事件
　　公司发布2023中期报告：2023年上半年公司实现营收2991.94亿元，同比+11.02%；NON-IFRS归母净利润为700.86亿元，同比+30.55%，毛利率为46.47%，同比上升3.82pct。其中23Q2公司实现营收1492.08亿元，同比+11.32%，环比-0.52%；NON-IFRS归母净利润为375.48亿元，同比+33.44%，环比+15.40%，毛利率为47.48%，同比上升4.31pct。
　　本土新游7月上线，Q3本土游戏有望改善
　　23Q2国内游戏收入318亿元，同比+0%，环比-9%；国际游戏收入127亿元，同比+19%，环比-4%。海外游戏方面，环比收入下降主要是由《胜利女神：妮姬》收入下降所致。本土游戏方面，在23Q1春节期间的游戏流水高峰后，公司游戏收入出现了季节性的下降。目前新游《无畏契约》（《VALORANT》国服版）和《命运方舟》两款大型PC游戏都于7月上线，预计随着后续商业化内容提升，Q3本土游戏有望恢复同比增长。
　　广告业务持续增长，看好视频号增长潜力
　　23Q2网络广告收入250亿元，同比+34%，环比+19%，主要原因是广告平台客户流量的提升、广告平台的机器学习系统的升级以及“618”购物节，其中视频号的广告收入已超30亿元。报告期内视频号总用户使用时长同比几乎翻倍，小程序的月活跃账户数超过11亿，这两大载体用户流量的提升明显提高了对广告主的吸引力。除了汽车交通行业外，所有重点广告主行业在平台上的广告支出同比增长均超过10%。
　　消费同比复苏明显，助推金融科技业务
　　23Q2金融科技及企业服务业务收入486亿元，环比基本持平，同比增长15%。金融科技收入的提升主要受益于支付活动的同比复苏和线上支付交易的反弹。企业服务收入的提升则主要受益于视频号直播带货交易数量的增加。
　　投资建议
　　随着经济恢复，公司业绩有望逐步恢复增长，我们预计公司23-25年Non-IFRS归母净利润分别为1465.28/1706.25/1947.74亿元，对应PE分别为20x/17x/15x，维持推荐评级。
　　风险提示
　　互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济风险，AI技术研发发展不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评传媒互联网行业2023年8月17日tablemain公司点评报告模板广告收入持续增长视频号商业化逐步兑现腾讯控股0700HK2023年中报点评推荐维持评级核心观点事件公司发布2023中期报告2023年上半年公司实现营收299194分析师亿元同比1102NON-IFRS归母净利润为70086亿元同比岳铮3055毛利率为4647同比上升382pct其中23Q2公司实现861080927630营收149208亿元同比1132环比-052NON-IFRS归母净利yuezhengyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030006润为37548亿元同比3344环比1540毛利率为4748同比上升431pct本土新游7月上线Q3本土游戏有望改善23Q2国内游戏收入318市场数据2023-08-16亿元同比0环比-9国际游戏收入127亿元同比19环港股收盘价港元32880比-4海外游戏方面环比收入下降主要是由胜利女神妮姬港股一年内最高价港元41500收入下降所致本土游戏方面在春节期间的游戏流水高峰后23Q1港股一年内最低价港元20080公司游戏收入出现了季节性的下降目前新游无畏契约PETTM1546VALORANT国服版和命运方舟两款大型PC游戏都于7月上线预计随着后续商业化内容提升Q3本土游戏有望恢复同比总股本亿股95561723增长相对恒生指数表现图广告业务持续增长看好视频号增长潜力23Q2网络广告收入250亿元同比34环比19主要原因是广告平台客户流量的提升广告平台的机器学习系统的升级以及618购物节其中视频号的广告收入已超30亿元报告期内视频号总用户使用时长同比几乎翻倍小程序的月活跃账户数超过11亿这两大载体用户流量的提升明显提高了对广告主的吸引力除了汽车交通行业外所有重点广告主行业在平台上的广告支出同比增长均超过10消费同比复苏明显助推金融科技业务金融科技及企业服务23Q2资料来源Wind中国银河证券研究院业务收入486亿元环比基本持平同比增长15金融科技收入的提升主要受益于支付活动的同比复苏和线上支付交易的反弹企业服务收入的提升则主要受益于视频号直播带货交易数量的增加相关研究银河传媒互联网公司1Q23季报点评腾讯控投资建议随着经济恢复公司业绩有望逐步恢复增长我们预计公股0700HKQ1绩优各项业务均表现亮眼司23-25年Non-IFRS归母净利润分别为146528170625194774亿元银河传媒互联网公司4Q22季报点评腾讯控对应PE分别为20x17x15x维持推荐评级股0700HK业务同步迎来复苏未来增量显著银河传媒互联网公司3Q22季报点评腾讯控风险提示互联网行业监管风险市场竞争加剧的风险宏观经济风股0700HK降本增效成果释放业绩改善已现险AI技术研发发展不及预期的风险等银河传媒互联网公司2Q22中报业绩点评腾讯控股0700HK持续降本增效视频号逐步开始主要财务指标变现银河传媒互联网公司1Q22季报点评腾讯控2022A2023E2024E2025E股0700HK22Q1阶段性业绩底下半年有望逐营业收入百万元554552622202693624768511步改善银河传媒互联网公司半年报点评腾讯控股收入增长率-0991220114810800700HK业绩稳健社会价值战略共赢致远银河传媒互联网一季报点评腾讯控股Non-IFRS归母净利润百万元1156491465281706251947740700HK各项业务稳步增长加强投入换长摊薄EPS元1184153317852038期价值PE2600200017181505资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评腾讯控股附录图12017-2023Q2腾讯业务占比情况增值服务金融科技及企业服务网络广告其他1070188120115513719410011207714961823158313001391153117602493181217071492117013476265732003149320100018572686307433263372100006476564956635301548152064987540053485191502600201720182019202020212021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1资料来源公司公告中国银河证券研究院整理图22017-2023Q2腾讯总体毛利率情况图32017-2023Q2腾讯各业务板块毛利率数据来源Wind中国银河证券研究院数据来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评腾讯控股图42017-2023Q2腾讯销售管理费用额亿元图52017-2023Q2腾讯三项费用率数据来源Wind中国银河证券研究院数据来源Wind中国银河证券研究院图62019Q1-2023Q1微信及Wechat与QQ智能终端月活跃用户情况亿资料来源公司公告中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评腾讯控股分析师简介及承诺TableResume岳铮传媒互联网行业分析师约翰霍普金斯大学硕士于2020年加入银河证券研究院投资研究部本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4