茶百道：茶饮行业领先品牌，零售额位列行业第三，加盟门店为主导。公司于2008年成立，成立以来持续专注于茶饮行业，探索天然食材与中式茶饮的创意搭配，秉持“好茶为底，制造新鲜”的产品理念，持续研发高品质、多元化、富有创意的新式茶饮产品。公司目前公司在全国共有7117家门店，加盟门店占比超99%，遍布全国31个省市，实现大陆省份及各线级城市的全覆盖。2022年，公司门店的零售额达到约133亿元，在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。2020年至2022年的年复合增长率为139.7%，为行业最高，是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家。
　　零售额/总销量/订单总数逐年递增，门店加密持续推进。22年全年及23Q1的零售额有较大幅度的同比增长，得益于公司近年门店数量加密及多方面驱动对单门店订单数提升的带动作用：截至22年末门店总数6361家/同比+25.3%，较20年同期+183.7%；23Q1末总门店数6597家/同比+22.7%；22年单店平均订单量7.32万单/同比+7.7%，较20年同期增长96.7%。
　　 “供应链架构+加盟模式全流程把控+优质营销体系+门店选址设计”筑公司竞争力。1）供应链赋能：茶百道供应链架构可分为供应商挑选、原材料采购、物流及仓储三部分，公司对供应商选拔严格，原材料精挑细选，当前在全国共备有物流仓库44个，且应用OMS订单管理系统、TMS运输管理系统、SRM供应商关系管理系统实现供应链流程数字化，减少相关成本；2）加盟体系把控：公司加盟模式完善，已在加盟程序、加盟培训及加盟相关协议上有标准化体系，在实际运营阶段对加盟商/加盟店有不同考核标准。3）优质营销体系：公司用优质产品设计与社交宣传提升品牌曝光面、凭借品牌IP「茶茶」提升品牌形象、积极与知名品牌及合作伙伴进行跨界联名，通过数字化营销体系扩影响力，积极跨界联名提高品牌知名度。4）门店选址设计：门店选址上，公司对潜在门店选址的商圈特性、人流量、租金成本、竞争对手及周边茶百道门店分布均进行评估，选址关注城市核心区/高密度社区；门店设计上，公司门店装修风格及品牌形象统一，塑造易于识别、记忆的品牌门店形象。
　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，加盟模式后续推进不及预期风险。

研究报告全文：01庖丁解牛拆析招股书十八四川百茶百道新式茶饮领先品牌四大核心竞争力为成长赋能刘文正饶临风邓奕辰证券研究报告2023年8月19日请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明摘要茶百道茶饮行业领先品牌零售额位列行业第三加盟门店为主导公司于2008年成立成立以来持续专注于茶饮行业探索天然食材与中式茶饮的创意搭配秉持好茶为底制造新鲜的产品理念持续研发高品质多元化富有创意的新式茶饮产品公司目前公司在全国共有7117家门店加盟门店占比超99遍布全国31个省市实现大陆省份及各线级城市的全覆盖2022年公司门店的零售额达到约133亿元在中国新式茶饮店市场中排名第三市场份额达到662020年至2022年的年复合增长率为1397为行业最高是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家零售额总销量订单总数逐年递增门店加密持续推进22年全年及23Q1的零售额有较大幅度的同比增长得益于公司近年门店数量加密及多方面驱动对单门店订单数提升的带动作用截至22年末门店总数6361家同比253较20年同期183723Q1末总门店数6597家同比22722年单店平均订单量732万单同比77较20年同期增长967供应链架构加盟模式全流程把控优质营销体系门店选址设计筑公司竞争力1供应链赋能茶百道供应链架构可分为供应商挑选原材料采购物流及仓储三部分公司对供应商选拔严格原材料精挑细选当前在全国共备有物流仓库44个且应用OMS订单管理系统TMS运输管理系统SRM供应商关系管理系统实现供应链流程数字化减少相关成本2加盟体系把控公司加盟模式完善已在加盟程序加盟培训及加盟相关协议上有标准化体系在实际运营阶段对加盟商加盟店有不同考核标准3优质营销体系公司用优质产品设计与社交宣传提升品牌曝光面凭借品牌IP茶茶提升品牌形象积极与知名品牌及合作伙伴进行跨界联名通过数字化营销体系扩影响力积极跨界联名提高品牌知名度4门店选址设计门店选址上公司对潜在门店选址的商圈特性人流量租金成本竞争对手及周边茶百道门店分布均进行评估选址关注城市核心区高密度社区门店设计上公司门店装修风格及品牌形象统一塑造易于识别记忆的品牌门店形象风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险加盟模式后续推进不及预期风险证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明01公司概况CCNOTETNS02行业概况03核心优势目04财务分析录05资金用途06风险提示证券研究报告2请务必阅读最后一页免责声明01公司概况证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明11发展历程中国新茶饮领先企业发展态势优异2008年第一家茶百道在成都诞生公司成立以来持续专注于茶饮行业探索天然食材与中式茶饮的创意搭配秉持好茶为底制造新鲜的产品理念持续研发高品质多元化富有创意的新式茶饮产品目前公司在全国共有7117家门店遍布全国31个省市实现大陆省份及各线级城市的全覆盖2022年公司门店的零售额达到约133亿元在中国新式茶饮店市场中排名第三市场份额达到662020年至2022年的年复合增长率为1397为行业最高是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家图表公司发展历程获得阿里巴巴本地生活授予的年度最佳品牌通过融资募集资门店数量超过5000家窄门餐眼授予的2022金达970百万元以茶百道为名在四川获得中国餐饮最具商年至2023年年度门店增门店数量超过成都开设首家门店推出提拉米苏冰沙门店数量超过500家业价值品牌奖项长Top3奖项7000家200820102013201820192020202120222023茶百道商标注册根据前身IP丁丁猫被饿了么列为年度最获得红餐网颁发的红鹰获得美团授予的年推出牛奶烧仙草设计出门店品牌形象具增长潜力品牌奖红鲤奖2021中度最具影响力品牌被中国烹饪协会列为国茶饮十大品牌窄门奖中国饮品创现调饮品20强企业餐眼授予的万单之王变力TOP50年度产消费质量网颁发的2021品创新奖年度消费者喜爱品牌奖资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明业务经营情况零售额总销量订单总数逐年递增23Q1客12单价略有下滑1零售额22年全年零售额1333亿元同比335较20年同期47523Q1零售额373亿元同比4002总销量22年全年总销量79亿杯同比330较20年同期437823Q1总销量23亿杯同比4063订单总数22年全年总订单数47亿单同比349较20年同期458023Q1总订单数13亿单同比4354平均每单价格22年平均每单价格286元同比-10较20年同期2923Q1平均每单价格281元同比24图表茶百道2020-2023Q1零售额表现图表茶百道2020-2023Q1销量表现零售额亿元yoy总销量亿杯yoy13331007940015009984006030010003003732005020023215235001001000000002020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院图表茶百道2020-2023Q1订单总数表现图表茶百道2020-2023Q1平均每单价格订单总数亿单yoy平均每单价格元yoy46595400345430289286530027828113320028008351000026-52020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明业务经营情况单店零售额销量订单数稳步提升23Q1单12店日均销售382杯1单店零售额22年单店零售额20958万元同比66较20年同期102523Q1单店零售额5655万元同比1422单店销量22年单店销量1249万杯同比62较20年同期89623Q1单店销量343万杯同比1463单店订单数22年单店订单数732万单同比77较20年同期96723Q1单店订单数202万单同比170423Q1单店单日情况23Q1单店单日收入063万元同比142销量382杯同比146订单数224单同比170图表茶百道2020-2023Q1零售额表现图表茶百道2020-2023Q1销量表现单店零售额万元yoy单店销量万杯yoy200100300010019672096118125808060200060100661035405664034100020200000002020202120222023Q12020202120222023Q1资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院图表茶百道2020-2023Q1订单总数表现图表茶百道23Q122Q1单店单日经营情况对比单店订单数万单yoy单店单日表现23Q122Q1100687310080单店日均零售额元62845504376050204020单店日均销量杯3823330002020202120222023Q1单店日均订单数万单224192资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明13门店分布各线城市门店数量上行明显21年后门店数量占比维稳门店分布情况截至23年3月31日公司门店数量6597间门店网络覆盖31个省市截至23Q1从门店数量变化情况来看公司20-23Q1一线新一线二线三线四线及以下城市门店数量分别为7091893139412831318家较20年末分别增长264115242286210从门店数量占比情况来看各线城市门店数量占比在20年大幅变化后逐步维稳截至23Q1一线新一线二线三线四线及以下城市门店数量占比分别为107287212194200较20年末20pcts-106pcts29pcts46pcts10pcts图表茶百道各线城市门店数量变化家图表茶百道各线城市门店数量占比变化2020202120222023Q1602020202120222023Q1200040150010002050000一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下城市一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下城市资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明14股权结构下图为股权重组后截至招股书发布前2023年8月15日的股权结构情况王霄锟先生为公司董事长兼执行董事刘洧宏女士为公司监事两者为配偶关系从股权结构来看王霄锟先生和刘洧宏女士间接持有比例为574480直接持股比例为237616图表2023年截至招股书发布前的公司股权结构图资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明15融资情况2023年融资情况2023年5月融资情况2023年5月22日公司与恒盛合瑞王霄锟先生TowerQualityLimited上海檀英投资合伙企业有限合伙苏州悦享股权投资合伙企业有限合伙成都新津昇望交子新消费股权投资基金合伙企业有限合伙南京黄番茄股权投资合伙企业有限合伙蜀味茶韵及蜀信致远订立增资协议TowerQuality正心谷檀英苏州悦享新津昇望及黄番茄有限合伙分别认缴本公司新增注册资本6060606万元227273万元303030万元378788万元及人民币227273万元现金代价分别为8亿元03亿元04亿元05亿元及03亿元5月融资总额为95亿元2023年6月融资情况2023年6月19日四川百茶百道恒盛合瑞王霄锟先生中金同富泉州消费产业创业投资基金合伙企业有限合伙蜀味茶韵及蜀信致远订立增资协议据此中金同富认缴公司新增注册资本人民币151515元现金代价为02亿元证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明02行业概况证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明21中国非酒精饮料行业分析饮品店细分行业所占市场份额快速提升非酒精饮料行业情况非酒精饮料由软饮料饮品店现制饮料及其他饮料组成近年由于宏观经济的稳定增长和可支配收入的增加中国消费者的购买力也保持上升趋势因此非酒精饮料行业也得到了增长中国非酒精饮料行业零售额由2017年的人民币11675亿元增长至2022年的人民币15824亿元年复合增长率约为63将行业细分观察2017年至2022年饮品店行业的年复合增长率为215而同期软饮料行业的年复合增长率为41在中国非酒精饮料行业中饮品店行业所占市场份额由2017年的99上升至2022年的193而软饮料行业所占市场份额由2017年的759下降至2022年的684图表2017年至2027年估计按类别划分的中国非酒精饮料行业市场图表2017年至2027年估计按类别划分的中国非酒精饮料行业市场规模十亿元规模年复合增长率总计软饮料饮品店其他饮料250000年复合增长率2017年至2022年200000年复合增长率2022年至2027年估计150000250215100000200179500001500008587100635141335000总计软饮料饮品店其他饮料资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明22中国饮品店行业分析市场规模上升趋势明显新式茶饮店为主流饮品店行业情况中国饮品店行业的总体市场规模呈上升趋势由2017年的人民币1152亿元增至2022年的人民币3054亿元目前新式茶饮店和现制咖啡店为行业内最常见的两类饮品店其中新式茶饮店借助中国传统饮茶习惯得天独厚的优势得到了快速的发展和扩张新式茶饮店行业的市场规模由2017年的人民币668亿元增至2022年的人民币2029亿元年复合增长率约为249新式茶饮店行业的市场份额由2017年的580增至2022年的664据弗若斯特沙利文预计到2027年新式茶饮店行业市场规模将增至人民币4845亿元占2027年中国饮品店行业695的市场份额图表2017年至2027年估计按类型划分的中国饮品店行业市场规模图表2017年至2027年估计按类型划分的中国饮品店行业市场规模十亿元年复合增长率总计新式茶饮店现制咖啡店其他年复合增长率2017年至2022年年复合增长率2022年至2027年估计800600300400200200010000总计新式茶饮店现制咖啡店其他资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明23中国饮品店行业分析行业发展前景广阔主要受四大驱动因素影响中国饮品店行业市场主要驱动因素包含四项1可支配收入及城镇化率不断提高及消费升级2外卖流行3菜肴及饮品创新化多元化4健康意识增强四项驱动因素均为市场结构下消费需求的未来演化趋势与饮品店行业发展方向契合图表中国饮品店行业市场驱动因素市场驱动因素市场驱动因素详解1可支配收入及城镇化率的不断提升使得城镇居民更加注重生活水平的提升可支配收入及城镇化率不断提高2消费能力较强的中产阶层不断扩大外出就餐倾向不断增强及消费升级3消费升级促使餐饮服务派生出对优质健康的食品就餐环境服务质量以及社交休闲的多种需求更多新式茶饮店逐步涌现并争相抢占市场随着移动设备的普及和中国消费者生活节奏的加快外卖需求在未来将继续增长同时提供堂食及外卖流行外卖服务的饮品店预计将从上述趋势中受益中国消费者越来越愿意接受新的烹饪理念的趋势促使饮品店在新的烹饪概念下制作饮品中国饮品菜肴及饮品创新化多元化店的配料及烹饪方法的选择也更为丰富随着国务院关于实施健康中国行动的意见等政策的出台以及健康中国行动推进委员会的成立健康意识增强社会及中国居民越来越注重健康状况健康的生活方式逐渐成为新风尚资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明24中国新式茶饮店行业分析各线城市新式茶饮店市场规模均有增长三线城市年复合增长率最高中国新式茶饮店行业市场规模-按城市等级划分2017年至2022年新一线城市三线城市四线及以下城市的新式茶饮店市场快速增长市场规模分别由2017年的139134177亿元增至2022年的336546644亿元年复合增长率分别为193324295据弗若斯特沙利文的资料随着整个市场的快速发展2022年至2027年新一线城市三线城市四线及以下城市的新式茶饮店市场预计将分别以178218192的年复合增长率进一步增长图表2017年至2027年估计按城市等级划分的中国新式茶饮店市场的市场规图表2017年至2027年估计按城市等级划分的中国新式茶饮店市场的市场规模十亿元模年复合增长率总计四线及以下城市三线城市二线城市新一线城市一线城市年复合增长率2017年至2022年600年复合增长率2022年至2027年估计500400400300300200200100100000资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明25中国新式茶饮店行业分析劳动力成本茶饮原材料CPI超越19年水平未来劳动力成本预计继续上升劳动力成本上升预计未来将持续增长2017年至2022年中国新式茶饮店市场员工的年收入稳步增长据弗若斯特沙利文预计随着宏观经济的发展可支配收入的增长通货膨胀未来五年内劳动力成本将保持增长趋势新式茶饮店市场员工的年平均工资预计将会增加新鲜水果CPI与乳制品CPI均超越19年同期水平新鲜水果乳制品是制作新式茶饮所用的两种主要原材料以2016年为基期新鲜水果的CPI由2017年的1038上升至2022年的1270而乳制品的CPI由2017年的1001持续上升至2022年的1068图表2017年至2022年中国新式茶饮店市场员工年平均工资千元图表2017年至2022年中国原材料的CPI以2016年为基期468475新鲜水果乳制品5042442339636940150123112710961094112510381001101510311041106106830100205010002017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文国家统计局民生证券研究院证券研究报告15请务必阅读最后一页免责声明26中国新式茶饮店行业分析连锁品牌渗透率超60外卖零售额复合增长率超35连锁品牌渗透率2022年新式茶饮连锁品牌在中国新式茶饮店市场的市场占比为627据弗若斯特沙利文预计到2027年新式茶饮连锁品牌的渗透率将增长至728按到店及外卖划分中国新式茶饮店市场通过外卖实现的零售额已由2017年的241亿元增至2022年的1093亿元年复合增长率为353分别占对应总零售额的361及539中国新式茶饮店市场通过外卖实现的零售额预计于2022年至2027年间将按260的年复合增长率于2027年达人民币3476亿元图表2017年至2027年估计按到店及外卖划分的中国新式茶饮店市场的市场规图表2017年至2027年估计按城市等级划分的中国新式茶饮店市场的市场规模模十亿元及市场份额年复合增长率总计到店外卖外卖市场份额6008000年复合增长率2017年至2022年6000年复合增长率2022年至2027年估计40040040002002000000020000总计到店外卖资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算资料来源四川百茶百道招股书弗若斯特沙利文民生证券研究院注23年及之后为弗若斯特沙利文测算证券研究报告16请务必阅读最后一页免责声明27中国新式茶饮店行业分析竞争格局较为集中茶百道为行业第三大新式茶饮公司以门店数量计新式茶饮市场集中度较高公司门店数量位列行业第三门店主分布于新一线城市按2022年零售额计前五大参与者的市场份额合计约为3162022年茶百道是中国第三大新式茶饮公司零售额为人民币133亿元占据约66的市场份额公司2020年至2022年的年复合增长率在中国前十大新式茶饮企业中零售销售额年复合增长率居首位达13972022年集团覆盖321个城市与中国新式茶饮店市场的其他头部参与者相比公司在全国各线城市的门店数量分布更为多样化于2022年其中108门店位于一线城市291门店位于新一线城市212门店位于二线城市192门店位于三线城市及197的门店位于四线及以下城市图表2022年按零售额计的中国新式茶饮店市场前五大参与者的排名及市场份额图表2022年中国新式茶饮店市场前五大参与者按城市等级划分的门店分布2022年零售额2022年市场份额2022年门店数一线城市二线城市三线城市四线及以下排名集团十亿元量覆盖城市数量排名集团新一线城市城市1公司A202100225003331公司A5201825322公司B1396967001802公司B3252426223集团1336663613213集团108029102120192019704公司C954762503004公司C4331219325公司D683453003155公司D722242225资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告17请务必阅读最后一页免责声明28中国新式茶饮店行业分析业态契合健康传统茶文化线上下单要求中国新式茶饮店行业主要驱动因素包含四项1健康意识增强2传统茶文化更为流行3可支配收入及城镇化率提高4配送服务及线上下单发展当前新式茶饮店业态及发展方向与各项驱动因素相契合处蓬勃发展态势图表中国新式茶饮店行业市场驱动因素市场驱动因素市场驱动因素详解1由于人口老龄化加剧生活节奏加快中国居民现今日益关注自身健康消费者更倾向选择成分天然低糖的饮品以保持健康饮食这一趋势使得新式茶饮在中国消费人群中日趋流行健康意识增强22019年8月国家卫健委发布健康中国行动2019-2030年鼓励居民改善饮食结构提高健康状况传统茶文化更加流行随著近年来传统茶文化的流行越来越多的消费者乐于购买蕴含传统文化元素的新式茶饮随著居民可支配收入和城镇化率的不断提高消费者现在对食品和茶饮的口味质量有了更高要求可支配收入及城镇化率提高随著新式茶饮店的不断创新国内新式茶饮店市场蓬勃发展国内移动互联网用户的渗透率提升越来越多的消费者倾向于使用手机订购食品和饮料国内快节配送服务及线上下单发展奏的生活方式亦推动了配送服务的发展使国内新式茶饮店催生出多种产品销售渠道资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告18请务必阅读最后一页免责声明29中国新式茶饮店行业分析把握五大机遇实现品牌成长中国新式茶饮行业主要机遇包含五项1产品创新及产品品类2行业整合3加盟模式流行4品牌意识增强5技术升级与数字化五项机遇立足于创新品牌声誉加盟模式发展与数字化四要点均为新式茶饮行业当前发展主发力点图表中国新式茶饮店行业机遇行业机遇行业机遇详解新式茶饮店不断在原料产品包装销售营销方式等方面创新以迎合新一代消费者的需求产品创新及产品品类且健康意识的增强使越来越多的消费者倾向于购买低卡低糖产品这为现有新式茶饮店带来潜在业务发展机遇消费者现在可以很容易地在互联网和点评类应用程序上相互分享其意见消费者被市场上信誉高并行业整合提供优质产品的领先品牌所吸引预计领先茶饮店将获得更大的市场份额市场将更加集中加盟模式已愈发成为新式茶饮店扩大业务开拓新顾客的方式通过精心的规划管理加盟模式对加盟模式流行特许经营商和加盟商而言可以实现双赢茶饮市场参与者众多且并无市场主导者因此品牌声誉是从市场中脱颖而出的关键新式茶饮品牌意识增强店也在不断增强品牌知名度及提高复购率建立起消费者对品牌的忠诚度技术升级与数字化先进的技术和数字功能使新式茶饮店经营业绩和运营不断提高资料来源四川百茶百道招股书民生证券研究院证券研究报告19请务必阅读最后一页免责声明