9%和13.4%。
　　经济收入面：大部分地区企业盈利同比下滑，而居民收入同比均增加且整体增速相近。2023年上半年中西部资源性省份工业企业盈利下滑，其中贵州同比下跌58.8%，宁夏同比下跌43.4%。而湖北、辽宁、黑龙江、河北、甘肃、新疆2023年上半年企业盈利跌速均在30%以上，大部分省份2023年上半年工业利润都处于下滑趋势，只有部分制造业行业为主的省份工业企业盈利上涨，其中吉林上涨最为明显，同比上涨42.3%，低基数同样也是主要原因。另外上海、海南、广东等省都有4%以上的上涨，仅有四个省份呈现上涨态势。居民收入方面，2023年上半年城镇居民可支配收入增速最高的上海、吉林2023年上半年同比增长9.7%、8.63%，同样主要是因为低基数原因。其余除甘肃、海南超过6%之外，其他省份都在6%以下，相互差距并不大。
　　今年上半年财政收入增幅明显，土地出让表现分化，城投利差整体收窄。上半年西藏、吉林、青海、云南、天津财政收入同比增长较多，分别增长50.1%、41.3%、34.6%、29.3%、23.9%。江西、广东、山西、山东、陕西增速排名末位，分别同比增加4.5%、5.9%、7.4%、7.8%、8.0%。财政收支增速变化格局之下，2023年上半年仅有一个财政盈余省份——上海。2023年上半年各地区利差均有较为显著的下降。上半年各省土地出让分化明显。上半年全国31省份土地市场中，天津、黑龙江、吉林、云南、宁夏、陕西、内蒙古、海南、广东、重庆、江苏、北京12省成交金额同比上升，其余省份同比下降。部分省份如黑龙江、吉林等主要由于基数较低的原因增速较高。2023年上半年各地区利差均有不同程度的收窄。今年以来，截至8月11日，收窄幅度较小的主要为本身利差压缩空间就比较小的广东、北京、上海等强资质省份，另外一些风险事件频发的云南、山东、天津整体压缩的幅度也较小。
　　各地融资情况呈现分化特征，从社融数据看，北上广闽融资收缩，而江浙融资继续大增，弱资质区域融资相对平稳。2023年上半年社融中北上广与福建收缩明显，其中北上广社融收缩可能与贷款替代有关。其中，北京和福建社融同比下跌分别位列一二名，下跌达到6071亿元和2777亿元。广东、上海社融分别同比下跌2311亿元、1717亿元。而江浙及河北社融增长最为明显。江苏社融同比上涨4415亿元，位居首位。弱资质区域云南、贵州、天津、甘肃等社融相对平稳。此外，北京、上海两大直辖市及福建、广东，社融同比减少6071亿元、1717亿元、2777亿元和2311亿元，位列所有省份的末席。2023年上半年政府债券表现融资整体收缩。除江苏和宁夏外各地2023年上半年政府债券同比均有不同程度下降，相对于去年同期，北京、广东、河北、山东等经济强省今年政府债券净融资大幅减少。仅有两个地区政府债券融资同比增加，分别为江苏和宁夏，仅分别增加6和10亿元。从城投债增量分布来看，2023年上半年债务风险越高的地区净融资越差。2023年上半年甘肃城投债净偿还100亿元，贵州净偿还93亿元，广西净偿还78.7亿元，是净偿还量最大的三个省份，而浙江、江苏两个省份城投债净融资额则在千亿以上。非标融资方面，2023年上半年发达地区两极分化，主要受未承兑汇票影响。2023年上半年经济强省如广东、浙江、福建非标融资分别同比少增1959亿元、1666亿元、694亿元；而北京、辽宁、

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年08月20日固定收益点评谁更承压各省市2023年上半年经济财政和融资盘点各地2023年上半年经济财政和融资数据相继公布我们通过盘点各地经济增长财力以作者及融资状况的变化分析各地发展态势和未来债务风险经济生产面2023年上半年各地经济增长分化基数效应影响明显2023年上半年一共分析师杨业伟15个省市经济增速高于全国平均55的水平14个省市低于全国水平长三角三省一市均执业证书编号S0680520050001跑赢了全国55的平均增速上海和吉林经济增速较高分别为97和77这主要是去年同期基数效应较低所致而去年由于煤炭行情而导致基数较高的资源性省份如陕西邮箱yangyeweigszqcom山西等地增速则相对较低仅有37和47而江西2023年上半年经济增速最低同研究助理张明明比上涨24广西湖南则次之增速分别为2836这些地区基本面面临较为显著执业证书编号的压力S0680121070002经济需求面大部分地区消费回升中西部地区贸易增速较高而发挥稳增长的固投回升则邮箱zhangmingming3653gszqcom主要在经济强省和部分资源性省份消费整体反弹除了宁夏社零2023年上半年同比下滑相关研究12消费增长较为强劲的地区是上海吉林青海等地上海社零2023年上半年同比增长235位居社零增长首位吉林城镇人均消费支出2023年上半年同比增长24871固定收益专题城投四大角度全观察读懂地方位居支出增长首位主要是去年低基数原因进出口方面2023年上半年广东江苏福建等省份进出口金额同比呈下跌趋势分别同比下跌1165313而上海北京政府债务系列二2023-08-17浙江等同比增长达1145947分化明显另外中西部地区进出口金额增速较固定收益点评现实仍弱债牛持续高一带一路卓有成效的体现投资方面上海北京浙江江苏山东等经济大省表现突22023-08-15出是重要的稳增长来源除此之外资源型省份内蒙古表现尤为优异同比增长3453固定收益点评降息后债市的克制后市的机会新疆宁夏甘肃等资源省份投资也表现优异分别同比增长1029和1342023-08-15经济收入面大部分地区企业盈利同比下滑而居民收入同比均增加且整体增速相近2023年上半年中西部资源性省份工业企业盈利下滑其中贵州同比下跌588宁夏同比下跌4固定收益点评土地成交下滑哪些地区更承压434而湖北辽宁黑龙江河北甘肃新疆2023年上半年企业盈利跌速均在30以上大部分省份2023年上半年工业利润都处于下滑趋势只有部分制造业行业为主的省2023M7土地成交数据盘点2023-08-14份工业企业盈利上涨其中吉林上涨最为明显同比上涨低基数同样也是主要原因4235固定收益定期短端信用与长端利率如何把握另外上海海南广东等省都有4以上的上涨仅有四个省份呈现上涨态势居民收入方面2023年上半年城镇居民可支配收入增速最高的上海吉林2023年上半年同比增长972023-08-13863同样主要是因为低基数原因其余除甘肃海南超过6之外其他省份都在6以下相互差距并不大今年上半年财政收入增幅明显土地出让表现分化城投利差整体收窄上半年西藏吉林青海云南天津财政收入同比增长较多分别增长501413346293239江西广东山西山东陕西增速排名末位分别同比增加4559747880财政收支增速变化格局之下2023年上半年仅有一个财政盈余省份上海2023年上半年各地区利差均有较为显著的下降上半年各省土地出让分化明显上半年全国31省份土地市场中天津黑龙江吉林云南宁夏陕西内蒙古海南广东重庆江苏北京12省成交金额同比上升其余省份同比下降部分省份如黑龙江吉林等主要由于基数较低的原因增速较高2023年上半年各地区利差均有不同程度的收窄今年以来截至8月11日收窄幅度较小的主要为本身利差压缩空间就比较小的广东北京上海等强资质省份另外一些风险事件频发的云南山东天津整体压缩的幅度也较小各地融资情况呈现分化特征从社融数据看北上广闽融资收缩而江浙融资继续大增弱资质区域融资相对平稳2023年上半年社融中北上广与福建收缩明显其中北上广社融收缩可能与贷款替代有关其中北京和福建社融同比下跌分别位列一二名下跌达到6071亿元和2777亿元广东上海社融分别同比下跌2311亿元1717亿元而江浙及河北社融增长最为明显江苏社融同比上涨4415亿元位居首位弱资质区域云南贵州天津甘肃等社融相对平稳此外北京上海两大直辖市及福建广东社融同比减少6071亿元1717亿元2777亿元和2311亿元位列所有省份的末席2023年上半年政府债券表现融资整体收缩除江苏和宁夏外各地2023年上半年政府债券同比均有不同程度下降相对于去年同期北京广东河北山东等经济强省今年政府债券净融资大幅减少仅有两个地区政府债券融资同比增加分别为江苏和宁夏仅分别增加6和10亿元从城投债增量分布来看2023年上半年债务风险越高的地区净融资越差2023年上半年甘肃城投债净偿还100亿元贵州净偿还93亿元广西净偿还787亿元是净偿还量最大的三个省份而浙江江苏两个省份城投债净融资额则在千亿以上非标融资方面2023年上半年发达地区两极分化主要受未承兑汇票影响2023年上半年经济强省如广东浙江福建非标融资分别同比少增1959亿元1666亿元694亿元而北京辽宁河北湖北吉林云南非标融资同比上升最多整体贷款与政府债券负相关有替代性而无互相促进特性显示政府债券杠杆效应尚未明显体现而剔除北上广后贷款与企业债券正相关显示两者同时反映企业融资需求风险提示统计数据误差相关政策边际变化经济发展超预期请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日内容目录一各省市2023年上半年经济情况31生产面32需求面43收入面6二各省市2023年上半年财政收支8三各省市2023年上半年融资情况9风险提示13图表目录图表1各省2023年上半年经济增速3图表2各省2023年上半年工业增加值情况4图表3社会消费品零售总额与城镇居民人均消费4图表4各省美元价进出口金额同比增速5图表5各省2023年上半年固定资产投资增速5图表6各省2023年上半年工业企业利润同比情况6图表7各省2023年上半年城镇居民可支配收入同比情况7图表82023年上半年财政收入与城投利差变化8图表9各省2023年上半年财政收支差额9图表102023年1-6月成交额与成交面积散点图万平方米亿元9图表112023年1-6月成交额与成交面积同比散点图10图表122023年上半年各地社融与同比多增11图表13各地2023年上半年政府债券均有不同程度增长12图表14今年财政收入与城投存量变化12图表15上半年贷款与政府债券同比多增13图表16上半年贷款与企业债券同比多增13图表17今年非标融资与同比多增13P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日各地2023年上半年经济财政和融资数据相继公布我们通过盘点各地经济增长财力以及融资状况的变化分析各地经济发展态势财力变化和未来债务风险一各省市2023年上半年经济情况1生产面2023年上半年各地经济增长分化基数效应影响明显2023年上半年一共15个省市经济增速高于全国平均55的水平14个省市低于全国水平长三角三省一市均跑赢了全国55的平均增速上海和吉林经济增速较高分别为97和77这主要是去年同期基数效应较低所致而去年由于煤炭行情而导致基数较高的资源性省份如陕西山西等地增速则相对较低仅有37和47而江西2023年上半年经济增速最低同比上涨24广西湖南则次之增速分别为2836这些地区基本面面临较为显著的压力图表1各省2023年上半年经济增速亿元GDP2023年H1GDP同比增长70000120060000100050000800400006003000040020000100002000000上海西吉内甘青浙江宁山安河辽湖北四新云广天黑山重贵福河陕湖广江海南藏林蒙肃海江苏夏东徽北宁北京川疆南东津龙西庆州建南西南西西古江资料来源Wind国家统计局国盛证券研究所而从工业部门来看北京2023年上半年同比下跌1考虑到北京经济中服务业占比在80以上因而工业的下滑对经济影响有限黑龙江同比下跌02其余29个省份均同比上升另外资源性省份2023年上半年与去年不同受到煤炭价格持续下行的影响影响了部分相关产业占比较大的省份的增长海南增长199上海同比增长142西藏同比增长104是增长最快的三个省份其中上海依然与低基数相关P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表2各省2023年上半年工业增加值情况2023年H1工业增加值同比2520151050-5北黑陕福广湖江天河重山四湖浙云广新辽吉贵甘安山内河宁江青西上海京龙西建东南西津南庆西川北江南西疆宁林州肃徽东蒙北夏苏海藏海南江古资料来源Wind国盛证券研究所2需求面我们从社会消费品零售总额和城镇居民人均消费支出两个口径观察居民消费变化消费几乎没有下滑状态除了宁夏社零2023年上半年同比下滑12消费增长较为强劲的地区是上海吉林青海等地上海社零2023年上半年同比增长235位居社零增长首位吉林城镇人均消费支出2023年上半年同比增长2487位居支出增长首位而西藏2023上半年支出同比增长为227位居末位图表3社会消费品零售总额与城镇居民人均消费2023年H1城镇居民人均消费同比3025吉林上海20青海内蒙古15广西陕西10宁夏北京天津辽宁贵州河南云南浙江黑龙江江苏海南河北社会消费品零售总额同比山西甘肃5江西山东福建新疆湖北湖南安徽广东四川重庆西藏0-50510152025资料来源Wind国盛证券研究所从对外贸易来看2023年上半年贸易大省同样呈现较大分化一带一路战略下中西部地区贸易增速较高贸易大省中广东江苏福建等省份进出口金额同比呈下跌趋势分别同比下跌1165313而上海北京浙江等同比增长达1145947分化明显另外中西部地区进出口金额增速较高尤其是新疆同比增长为652P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日明显优于其他所有省份此外西部地区如青海内蒙古贵州等增速均超过15为192329432而中部地区如江西湖南等增速也在5以上为6376进出口金额增速处在第一梯队的除海南河北和黑龙江以外全部为中西部地区这是一带一路卓有成效的体现图表4各省美元价进出口金额同比增速2023年H1美元价进出口金额同比706050403020100-10-20-30西山重陕云广江四福甘广天吉辽山宁安湖浙河北江湖上黑青海河内贵新藏西庆西南东苏川建肃西津林宁东夏徽北江南京西南海龙海南北蒙州疆江古资料来源Wind国盛证券研究所从各地投资增长来看2023年上半年稳增长主要来自经济大省和部分资源型省份2023年上半年各省固定资产投资中上海北京浙江江苏山东等经济大省表现突出是重要的稳增长来源除此之外资源型省份内蒙古表现尤为优异同比增长345新疆宁夏甘肃等资源省份投资也表现优异分别同比增长1029和134而广西江西天津是投资增速表现最弱的几个省份分别同比下降211192和16图表5各省2023年上半年固定资产投资增速2023年H1固定资产投资同比50403020100-10-20-30广江天青云山黑湖河吉重陕四福海贵广安辽湖山江河浙宁新甘北西内上西西津海南西龙南南林庆西川建南州东徽宁北东苏北江夏疆肃京藏蒙海江古资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日3收入面我们分别观察企业居民和政府三者收入各省分布情况用工业企业利润来观察企业面用城镇居民可支配收入观察居民收入变化由于财政较为重要我们将财政收支单独成节进行分析上半年分省份工业企业利润大部分同比下降尤其是资源型省份受煤炭等大宗商品价格下行影响上半年下滑较为明显2023年上半年中西部资源性省份工业企业盈利下滑其中贵州同比下跌588宁夏同比下跌434而湖北辽宁黑龙江河北甘肃新疆2023年上半年企业盈利跌速均在30以上大部分省份2023年上半年工业利润都处于下滑趋势只有部分制造业行业为主的省份工业企业盈利上涨其中吉林上涨最为明显同比上涨423另外上海海南广东省有4以上的上涨仅有四个省份呈现上涨态势图表6各省2023年上半年工业企业利润同比情况2023年H1工业企业利润同比60中下游40资源型省份制造业20省份0-20-40-60-80贵宁湖辽黑河甘新山广西江陕山河青重内天浙北云安福江四湖广海上吉州夏北宁龙北肃疆西西藏西西东南海庆蒙津江京南徽建苏川南东南海林江古资料来源Wind国盛证券研究所相对来说除去年基数较低的上海吉林今年增速显著上升之外居民收入各省之间增速差较小2023年上半年城镇居民可支配收入增速最高的上海吉林2023年上半年同比增长97863其余除甘肃海南超过6之外其他省份都在6以下相互差距并不大西部城市城镇居民可支配收入增速较低增速最低的为云南同比上涨34青海居民收入同比增速为36贵州同比增速为386P6请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表7各省2023年上半年城镇居民可支配收入同比情况2023年H1城镇居民可支配收入同比121086420云青贵四江重广福广天新黑湖内辽河北江山湖山浙陕河安西宁海甘吉上南海州川西庆东建西津疆龙南蒙宁南京苏西北东江西北徽藏夏南肃林海江古资料来源Wind国家统计局国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日二各省市2023年上半年财政收支今年上半年财政收入增幅普遍较高主要由于去年实施留抵退税政策基数较低上半年西藏吉林青海云南天津财政收入同比增长较多分别增长501413346293239江西广东山西山东陕西增速排名末位分别同比增加45597478802023年上半年各地区利差均有不同程度的收窄今年以来截至8月11日收窄幅度较小的主要为本身利差压缩空间就比较小的广东北京上海等强资质省份另外一些风险事件频发的云南山东天津整体压缩的幅度也较小图表82023年上半年财政收入与城投利差变化2023年8月11日城投债平均利差变化bps2022年财政收入同比-5北京广东上海山东-55浙江天津福建四川江西安徽湖南河北-105重庆黑龙江陕西河南湖北江苏山西内蒙古新疆海南甘肃-155广西-2050510152025资料来源Wind国盛证券研究所财政支出方面整体与收入一致但增速低于收入增速有四个省份财政支出同比下滑2023年上半年广西云南河北和海南分别同比下跌81763405财政收支增速变化格局之下2023年上半年仅有一个财政盈余省份上海其余各省2023年上半年均为财政赤字其中四川和河南财政收支赤字超过3000亿元分别为-37277亿元和-31504亿元剩余各省2023年上半年的财政收支情况表现也较差共有13个省份赤字超过2000亿元天津市财政收支赤字最少为-2422亿元P8请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表9各省2023年上半年财政收支差额2023年H1财政收支差额亿元10005000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500-4000四河湖广湖安云新山河贵广黑江陕甘江辽吉重内浙西山青北福宁海天上川南南东北徽南疆东北州西龙西西肃苏宁林庆蒙江藏西海京建夏南津海江古资料来源Wind国盛证券研究所上半年各省土地出让分化明显上半年全国31省份土地市场中天津黑龙江吉林云南宁夏陕西内蒙古海南广东重庆江苏北京12省成交金额同比上升其余省份同比下降部分省份如黑龙江吉林等主要由于基数较低的原因增速较高3个省份跌幅超过50降幅前五的省份为青海贵州福建江西上海同比分别下降93135792551648854715上半年天津土地出让发力地块位置好土地市场明显修复同比增速最高为309上半年同比跌幅超过30的有青海贵州福建江西上海甘肃广西山西浙江新疆安徽分别同比下降93135792551648854715448936863638348834743352图表102023年1-6月成交额与成交面积散点图万平方米亿元资料来源中指研究院国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表112023年1-6月成交额与成交面积同比散点图资料来源中指研究院国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日三各省市2023年上半年融资情况各地融资情况呈现分化特征从社融数据看北上广闽融资收缩而江浙融资大增弱资质区域融资相对平稳今年各地上半年社融中北上广与福建收缩明显其中北上广社融收缩可能与贷款替代有关其中北京和福建社融同比下跌分别位列一二名下跌达到6071亿元和2777亿元广东上海社融分别同比下跌2311亿元1717亿元而江浙及河北社融增长最为明显江苏社融同比上涨4415亿元位居首位弱资质区域云南贵州天津甘肃等社融相对平稳此外北京上海两大直辖市及福建广东社融同比减少6071亿元1717亿元2777亿元和2311亿元位列所有省份的末席图表122023年上半年各地社融与同比多增亿元亿元6000社融同比多增社会融资总量右轴35000400030000200025000020000-200015000-400010000-60005000-80000北福广上新云甘黑山天广江西海贵青宁四河吉陕山重安湖辽湖内浙河江京建东海疆南肃龙东津西西藏南州海夏川南林西西庆徽南宁北蒙江北苏江古资料来源央行官网国盛证券研究所作为社融增量的主要来源政府债券分布显著的影响着社融分布2023年上半年政府债券表现融资整体收缩除江苏和宁夏外各地2023年上半年政府债券同比均有不同程度下降相对于去年同期北京广东河北山东等经济强省今年政府债券净融资大幅减少同比分别减少1655亿元1366亿元1059亿元和1264亿元仅有两个地区政府债券融资同比增加分别为江苏和宁夏仅分别增加6和10亿元P11请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表13各地2023年上半年政府债券均有不同程度增长亿元亿元政府债券同比多增政府债券融资右轴200350003000-200-4002500-6002000-8001500-1000-12001000-1400500-1600-18000北广山河湖河四安新江浙黑广甘天云上内湖辽山吉贵陕重青海福西江宁京东东北北南川徽疆西江龙西肃津南海蒙南宁西林州西庆海南建藏苏夏江古资料来源央行官网国盛证券研究所从城投债增量分布来看低资质债务压力越大的地区净融资越差例如甘肃今年上半年城投债净偿还100亿元贵州净偿还93亿元广西净偿还787亿元是净偿还量最大的三个省份另外云南内蒙古辽宁青海黑龙江吉林等省份城投债也是净偿还而浙江江苏两个省份城投债净融资额则在千亿以上浙江更是达到了16388亿元山东河南净融资额也在600亿元以上天津今年净上半年融资3554亿元图表14今年财政收入与城投存量变化2023年H1财政收入同比2023年H1城投债存量相较2022年H1变化右轴60304020201000-20-10-40-20-60-30甘辽内云黑广贵青吉宁新海陕重湖四江上江河广福山北山浙安天湖河西肃宁蒙南龙西州海林夏疆南西庆南川苏海西北东建西京东江徽津北南藏古江资料来源Wind国盛证券研究所贷款与政府债券负相关有替代性而无互相促进特性显示政府债券杠杆效应尚未明显体现而剔除北上广后贷款与企业债券正相关显示两者同时反映企业融资需求P12请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日图表15上半年贷款与政府债券同比多增图表16上半年贷款与企业债券同比多增政府债券同比多增亿元企业债券同比多增亿元200江苏1000浙江0800-200福建贷款同比多增亿元600-400-600400江苏-800200y-01175x-41073-10000R00795y01476x-90506-1200-200R03419贷款同比多增亿元-1400-1600-400北京福建-1800-600-4000-20000200040006000-4000-20000200040006000资料来源央行官网国盛证券研究所资料来源央行官网国盛证券研究所非标融资方面2023年上半年发达地区两极分化主要受未承兑汇票影响我们以委托贷款信托贷款和未承兑汇票来衡量非标融资2023年上半年经济强省如广东浙江福建非标融资分别同比少增1959亿元1666亿元694亿元而北京和辽宁非标融资同比上升最多分别同比上升1354亿元和1003亿元除此之外河北湖北吉林云南内蒙古重庆等省份非标融资进一步上升分别同比加增长910亿元877亿元648亿元550亿元530亿元524亿元图表17今年非标融资与同比多增亿元亿元2000非标融资同比多增非标融资右轴150015001000100050050000-500-1000-500-1500-1000-2000-2500-1500广浙福河甘上黑江山广海天安新西湖贵宁青陕江山四重内云吉湖河辽北东江建南肃海龙苏东西南津徽疆藏南州夏海西西西川庆蒙南林北北宁京江古资料来源央行官网国盛证券研究所风险提示统计数据误差相关政策边际变化经济发展超预期P13请仔细阅读本报告末页声明2023年08月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP14请仔细阅读本报告末页声明