事件：2023H1实现营收518.7亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润亏损27.8亿元，同比减亏。单季度来看，公司23Q2实现营收276.7亿元，同比+6.47%，实现归母净利润亏损15.8亿元。
　　公司生猪出栏量稳步增长：公司23H1共出栏生猪3026.5万头，同比3.2%，其中，商品猪出栏2907.7万头，同比+7.8%，仔猪出栏约109万头，同比-73.4%，种猪出栏约9.7万头，同比-54.0%。单季度来看，公司23Q2出栏生猪1642.0万头，同比-6.0%，其中商品猪出栏1570.2万头，同比+12.2%，23Q2仔猪出栏约67.2万头，同比-79.5%，种猪出栏约4.6万头，同比-74.2%。
　　降本增效兑现，产能持续扩张。公司商品猪销售均价约14.3元/kg，公司成本端持续优化，预计23H1商品猪完全成本已降至15.2元/kg左右，预计肥猪头均亏损100元左右；单季度来看，公司23Q2商品猪销售均价约14.1元/kg，预计公司23Q2完全成本降至15.0元/kg左右，预计肥猪头均亏损约108元。公司成本改善明显主要系公司在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效，截止2023年6月，公司完全成本为14.6元/kg，较4月份下降0.7元/kg，较去年同期下降超过1元/kg，产能方面，截止6月末，公司能繁母猪存栏量达到303.2万头，养殖产能超过7800万头/年，公司全程成活率为87%左右，PSY增长至28左右，育肥阶段料肉比降至2.9以下，同时公司固定资产达到1091.9亿元，同比+5%，生产性生物资产达到77.1亿元，同比+19.8%。
　　屠宰板块：公司23H1共屠宰生猪552.2万头，产能利用率接近40%，近几个月平均单月屠宰量超过100万头，预计下半年公司屠宰产能利用率将持续提升，全年屠宰量预计将超过1200万头，23H1公司屠宰板块亏损3-4亿元。截至2023年6月末，公司已成立25家屠宰子公司，投产10家屠宰厂，投产产能合计为2900万头/年。
　　投资建议：公司作为生猪养殖板块的龙头企业，成本端优势凸显，出栏量稳步增长，预计公司23年生猪出栏量为6500-7100万头。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.97、4.25、5.93元，基于2023年8月17日收盘价对应PE为42.8、9.8、7.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId生猪养殖investSuggestiondyCompany牧原股份002714investSug增持维持gestionCh002714title公司出栏量稳步增长降本增效持续兑现angecreateTime1年月日20230818投资要点公marketDatasummary市场数据事件2023H1实现营收5187亿元同比增长1717实现归母净利润司市场数据日期2023-08-17亏损278亿元同比减亏单季度来看公司23Q2实现营收2767亿点收盘价元4157元同比647实现归母净利润亏损158亿元评总股本百万股546535报流通股本百万股363609公司生猪出栏量稳步增长公司23H1共出栏生猪30265万头同比-净资产百万元告641635532其中商品猪出栏29077万头同比78仔猪出栏约109万总资产百万元19192066头同比-734种猪出栏约97万头同比-540单季度来看公司每股净资产元117423Q2出栏生猪16420万头同比-60其中商品猪出栏15702万头来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理同比仔猪出栏约万头同比种猪出栏约12223Q2672-79546万头同比相关报告relatedReport-742兴证农业牧原股份2022年降本增效兑现产能持续扩张公司商品猪销售均价约143元kg公司报及2023一季报点评公司降本增效持续优化成本端表现亮成本端持续优化预计23H1商品猪完全成本已降至152元kg左右预眼2023-04-29计肥猪头均亏损100元左右单季度来看公司23Q2商品猪销售均价约兴证农业牧原股份三季报元预计公司完全成本降至元左右预计肥猪头均点评降本增效持续兑现三季141kg23Q2150kg度业绩改善明显2022-10-26亏损约108元公司成本改善明显主要系公司在生猪健康管理疫病净兴证农业牧原股份年报一化等方面取得了显著成效截止2023年6月公司完全成本为146元季报点评持续兑现成长顺应趋势大力布局下游2021-04-29kg较4月份下降07元kg较去年同期下降超过1元kg产能方面截止6月末公司能繁母猪存栏量达到3032万头养殖产能超过7800分析师emailAuthor万头年公司全程成活率为87左右PSY增长至28左右育肥阶段料纪宇泽肉比降至29以下同时公司固定资产达到10919亿元同比5生产jiyuzexyzqcomcn性生物资产达到771亿元同比198S0190522080004屠宰板块公司23H1共屠宰生猪5522万头产能利用率接近40近几个月平均单月屠宰量超过100万头预计下半年公司屠宰产能利用率将持续提升全年屠宰量预计将超过1200万头23H1公司屠宰板块亏损3-4亿元截至2023年6月末公司已成立25家屠宰子公司投产10家屠宰厂投产产能合计为2900万头年投资建议公司作为生猪养殖板块的龙头企业成本端优势凸显出栏量assAuthor稳步增长预计公司23年生猪出栏量为6500-7100万头我们预计2023-2025年公司EPS分别为097425593元基于2023年8月17日收盘价对应PE为4289870倍维持增持评级风险提示动物疫病畜禽价格大幅波动原料价格上涨政策变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务数据会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元124826126477148424165596同比增长58213174116归母净利润百万元1326653162328032426同比增长922-5993379393毛利率175102217251ROE18574248272每股收益元242097425593市盈率1714289870来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产62578730117942286392营业收入124826126477148424165596货币资金20794252952968533119营业成本102987113595116174124096交易性金融资产3333税金及附加185165185202应收票据及应收账款237240281314销售费用7597729201027预付款项2102446753045826管理费用4201442751215630存货38252421924315046092研发费用1142115813581516其他119281410001038财务费用2775278232532599非流动资产130369135992142502147488其他收益2189179619101919长期股权投资582582582582投资收益47000固定资产106359109466114264118123公允价值变动收益0000在建工程7441762779168265信用减值损失-23000无形资产952928904880资产减值损失0000商誉0000资产处置收益-2000长期待摊费用13101213营业利润1485453752332432445其他15022173781882519625营业外收入377200229263资产总计192948209003221925233880营业外支出301260278289流动负债781671053069650983068利润总额1493053152327532419短期借款29165577274797031574所得税-3-1-5-7应付票据及应付账款28343312633197334153净利润1493353162328032426其他20658163161656717341少数股东损益1667000非流动负债26710153671542415483归属母公司净利润1326653162328032426长期借款10646106461064610646EPS元242097425593其他16064472047784837负债合计10487712067311193498551主要财务比率股本5472547254725472会计年度20222023E2024E2025E资本公积17631176311763117631成长性未分配利润47788490657072696063营业收入增长率58213174116少数股东权益16287162871628716287营业利润增长率937-6383339391股东权益合计8807088330109991135328归母净利润增长率922-5993379393负债及权益合计192948209003221925233880盈利能力毛利率175102217251现金流量表单位百万元归母净利率10642157196会计年度20222023E2024E2025EROE18574248272归母净利润1326653162328032426偿债能力折旧和摊销1121693941054511834资产负债率544577504421资产减值准备0021流动比率080069082104资产处置损失2000速动比率031029038049公允价值变动损失0000营运能力财务费用3131278232532599资产周转率674629689727投资损失-47000应收账款周转率75755672397213370453少数股东损益1667000存货周转率2832282427232781营运资金的变动-8206-4186-1643-1392每股资料元经营活动产生现金流量23011124193544845553每股收益242097425593投资活动产生现金流量-15929-14736-16984-16826每股经营现金420227648832融资活动产生现金流量24216818-14075-25292每股净资产1312131717122175现金净变动9503450243893434估值比率倍现金的期初余额8407207942529529685PE1714289870现金的期末余额17910252952968533119PB32322419数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其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