随着经济压力的上升和通胀的走弱，央行在近期加码宽松政策，近期落地了较大幅度的降息，但目前内需不足外需承压的现状仍未完全转变，因而市场高度关注央行后续政策走势。央行每个季度发布的货币政策执行报告则是判断央行未来政策走势的关键窗口。从8月17日发布的2季度货币政策执行报告来看，除对市场利率与政策利率关系和汇率政策表述变化之外，其他总体表述较为平淡，变化不大。
　　货币政策执行报告对经济的判断有所保守，这与此前政治局会议定调一致。对国内经济的近期表现，央行认为“有望持续好转”，较此前“经济增长好于预期”的判断更为保守，对下一阶段国内经济走势的判断为“面临新的困难挑战”，同7月的政治局会议的定调一致。因而央行在下一阶段的政策思路部分，央行表示“加大宏观政策调控力度”。在对下一阶段的经济展望部分，央行对出口产业链和地产产业链的表述发生了细微变化，删去了“出口仍具备结构性优势”、“房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱”。对经济相对审慎的判断与政治局会议定调一致。
　　虽然货币政策报告删除“引导市场利率围绕政策利率波动”，但这并不意味着资金收紧。央行在此次货币政策执行报告中删去了“引导市场利率围绕政策利率波动，叠加近期央行降息的非对称情况，以及资金价格在税期冲击下的上升，市场担忧资金是否会收紧。在央行的政策引导下，市场利率和政策利率的偏差预计将进一步收窄，存单、贷款利率与MLF利率、LPR利率预计将逐渐收敛，当前疲弱的融资环境的基本面状况下，央行无意引导资金价格超预期上升。
　　虽然物价在走弱，但央行对物价的判断依然乐观。对于近期物价的走低，央行认为主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性显现，认为当前广义货币保持较快增长，与历史上的典型通缩存在明显差异。对于下半年的物价走势，央行预计8月开始CPI有望逐步回升。
　　宽松的货币政策基调延续，贷款利率继续下行。基调上，由“总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节”转为“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。结构性政策工具的表述变化不大。对房地产相关政策的表述，央行强调“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展”。贷款利率继续下行，6月新发贷款、一般贷款、票据融资、个人住房贷款加权平均利率为4.19%、4.48%、2.03%、4.11%，较3月下行15bp、5bp、64bp、3bp。
　　央行提到坚决防范汇率超调风险，短期汇率或再度进入震荡阶段。5月份以来，人民币兑美元汇率出现较大幅度的贬值，近期人民币兑美元汇率再度跌至7.3以上。因而央行对汇率的态度是近期重要关注点。央行在货币政策报告中表示“必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险”。预计未来央行对人民币汇率的预期管理可能更加频繁。阶段性的汇率贬值趋势可能放缓。但考虑到中美利差持续处于高位，以及中美逆向的货币政策，跨境资金流动存在压力，因而人民币趋势的反转可能尚未到来。我们预计短期汇率可能出现震荡，而趋势性走势的决定因素依然是两国相对基本面变化决定的利差水平。
　　降息后债市表现克制，这对后续债市形成安全边际，建议继续关注长债和二永。央行货币政策报告延续了较为稳健的表态，预计后续货币政策依然有基本面变化决定。而降息之后，稳增长政策预计会有发力，但考虑到房地产的现状，以及政策较为稳健的释放，对需求和融资的推升作用有待继续观察。而由于降息后债市表现相对克制，利率下行幅度低于以往几次降息，因而后续调整压力和风险均有限。这种谨慎的表现对后市形成安全边际。因而利率依然存在下行空间，我们继续建议关注长债和二永，继续坚持10年国债有望下行至2.4%-2.5%左右的判断。
　　风险提示：海外衰退风险超预期；信贷政策变化超预期；如果出台超预期政策措施，债市可能出现超预期回调

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年08月18日固定收益点评资金与汇率货币政策报告的两个关注点随着经济压力的上升和通胀的走弱央行在近期加码宽松政策近期落地了较作者大幅度的降息但目前内需不足外需承压的现状仍未完全转变因而市场高度关注央行后续政策走势央行每个季度发布的货币政策执行报告则是判断央行分析师杨业伟未来政策走势的关键窗口从8月17日发布的2季度货币政策执行报告来执业证书编号S0680520050001看除对市场利率与政策利率关系和汇率政策表述变化之外其他总体表述较邮箱yangyeweigszqcom为平淡变化不大研究助理朱帅货币政策执行报告对经济的判断有所保守这与此前政治局会议定调一致对执业证书编号S0680123030002国内经济的近期表现央行认为有望持续好转较此前经济增长好于预邮箱zhushuai1gszqcom期的判断更为保守对下一阶段国内经济走势的判断为面临新的困难挑战相关研究同7月的政治局会议的定调一致因而央行在下一阶段的政策思路部分央行表示加大宏观政策调控力度在对下一阶段的经济展望部分央行对出口1固定收益专题城投四大角度全观察读懂地方产业链和地产产业链的表述发生了细微变化删去了出口仍具备结构性优政府债务系列二势房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱对经济相对审慎的判2023-08-17断与政治局会议定调一致2固定收益点评现实仍弱债牛持续2023-08-15虽然货币政策报告删除引导市场利率围绕政策利率波动但这并不意味着3固定收益点评降息后债市的克制后市的机会资金收紧央行在此次货币政策执行报告中删去了引导市场利率围绕政策利2023-08-15率波动叠加近期央行降息的非对称情况以及资金价格在税期冲击下的上升4固定收益点评土地成交下滑哪些地区更承压市场担忧资金是否会收紧在央行的政策引导下市场利率和政策利率的偏差预计将进一步收窄存单贷款利率与MLF利率LPR利率预计将逐渐收敛2023M7土地成交数据盘点2023-08-14当前疲弱的融资环境的基本面状况下央行无意引导资金价格超预期上升5固定收益定期短端信用与长端利率如何把握虽然物价在走弱但央行对物价的判断依然乐观对于近期物价的走低央行2023-08-13认为主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性显现认为当前广义货币保持较快增长与历史上的典型通缩存在明显差异对于下半年的物价走势央行预计8月开始CPI有望逐步回升宽松的货币政策基调延续贷款利率继续下行基调上由总量适度节奏平稳搞好跨周期调节转为更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能结构性政策工具的表述变化不大对房地产相关政策的表述央行强调适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展贷款利率继续下行6月新发贷款一般贷款票据融资个人住房贷款加权平均利率为419448203411较3月下行15bp5bp64bp3bp央行提到坚决防范汇率超调风险短期汇率或再度进入震荡阶段5月份以来人民币兑美元汇率出现较大幅度的贬值近期人民币兑美元汇率再度跌至73以上因而央行对汇率的态度是近期重要关注点央行在货币政策报告中表示必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险预计未来央行对人民币汇率的预期管理可能更加频繁阶段性的汇率贬值趋势可能放缓但考虑到中美利差持续处于高位以及中美逆向的货币政策跨境资金流动存在压力因而人民币趋势的反转可能尚未到来我们预计短期汇率可能出现震荡而趋势性走势的决定因素依然是两国相对基本面变化决定的利差水平降息后债市表现克制这对后续债市形成安全边际建议继续关注长债和二永央行货币政策报告延续了较为稳健的表态预计后续货币政策依然有基本面变化决定而降息之后稳增长政策预计会有发力但考虑到房地产的现状以及政策较为稳健的释放对需求和融资的推升作用有待继续观察而由于降息后债市表现相对克制利率下行幅度低于以往几次降息因而后续调整压力和风险均有限这种谨慎的表现对后市形成安全边际因而利率依然存在下行空间我们继续建议关注长债和二永继续坚持10年国债有望下行至24-25左右的判断风险提示海外衰退风险超预期信贷政策变化超预期如果出台超预期政策措施债市可能出现超预期回调请仔细阅读本报告末页声明2023年08月18日随着经济压力的上升和通胀的走弱央行在近期加码宽松政策近期落地了较大幅度的降息市场也高度关注央行后续政策走势央行每个季度发布的货币政策执行报告则是判断央行未来政策走势的关键窗口从8月17日发布的2季度货币政策执行报告来看总体表述较为平淡变化不大而对货币政策走向来说除对政策利率和市场利率关系表述发生变化以及体现了明确的稳定汇率意图之外其余表态基本上延继了7月底政治局会议表态变化不大货币政策执行报告对经济的判断有所保守这与此前政治局会议定调一致对国内经济的近期表现央行认为有望持续好转较此前经济增长好于预期的判断更为保守对下一阶段国内经济走势的判断为面临新的困难挑战同7月的政治局会议的定调一致因而央行在下一阶段的政策思路部分央行表示加大宏观政策调控力度在对下一阶段的经济展望部分央行对出口产业链和地产产业链的表述发生了细微变化删去了出口仍具备结构性优势房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱并进一步强调政策性开发性金融工具对基建投资的拉动作用虽然货币政策报告删除引导市场利率围绕政策利率波动但这并不意味着资金收紧央行在此次货币政策执行报告中删去了引导市场利率围绕政策利率波动叠加近期央行降息的非对称情况以及资金价格在税期冲击下的上升市场担忧资金是否会收紧在央行的政策引导下市场利率和政策利率的偏差预计将进一步收窄存单贷款利率与MLF利率LPR利率预计将逐渐收敛在当前疲弱的融资环境的基本面状况下央行无意引导资金价格超预期上升虽然物价在走弱但央行对物价的判断依然乐观央行对通胀的表述从物价水平温和上涨下半年可能逐步回升转为物价有望触底回升对于近期物价的走低央行认为主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性显现认为当前广义货币保持较快增长与历史上的典型通缩存在明显差异对于下半年的物价走势央行认为近期猪肉价格企稳回升旅游出行价格明显上行成品油价格持续上涨预计8月开始CPI有望逐步回升PPI在7月触底反弹后其降幅将趋于收敛宽松的货币政策基调延续基调上由总量适度节奏平稳搞好跨周期调节转为更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能结构性政策工具的表述变化不大对房地产相关政策的表述央行强调适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展对融资成本的相关表述由保持利率水平合理适度转为促进企业融资和居民信贷成本稳中有降央行提到坚决防范汇率超调风险短期汇率或再度进入震荡阶段5月份以来人民币兑美元汇率出现较大幅度的贬值近期人民币兑美元汇率再度跌至73以上因而央行对汇率的态度是近期重要关注点央行在货币政策报告中表示必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险预计未来央行对人民币汇率的预期管理可能更加频繁阶段性的汇率贬值趋势可能放缓但考虑到中美利差持续处于高位以及中美逆向的货币政策跨境资金流动可能存在压力我们预计短期汇率可能出现震荡而趋势性走势的决定因素依然是两国相对基本面变化决定的利差水平贷款利率进一步下调6月新发贷款一般贷款票据融资个人住房贷款加权平均利率为419448203411较3月下行15bp5bp64bp3bp新发贷款加权利率下行幅度较大主要系票据融资利率大幅下行所致另外央行用专栏解释了我国商业银行净息差已经较低这意味着央行进一步压缩银行利润的意愿下降后续降低融资成本将更多通过整体广谱利率下移进行降息后债市表现克制这对后续债市形成安全边际建议继续关注长债和二永央行货P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月18日币政策报告延续了较为稳健的表态预计后续货币政策依然有基本面变化决定而降息之后稳增长政策预计会有发力但考虑到房地产的现状以及政策较为稳健的释放对需求和融资的推升作用有待继续观察而由于降息后债市表现相对克制利率下行幅度低于以往几次降息因而后续调整压力和风险均有限这种谨慎的表现对后市形成安全边际因而利率依然存在下行空间我们继续建议关注长债和二永继续坚持10年国债有望下行至24-25左右的判断附录货币政策报告第五部分货币政策趋势文本对比以下为2023年第二季度中国货币政策执行报告第五部分货币政策趋势的文本比对分析我们通过对比2023年2季度和2023年1季度报告的文字差异来找寻货币政策的新动向正体部分为上季度已有的语句黑体部分为新增语句加了删除线的部分为2023年1季度报告中有但在2023年2季度报告中删除的语句1对实体经济看法基调我国经济增长好于预期国民经济有望持续好转第四季度国民经济运行总体平稳2023年以来我国社会全面恢复常态化运行需求收缩供给冲击预期转弱三重压力得到缓解市场需求逐步恢复经济发展呈现回升向好态势当前我国经济发展的亮点增多企业生产景气度趋于好转6-7月制造业PMI连续两个月回升市场需求在政策有效支持下也逐步恢复酒店机票预订数据显示暑期居民出行意愿保持高涨积极因素下半年经济持续恢复有坚实基础一是经济循环不断畅通居民收入增长有所恢复消费场景改善消费倾向回升居民消费将更多转化为企业和劳动者收入进一步增强消费潜力形成扩大内需的正反馈就业形势总体稳定内需潜力将进一步释放二是重大项目建设加快推进基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用基建投资对经济增长的支撑作用持续稳固发挥制造业技术改造投资力度加大二是新动能成长壮大1-6月以新能源高技术服务业为代表的投资增速都在两位数以上相应领域产销有望继续保持快速增长房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱三是我国产业链供应链齐全配套能力强出口仍具备结构性优势四是已出台政策措施持续显现成效积极的财政政策加力提效稳健的货币政策精准有力服务实体经济力度加大为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境已投放的政策性开发性金融工具资金将继续带动形成实物工作量基建投资对经济增长的支撑作用持续稳固发挥货币信贷保持较快增长货币金融环境合理适宜总体看我国经济有望继续向常态化运行轨道回归保持在合理区间运行总体看我国经济运行有望持续整体好转其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升为顺利实现全年增长目标打下坚实基础风险因素当前外部环境更趋复杂严峻国内经济运行也面临新的困难挑战国内经济内生动力还不强需求仍然不足从国际看当前全球经济增长放缓通胀仍处高位地缘政治冲突持续世界经济逆全球化风险上升主要央行政策紧缩效应显现国际金融市场波动加剧不稳定不确定难预料因素较多发达经济体本轮加息对全球经济金融的累积效应还将持续显现从国内看疫情伤痕效应尚未消退居民收入预期还在恢复青年P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月18日人就业压力较大消费复苏动能的可持续性面临挑战政府投资撬动社会投资仍存制约全球经济增长放缓也可能使外需持续承压居民收入预期不稳消费恢复还需时间民间投资信心不足一些企业经营困难部分行业存在生产线外迁现象地方财政收支平衡压力加大但也要看到我国经济韧性强潜力大活力足具有市场规模巨大产业体系完备人力资源丰富等优势条件我国经济具有巨大的发展韧性和潜力长期向好的基本面没有改变要坚定做好经济工作的信心经济恢复是一个波浪式发展曲折式前进的过程要有耐心和信心全面深化改革开放综合施策释放内需潜能多措并举促进外贸稳规模优结构着力扩大内需提振信心防范风险推动经济运行持续整体好转通胀物价水平温和上涨物价有望触底回升下半年可能逐步回升今年以来我国物价涨幅逐步回落主要受食品能源价格拖累其中食品CPI一季度环比持平明显低于往年1左右的水平车企降价促销力度较大也带来短期下拉影响而服务CPI环比累计涨幅已接近疫情前水平尤其是机票住宿文娱等线下活动分项回升明显PPI在高基数影响下保持低位运行当前我国经济还处于恢复发展过程中有效需求不足仍是主要矛盾二季度CPI涨幅可能继续保持低位随着政策效果持续显现市场需求稳步恢复供需缺口趋于弥合对价格的带动会逐步增强加之基数效应消退下半年通胀中枢有望温和回升CPI可能逐步向往年均值水平靠拢上半年我国物价涨幅震荡走低6月CPI同比降至07月短暂转负至-03主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象当前我国没有出现通缩宏观经济稳步恢复广义货币保持较快增长与历史上的典型通缩存在明显差异下半年也不会有通缩风险供需条件改善的有利因素还在增多居民收入增长持续恢复消费意愿稳步回暖大宗消费和服务消费逐步回升综合来看物价涨幅大概率已处于年内低位近期猪肉价格企稳回升旅游出行价格明显上行国内成品油价格也经历了四连涨预计8月开始CPI有望逐步回升全年呈U型走势PPI同比已于7月触底反弹未来降幅还将趋于收敛中长期看我国经济供需总体平衡货币政策保持稳健居民通胀预期平稳不存在长期通缩或通胀的基础2下一阶段主要政策思路中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局扎实推进中国式现代化全面深化改革开放把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来加大宏观政策调控力度把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来建设现代中央银行制度充分发挥货币信贷效能全力做好稳增长稳就业稳物价工作乘势而上不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解推动经济实现质的有效提升和量的合理增长稳健的货币政策要精准有力总量适度节奏平稳搞好跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配着力支持扩大内需为实体经济提供有力稳固支持兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡提升支持实体经济的可持续性关注物价走势边际变化引导稳定社会预期支持构建粮食能源等保供稳价体制机制保持物价水平基本稳定继续深化利率市场化改革完善央行政策利率体系持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用保持利率水平合理适度促进企业融资和居民信贷成本稳中有降结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退保P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月18日持再贷款再贴现工具的稳定性运用好实施期内的阶段性工具持续加大对小微企业科技创新绿色发展等支持力度持续发挥政策性开发性金融工具的作用增强政府投资和政策激励的引导作用有效带动激发民间投资适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展发挥好金融在促消费稳投资扩内需中的积极作用保持物价水平基本稳定坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度综合施策稳定预期保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定坚决防范汇率超调风险切实防范化解重点领域金融风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动中小金融机构改革化险统筹金融支持实体经济与风险防范强化金融稳定保障体系防范境外风险向境内传导守住不发生系统性金融风险的底线具体措施一货币政策方向一是保持货币信贷总量适度节奏平稳综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度支持金融机构按照市场化法治化原则满足实体经济有效融资需求增强信贷总量增长的稳定性和可持续性保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率密切关注主要央行货币政策变化加强对流动性形势和金融市场变化的分析监测灵活开展公开市场操作保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行进一步提高操作的前瞻性灵活性和有效性具体措施二货币政策牵引带动作用二是结构性货币政策聚焦重点合理适度有进有退保持再贷款再贴现政策稳定性继续对涉农小微企业民营企业提供普惠性持续性的资金支持实施好普惠小微贷款支持工具提升小微企业的金融服务水平保持对小微企业的金融支持力度支持稳企业保就业实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用提供优惠利率融资在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型落实好支持科技型企业融资行动方案巩固科技创新再贷款政策牵引带动作用进一步提升金融机构服务科技型企业的意愿和能力继续实施普惠养老专项再贷款支持增加普惠养老服务推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效对结构性矛盾仍然突出的领域可延续实施期限必要时还可再创设新工具具体措施三货币政策结构性作用三是构建金融有效支持实体经济的体制机制持续扎实开展小微企业信贷政策导向效果评估督促指导引导金融机构优化资源配置和内部政策安排强化科技手段运用加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制提高小微企业融资可得性和便利性指导金融机构加快落实关于金融支持全面推进乡村振加快建设农业强国的指导意见推动金融产品和服务创新进一步增强金融服务能力更好满足涉农领域多样化融资需求助力全面推进乡村振兴加快建设农业强国落实好金融16条保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施房地产金融审慎管理制度扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优P5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月18日质头部房企风险改善资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住房需求加快完善住房租赁金融政策体系促进房地产市场平稳健康发展推动建立房地产业发展新模式延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作促进房地产市场平稳健康发展具体措施四利率汇率及人民币跨境结算四是深化利率汇率市场化改革以我为主兼顾内外平衡继续深入推进利率市场化改革完善央行政策利率体系健全市场化利率形成和传导机制引导市场利率围绕政策利率波动落实存款利率市场化调整机制着力稳定银行负债成本持续发挥好贷款市场报价利率改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降稳步深化汇率市场化改革完善以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用增强人民币汇率弹性发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能加强预期管理坚持底线思维做好跨境资金流动的监测分析和风险防范保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定进一步发展外汇市场引导企业和金融机构树立风险中性理念指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务维护外汇市场平稳健康发展有序推进人民币国际化进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用深化对外货币金融合作发展离岸人民币市场稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放具体措施五金融市场建设五是不断深化金融改革加快推进金融市场制度建设继续推进开发性政策性金融机构改革实现业务分类管理分账核算强化资本约束加强风险管理健全激励机制压实机构主体责任更好发挥服务实体经济服务国家战略的重要作用完善债券市场法制夯实公司信用类债券的法制基础推进民营企业债券融资支持工具第二支箭扩容增量强化债券市场支持实体经济进一步规范债券承销行为和提升做市功能增强一二级市场联动提升债券定价的有效性和传导功能继续扩大金融债券余额管理和宏观管理试点加快柜台债券业务发展引导市场适当分层促进银行间债券市场运行效率提升和基础设施服务多元化坚持市场化法治化原则继续贯彻零容忍理念加大对债券市场违法违规行为查处力度坚定不移推动债券市场对外开放有序推进人民币国际化进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用深化对外货币金融合作发展离岸人民币市场稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放具体措施六金融风险防范六是持之以恒做好风险防范化解进一步完善宏观审慎政策框架提高系统性风险监测评估与预警能力丰富宏观审慎政策工具箱稳步扩大宏观审慎政策覆盖面完善系统重要性金融机构监管推动系统重要性银行按时满足附加监管要求督促系统重要性银行增强支持服务实体经济的可持续性推进系统重要性保险公司评估办法出台相关工作研究起草系统重要性保险公司附加监管要求加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力切实提高风险抵御能力健全金融控股公司监管制度框架推动其P6请仔细阅读本报告末页声明2023年08月18日依法合规经营密切关注重点领域风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动高风险中小金融机构改革化险继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针统筹发展和安全压实金融风险处置各方责任压降存量风险严控增量风险强化金融稳定保障体系完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度进一步健全金融风险防范化解处置长效机制推动处置机制市场化法治化常态化更好发挥存款保险功能稳步开展早期纠正推动风险早识别早预警早纠正早处置发挥存款保险市场化法治化处置平台作用支持重点区域和机构风险化解继续健全金融稳定监测评估框架优化央行评级监测预警压力测试工作框架切实防止金融风险累积扩散健全金融风险问责机制对重大金融风险严肃追责问责有效防范道德风险坚决守住不发生系统性金融风险的底线风险提示海外衰退风险超预期信贷政策变化超预期如果出台超预期政策措施债市可能出现超预期回调P7请仔细阅读本报告末页声明2023年08月18日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP8请仔细阅读本报告末页声明