中药配方颗粒拟开展省际联采，行业短期承压但有望加速中长期渗透率提升
　　8月17日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，15个省（自治区）组成省际联盟开展中药配方颗粒集中带量采购，地区分布较广。此次集采涉及200个国标品种，占目前国标数量75%，此次集采品种预计为市场上主要销售的国标品种。40%的报价降幅为拟中选安全线，若报价降幅达到40%及以上的企业数量为0-12家，拟中选企业数量为9-12家，整体入围企业数量不多。目前中药配方颗粒企业销售费用率为35%左右，预计40%的价格降幅对当前规模下的中药配方颗粒业务盈利能力有较大影响，由此，短期来看，中药配方颗粒仍面临渗透率受制于国标品种不足的情况，叠加集采价格下降的影响，但中长期来看，集采落地能够优化行业销售生态，中药配方颗粒经历前期标准切换后实现标准统一且产品更为优质，我们认为中药配方颗粒有望通过集采更快实现行业的高质量发展，加快渗透率提升。
　　SPD提升医疗行业流通透明度，在公立医院渗透率低，市场潜力大
　　随着此轮医疗整顿的持续进行，药械流通领域预计迎来行业重大革新，医院有望通过SPD及其他院内信息化系统作为抓手，进一步提升药械供应链精细化管理，同时SPD系统可以实现对流通全过程追溯，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。根据国家卫生健康委员会发布的《2021年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，截至2021年末，我国共有11804家公立医院，按照此市场存量推算，截止2022年10月，我国医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为5.5%，未来市场发展空间较大。从竞争格局来看，国药控股率先入场，目前掌握着所有医疗器械商业企业主导SPD市场份额的41%，并且有望进一步扩大自己的优势。主要医药流通企业纷纷进入SPD市场，如塞力医疗、国科恒泰、上海医药、九州通等，其中塞力医疗2022年SPD业务占比较高，达29.8%。
　　推荐及受益标的
　　推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。
　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。
　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。
　　

研究报告全文：医药生物行业研医药生物中药配方颗粒拟省际联采有望加速中长期渗透率提究2023年08月20日升SPD提升医疗行业流通透明度市场潜力大投资评级看好维持行业周报行业走势图蔡明子分析师古意涵分析师龙永茂分析师caimingzikyseccnguyihankyseccnlongyongmaokyseccn医药生物沪深300证书编号S0790520070001证书编号S0790523020001证书编号S079052307000314中药配方颗粒拟开展省际联采行业短期承压但有望加速中长期渗透率提升行7业08月17日山东省公共资源交易中心发布中药配方颗粒采购联盟集中采购文周-7件征求意见稿15个省自治区组成省际联盟开展中药配方颗粒集中带报-14量采购地区分布较广此次集采涉及200个国标品种占目前国标数量75-222022-082022-122023-04此次集采品种预计为市场上主要销售的国标品种40的报价降幅为拟中选安全线若报价降幅达到40及以上的企业数量为0-12家拟中选企业数量为9-12数据来源聚源家整体入围企业数量不多目前中药配方颗粒企业销售费用率为35左右预计40的价格降幅对当前规模下的中药配方颗粒业务盈利能力有较大影响由相关研究报告此短期来看中药配方颗粒仍面临渗透率受制于国标品种不足的情况叠加集或是提升医院廉政建设的有力SPD采价格下降的影响但中长期来看集采落地能够优化行业销售生态中药配方抓手行业渗透率有望快速提升行颗粒经历前期标准切换后实现标准统一且产品更为优质我们认为中药配方颗粒业深度报告-2023816有望通过集采更快实现行业的高质量发展加快渗透率提升反腐推动医药行业生态净化加速SPD提升医疗行业流通透明度在公立医院渗透率低市场潜力大开产业创新升级行业深度报告随着此轮医疗整顿的持续进行药械流通领域预计迎来行业重大革新医院有望源-202387证通过及其他院内信息化系统作为抓手进一步提升药械供应链精细化管理前期医改成效显著2023下半年纵SPD券向推进深化改革行业周报同时SPD系统可以实现对流通全过程追溯提升药品供应链的合规性及院内物证-2023730流管理廉洁性根据国家卫生健康委员会发布的2021年我国卫生健康事业发券研展统计公报显示截至2021年末我国共有11804家公立医院按照此市场究存量推算截止年月我国医疗器械项目在全国公立医院的渗透报202210SPD率约为未来市场发展空间较大从竞争格局来看国药控股率先入场告55目前掌握着所有医疗器械商业企业主导SPD市场份额的41并且有望进一步扩大自己的优势主要医药流通企业纷纷进入SPD市场如塞力医疗国科恒泰上海医药九州通等其中塞力医疗2022年SPD业务占比较高达298推荐及受益标的推荐标的中药太极集团羚锐制药零售药店益丰药房健之佳医疗服务国际医学美年健康锦欣生殖盈康生命迪安诊断希玛眼科CXO药明康德普蕊斯泓博医药科研服务毕得医药百普赛斯生物制品博雅生物创新药东诚药业化药原料药人福医药华东医药九典制药医疗器械开立医疗戴维医疗采纳股份迈瑞医疗受益标的中药片仔癀康恩贝零售药店大参林医疗服务爱尔眼科CXO百诚医药阳光诺和科研服务阿拉丁药康生物生物制品神州细胞创新药荣昌生物科伦药业化药原料药远大医药恩华药业医疗器械华兰股份可孚医疗联影医疗华大智造微创机器人润达医疗风险提示政策执行不及预期行业黑天鹅事件请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1中药配方颗粒拟开展省际联采行业短期承压但有望加速中长期渗透率提升32本周医药生物下跌244子板块部分实现上涨421板块行情医药生物下跌244跑赢沪深300指数014pct422子板块行情子板块部分实现上涨医药流通板块涨幅最大53后续子板块展望74风险提示8图表目录图18月至今医药生物指数下滑单位4图2本周医药生物下跌244跑赢沪深300指数014pct单位5图3本周子板块部分实现上涨医药流通板块涨幅最大5表1中药配方颗粒集采目录包含200个国标品种对申报企业有较严资质要求3表240的报价降幅为拟中选的安全线4表38月以来中药医药流通血液制品逆转跌势实现回升6表4子板块中个股涨跌幅前56表5各子板块后续展望7请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1中药配方颗粒拟开展省际联采行业短期承压但有望加速中长期渗透率提升8月17日山东省公共资源交易中心发布中药配方颗粒采购联盟集中采购文件征求意见稿山东山西内蒙古辽宁吉林黑龙江安徽江西海南云南西藏陕西青海新疆新疆生产建设兵团等15个省自治区组成省际联盟开展中药配方颗粒集中带量采购从地区分布上看整体分布较广华东华北东北西南华南西北地区皆有覆盖此次集采涉及200个国标品种占目前国标数量75总共265个基本为第一批和第二批国标皆于2021年发布考虑到第四批48个和第五批25个皆于2023年发布相关大部分品种仍处于标准切换阶段此次集采品种为市场上主要销售的国标品种从拟中选企业确定规则来看报价降幅达到40及以上的企业全部获得拟中选资格若报价降幅达到40及以上的企业数量达到10家及以上报价降幅不足40的企业无拟中选机会除非所有拟中选企业产能不满足联盟约定采购量但该种情况下报价也不能超过拟中选价格算术平均值若报价降幅达到40及以上的企业数量为0-12家拟中选企业数量为9-12家整体入围企业数量不多从报价降幅来看由于目前中药配方颗粒企业销售费用率为35左右预计40的价格降幅对当前规模下的中药配方颗粒业务盈利能力有较大影响且目前265个国标品种在终端仍会出现组方品种不足的情况集采后中药配方颗粒的渗透率提升还需建立在国标品种发布速度较快的基础上由此短期来看中药配方颗粒仍面临渗透率受制于国标品种不足的情况叠加集采价格下降的影响但中长期来看集采落地能够优化行业销售生态中药配方颗粒经历前期标准切换后实现标准统一且产品更为优质我们认为中药配方颗粒有望通过集采更快实现行业的高质量发展加快渗透率提升表1中药配方颗粒集采目录包含200个国标品种对申报企业有较严资质要求采购事项具体内容采购品种目录200个国标最高有效申报价参与省份的医药集中采购平台有交易记录的相应品种加权平均价首年约定采购量计算基数的70各地首年约定采购量及各采购品种首年约定约定采购量采购量另行公布采购周期原则上2年采购协议每年一签中药配方颗粒生产企业拥有独立法人资格依法取得营业执照药品生产许可证生产范围须包含中药配方颗粒等关键字等相关资质证明并具有良好的商业信誉中选后能够独立生产和提供中选药品具有履行协议必须申报企业资格具备的能力在药品生产活动中无严重违法记录未被人民法院等部门列为失信联合惩戒对象生产企业未被列入当前全国医药价格和招采失信企业风险警示名单医药机构优先采购使用本次中药配方颗粒采购中选药品确保完成约定采购量采购执行说明超出约定采购量的部分优先采购质优价宜的中选药品申报价格应小于或等于申报产品最高有效申报价请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报采购事项具体内容应包含税费正常配送及药品调配包装等伴随服务费用资料来源山东省公共资源交易中心官网开源证券研究所表240的报价降幅为拟中选的安全线报价降幅达到40及以上报价降幅不足40但不高于同品种所有有效申报企业最低报价的企业数量15倍的产品拟中选企业数量3家94-6家67-9家310家及以上0数据来源山东省公共资源交易中心官网开源证券研究所2本周医药生物下跌244子板块部分实现上涨21板块行情医药生物下跌244跑赢沪深300指数014pct从月度数据来看2023年初至今医药生物在7月开始回升8月由于行业政策变化下滑本周医药生物下跌244跑赢沪深300指数014pct在31个子行业中排名第22位图18月至今医药生物指数下滑单位1000500000-500-1000-1500医药生物沪深300数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报图2本周医药生物下跌244跑赢沪深300指数014pct单位200100000-100-200-300-400-500-600300环保钢铁银行综合煤炭汽车通信传媒电子房地产计算机沪深机械设备轻工制造国防军工建筑材料公用事业交通运输建筑装饰美容护理非银金融家用电器石油石化食品饮料基础化工商贸零售医药生物农林牧渔社会服务电力设备有色金属纺织服饰数据来源Wind开源证券研究所22子板块行情子板块部分实现上涨医药流通板块涨幅最大2023年8月14至8月18日本周医药流通板块涨幅最大上涨273医疗设备板块上涨16化学制剂板块上涨086线下药店板块上涨078其他生物制品板块上涨05中药板块跌幅最大下跌279医疗研发外包板块下跌144医院板块下跌104医疗耗材板块下跌098疫苗板块下跌085图3本周子板块部分实现上涨医药流通板块涨幅最大400300200100000-100-200-300-400区间涨跌幅数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报表38月以来中药医药流通血液制品逆转跌势实现回升预测PE预测年初至子板块M1M2M3M4M5M6M7M8至今2023PEG今2023中药443428240564390-701-455-4080382182090化学制药451116-244461-311-356-132-969-8682263126原料药466-060-545124-465-532245-400-10911864092化学制剂447167-159554-270-311-219-1103-4882398140医药商业-064523146054-296-049-389-205-7081327098医药流通271506309807-269-053-488-2176061107100线下药店-556549-111-1116-355-038-200-184-16331975093医疗器械411-063-140-203-174-521-232-895-14662667104医疗设备392-324018-064-092-326-410-980-11232899114医疗耗材445092-317-282-082-657-092-896-13582474078体外诊断411278-242-380-430-770-005-706-15882256512生物制品706-341-536-057-576-514357-861-15931915070血液制品-066-146598820090242-616-6112252652141疫苗582-599-705-371-941-580690-938-22341619048其他生物制品1263-038-746008-388-799470-884-8212183106医疗服务935-973-381-921-636-837784-187-18962728154医院532-514-115-224-729-857660-969-17984728046医疗研发外包1203-1292-766-1357-507-10261075460-17612279152数据来源Wind开源证券研究所表4子板块中个股涨跌幅前5原料药化学制剂中药生物制品医药商业1赛托生物758苑东生物603ST太安2751百奥泰240开开实业3825涨2东亚药业139微芯生物544ST吉药723荣昌生物229人民同泰2694幅3欧康医药035科伦药业325济川药业463康辰药业133华人健康920前4新诺威024吉贝尔307健民集团408卫光生物081合富中国49155富士莱007海思科260康惠制药255长春高新054药易购2451新天地1527圣诺生物2848红日药业1176康希诺1177润达医疗1380跌2宏源药业1067多瑞医药1759达仁堂1145海特生物926塞力医疗1328幅3新华制药962西点药业1712众生药业1069近岸蛋白710浙江震元942前4奥锐特941翰宇药业1350恩威医药996派林生物695重药控股83655键凯科技929海辰药业1173上海凯宝900四环生物629一心堂661医疗研发外包医疗服务医疗设备医疗耗材体外诊断1南模生物311贝瑞基因506乐心医疗352昊海生科1148易瑞生物773涨2数字人068ST中珠000迈瑞医疗207五洲医疗408博拓生物238幅3药明康德106光正眼科015鱼跃医疗188赛诺医疗374爱威科技235前4百诚医药109金域医学019阳普医疗054安杰思196睿昂基因21155普蕊斯150南华生物063西山科技050ST南卫113ST东洋149跌1诺泰生物1479华大基因827华康医疗1620冠昊生物1123安图生物557请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报原料药化学制剂中药生物制品医药商业幅2博腾股份1193创新医疗642美好医疗1422欧普康视664之江生物514前3睿智医药1091华厦眼科519辰光医疗1121康拓医疗627科华生物51354美迪西1081澳洋健康409中科美菱984振德医疗623艾德生物4845药石科技1042普瑞眼科396东星医疗855爱博医疗567明德生物474数据来源Wind开源证券研究所3后续子板块展望上游试剂CXO目前海外需求陆续恢复且疫情影响基本出清目前估值合理建议关注海外收入占比高的标的医疗设备更看个股机会部分标的2022Q3低基数建议关注医学影像设备和血透设备赛道高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块骨科血液净化神外普外心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振低值耗材目前仍有去库存影响产能提升速度有待加快关注已完成去库存且订单体量较大的标的IVD诊疗持续复苏同迎估值修复预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q1高增速中药6月至今回调明显目前PE处于行业中等水平看好下半年院外渠道积极拓展业绩稳定增长的个股医疗服务经历上半年回调后目前已企稳关注具备较强阿尔法属性的体检面临Q3旺季的眼科经营稳健的严肃医疗以及IVF康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道零售药店赛道建议关注个股机会看好具有大并购项目落地预期以及估值性价比突出的标的表5各子板块后续展望子板块观点主要是阿尔法的机会国内上游整体需求端依然有压力尤其是国内工业客户的需求没有看到改善科研客户相上游试剂CXO对稳定叠加2022年上海疫情的影响看好海外收入占比高海外需求较为稳定整体增速预计较高及科研占比高的标的看好医学影像设备和血透设备赛道随着近期大型医学影像设备配置政策放松大量二级医院采购中高端大型影像设备需求得以释放相关国产厂家凭借产品性价比优势以及售后快速响应优势有望快速提升市场份额血医疗设备透赛道从需求端来看现有国内血透病人基数较大且治疗渗透率处于低位未来治疗需求有望持续释放另外随着人口老龄化新增病人的数量也维持高位水平行业增长动力充沛国内高值耗材虽在集采和DRGs双重控费背景下但目前高耗集采政策降价幅度逐渐柔和部分国产化率短期竞争格局优的赛道或将先通过国产替代和产品升级走出集采阴影高值耗材作为手术诊疗恢复的直接受益板块高值耗材2023年全年增长持续性较强以骨科血液净化神外普外心内外为代表的高值耗材或迎来强势诊疗恢复和集采共振海外通过产品力改进式提升和性价比不足以把控高端高耗市场独创性能力和海外市场经验提高任重道远以注射穿刺类敷料手套和消毒卫生类为代表的低值耗材疫情前期海外供应链或有向国内转移部分企业产低值耗材能扩张速度过快但疫情后国内企业竞争加剧厂商更为分散产能和厂商出清仍在进行时院端内需虽有明显增长但外需整体不振只有个别客户粘性强产品差异化明显需求稳定的企业可凭性价比销售较好我们预请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报子板块观点计海外降库存影响将延续到2023Q3部分低耗公司届时产能有望迎来订单和产能爬坡可以开始重点关注低耗市场本身成长能力主要受供需关系原材料价格品类和市场拓展能力影响当前供需关系受限原材料价格稳定向好品类扩增速度正在加快和海外市场不断开拓低耗市场成长性仍有延续力当前挖掘和跟踪有产业链国内转移进展订单体量较大业绩高增速的标的板块性拔估值届时才可期诊疗持续复苏同迎估值修复随着2023年国内疫情放开院内手术量和诊疗量同比和环比不同程度恢复预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续2023Q1高增长态势关于板块集采政策从年初医保局公布的2023IVD年工作要点来看体外诊断板块集采是2023年重要任务之一部分省份集采也在有条不紊进行如安徽省凝血心梗类试剂带量采购将于2023年7月1日执行随着集采政策规则明朗和范围扩大赛道不确定性将下降板块或迎估值修复行情部分子板块如化学发光国产化率有望快速提升从细分领域看中药国企收入增速平缓稳定费用端具备较大优化空间利润率有望提升的逻辑在中报有望继续中药得到验证品牌OTC企业在上半年继续拓展院外渠道提价管理优化新产品上市的逻辑依然不变6月至今回调明显目前PE处于行业中等水平且PEG不到1看好下半年业绩稳定增长有积极政策利好的个股体检眼科IVF康复等之前受损严重的赛道反弹明显体检在疫情后受益人群健康意识提升个检增长较快且随着团检招标政策近年加大纳入民营民营体检龙头客户结构持续改善叠加精细化管理加强后续有望看到医疗服务客单价体检人次净利率的稳定提升在板块中有明显的阿尔法估值性价比较高眼科迎来Q3屈光视光旺季内生和外延有望双重提速辅助生殖自北京将部分项目纳入医保后渗透率有望快速提升严肃医疗领域院内诊疗自Q2明显恢复综合医院能够保持经营稳健在淡季仍保持较好的门诊住院量水平回顾2022年及2023Q1零售药房业绩2022年前三季度受到疫情影响客流四类药管控等因素影响药房业绩有所波动2022年12月防疫政策优化后四类药需求激增药房业绩呈前低后高趋势2023Q1在春节等因素扰动零售药店后龙头药房恢复经营迅速零售药店赛道建议关注个股机会看好具有大并购项目落地预期以及估值性价比突出的标的资料来源Wind开源证券研究所推荐标的中药太极集团羚锐制药零售药店益丰药房健之佳医疗服务国际医学美年健康锦欣生殖盈康生命迪安诊断希玛眼科CXO药明康德普蕊斯泓博医药科研服务毕得医药百普赛斯生物制品博雅生物创新药东诚药业化药原料药人福医药华东医药九典制药医疗器械开立医疗戴维医疗采纳股份迈瑞医疗受益标的中药片仔癀康恩贝零售药店大参林医疗服务爱尔眼科CXO百诚医药阳光诺和科研服务阿拉丁药康生物生物制品神州细胞创新药荣昌生物科伦药业化药原料药远大医药恩华药业医疗器械华兰股份可孚医疗联影医疗华大智造微创机器人润达医疗4风险提示政策执行不及预期行业黑天鹅事件请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010