事件：2023年8月17日，公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入518.7亿元，同比+17.2%；归母净利-27.8亿元，去年同期-66.8亿，同比减亏39.1亿元。其中，2023Q2单季度实现营收276.7亿元，同比+6.5%；归母净利-15.8亿元。
　　点评：
　　2023H1业绩同比减亏，下半年业绩仍有改善空间。2023H1公司生猪出栏约3026.5万头，同比-3.2%；营收增加主要得益于猪价同比有所上升，2023年上半年公司生猪出栏均价约14.3元/kg，同比去年上升5.41%。截至2023年6月末，公司生猪养殖产能超过7800万头/年，能繁母猪存栏为303.2万头。预期下半年随着国庆、中秋节等假日消费需求提升，猪价回暖下，公司下半年业绩有望改善。
　　成本控制继续精进，养殖成本持续下降。公司2023年上半年生猪养殖完全成本整体保持下降趋势，23年6月养殖成本已经下降至14.6元/kg，公司优秀区域的生猪养殖完全成本已降至14元/kg以下。公司养殖成本的下降主要得益于公司养殖管理效率的提升和饲料成本的下降，随着下半年公司内部的疾病净化和健康管理进一步加强，养殖成本有望实现进一步的控制，预期年底前完全养殖成本有望降至14元/kg以下。
　　盈利预测与投资评级：由于今年全年生猪市场行情或同比较差，因此我们对前次报告中公司2023年的盈利预测进行下调，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1340、1643、1802亿元，实现归母净利分别为117、298、358亿元，对应2023-2025年的PE为19.42、7.63、6.34x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险；猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。

研究报告全文：公司研究20230818牧原股份002714公司点评报告2023H1归母净利同比减亏养殖成本持续下降方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年8月17日公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入5187亿元同比172归母净利-278亿元去年同期-668亿娄倩登记编号S1220522060003同比减亏391亿元其中2023Q2单季度实现营收2767亿元同比65联系人邱星皓归母净利-158亿元点评推荐维持2023H1业绩同比减亏下半年业绩仍有改善空间2023H1公司生猪出栏公司信息约30265万头同比-32营收增加主要得益于猪价同比有所上升2023行业生猪养殖年上半年公司生猪出栏均价约143元kg同比去年上升541截至2023最新收盘价人民币元4157年6月末公司生猪养殖产能超过7800万头年能繁母猪存栏为3032万总市值亿元227195头预期下半年随着国庆中秋节等假日消费需求提升猪价回暖下公司下半年业绩有望改善52周最高最低价元60623997成本控制继续精进养殖成本持续下降公司2023年上半年生猪养殖完全历史表现成本整体保持下降趋势23年6月养殖成本已经下降至146元kg公司7优秀区域的生猪养殖完全成本已降至14元kg以下公司养殖成本的下降0主要得益于公司养殖管理效率的提升和饲料成本的下降随着下半年公司-7内部的疾病净化和健康管理进一步加强养殖成本有望实现进一步的控制-14-21预期年底前完全养殖成本有望降至14元kg以下-28228182211172321623518牧原股份沪深300盈利预测与投资评级由于今年全年生猪市场行情或同比较差因此我们对前次报告中公司2023年的盈利预测进行下调预计公司2023-2025年实数据来源wind方正证券研究所现营业收入分别为134016431802亿元实现归母净利分别为117298358亿元对应2023-2025年的PE为1942763634x维持推荐相关研究评级牧原股份22年利润高增养殖成本保持领先20230428牧原股份Q3实现扭亏为盈看好长期利风险提示产能释放不及预期风险猪价行情波动风险养殖行业疫病风润率提升20221025险自然灾害风险牧原股份成本持续优化行业顶尖屠宰加TableProFitForecast速布局龙头再发力20220902盈利预测人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入124826134030164320180200-58237372260966归母净利润13266117002977835842-9216-1180154512036EPS元249214545656ROE1848151427812508PE19581942763634PB372294212159数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款牧原股份002714公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产6257885274106898157425营业总收入124826134030164320180200货币资金207943877056369103744营业成本102987114830125920135200应收票据60000税金及附加185268329360应收账款177159252198销售费用7598159991095其它应收款493252661340管理费用4201562969017568预付账款2102234325702759研发费用1142134016431802存货38252428394608349392财务费用2775791491159其他702911962991资产减值损失0000非流动资产130369130372130375130378公允价值变动收益0000长期投资582582582582投资收益47506268固定资产106359106359106359106359营业利润14854117482974235884无形资产952952952952营业外收入377300300300其他22476224792248222485营业外支出301350270350资产总计192948215646237273287803利润总额14930116982977235834流动负债781679725690605106292所得税-3-3-7-8短期借款29165311653216532165净利润14933117002977835842应付账款25186386083134743764少数股东损益1667000其他23816274822709230363归属母公司净利润13266117002977835842非流动负债26710248102331022310EBITDA29848124883017135976长期借款10646964686467646EPS元249214545656其他16064151641466414664负债合计104877122066113915128602主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益16287162871628716287成长能力同比增长率股本5472542354235423营业总收入58237372260966资本公积17631154931549315493营业利润9370-2091153172065留存收益497445744187219123061归属母公司净利润9216-1180154512036归属母公司股东权益7178377293107071142913获利能力负债和股东权益192948215646237273287803毛利率1750143323372497净利率119687318121989现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1848151427812508经营活动现金流23011252761927749646ROIC117479816251631净利润14933117002977835842偿债能力折旧摊销12132000资产负债率5436566048014468财务费用3131120712671287净负债比率58533123564-2962投资损失-47-50-62-68流动比率080088118148营运资金变动-736212370-1167612535速动比率028040063098其他22350-3050营运能力投资活动现金流-15929-38915总资产周转率067066073069资本支出-15693-5030-50应收账款周转率79980799807998079980长期投资-236000应付账款周转率360360360360其他1475965每股指标元筹资活动现金流2421-7298-1767-2287每股收益249214545656短期借款6874200010000每股经营现金420462353908长期借款-3277-1000-1000-1000每股净资产1312141419592615普通股增加210-4900估值比率资本公积增加8509-213900PE19581942763634其他-9895-6110-1767-1287PB372294212159现金净增加额9503179761760047374EVEBITDA10352013773514数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款牧原股份002714公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款