【资金面】
　　资金价格：本周R007和DR007分别收于1.79%（前值1.71%）和1.76%（前值1.64%）。
　　票据利率：6M国股（无三农）转贴利率收于1.16%（前值1.21%）。
　　资金融出：本周大行净融出规模先降至4.28万亿后回升至4.52万亿。
　　公开市场操作：本周央行逆回购投放180亿元，逆回购到期530亿元，合计净回笼350亿元。下周有180亿元逆回购到期，MLF到期4000亿元。
　　政府债券发行和缴款：本周国债净发行1795亿元，地方债净发行264亿元；本周国债净缴款1834亿元，地方债净缴款936亿元。下周政府债券净发行合计2381亿元，政府债券净缴款合计2927亿元。
　　杠杆率：本周质押式回购交易量小幅回落至8.29万亿。银行间市场杠杆率回落至109.31%（前值109.55%）。
　　【同业存单】
　　发行：本周同业存单发行4281亿（前值3900亿），净融资-1975亿（前值470亿）。分银行类型：城商行发行1502亿元，股份行发行1022亿元，国有大行发行1378亿元，农商行发行275亿元。分期限类型：1M期限发行511亿元，3M期限发行1268亿元，6M期限发行131亿元，9M期限发行598亿元，1Y期限发行1670亿元。
　　到期收益率：3M收益率上升2.01bps至1.97%，6M收益率上升1.49bps至2.12%，1Y收益率上升0.5bps至2.27%。
　　利差：1YMLF与存单利差收窄0.5bps至38bp，1Y-3M期限利差收窄1.51bps至30.07bp，1Y中票-存单利差收窄6.03bps至5.23bp。
　　【机构行为】
　　欠配情况：当周利率债欠配指数为-1.30（前值-1.31），利率债欠配程度略有缓解，信用债欠配指数为-0.83（前值-0.82），信用债欠配程度略有加深。
　　银行理财：8月以来规模继续回升，8月6日当周新发募集规模354亿元。
　　现券净买入：（1）本周主要买入机构为农商行、理财和基金。（2）理财净买入现券772亿元，包括利率债增持227亿元，信用债增持195亿元，存单增持351亿元。分期限看，理财净增持1年及以下利率债和信用债分别198亿和173亿元，净增持1年以上利率债和信用债分别29亿和22亿元。（3）基金净买入现券1052亿元，包括利率债增持435亿元，信用债增持558亿元，存单增持59亿元。分期限来看，利率债主要增持1-3年期限和7-10年期限，信用债以增持1年及以下和1-3年期限为主。
　　加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到加权期限。本周农商行边际加权期限上升至8.31年，保险边际加权期限上涨至20.04年，理财边际加权期限回落至0.21年，基金边际加权期限下降至3.34年。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年08月12日固定收益定期市场情绪修复基金快速增配流动性和机构行为跟踪资金面作者资金价格本周R007和DR007分别收于179前值171和176分析师杨业伟前值164执业证书编号S0680520050001票据利率6M国股无三农转贴利率收于116前值121邮箱yangyeweigszqcom资金融出本周大行净融出规模先降至万亿后回升至万亿428452分析师朱美华公开市场操作本周央行逆回购投放180亿元逆回购到期530亿元合执业证书编号S0680522070002计净回笼350亿元下周有180亿元逆回购到期MLF到期4000亿元邮箱zhumeihuagszqcom政府债券发行和缴款本周国债净发行1795亿元地方债净发行264亿相关研究元本周国债净缴款1834亿元地方债净缴款936亿元下周政府债券净发行合计2381亿元政府债券净缴款合计2927亿元1固定收益点评CPI同比转负降息概率提升2023-杠杆率本周质押式回购交易量小幅回落至829万亿银行间市场杠杆率08-09回落至10931前值109552固定收益定期风险偏好的底部修复理财市场同业存单半年报点评及7月理财月报2023-08-08发行本周同业存单发行4281亿前值3900亿净融资-1975亿前3固定收益点评如何看近期的公募REITs市场-值470亿分银行类型城商行发行1502亿元股份行发行1022亿元国有大行发行1378亿元农商行发行275亿元分期限类型1M期-REITs二季报及行情点评2023-08-08限发行511亿元3M期限发行1268亿元6M期限发行131亿元9M4固定收益定期强债回归2023-08-06期限发行598亿元1Y期限发行1670亿元5可转债产业链分布大图谱8月版2023-08-05到期收益率3M收益率上升201bps至1976M收益率上升149bps至2121Y收益率上升05bps至227利差1YMLF与存单利差收窄05bps至38bp1Y-3M期限利差收窄151bps至3007bp1Y中票-存单利差收窄603bps至523bp机构行为欠配情况当周利率债欠配指数为-130前值-131利率债欠配程度略有缓解信用债欠配指数为-083前值-082信用债欠配程度略有加深银行理财8月以来规模继续回升8月6日当周新发募集规模354亿元现券净买入1本周主要买入机构为农商行理财和基金2理财净买入现券772亿元包括利率债增持227亿元信用债增持195亿元存单增持351亿元分期限看理财净增持1年及以下利率债和信用债分别198亿和173亿元净增持1年以上利率债和信用债分别29亿和22亿元3基金净买入现券1052亿元包括利率债增持435亿元信用债增持558亿元存单增持59亿元分期限来看利率债主要增持1-3年期限和7-10年期限信用债以增持1年及以下和1-3年期限为主加权期限我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权得到加权期限本周农商行边际加权期限上升至831年保险边际加权期限上涨至2004年理财边际加权期限回落至021年基金边际加权期限下降至334年风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2023年08月12日内容目录一资金面3二同业存单5三机构行为6风险提示9图表目录图表1资金价格3图表26M国股银票转贴现利率3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表5银行净融出规模3图表6非银净融入规模3图表7公开市场操作4图表8央行公开市场操作亿元4图表9政府债券净发行4图表10政府债券净缴款4图表11政府债券净发行和净缴款亿元4图表12同业存单发行偿还和净融资规模5图表13各类银行存单发行规模5图表14各期限同业存单发行规模5图表151YMLF-1Y存单收益率5图表16分期限存单到期收益率5图表17分银行类型存单到期收益率5图表181Y-3M存单收益率利差6图表191Y中票-存单利差6图表20利率债欠配指数与国开债利率6图表21信用债欠配指数与中票利率6图表22理财破净比例6图表23理财新发规模和业绩比较基准6图表24各类机构投资者周度现券净买入7图表25近几周理财净买入不同期限利率债规模7图表26近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单7图表27近几周基金净买入不同期限利率债规模7图表28近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单7图表29投资者现券净买入结构2023年08月07日-08月11日亿元8图表30理财增持现券的加权平均期限与中票利差8图表31农商行增持现券的加权平均久期与利率关系8图表32保险公司增持现券加权平均期限与利率关系9图表33基金增持现券加权平均久期与国债利率9P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月12日一资金面图表1资金价格图表26M国股银票转贴现利率R007DR007Repo7D20232022202145544535433525322515211505101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-012022-052022-092023-012023-05资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元202320222021202120222023100000114900001138000011270000111600001105000010940000108300001072000010610000105001-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5银行净融出规模图表6非银净融入规模银行当日净融出亿元大型商业政策性银行非银净融入金额20DMA股份制商业银行亿元非银净融入金额20DMA城市商业银行15005200048000农村金融机构4400010004000036000320002800050024000200001600001200080004000-5000-4000-8000-1000-150020221292022629202211292023429资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月12日图表7公开市场操作图表8央行公开市场操作亿元逆回购MLF投放净投放量逆回购MLF逆回购MLF到净投放亿元当周周五25000投放投放到期期回笼2000020230714310013001801500020230721112010303101000840100002023072834100112002290500020230804530034100-288002023081118005300-350-500020230818----1804000---1000020230825----00---1500020230901----00---2000020230908----00--2022-01-012022-06-012022-11-012023-04-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9政府债券净发行图表10政府债券净缴款亿元地方债净发行国债净发行亿元地方债净缴款国债净缴款110009000900070007000500050003000300010001000-1000-1000-3000-3000-5000-50002022-01-012022-06-012022-11-012023-04-012022-01-012022-06-012022-11-012023-04-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11政府债券净发行和净缴款亿元当周国债发行国债净发行地方债发行地方债净发行合计净发行国债缴款国债净缴款地方债缴款地方债净缴款合计净缴款20237164215-387792-130-5182575-202799471-19562023723531-169191687270319101210194490021102023730222318732217123731102453210319229423045202386950546265217282274301-103226813451242202381332181795152326420593257183421959362770202382019001500191988123812431203119348962927资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月12日二同业存单图表12同业存单发行偿还和净融资规模图表13各类银行存单发行规模国有商业银行股份制商业银行总发行量总偿还量净融资额右亿元城市商业银行农商行亿元亿元1000060001000090005000900080004000800070003000700060002000600010005000500004000-100040003000-200030002000-300020001000-400010000-500002022-012022-052022-092023-012023-052022-012022-052022-092023-012023-05资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表14各期限同业存单发行规模图表151YMLF-1Y存单收益率1Y9M6M3MBP1YMLF-1Y同存近五年均值1M加权平均发行期限右200亿元月10000151501008000501060000-5040005-1002000-150-200002017-012019-012021-012023-012022-012022-052022-092023-012023-05资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表16分期限存单到期收益率图表17分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y35国有行股份行农商行3533252522151152021-012021-082022-032022-102023-052021-012021-082022-032022-102023-05资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月12日图表181Y-3M存单收益率利差图表191Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BPBP202320222021AAA中票703033603125502920274025153023102021191051701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-082022-032022-102023-05资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三机构行为图表20利率债欠配指数与国开债利率图表21信用债欠配指数与中票利率利率债欠配指数10年国开收益率右轴信用债欠配指数1年期AAA中票利率右轴0328WMA8WMA31513-0531052928-13050327-05-152952629-125-2285-152423-2528-227522-25-3272120222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232023202320232022-3220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023202320232023-----------------------------03120101020304050506070708091010111201020203040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