事件：公司发布2023年半年度报告。公告显示，公司2023年上半年实现营业总收入518.69亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润-27.79亿元，亏损同比收窄。
　　点评：
　　2023H1公司生猪出栏同比下滑，猪价低迷拖累业绩表现。2023年上半年，公司共出栏生猪3026.5万头（商品猪2907.7万头，仔猪109.0万头，种猪9.7万头），同比下降3.2%。生猪出栏量同比下降主要系公司2022年上半年能繁母猪产能调整所致。猪价方面，今年以来猪价表现低迷，但均价同比有所回升，叠加成本下降，公司2023H1亏损幅度收窄。单季度看，2023Q2猪价较一季度有所回落，公司2023Q2实现营业总收入276.71亿元，同比增长6.47%；实现归母净利润-15.81亿元，亏损幅度季环比增加。
　　公司能繁母猪产能稳步扩张，为出栏目标奠定基础。截止2023年上半年末，公司能繁母猪存栏量为303.2万头，环比2023Q1末增加18.6万头，产能稳步增长。与此同时，公司在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效。PSY从去年同期的约25提升至约28，育肥阶段料肉比目前为2.9。公司预计今年生猪出栏量为6500万头-7100万头，能繁母猪产能稳步扩张，叠加生产指标稳步向好，为公司今年生猪出栏目标奠定了基础。
　　公司的养殖成本稳中有降。公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式，公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力，从而保证了养殖环境与经营质量，抗风险能力强且成本低。从成本具体数据来看，今年上半年公司的完全成本已达到14.6元/kg，较4月下降0.7元/kg，同比下降超过1元/kg，在行业中处于领先地位。伴随着生产指标改善、非瘟等管理水平提高，公司养殖成本有望进一步下降。
　　公司屠宰业务发展较快。公司在经营发展的过程中，积极加大业务扩展，延伸产业链，屠宰业务发展较快。具体数据来看，2023H1，公司屠宰生猪552.2万头，完成鲜、冻品猪肉销售59.33万吨，屠宰业务共实现营业收入86.74亿元。此外，截至2023年6月末，公司已在河南、山东等生猪养殖产能较为集中的地区成立25家屠宰子公司，已投产10家屠宰厂，投产产能合计为2900万头/年，产能扩张稳步推进。
　　维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为0.97元和4.28元，对应PE分别为43倍和10倍。2023年以来生猪价格表现疲软，能繁母猪产能或持续去化。作为生猪养殖行业的龙头，公司出栏目标积极，养殖成本具有一定优势，屠宰业务亦稳步推进。后续需持续关注能繁母猪、猪价、成本等重要指标。维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示。国家政策，非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，猪价下行，市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：农林牧渔行业买入维持业绩符合预期成本优势延续公司牧原股份0027142023年半年度业绩点评点2023年8月18日投资要点评事件公司发布2023年半年度报告公告显示公司2023年上半年实现营业总收入51869亿元同比增长1717实现归母净利润-2779亿元亏损同分析师魏红梅比收窄SAC执业证书编号S0340513040002点评电话0769-221194622023H1公司生猪出栏同比下滑猪价低迷拖累业绩表现2023年上半年邮箱whm2dgzqcomcn公司共出栏生猪30265万头商品猪29077万头仔猪1090万头种猪分析师黄冬祎97万头同比下降32生猪出栏量同比下降主要系公司2022年上半SAC执业证书编号年能繁母猪产能调整所致猪价方面今年以来猪价表现低迷但均价S0340523020001同比有所回升叠加成本下降公司2023H1亏损幅度收窄单季度看电话0769-221194102023Q2猪价较一季度有所回落公司2023Q2实现营业总收入27671亿元邮箱公同比增长647实现归母净利润-1581亿元亏损幅度季环比增加司huangdongyidgzqcomcn公司能繁母猪产能稳步扩张为出栏目标奠定基础截止2023年上半研年末公司能繁母猪存栏量为3032万头环比2023Q1末增加186万究主要数据头产能稳步增长与此同时公司在生猪健康管理疫病净化等方面2023年8月17日收盘价元4157取得了显著成效PSY从去年同期的约25提升至约28育肥阶段料肉比总市值亿元227195目前为29公司预计今年生猪出栏量为6500万头-7100万头能繁母猪总股本亿股5465产能稳步扩张叠加生产指标稳步向好为公司今年生猪出栏目标奠定流通股本亿股3636了基础ROETTM271912月最高价元6062公司的养殖成本稳中有降公司目前采取自繁自养的模式生产经营通12月最低价元3932过自繁自养模式公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力从而保证了养殖环境与经营质量抗风险能力强且成本低从成本具体数据来看股价走势今年上半年公司的完全成本已达到146元kg较4月下降07元kg同比下降超过1元kg在行业中处于领先地位伴随着生产指标改善非瘟等管理水平提高公司养殖成本有望进一步下降证券公司屠宰业务发展较快公司在经营发展的过程中积极加大业务扩展研延伸产业链屠宰业务发展较快具体数据来看2023H1公司屠宰生究资料来源同花顺东莞证券研究所猪5522万头完成鲜冻品猪肉销售5933万吨屠宰业务共实现营业收入8674亿元此外截至2023年6月末公司已在河南山东等生猪报养殖产能较为集中的地区成立25家屠宰子公司已投产10家屠宰厂投告相关报告产产能合计为2900万头年产能扩张稳步推进维持买入评级预计公司2023-2024年EPS分别为097元和428元对应本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明牧原股份0027142023年半年度业绩点评PE分别为43倍和10倍2023年以来生猪价格表现疲软能繁母猪产能或持续去化作为生猪养殖行业的龙头公司出栏目标积极养殖成本具公有一定优势屠宰业务亦稳步推进后续需持续关注能繁母猪猪价司成本等重要指标维持对公司的买入评级点风险提示国家政策非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发产能去化评不及预期猪价下行市场竞争加剧等科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入124826131068154660167032营业总成本112050125852129676137837营业成本102987118223120944128615营业税金及附加185210247267销售费用759786897935管理费用4201458752585512财务费用2775800860920公研发费用1142124514691587司公允价值变动净收益0000研资产减值损失0000究营业利润1485460412631130925加营业外收入377300330350减营业外支出301380320310利润总额1493059612632130965减所得税3156净利润1493359622632630971减少数股东损益166766529383456归母公司所有者的净利润1326652972338827515摊薄每股收益元243097428503PE倍17134289971826数据来源同花顺东莞证券研究所证券研究报告请务必阅读末页声明2牧原股份0027142023年半年度业绩点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3