核心观点
　　主要观点更新：8月15日，7天期逆回购操作利率、MLF操作利率较前值分别下降10个基点、15个基点，稳增长政策加码有望带动经济复苏动能转强。中秋、国庆旺季即将到来，白酒将启动经销商备货，期待下半年白酒动销表现。中长期看，宏观经济复苏在途，消费逐渐回暖，白酒、啤酒等消费品板块将受益。
　　宏观数据更新：7月份，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.5%、15.8%、7.2%、3.1%，两年复合增速分别达到2.6%、6.8%、7.4%、3.0%，预计后期消费品仍维持稳定复苏趋势。根据最近公布的7月份金融数据，国内M2月度同比增长10.7%，当月社融规模0.53万亿元，环比减少3.69万亿，同时社融存量规模增速维持9%的较高增速。
　　白酒批价数据：截止8月17日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约3,010元和2,800元，价格边际略有上升；普五和国窖1573的批价分别达到约960元和895元，基本持平。主要次高端产品批价保持稳定，截止8月17日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、780、410、340、455和320元/500ml。
　　啤酒量价数据：国内啤酒延续结构升级的趋势，推动吨价抬升。国内大麦平均进口价格边际有所下滑，6月平均进口单价为348美元/吨，环比连续6个月下降。8月4日，商务部宣布终止对澳大利亚进口大麦征收反倾销税和反补贴税，预计大麦价格将明显回落。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止8月11日当周，平均出厂价约3,223元/吨，同比下降16%。截止8月12日当周，玻璃期货连续结算价达到1,862元/吨，6月以来价格略有上升。截止8月12日当周长江有色市场铝均价约18,496元/吨，环比、同比维稳。啤酒原料成本有所缓解，看好企业盈利提升。
　　乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，截止8月9日，国内主产区生鲜乳平均价约3.76元/千克，同比下降8.7%。参考GDT数据，全脂奶粉及脱脂奶粉价格也整体处于下行趋势中，截止8月15日，全指奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为2,548和2,333美元/吨，同比下降25.4%和33.8%；干酪价格环比有所回落，8月15日平均中标价4,127元/吨，同比下降17.5%。生鲜乳及大包粉价格下降有助于下游乳制品企业降低生产成本。参考商务部的数据，国内牛奶及酸奶的零售价也处于下降趋势中，截止8月11日，牛奶及酸奶零售价分别为12.42元/升及16.11元/升，同比下降4.5%和2.5%。整体而言，牛奶及酸奶终端价下降幅度小于原奶价格下降幅度，有利于乳制品企业盈利改善。
　　投资建议与投资标的
　　短期推荐板块及个股：建议关注需求较为刚性的高端酒企贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)，受益于安徽经济发展的区域白酒企业古井贡酒(000596，买入)和迎驾贡酒(603198，买入)，动销良好、估值低位的山西汾酒(600809，买入)。预计伴随大麦价格下行，啤酒盈利将提升，建议加强关注。
　　中期推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注品牌力强大、消费需求较刚性的高端酒企贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)，在基地市场较为强势的区域酒企古井贡酒(000596，买入)，基地市场强势、全国化拓张的清香型龙头酒企山西汾酒(600809，买入)。啤酒板块同时受益于原料价格下降、成本压力减轻，建议关注龙头酒企青岛啤酒(600600，买入)。
　　风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。

研究报告全文：行业研究行业周报食品饮料行业看好维持货币政策积极有望引领顺周期行情国家地区中国行业食品饮料行业报告发布日期2023年08月20日核心观点主要观点更新8月15日7天期逆回购操作利率MLF操作利率较前值分别下降10个基点15个基点稳增长政策加码有望带动经济复苏动能转强中秋国庆旺季即将到来白酒将启动经销商备货期待下半年白酒动销表现中长期看宏观经济复苏在途消费逐渐回暖白酒啤酒等消费品板块将受益宏观数据更新7月份社零总额社零餐饮收入烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动251587231两年复合增速分别达到26687430预计后期消费品仍维持稳定复苏趋势根据最近公布的7月份金融数证券分析师叶书怀据国内M2月度同比增长107当月社融规模053万亿元环比减少369万亿同时社融存量规模增速维持9的较高增速yeshuhuaiorientseccomcn白酒批价数据截止8月17日根据今日酒价的数据原箱飞天茅台及散瓶飞天茅执业证书编号S0860517090002台批价分别达到约3010元和2800元价格边际略有上升普五和国窖1573的批证券分析师蔡琪价分别达到约960元和895元基本持平主要次高端产品批价保持稳定截止8021-633258886079caiqiorientseccomcn月17日梦之蓝M6青花30水晶剑品味舍得水井坊井台及酒鬼红坛的批价执业证书编号S0860519080001分别到达约600780410340455和320元500ml证券分析师周翰啤酒量价数据国内啤酒延续结构升级的趋势推动吨价抬升国内大麦平均进口021-633258887524价格边际有所下滑6月平均进口单价为348美元吨环比连续6个月下降8月zhouhanorientseccomcn4日商务部宣布终止对澳大利亚进口大麦征收反倾销税和反补贴税预计大麦价执业证书编号S0860521070003格将明显回落国内瓦楞纸价格也延续下降趋势截止8月11日当周平均出厂价约3223元吨同比下降16截止8月12日当周玻璃期货连续结算价达到1862元吨6月以来价格略有上升截止8月12日当周长江有色市场铝均价约联系人姚晔18496元吨环比同比维稳啤酒原料成本有所缓解看好企业盈利提升yaoyeorientseccomcn89乳品价格数据国内生鲜乳价格延续下行趋势截止月日国内主产区生鲜乳平均价约376元千克同比下降87参考GDT数据全脂奶粉及脱脂奶粉价格也整体处于下行趋势中截止8月15日全指奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为2548和2333美元吨同比下降254和338干酪价格环比有所回落8月15日平均中标价4127元吨同比下降175生鲜乳及大包粉价格下降有助于下啤酒度过台风低谷期白酒看好顺周期行2023-08-12情游乳制品企业降低生产成本参考商务部的数据国内牛奶及酸奶的零售价也处于终止对澳进口大麦双反措施将进一2023-08-06下降趋势中截止8月11日牛奶及酸奶零售价分别为1242元升及1611元步提振啤酒盈利水平升同比下降45和25整体而言牛奶及酸奶终端价下降幅度小于原奶价格下降幅度有利于乳制品企业盈利改善投资建议与投资标的短期推荐板块及个股建议关注需求较为刚性的高端酒企贵州茅台600519买入五粮液000858买入受益于安徽经济发展的区域白酒企业古井贡酒000596买入和迎驾贡酒603198买入动销良好估值低位的山西汾酒600809买入预计伴随大麦价格下行啤酒盈利将提升建议加强关注中期推荐板块及个股经济政策存在改善预期市场对顺周期板块的关注度有所提升建议关注白酒啤酒等板块修复机会白酒板块建议关注品牌力强大消费需求较刚性的高端酒企贵州茅台600519买入五粮液000858买入在基地市场较为强势的区域酒企古井贡酒000596买入基地市场强势全国化拓张的清香型龙头酒企山西汾酒600809买入啤酒板块同时受益于原料价格下降成本压力减轻建议关注龙头酒企青岛啤酒600600买入风险提示消费复苏进度不及预期区域经济增速放缓食品安全事件风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情目录一宏观数据更新4二白酒批价数据4三啤酒量价数据5四乳品价格数据7五投资建议8六风险提示8有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情图表目录图1社零总额及餐饮收入当月同比4图2烟酒类及饮料类零售额当月同比4图3M2同比4图4社融规模当月值及社融存量同比4图5原箱及散瓶飞天茅台批价元500ml4图6普五及国窖1573批价元500ml4图7梦之蓝M6青花30及水晶剑批价元500ml5图8品味舍得水井坊井台及酒鬼红坛批价元500ml5图9国内啤酒当月及累计产量增速6图10进口大麦均价及同比6图11瓦楞纸平均出厂价及同比6图12玻璃期货连续结算价元吨及同比6图13长江有色市场铝均价及同比6图14生鲜乳均价及同比7图15GDT全脂奶粉平均中标价美元吨及同比7图16GDT脱脂奶粉平均中标价美元吨及同比7图17GDT干酪平均中标价美元吨及同比7图18牛奶零售价元升及同比8图19酸奶零售价元升及同比8有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情一宏观数据更新社零及餐饮增速消费相关的宏观数据整体呈现复苏趋势7月份社零总额社零餐饮收入烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动251587231两年复合增速分别达到26687430预计后期消费品仍维持稳定复苏趋势图1社零总额及餐饮收入当月同比图2烟酒类及饮料类零售额当月同比社零总额当月同比餐饮收入当月同比烟酒类当月同比饮料类当月同比6080406020402000-20-20-402010131201173120124302013228201493020157312016531201733120198312020630202143020222282013113020171231201810312022113020101031-4020149302011731201243020132282015731201653120173312019831202063020214302022228-6020101312013113020171231201810312022113020101031数据来源Wind东方证券研究所2021年为两年复合增速数据来源Wind东方证券研究所2021年为两年复合增速宏观流动性根据最近公布的7月份金融数据国内M2月度同比增长107当月社融规模053万亿元环比减少369万亿同时社融存量规模增速维持9的较高增速流动性及社融等指标是经济恢复的前置性指标这些指标的持续恢复有助于支撑经济复苏进而推动白酒等消费品的增长图3M2同比图4社融规模当月值及社融存量同比中国M2同比社融规模当月值万亿社融存量同比7000240600305000154002030001102000051000000020101312011731201243020131312014731201543020161312017731201843020191312020731202143020221312023731200913120221312004131200513120061312007131200813120101312011131201213120131312014131201513120161312017131201813120191312020131202113120231312013103120161031201910312022103120101031数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所二白酒批价数据截止8月17日根据今日酒价的数据原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约3010元和2800元价格边际略有增加普五和国窖1573的批价分别达到约960元和895元基本持平图5原箱及散瓶飞天茅台批价元500ml图6普五及国窖1573批价元500ml有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情原箱飞天茅台散瓶飞天茅台普五国窖15734000100038009803600340096032009403000920280090026002400880220086020008402021915202211520223152022515202271520229152023115202331520235152023715202191520221152022315202251520227152022915202311520233152023515202371520221115202111152022111520211115数据来源今日酒价东方证券研究所数据来源今日酒价东方证券研究所主要次高端产品批价保持稳定截止8月17日梦之蓝M6青花30水晶剑品味舍得水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600780410340455和320元500ml图7梦之蓝M6青花30及水晶剑批价元500ml图8品味舍得水井坊井台及酒鬼红坛批价元500ml梦之蓝M6青花30复兴水晶剑品味舍得水井坊井台酒鬼红坛90050080045070040060035050030025040020030015020010010050002022515202371520219152022115202231520227152022915202311520233152023515202371520219152022115202231520225152022715202291520231152023315202351520221115202111152022111520211115数据来源今日酒价东方证券研究所数据来源今日酒价东方证券研究所三啤酒量价数据啤酒产量数据7月国内啤酒当月产量同比减少34涨幅环比收缩主要因去年同期基数较高1-7月累计增长49有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情图9国内啤酒当月及累计产量增速产量啤酒累计同比产量啤酒当月同比806040200-2020137120142120101120108120113120125120149120154120166120171120178120183120195120207120212120219120224120236120121212015111201810120191212022111-402011101-60资料来源Wind国家统计局东方证券研究所啤酒原材料价格数据国内大麦平均进口价格边际有所下滑6月平均进口单价为348美元吨同比减少4环比连续6个月8月4日商务部宣布终止对澳大利亚进口大麦征收反倾销税和反补贴税预计大麦价格将明显回落国内瓦楞纸价格也延续下降趋势截止8月11日当周平均出厂价约3223元吨同比下降16图10进口大麦均价及同比图11瓦楞纸平均出厂价及同比中国进口平均单价大麦美元吨瓦楞纸平均出厂价元吨同比同比60000450080500003604004000024001300203000020002000-20-01100-401000-020-600-03201111201211201311201411201511201611201711201811201911202011202111202211202311201011数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所截止8月12日当周玻璃期货连续结算价达到1862元吨价格略有升高截止8月12日当周长江有色市场铝均价约18496元吨同比下降1环比同比维稳图12玻璃期货连续结算价元吨及同比图13长江有色市场铝均价及同比有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情期货结算价连续玻璃周平均值同比长江有色市场铝周平均价元吨350014同比12300012500008250008060620000200004041500015000202001000-0210000-02-045000500-06-040-080-06200372620057262007726200972620117262013726201572620177262019726202172620237262015121520131215201412152016121520171215201812152019121520201215202112152022121520121215数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所四乳品价格数据原奶及大包粉价格国内生鲜乳价格延续下行趋势截止8月9日国内主产区生鲜乳平均价约376元千克同比下降87参考GDT数据全脂奶粉及脱脂奶粉价格也整体处于下行趋势中截止8月15日全指奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为2548和2333美元吨同比下降254和338干酪价格环比有所回落8月15日平均中标价4127元吨同比下降175生鲜乳及大包粉价格下降有助于下游乳制品企业降低生产成本图14生鲜乳均价及同比图15GDT全脂奶粉平均中标价美元吨及同比平均价生鲜乳主产区元千克同比平均中标价GDT全脂奶粉同比50003600006450054000250000435001400003300022500300001200-0101502000-01100-021000-02050-03000-030-04数据来源Wind农业部东方证券研究所数据来源WindGDT东方证券研究所图16GDT脱脂奶粉平均中标价美元吨及同比图17GDT干酪平均中标价美元吨及同比有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情平均中标价GDT脱脂奶粉同比平均中标价GDT干酪同比60000870000605500006600004045000034000020240003000010300002000-01-022000-021000-041000-03-040-060-05数据来源WindGDT东方证券研究所数据来源WindGDT东方证券研究所牛奶及酸奶零售价参考商务部的数据国内牛奶及酸奶的零售价也处于下降趋势中截止8月11日牛奶及酸奶零售价分别为1242元升及1611元升同比下降45和25整体而言牛奶及酸奶终端价下降幅度小于原奶价格下降幅度有利于乳制品企业盈利改善图18牛奶零售价元升及同比图19酸奶零售价元升及同比中国零售价牛奶同比中国零售价酸奶同比1400014180001612000121600014011400012100000812000180000610000080040066000028000046004000002-0024000200-004200-002000-006000-004数据来源Wind商务部东方证券研究所数据来源Wind商务部东方证券研究所五投资建议短期推荐板块及个股建议关注需求较为刚性的高端酒企贵州茅台600519买入五粮液000858买入受益于安徽经济发展的区域白酒企业古井贡酒000596买入和迎驾贡酒603198买入动销良好估值低位的山西汾酒600809买入啤酒业伴随高温天气即将迎来消费旺季建议加强关注中期推荐板块及个股经济政策存在改善预期市场对顺周期板块的关注度有所提升建议关注白酒啤酒等板块修复机会白酒板块建议关注品牌力强大消费需求较刚性的高端酒企贵州茅台600519买入五粮液000858买入在基地市场较为强势的区域酒企古井贡酒000596买入基地市场强势全国化拓张的清香型龙头酒企山西汾酒600809买入啤酒板块同时受益于原料价格下降成本压力减轻建议关注龙头酒企青岛啤酒600600买入有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情六风险提示消费复苏进度不及预期风险若消费复苏进度较慢可能导致白酒啤酒等板块消费场景恢复不及预期影响企业的业绩区域经济增速放缓风险如果江苏安徽等省份经济增速放缓可能影响省内酒企业绩增速进而影响酒企估值食品安全事件如果发生食品安全黑天鹅事件可能会影响上市公司收入业绩依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明票作出明确估值和投9资评级食品饮料行业行业周报货币政策积极有望引领顺周期行情分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素